风格切换，复苏主线上行lg...

量能方面，3月30日两市成交额再度萎缩，全日成交不足9500亿元。北向资金方面，3月30日净流入48.07亿元，其中沪股通流入23.91亿元，深股通流入24.16亿元。

近期北向资金流入流出情况，数据来自于WIND

3月30日周期板块出现上涨，上游资源端的煤炭板块、中游的建材板块以及下游内需修复相关的家电、交运板块均出现上涨。

数据来源：WIND

消息面上，相关人员表示3月份经济表现比1、2月更好，消费和投资的主要指标继续改善，而就业和价格总体稳定，市场预期明显改善，并且未来将会在扩大市场准入、优化营商环境方面推出新举措。一定程度上提振市场对经济复苏的信心，A股午后走强。

此外，有关部门公布数据，1-2月国有企业利润总额6505.6亿元，同比增长9.9%；叠加中国石化、中国石油、中国海油“三桶油”年报出齐，2022年合计实现净利润超过3500亿元，一定程度上提振央国企概念，煤炭、交运、建筑等央国企占比较多的板块一定程度受益。

春节后以来，宏观经济呈复苏趋势，市场呈现“强预期、弱现实”的交易风格，有一定波动调整；近期ChatGPT引发AIGC热潮、数字中国等热点使得TMT板块受到热捧，虹吸效应下周期板块表现相对弱势。

但从已出台经济数据来看，社零回暖，显示出内需的平稳复苏；投资端地产投资跌幅收窄、制造业投资增速小幅上行，1-2月名义固定资产投资累计同比增速从去年12月的3.1%回升至5.5%；工业生产增速回升（2023年1-2月工业增加值同比增速从去年12月的1.3%回升至2.4%）、PMI连续两个月重回扩张区间，显示出生产端的有序回暖。虽然1-2月工期利润下降（可能受海外及量价等多因素影响），且1-2月专项债提前下发，后续可能有投资乏力的担忧，但总体经济复苏趋势向好，复苏现实正在逐渐落地。

交易层面看，偏存量市的资金环境可能难以支撑交易结构持续极致化，短期TMT性价比已经降低，有部分资金获利了结；随着财报披露临近及经济数据发布，市场风格或进一步向基本面定价转移。后续在海外流动性趋松、国内稳经济政策基调不变的情况下，市场风格有望重回经济复苏、内需修复相关主线，依然可关注相关的周期行业，包括上游开工端的煤炭、有色等资源类板块，中游受益于基建+地产的建材板块以及下游受益于内需修复的交运、家电等板块。

具体到各个板块，上游资源品来看，美国CPI数据回落叠加SVB、瑞信信贷危机等风险事件频出，市场对美国货币政策转向的预期进一步提升，虽然降息的时点尚不确定，但美国流动性趋松的趋势较为确定，对贵金属及大宗金属的压制有所下降。与此同时，国内经济复苏有望拉动下游需求，从而拉动对有色金属及煤炭等资源品的需求。

金属方面，“高质量发展”及结构性政策使得下游新能源行业仍有望持续拉动能源金属需求，长期看能源安全也使得自主矿产的价值凸显，可关注矿业ETF（561330）、有色60ETF（159881）、黄金基金ETF（518800）。

煤炭方面，制造业转型可能拉动上游电力需求，而煤炭板块虽然在“碳中和”的大趋势下，后续增长空间有限，难以复制前两年的高增长；但受益于“高股息+高分红”，经济复苏时可能有阶段性机会。感兴趣的小伙伴可以继续关注煤炭ETF（515220）。

中游来看，建材同时受益于“基建+地产”开工及竣工端，有助于把握基建项目落地、地产复苏的投资机会。1-2月房屋竣工面积累计同比增加8.02%，竣工端数据温和修复，对地产后周期消费建材形成一定支撑；开工端，部分地区专项债下放、促进重大项目提高施工强度，基建项目开工有望支撑开工端稳健复苏。全年来看，需求改善+供给出清+降本提效逻辑不改，建材板块有望盈利修复， 23年一季报或是初步验证窗口。可关注建材ETF（159745）。

下游内需回暖、消费逐步修复，周期类行业中或可关注交运板块。细分子板块上，航空方面，防控缓解、五一等假期将至，供需错配有望为航空行业带来盈利修复空间；快递物流方面，低基数+“价格战”受遏制，件量增速和成本优化有望拉动行业盈利修复；油运板块有望持续受益于内需修复及我国“一带一路”战略发展。此外，国企改革有望拉动交运低估值板块价值重塑。从估值和基本面两个角度，均可考虑经济回暖下交运板块的投资机会，可关注交运ETF（561320）。

3月30日chatgpt相关的板块集体迎来了逆势调整，通信ETF（515880）下跌1.98%，计算机ETF（512720）下跌了1.93%，软件ETF（515230）下跌1.49%。

chatgpt概念是在今年的春节期间火爆出圈，从节后到昨日，软件ETF、计算机ETF以及通信ETF的累计涨幅大约在20%左右，而同期沪深300指数的表现是下跌了4%，行业超额收益较为明显。

分析这个收益表现：一方面短期超额收益过于显著，尤其是在21-27日期间短短5个交易日拉升幅度超10%，这还是行业层面的表现，成分股层面有部分个股短期涨幅甚至已经翻番，快速拉升之后资金筹码难免会有所松动，部分短期资金有获利了结的需求，因此在这个位置若出现短期的调整也是非常正常的。这是资金层面的分析。

基本面上，随着市场进入4月，将迎来年报和一季报的集中披露期，chatgpt的这一轮上涨行情更多是基于对未来的预期，当前技术尚且处于早期阶段，再加上经济也还在逐步复苏的过程中，因此一季报披露的业绩或许还不会非常亮眼，因此相关板块也可能届时顺势迎来一波调整。

不过从另一方面来看，虽然短期超额收益较为显著，但从绝对收益来看，20%+的涨幅并不算高。

此次chatgpt之所以会火爆出圈，一是源于技术上的飞跃，chatgpt的技术相较之前的AI技术从使用感受上来说确实智能很多，而且其迭代更新的速度也非常快，可能再过三个月就要发布ChatGPT 5.0了；二是源于这类技术在几年内存在大面积落地推广的可实现性，此前微软发布的Microsoft 365 Copilot就是最好的例证。

从这两点出发，可以说我们或许正在迎来新一轮的技术浪潮，而这一浪潮在未来几年或将持续影响大家的日常生活生产，这也是chatgpt从春节期间火出圈后能持续火到现在的原因。如果是这样的话，不排除这一轮行情可能比新能源、芯片过去几年的表现还要更大、更持续，从这个角度来看，目前20%+的涨幅其实并不算高。

二级市场的表现一直都是曲折向上的。我们在近期的信息中也多次提醒，近期软件等板块交易热度较高，可以考虑等待调整后分批布局。如已有计算机ETF和软件ETF等产品的配置，不建议下车。如未上车，由于行情上涨过快和季报披露的基本面改善尚未到位之间的矛盾爆发，预计4月份前后可能迎来调整，遇调整可考虑布局。

（来源:界面AI）

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