中国银河：给予中国化学买入评级lg...

中国银河证券股份有限公司龙天光近期对中国化学进行研究并发布了研究报告《扣非业绩高增长，新材料打开成长空间》，本报告对中国化学给出买入评级，当前股价为9.31元。

　　中国化学(601117)
　　事件：公司发布2022年年度报告。
　　扣非业绩高增长，新签订单稳健提升。公司2022年实现营业收入1577.16亿元，同比增长14.88%；实现归母净利润54.15亿元，同比增长16.87%，扣非后归母净利润50.08亿元，同比增长44.35%，增长较多主要原因是本年公司承揽任务和项目开发建设力度加大，精心筹划组织施工，特别是波罗的海项目的顺利推进，导致收入、成本同比增长。2022年，公司累计新签合同总额2,969.23亿元，同比增长10.07%，公司新签订单增长稳健，在手订单饱满，未来业绩有保障。
　　实业项目加速落地，拓展新材料行业高附加值产品领域。在实业发展方面，公司聚焦于高性能纤维、特种合成橡胶、工程塑料等化工新材料和特种化学品研发，主攻己内酰胺、己二腈、气凝胶、环保可降解塑料等“卡脖子”技术。2022年，天辰齐翔、华陆新材、东华天业等新建项目陆续投产运行。2022年7月31日，天辰齐翔打通全流程并生产出优质己二腈产品，丙烯腈装置实现满负荷稳定运行，累计生产丙烯腈8万余吨，己二腈与己二胺负荷逐步提高，实现长周期稳定运行；2022年2月27日，华陆新材气凝胶项目调试成功，产出合格产品，累计生产气凝胶1.17万m3；2022年6月20日，东华天业PBAT主装置一系列开车成功，累计生产PBAT6,330吨，实现“当年开工，当年建成，一年内投产”的目标；2022年，天辰泉州60万吨/年环氧丙烷、赛鼎科创3万吨/年相变储能材料等项目相继启动建设，预计2023年投产运行。2022年，公司新签实业及新材料销售合同额61.67亿元，同比增长26.99%，占比2.08%。
　　国企改革激发活力，“一带一路”有望继续催化。2022年，公司以“两利四率”考核为导向，精准设置经理层及成员考核指标，建立全员360度市场化考核体系，圆满完成改革三年行动128项重点任务，入选国务院国企改革典型企业。2022年，公司稳步推进海外经营，大力开展海外经营改革，组建海外业务部和国际工程公司，新增8个国别市场，签署“千亿大单”增补合同、印尼油储码头项目、沙特沙比克项目、巴基斯坦LNG项目等海外大单，高质量助力“一带一路”建设。2023年是“一带一路”倡议提出的十周年，一大批重点海外工程订单有望实现落地，公司的海外市场份额有望进一步提升。
　　投资建议：公司作为化学工程龙头企业具有较强的市场竞争优势，伴随新材料领域的拓展，将打开新的增长空间。预计公司2023年营收为1876.69亿元，同比增长18.45%，归母净利润为65.27亿元，同比增长20.54%，EPS为1.07元/股，对应当前股价的PE为8.41倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：订单落地不及预期的风险；公司新材料领域拓展不及预期的风险；国企改革不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券张艺露研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.89%，其预测2023年度归属净利润为盈利53.37亿，根据现价换算的预测PE为11.26。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为11.89。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国化学（601117）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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