东方证券股份有限公司刘恩阳,田世豪近期对百洋医药进行研究并发布了研究报告《顺应行业发展浪潮,商业化平台价值逐步兑现》,本报告对百洋医药给出买入评级,认为其目标价位为30.25元,当前股价为26.51元,预期上涨幅度为14.11%。
百洋医药(301015)
核心观点
快速崛起的第三方医药品牌运营商。公司是国内领先的医药品牌运营商,旗下运营的“迪巧”已成为十亿级大品种,在进口补钙类产品排名前列,“泌特”、“哈乐”等品牌也保持稳定成长,在过去十几年的精耕细作下,公司与罗氏、阿斯利康、安斯泰来等全球知名药企形成紧密的合作关系,并将成功的经验加以复制,在院外市场形成独特的CSO竞争优势,22H1公司CSO业务营收规模达到16.98亿元,同比增长31.12%,此外,22年公司剥离山东以外批发业务,进一步聚焦品牌运营业务。
政策催化下医药品牌运营市场增长提速。根据头豹研究院,2014-2018年医药品牌运营市场规模由106.8亿元增长至424.1亿元,在2023年有望达到1390.3亿元。需求端看,集采政策与创新药IND数量爆发使得行业发展加速,原研品种集采落标后,对院外市场的重视度大幅上升,然而其销售团队往往在院外的渠道铺设并不全面,因此落标品种对医药品牌运营商的需求迫切。此外,我国18-22年创新药IND数量快速上升,部分创新药企销售团队尚未健全,也会选择外包部分区域或职能给品牌运营商,加速药品的商业化。不论是医药产业发展成熟后分工的细化,还是政策的进一步催动,医药品牌运营市场是当下的蓝海市场。
OTC/OTX大品种加速落地,向功效护肤品、创新药等领域延伸。梳理公司商业化品种发展的进程,21/22年公司落地品种数量明显提速、质量也快速增长,尤其22年,公司连续落地“安立泽”、“罗盖全”两大处方药,加强公司在OTX领域的布局,并与上海谊众合作关于第三代紫杉醇胶束的商业化推广,进一步向肿瘤&创新药领域延伸。此外,公司与磨合了一年之久的功效护肤品企业巨子生物进一步加深合作,取得“可复美”品牌的线下全渠道商业化权利,并有望推出联名品牌,加强公司在功效护肤品领域的布局。我们认为,公司22年商业化品种的加速一方面受益于行业发展的趋势,另一方面印证公司在CSO领域的竞争力,随着公司产品矩阵的完善,马太效应将更加显著。
盈利预测与投资建议
百洋医药是国内领先的第三方药品商业化企业,我们预测公司2022-2024年每股收益分别为0.96/1.21/1.53元,根据可比公司,给予2023年PE估值25X,对应目标价30.25元,首次给予买入评级。
风险提示
新品种BD不及预期、品牌运营业务集中、政策风险、市场竞争加剧
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券杨松研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.79%,其预测2022年度归属净利润为盈利5.24亿,根据现价换算的预测PE为26.51。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级3家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为33.0。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,百洋医药(301015)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力优秀,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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