天风证券：给予润丰股份买入评级lg...

天风证券股份有限公司唐婕,张峰近期对润丰股份进行研究并发布了研究报告《高景气带动销售规模大幅提升，稳步推进战略规划》，本报告对润丰股份给出买入评级，当前股价为68.58元。

　　润丰股份(301035)
　　事件：润丰股份发布2022年年报，实现营业收入144.60亿元，同比增长47.60%；归属于上市公司股东的净利润14.13亿元，同比增长76.72%。按2.77亿股的总股本计，实现摊薄每股收益5.10元，每股经营现金流为4.95元。其中第四季度实现营业收入25.45亿元，同比-16.26%；实现归属于上市公司股东的净利润1.07亿元，同比-69.30%；折合单季度EPS0.39元。
　　全年销售规模同比增长，22Q4产品价格同比回落。2022年，公司营业收入同比增加46.63亿元，yoy+47.60%；分业务看，除草剂/杀虫剂/杀菌剂业务分别同比增加42.91/1.39/1.27亿元。公司综合毛利率为20.24%，yoy+1.27pcts；实现毛利额29.27亿元，同比增加10.68亿元。分业务看，除草剂/杀虫剂/杀菌剂毛利额分别同比增加9.79/0.15/0.34亿元，毛利率分别19.74%/23.42%/22.46%，yoy+1.65/-2.03/+0.83pcts。除草剂业务是公司营收和利润增长的主要来源。全年产品量价同比增加为业绩增长的核心动力。从量上看，22年产品产量为23万吨，同比增加19.5%，销量实现29万吨，同比增加16.5%；公司2022年产品的销售均价约为5.0万元/吨，同比上涨26.7%。公司产品产销量的增长主要由于2021年Q4的能耗双控带来植保产品价格大幅上涨，各主要市场端对于供应的担忧使得在22年Q1-Q3期间保持加量采购，期间大部分产品还出现供不应求的状态。这三个季度的超量订购也推动了产品价格快速上涨，从全年角度，草甘膦/莠去津/2,4-D/莠灭净可湿性粉剂四种产品22年均价分别为5.95/3.72/2.42/4.68万元/吨，分别同比上涨22.9%/52.9%/8.2%/50.0%。
　　成本管理能力提升，研发队伍不断扩充。2022年，公司销售费用率2.0%，管理费用率2.6%，财务费用率-2.4%，分别同比yoy-0.2/-0.4/-3.4pcts，三项费用金额合计3.17亿元，同比减少2.9亿元。研发费用3.35亿元，同比增加0.23亿元，研发费用率2.3%；研发人员509人（增加261人），占公司总人数比例提升至13.70%，较21年同期提升5.96pcts。
　　持续完善全球营销网络方面，加码提速全球登记布局，稳步实现中期战略规划。公司登记团队成员规模从2021年的119人增加到现有的169人。截止2022年12月31日，公司共拥有300多项中国国内登记，4,900多项海外登记（截至21年底拥有242项我国国内登记，4007项海外登记），其中通过收购Sarabia获得了欧盟登记131个，公司将继续加码在已有登记的国家投资更多登记，以形成丰富而完整的产品组合来全面满足各国市场所需，按照中期战略规划全面有序地加速推进全球营销网络的构建。
　　盈利预测与估值：综合考虑公司新项目的投产情况，产品价格趋势，预计公司2023~2025年归母净利润分别为15.3/16.9/18.4亿元（2023、2024年前值分别为16.8/18.1亿元），维持“买入”的投资评级。
　　风险提示：农药景气下行、产品价格下跌、原材料价格大幅波动、新项目进度及盈利情况低于预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券唐婕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.94%，其预测2023年度归属净利润为盈利15.82亿，根据现价换算的预测PE为11.56。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为105.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，润丰股份（301035）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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