中国银河：给予凯盛新能买入评级lg...

中国银河证券股份有限公司王婷近期对凯盛新能进行研究并发布了研究报告《业绩高增长有望持续》，本报告对凯盛新能给出买入评级，当前股价为20.72元。

　　凯盛新能(600876)
　　核心观点：
　　事件 凯盛新能发布 2022 年年报， 2022 年实现营业收入 50.30 亿元，同比增长 38.73%；归母净利润 4.09 亿元，同比增长 59.93%；扣非后归母净利润 1.02 亿元，同比减少 44.48%。
　　新能源玻璃业务高增长， 毛利率有望改善 2022 年公司新能源玻璃业务实现营业收入 46.71 亿元，同比增长 69.13%，主要系光伏玻璃销量大幅增加， 全年新能源玻璃销售量达到 2.29 亿平米，同比增长81.92%。 新能源玻璃业务毛利率 11.53%，较去年减少 8.08 个百分点。受光伏玻璃产能释放、供应量加大，以及燃、原料价格走高影响，导致新能源玻璃毛利率下降。经营性现金流-3.98 亿元，同比减少 392.01%，主要系原、燃料价格走高，购买商品等现金流出增加所致。 光伏玻璃原材料处于近年高位，存在下行空间，加之燃料价格有下降预期，预计23 年新能源玻璃业务毛利率将改善。 在光伏发电成本以及“碳中和”等因素的影响下， 预期未来光伏装机量仍将快速增长， 同时伴随双玻组件渗透率提升，对于光伏玻璃尤其薄玻的需求将进一步增加，预计23 年公司新能源玻璃业务营收以及净利润将保持较快增长。
　　实现向新能源材料全面转型 公司 2022 年剥离了全部信息显示玻璃板块业务， 完成出售龙海玻璃、龙门玻璃、蚌埠中显及濮阳光材 100％股权，收购台玻福建光伏玻璃有限公司以及子公司北方玻璃剩余 40%股权等事项。 22 年公司新能源玻璃业务成本占比 93.37%， 同比增加13.09%， 实现了主营业务向新能源材料领域的全面转型。
　　产能持续扩张，降本增效可期 22 年公司两个新项目点火投产， 截至年末，公司在产光伏玻璃原片产能 4650 吨/日， 同比增加 116.28%，现有深加工盖板、背板生产线 34 条，合计年产量约 1.8 亿平方米。 公司与主要组件客户建立稳定的供货关系， 为产能释放，成本下降奠定基础。 在建项目有序推进， 公司依托中国建材集团及凯盛科技集团，有雄厚的资金实力扩大投资规模， 预计未来产能进一步提高，将形成规模效应，有效降低成本， 提升市场占有率， 增加公司效益。
　　投资建议 作为国内著名的玻璃生产制造商之一，公司拥有多项自主知识产权和核心技术。 在实现从信息显示玻璃向新能源材料的全面转型后， 公司依托中国建材集团及凯盛科技集团， 聚焦新能源主业并不断拓展， 在新能源玻璃市场的竞争力有望进一步提升。 预计公司 2023-2025 年 营 收 为 79.18 亿 /125.52 亿 /142.56 亿 ， 同 比 增 长57.41%/58.52%/13.58%。预计公司 2023-2025 年归母净利为 5.66 亿/9.37 亿/12.15 亿，同比增长 38.37%/65.55%/29.67%。 对应市盈率分别为 24/14/11 倍。 基于公司未来成长性，维持“推荐”评级。
　　风险提示 下游应用领域需求不及预期风险；原材料成本维持高位的风险；公司产能释放不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券冯晨阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为35.13%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.69亿，根据现价换算的预测PE为49.33。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为25.94。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，凯盛新能（600876）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标2星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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