信达证券：给予广发证券评级lg...

信达证券股份有限公司王舫朝近期对广发证券进行研究并发布了研究报告《自营业务拖累业绩，资管公募化成长可期》，本报告对广发证券给出评级，当前股价为15.77元。

　　广发证券(000776)
　　事件：广发证券发布2022年报，2022年公司实现营业总收入251.32亿元，同比-26.6%；归母净利润79.29亿元，同比-26.9%；净资产收益率7.23%，同比-3.44pct。
　　点评：
　　经纪业务市占率小幅上行，部分抵消市场下行影响。经纪业务净收入63.87亿元，同比-19.9%，营收占比25.4%，小幅提升2.1%。证券经纪业务方面，全年证券经纪业务净收入58.45亿元，同比-20.9%，其中主要受市场下行影响，代理买卖证券业务/交易单元席位租赁业务/代销金融产品业务收入分别为40.79/9.85/7.78亿元，同比-20.22%/-16.72%/-28.92%。代买业务方面，公司全年股基交易量19.90万亿，同比-6.60%，市占率小幅上行0.16%至4.02%，部分抵消市场下行影响。我们推算公司净佣金率下滑至万分之2.94，同比下降0.5bp。代销业务方面，截至2022年12月末，公司代销金融产品保有规模较上年末增长0.77%；代销的非货币市场公募基金保有规模在券商中位列第三。期货经纪业务方面，全年期货经纪业务净收入5.42亿元，同比-6.76%。
　　投行业务全面修复，业绩增速亮眼。投行业务手续费净收入6.10亿元，同比+41.1%，营收占比2.4%，小幅提升1.2%。股权融资方面，公司重点布局半导体、医疗健康和新能源汽车等行业领域和粤港澳大湾区，完成IPO/再融资项目6/11单，承销金额29.43/154.64亿元，股权融资规模合计184.07亿元，同比+1192%。债权融资方面，公司充分整合平台资源，加大力度开拓重点区域客户，项目储备量保持平稳增长，债券业务稳步发展，全年实现债券承销规模1420.76亿元，同比+358%。
　　大资管业务韧性较强，加速布局“一参一控一牌”，公募赛道成长可期。资管及基金管理业务手续费收入89.39亿元，同比-10.1%，营收占比35.6%，提升6.5%，表现出较强韧性。资管业务方面，公司资产管理业务收入7.86亿元，同比-23.6%，年内广发资管持续夯实主动管理、产品创设、渠道营销、合规风控、金融科技等核心能力，加强基础设施建设，完善运作机制，公司集合/单一/专项资产管理净值规模分别为2106.9/539.3/65.8亿元，同比-40.3%/-58.45%/-39.51%。基金管理业务方面，公司基金管理业务净收入81.53亿元，同比-8.6%。2022年末，广发基金/易方达基金实现营收83.92/139.15亿元，实现净利21.34/38.36亿元，非货基金管理规模分别为6741/9760亿元。1月18日，广发证券向证监会递交《公募基金管理人资格审批》材料，或将实现“一参一控一牌”，我们预计公司未来将加快公募化转型，抓住资管行业发展契机，实现业务成长性。
　　投资业务大幅拖累业绩。公司自营业务收入12.65亿元，同比-78%。为主要的业绩拖累因素，我们预计市场下行是公司自营业绩下滑主因。自营资产规模方面，2022年末自营资产规模为3028.2亿元，同比+28.4%。其中，交易性金融资产/其他债权投资规模分别为1578.0/1439.4亿元，同比+26.8%/+30.3%。交易性金融资产中，债券/公募基金/股票规模分别为630.7/445.4/251.8亿元，同比+25.2%/+26.2%/+19.2%。
　　两融市占率小幅提升，其他债权投资规模大幅增长。利息净收入41.01亿元，同比-16.8%，营收占比16.3%，小幅提升1.9%。公司融出资金利息收入54.56亿元，同比-10.2%。受市场风险偏好下行影响，公司两融规模为885.38亿元，同比-12.1%。市占率5.75%，小幅提升0.25%。其他债权投资利息收入30.36亿元，同比-11.3%。公司全年加大债权投资规模，年末其他债权投资规模1439.38亿元，同比+30.3%。
　　盈利预测：我们认为，公司当期业绩主要是市场下行影响下，自营业绩下滑拖累所致。而公司公募资管布局已逐渐形成鲜明特色，表现出较强业绩韧性。我们看好公司投行业务的业绩修复和在财富管理、资产管理领域的成长性，建议关注。
　　风险因素：市场波动加剧，业务推进不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券刘文强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.44%，其预测2023年度归属净利润为盈利72.64亿，根据现价换算的预测PE为16.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为24.81。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广发证券（000776）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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