腾讯2022Q4业绩电话会分析师问答（上）lg...

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肯尼思·方

我的第一个问题是关于宏观改善的广告恢复趋势以及我们的算法和生态系统升级推动更高的投资回报率。我们应该如何考虑未来几个季度的复苏步伐？特别是，您看到哪些关键垂直领域表现更强劲，我们正在获得份额，哪些垂直领域通常较弱。

我的后续问题是关于全球人工智能竞赛以及全球和国内同行学习的 ChatGPT 产品。管理层刚刚分享了腾讯的一些竞争优势。你介意分享更多机会用例吗，比如AIGC，在线游戏和云产品等等，特别是高算力，GPU是制约因素，我们应该如何考虑产品优先级，无论是在2B端还是2C端？我们应该如何考虑未来几年我们的经济利益的步伐。

詹姆斯·米切尔

第一个是关于广告前景和特定广告商类别的。因此，就整体前景而言，我们认为广告商普遍对今年中国消费复苏持谨慎乐观态度。更详细地说，销售低价商品的公司已经看到了广泛的复苏。

对于销售高价商品的公司来说，它因类别而异，但他们都知道中国消费者在过去三年中积累了大量的超额储蓄。因此，在某个时候，将有机会利用这些储蓄。还有一些因素特别有利于腾讯。

我们看到有很大的需求以短视频格式向以前未触及但以短视频格式进行广告的消费者。从这个角度来看，我们的视频帐户非常有吸引力，因为许多观众视频帐户不是观众 [音频不清晰] 其他现有的短视频服务。

我们看到某些类别的广告商有很大的愿望，例如，奢侈品以他们真正拥有与消费者的关系而不是中介的形式做广告。所以对于那些广告商来说，小程序的库存是非常有吸引力的。然后，当我们看到更广泛的经济正在好转时，某些广告客户类别对价格极为敏感。

对于那些广告，我们的每千次展示收入非常低的移动广告网络是一个自然的支出目的地。在广告客户类别方面，我们在准备好的评论中提到，我们看到来自游戏的快速消费品的电子商务平台的贡献特别强劲。我认为其中一部分是宏观的，一部分是更具体的公司。

所以对于电子商务，我们看到一些过去很少在我们身上做广告的大型电子商务公司最近几个月变得更加活跃。游戏 由于小游戏在微信中的流行，基于应用程序的游戏公司接触到已经在玩不同类型游戏的人群的机会增加了。然后对于快速消费品公司，他们发现微信库存中的点击购买机会非常有效地符合他们的需求。这就是广告问题。

刘炽平

现在就 ChatGPT 和 AI 而言，我认为在我们准备好的发言中，我们确实讨论了我们的想法，我现在将重点介绍其中的几个。第一个是——我们确实相信这对我们来说是一个增长倍数。原因是因为我们的业务实际上主要是社交、通信和游戏业务，这意味着它主要是用户对用户，并且涉及非常高质量的内容。因此，这些业务可以通过这些生成的 AI 技术和基础模型技术进行补充，但它们不一定容易被此类技术破坏，不像用户对机器的体验（如搜索）。

因此，我们将采取的策略是，我们肯定会投入大量资源来构建我们的基础模型，因为我们认为这将在未来增加到我们的每一个业务线中.同时，它实际上还可以帮助我们开展新的业务，并将从用户到用户的力量带入用户到机器的领域。我们的策略是，我们将努力把它做好，而不是仓促行事。我们要确保基础模型的基础实际上是正确构建的，并且基础稳固。

在我们看来，第一个版本实际上是我们将要发布的众多迭代中的一个。所以这是一个长期的游戏，它涉及一个非常迭代的过程。我们还相信，聊天机器人是我们将在未来推出的众多应用程序之一。因此，这是一个我们可以随着时间的推移实际建立的商业机会，而不是我们必须立即应对的商业威胁。这实际上使我们能够集中资源，但同时以可持续的方式培养我们的能力并建立我们的模型。而且我们确实相信我们有很多竞争能力来正确构建它。正如我提到的，网络用例，我们有数据。我们拥有非常强大的云计算基础设施，而且我们在构建 AI 应用程序以补充我们现有业务方面也有着悠久的历史。

在基础设施方面，我们确实有足够的芯片来实际创建模型。那不是问题。更重要的是，我们觉得我们实际上拥有非常强大的云业务，相关技术是以可扩展和高密度的方式真正安排和利用芯片，这样我们就可以创建非常大的芯片集群，真正交付训练这些非常大的模块所需的性能，尤其是当模型在几次迭代后随着时间的推移变得越来越复杂时。

就商业前景而言，我认为正如我们在准备好的发言中提到的那样，这是一个增长倍数。因此，这意味着它将沿着改进货币化的方向改进我们现有的业务。想象一下，广告实际上可以通过生成的内容得到改进，这些内容对用户具有高度针对性，可以非常非常有效地进行转换。它实际上可以提高效率，想象一下我们的许多内容平台和内容业务实际上可以利用这些工具为创作者和我们自己生成内容，在成本效益更高的基础上，用户体验可以大大提高更吸引人。

与此同时，我认为，正如我们所说，我们也在寻找新的商业机会，对于这些新机会，我认为商业模式可能会随着时间的推移而演变，就像互联网的历史一样。首先，你创造了一些有用的东西。随着时间的推移，您会想到正确的商业模式。但没有这对我们来说实际上是一个非常令人兴奋的机会。

艾丽西亚叶

晚上好，管理层。感谢您提出我的问题。两个问题。第一，与您的云业务相关。管理层能否分享更多关于减少低利润业务的战略转变是否在很大程度上已经过去的细节？假设我们将在今年下半年看到增长逐渐正常化，业务反弹更快，利润率更高，这是否公平？

然后是第二个问题，只是关于 AI 的后续问题。那么我们有没有计划在未来将这种生成人工智能技术融入到微信以及QQ应用程序中？基础模型将如何转化为更高的收入增长机会？

刘炽平

在云方面，我认为您实际上已经很好地回答了您的问题，对吗？我认为优化转变基本上已经结束。这是一个相当痛苦的过程。但经过全部努力，我认为该业务实际上处于更具可持续性和更高质量的状态。

是的，随着业务进入正确的状态，我们将看到更多，我们将看到正常化增长，现在是业务推动更高增长的时候了。在战略转变之后，我认为我们现在的企业拥有一个更加专注、灵活和高效的组织。我们的产品组合专注于高利润、高附加值以及自主开发和经常性收入。

同时，我认为业务的运营流程得到了改进，因为我们更有能力管理业务最高部分的成本，并为我们的客户提供更好的服务。所以我认为整体业务的质量已经提高，我们现在处于追求更高增长的正确模式，尤其是在 2023 年下半年。

现在就生成式人工智能而言，我们将这些技术中的一些融入到我们的微信和QQ等旗舰产品中，这绝对是很自然的，我们实际上可以提高用户体验的效率。例如，我们实际上可以让小程序开发人员使用这些生成式 AI 以更快的速度开发小程序。

所以这是内容生成的范畴，我们还可以改善我们旗舰产品的客户服务，这样每个产品都有一个客服助理，对，这些都是可能的。同时，如果你在前端想一想，如果我们开发了一个非常好的聊天机器人服务，那么我们可以很容易地将直觉融入到QQ中，让它享受这些平台的大分布和客户覆盖。所以未来有很多可能性，这就是为什么我们称它为我们的增长乘数。

罗宾朱

我的第一个关于直播电子商务的问题。我的意思是，如果我看看你的一些同行，就让团队做客户服务、物流等类似事情而言，这通常是一项相当繁重的业务。腾讯历来没有做过那么多的运营重度业务。很想听听您的一些想法，了解这是否是公司计划领导的新方向，以及这在该方向的员工人数或投资类型方面意味着什么。

然后是关于 AIGC 等的另一个后续行动，如果可以的话。几个季度以来，我们已经看到 OpEx 整体下降。很想听听您对一些新投资的看法，无论是 AIGC 还是海外博彩？我们正处于削减成本的高峰期吗？还是考虑到与这些大型模型相关的成本，管理层是否认为未来几个季度还有更大的发展空间。

刘炽平

在直播电商方面，我们确实认为这是视频号随着时间的推移发展的好机会。但我实际上随着时间的推移强调了这个词。所以我们 - 我们的计划实际上是在一致的衡量和高质量的基础上发展它。所以说做电商，其实你需要有更重的生活操作。但是 - 我们确实打算进行更重的生活操作来支持这一点。

但同时，我们强调一个，其实是盈利的，对吧？因此，即使您进行实时操作，与潜在收益相比，成本也很小。但更重要的是，我认为我们这样做的方式会更周到、更有效率，因为我们将努力专注于高质量的商家和高质量的产品类别，这意味着与这些相关的阵容实际上会更少，因为很多时候，现场操作实际上专注于解决问题。当我们真正专注于高质量时，问题就会减少。

我们将更加专注于创建工具，以便可以通过工具实际执行许多这些实时操作。事实上，AIGC 在这方面会很有帮助。如果我们想以非常非常快的方式发展它，也许你只需要加载很多人。但如果我们真的随着时间的推移延长它，那么我们实际上可以构建工具来提高我们的运营效率。我们还将利用我们现有的基础设施，例如小程序，例如已经在我们的小程序上销售的现有品牌，以确保我们了解这些商家。结果，现场操作的数量实际上会更少，但效率会更高。这就是我们解决问题的方式。

詹姆斯·米切尔

我认为你的第二个问题是关于我们在成本管理周期中所处的位置，特别是海外游戏投资或 AIGC 投资是否会对我们的成本基础造成巨大的上行压力。因此，我们相信，与最近的过去相比，我们在结构上将更加自律和成本意识。我们认为您确定的任何一个因素都不会改变这一轨迹。

就国际游戏而言，在过去 12 个月的低迷时期，我们一直在投资，实际上是在收购工作室。这些投资得到了很好的回报。你可以看到，我们的国际游戏业务现在是中国游戏业务规模的一半，我们已经发布了许多成功的国际游戏，既有来自更大、更成熟的工作室，如 Riot、VALORANT，也有来自小型和- 即将到来的工作室，例如 Rising from V Rising from Stunlock。因此，我们将继续投资于国际游戏，但这是一项照常进行的投资。从我们的角度来看，这不是一项颠覆性的新投资。

那么，在 AIGC 上，您可能已经知道，提供 AIGC 本身并不昂贵。如果你看看像 Discord 这样的服务，它实际上已经从分发 AIGC 服务中途创建图形中获利。相反，构建大型语言模型为资本密集型 AIGC 提供支持的决定。而且资金不是那么多 微软已经表示，他们的大型语言模型将构建出数亿个工作岗位。然而，成本的性质与中国互联网面临的成本性质大不相同。

一到三年前，也就是说一到三年前，我们和中国互联网同行做的大部分成本高的项目，其实都是随着我们用户的数量而增加成本的项目。因此，如果您决定进入社区团购，那么您拥有的用户越多，您的成本基数就越大。大型语言模型作为固定成本或参与游戏的赌注不同，这就是微软所说的资本支出。但至少在短期内，这是产生收入的大部分成本。

所以我们绝对开始承担固定成本。如果你将固定成本与我们的收入进行比较，你会发现这是一个相当大的数字。但这并不是一个对高利润率产生非常戏剧性影响的数字。其他所有想要构建实时语言模型的公司，无论它们比我们大还是比我们小，在绝对固定条件下都会有一些相似的成本。所以这种固定成本是一种成本，我们认为，是一种更可取的成本，因为它是固定的，而不是像补贴这样的东西，你拥有的用户越多，你购买的成本自然对我们不利，因为用户最多的公司。

刘炽平

还要记住，很多成本实际上是硬件成本，可以在几年内摊销，而不是你花一年的钱。

亚历克斯姚

第一个是关于金融科技。我认为去年可能由于监管环境的变化，对未来增长领域的讨论较少，但我注意到你们在准备好的发言中开始谈论金融科技作为未来主要增长动力之一。那么您能否与我们分享您对新监管环境下金融科技发展战略的看法？

第二个是关于视频帐户货币化。除了季度收入人民币 10 亿之外，您能否与我们分享更多关于目前货币化进展的反馈，例如广告负载如何，广告客户反馈如何？您如何看待未来几个季度的货币化步伐？

刘炽平

就我们的金融科技战略而言，是的，我认为我们经历了监管审查过程，当局对我们所有的金融科技业务进行了很好的审视，并就业务应如何开展提供了很多指导进行调整，以便既符合法规和监管方向，又符合监管机构的意图。

通过那个过程，我们也非常仔细地解释了我们开展业务的方式，对，实际上是合规的，非常注重风险管理，非常注重为用户创造价值，也注重与很多持牌金融机构。

通过这个过程，我认为我们已经调整了我们的金融科技业务，以更加符合监管方向。同时，我认为监管机构实际上对我们的金融科技业务和金融科技战略有了更好的了解。而且我认为最高监管机构已经表示，未来将对金融科技业务进行规范化监管。

通过这个过程，我认为我们的金融科技业务实际上在持续增长。这表明了企业本身的实力和质量。展望未来，如果没有我们的金融科技业务，我们将随着经济的宏观经济发展而继续扩张，因为它是对消费和商家活动的非常重要的支持提供者。所以这是第一。

第二，我们认为金融科技业务的基本采用率将保持稳定，但随着时间的推移，我们会考虑推出增值服务的方式，让商家获得更好的转化率，从而为他们提供工具以便他们可以更有效地管理他们的业务。在那些我们实际上可以为商家创造更好价值的情况下，我们实际上可以分享一点价值创造，这将为我们提供额外的货币化机制。

第三，就可以开发的相关金融产品而言，例如财富管理，贷款，长期保险等，我们认为，如果我们能够在以合规的方式谨慎行事，非常注重风险管理，同时更加注重与现有持牌金融机构的合作。因此，我们认为我们的金融科技业务未来发展前景良好。

詹姆斯·米切尔

就视频帐户货币化而言，亚历克斯，所以广告负载率，与其他数十个属性相比，它的广告负载非常轻，与现有的大型短视频服务相比更是如此。广告商的反馈非常积极。而且我说无论是从数量上还是从数量上来说，我们视频号广告在前几个月大幅增长后的千人收入其实是优于微信朋友圈的千人收入，而且大大两家短视频公司在每 1,000 次展示中实现了卓越的收入。

然后就增长轨迹而言，如果你将它与微信朋友圈进行比较，朋友圈更像是一种扩展然后合并然后扩展然后合并的阶梯式变化模型，因为有了朋友圈，我们将以编程方式定期增加最大值用户可以看到的广告数量从一到二到三个等等。今天，有了视频帐户，它变得更加动态，因此可以说是渐进式的持续扩展。

我们现在可以做到这一点的原因之一是因为我们在后端拥有更强大的机器学习基础设施来支持我们的广告技术和整个广告系统。因此，虽然前端视频帐户的增长非常可观。你可以简单地从增加的库存中看出，我们广告收入转变的很大一部分是我们在机器学习基础设施的后端所做的。

罗纳德戈德曼

Martin、James、John 和 Wendy，我想问一个关于游戏的问题。我想我们到目前为止还没有谈到这一点，其次是微信视频账户上花费的时间。那么对于审批基本正常化的游戏，管理层如何看待今年国内游戏的前景，尤其是今年重新开放但去年基数较低的游戏？在经历了 1 月和 2 月季节性强劲的 1 月之后，像本月这样更干净的月份，尤其是您的传统游戏的总收入趋势如何？

然后我的第二个问题是关于视频帐户花费的时间。那么我们之前的时间花费趋势如何，我认为我们已经分享了大约 30 分钟左右，而其他两个玩家通常花费更长的时间。因此，我们是否看到花费的时间和潜在的广告联系在一起，或者我们实际上可以获得更高的回报，甚至可能会出现更多以目的为导向的直播会议。那么我们的广告规模是否会逐渐达到我们之前提到的广告收入规模？我们什么时候应该期望我们的视频帐户能够达到潜在的规模？

詹姆斯·米切尔

所以对于我们国内的游戏业务，整体而言，我们是相当乐观的。我们以良好的状态开始了这一年，而且这一轨迹到目前为止非常健康。您特别询问了低基数动态与重新开放动态。现在，重新开放的动态是我们非常关注的事情，因为我们处于不同寻常的位置，在西方世界以及中国和其他地区运营非常大、有点相似的游戏。因此，我们实际上可以看看重新开放在这些不同地区的游戏是如何发挥作用的。

我们看到的是，在西方经济体中，游戏行业在 COVID 后有大约一年的后遗症是因为在这些西方经济体中，大多数人在家工作了很多年个月。大多数人在家工作数月的过程确实创造了高参与度和货币化基础，西方游戏行业现在才刚刚兴起。

另一方面，在中国，没有出现大多数人在他们的个别城市工作数月的现象，人们在家工作两周，在某些情况下，两个月。但那些是零星的和分散的，影响已经减弱，因为它分散在 3 年内，集中在 1.5 年内。所以在这个时间点，我们没有看到我们的游戏业务重新开放的逆风。而且我认为，考虑到 COVID 爆发的不寻常性质，我们可能不会看到这种情况，因为中国的家庭行为。

刘炽平

现在在视频号上，人均使用时长确实比短视频上的老牌要低很多。但这个数字实际上一直在持续增长。这在某种程度上是我们视频帐户上花费的总时间增长相当快的部分驱动因素，现在它是 Moments 的 1.2 倍。平均时间花费增加的驱动力是我们——随着我们的推荐算法不断改进，随着我们创意社区的规模和高质量内容的数量不断增长，我们有更多的能力来制作我们的用户花更多时间在内容上。

当然，就平均花费时间而言，它减少了总花费时间。结果，它减少了广告费用的总额。但我认为人均花费的时间实际上并不一定会降低单位时间的货币化。事实上，如果某人实际上在平台上花费了 30 分钟，而不是某人在平台上花费了 150 分钟，那么前 30 分钟的单位时间价值可能会高于后几分钟。

所以我们真的很高兴我们在这里有一个很好的创收机会。从我们现在拥有的时间来看，货币化实际上相对较少。随着时间总量的持续增长，更多广告收入的潜力实际上会继续增加。

(这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)