中邮证券：给予北鼎股份增持评级lg...

中邮证券有限责任公司肖垚近期对北鼎股份进行研究并发布了研究报告《品牌结构持续优化，Q4单季盈利能力环比回升》，本报告对北鼎股份给出增持评级，当前股价为10.49元。

　　北鼎股份(300824)
　　事件
　　公司发布 2022 年年度报告， 2022 年公司营业收入 8.05 亿元，同比下降 4.98%；归母净利润 0.47 亿元，同比下降 56.71%；扣非归母净利润 0.4 亿元，同比下降 60.22%。其中， 2022 年第四季度营业收入2.7亿元，同比下降11.16%；归母净利润0.2亿元，同比下降49.05%；扣非归母净利润 0.19 亿元，同比下降 49.17%。
　　2022 年公司实现基本每股收益 0.14 元/股，同比下跌 57%，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1.43 元（含税）。
　　核心观点
　　国内品牌业务短期承压，海外品牌业务大力拓展。 2022 年，公司自有品牌业务“北鼎 BUYDEEM”营收占比达 84%，其中北鼎中国/海外营收占比分别为 73%/11%，同比均提升 4 个 pct; OEM/ODM 业务营收占比同比下滑 10 个 pct，至 16%。
　　2022 年，公司自有品牌“北鼎 BUYDEEM”实现营业收入 6.79 亿元，同比增长 7%，其中北鼎中国实现营收 5.87 亿元，同比增长 2%，北鼎海外实现营收 0.92 亿元，同比增长 57%；公司 OEM/ODM 业务受海外需求维持低位影响，实现营收 1.25 亿元，同比下滑 42%。品牌海外业务基数较小，受相关市场需求疲软影响程度稍弱。国内消费环境反复，品牌国内业务因直营比例较高承受了更加直接的冲击：线下消费场景受损，多地区物流及快递持续受阻，销售不畅， 多渠道承压。展望未来，随着疫情封控政策转变，线下消费场景复苏，内销业务有望大幅回暖。
　　Q4 单季净利率环比大幅改善。 2022 年，公司销售毛利率达48.74%，同比-0.71 个 pct，销售净利率达 5.84%，同比-6.97 个 pct；其中 Q4 单季度销售毛利率达 51.14%，同比+1.06 个 pct，环比+4.62个 pct； 销售净利率达 7.51%，同比-5.59 个 pct，环比+5.02 个 pct。费用端来看， 2022 年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财 务 费 用 率 分 别 为 31.49%/9.63%/4.31%/-0.3% ， 同 比 分 别+5.94/+1.54/+0.68/-0.87 个 pct。一方面，公司自主品牌业务占比增长，同时报告期内公司加大力度推进库存消耗，品牌推广及仓储租赁等费用较同期均大幅增加；另一方面，本期汇兑收益较上期大幅增加 379%，财务费用大幅减少 150%。
　　维持“增持”评级。 我们预计 2023-2025 年营业收入分别为9.82/11.36/13.20 亿元，同比分别增长 22%/16%/16%，归母净利润分别为 0.91/1.07/1.27 亿元，同比分别增长 93%/18%/19%，摊薄每股收益分别为 0.28/0.33/0.39 元，对应 PE 分别为 36/31/26 倍。我们看好公司内销品牌业务逐步修复以及公司品牌结构持续优化，降本增效举措提升公司盈利能力， 维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　主要原材料价格波动风险；国际汇率波动风险；自主品牌发展不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙谦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.64%，其预测2023年度归属净利润为盈利4759万，根据现价换算的预测PE为69.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级7家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为11.37。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，北鼎股份（300824）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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