太平洋：给予中国平安买入评级lg...

太平洋证券股份有限公司徐超近期对中国平安进行研究并发布了研究报告《中国平安2022年度报告点评：磨砺以须，静待反转》，本报告对中国平安给出买入评级，当前股价为46.59元。

　　中国平安(601318)
　　事件：中国平安3月15日晚间披露2022年年报：归母营运利润1,483.65亿元，同比增长0.3%；归母净利润837.74亿元，同比下降17.6%；ROE为17.9%,相较去年下降2.9个百分点。
　　寿险转型提速，静待2023年业绩改善。2022年，受地区疫情扰动等因素影响，代理人线下活动受限、居民消费意愿减弱，代理人队伍优化进程遇阻，致使寿险及健康险业务承压，板块新业务价值为288.20亿元，同比下降24.0%，新业务价值率24.1%，同比下降3.7个百分点。随着代理人队伍结构持续精简优化，月均代理人数量由2021年的79.6万人下降至2022年的48.1万人。队伍结构的质量化改善，使得代理人产能提升明显，人均新业务价值同比增长达22.1%。渠道方面，代理人渠道经营质量提升，全国营业部智能化普及，创新渠道团队建设逐步完善，渠道综合能力得到有效增强。其中银保渠道转型提速效果明显，新业务价值同比增长15.9%，对寿险新业务价值贡献度提升。在外部环境严峻的2022年，中国平安稳步推进寿险改革进程，为后续业绩修复打下坚实基础。结合近期公布的原保费收入数据来看，平安寿险1-2月原保费收入达1353.1亿元，相较去年同期增长约5.1%，寿险改革成效已现，。展望未来，疫后经济活动修复、寿险改革进程提速、渠道多元化转型落地，我们有望见到寿险业务扭转业绩下降趋势，NBV重回增长轨道。
　　产险受信保业务影响，COR综合成本率上升至100.3%。2022年，平安产险原保险保费收入2,980.38亿元，同比增长10.4%，实现营运利润88.79亿元，同比减少45.2%；产险整体综合成本率受信保业务影响，同比上升2.3个百分点至100.3%。其中保证保险业务因经济波动、小微企业经营受困，致使贷款违约风险加大，造成综合成本率同比上升40.2个百分点，达131.4%；产险综合市占率提升0.3个百分点至20%。细分来看：车险受精细化经营改革影响，承保车辆数同比增长4.6%，车险业务原保险保费收入2,012.98亿元，同比增长6.6%。受2022年居民出行需求减弱的影响，车险赔付率明显改善，致使车险业务综合成本率减小3.1个百分点至95.8%，实现承保利润80.32亿元，对产险业务贡献明显。信保险业务原保险保费收入219.34亿元，同比增长21.2%，但因经济环境下行等因素影响，承保亏损90.13亿元。从长期来看，国家经济提振政策相继出台、宏观经济如期回暖，中小企业逐步脱离困境，因此信保业务有望在2023年得到显著改善,降低产险整体综合成本率。
　　投资端组合规模增长11.5%，投资收益承压。2022年全年，保险资金投资组合规模近4.37万亿元，较上年增长11.5%。净投资收益率较上年增长0.1个百分点至4.7%，总投资收益率较上年下降1.5个百分点至2.5%，综合投资收益率下降1.1个百分点至2.7%。2022年资本市场受多重因素影响，波动较为剧烈，虽总投资组合规模增长显着，但综合、总投资收益率低于预期。截至2022年，中国平安投资组合中不动产投资余额为2,045.62亿元，占总投资组合的4.7%，作为经济复苏的重要推动力，我们有望见到地产行业复苏趋势，同时带动不动产投资为平安整体投资组合提供更高收益。展望2023年，随着国家经济提振政策的出台、资本市场的回暖和地产行业活跃度回升，资端效益有望提高。
　　综上所述，我们认为公司在去年外部环境剧烈变化之下，依然承受住了压力，随着防控政策的放开，预计需求端将在今年释放明显，资负两端都有可能出现较大的反弹弹性，收益预期改善，带来整体估值的提升。预计2023-25年EPS分别为7.18/8.08/9.32元，对应2023年PE为6.96x，调高为“买入”评级。
　　风险提示：寿险改革进程放缓、代理人队伍缩减剧烈、保险销售不及预期、长端利率下行、行业政策变动、海外风险加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券高超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.86%，其预测2023年度归属净利润为盈利1598亿，根据现价换算的预测PE为5.32。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级19家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为62.1。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国平安（601318）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性较差。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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