浙商证券股份有限公司李辉,陈海波近期对醋化股份进行研究并发布了研究报告《公司签订对外投资框架协议点评:深耕生命科学,植物生科锦上添花》,本报告对醋化股份给出买入评级,当前股价为19.88元。
醋化股份(603968)
事件:
公司公告拟现金收购江苏宝灵化工73.53%股份。
点评:
公司当前现金流充裕,现金收购提升资金运营效率
根据武汉光谷联合产权交易所数据,宝灵化工21年营业收入2.16亿元,净利润1847万元,根据江苏万隆资产评估有限公司21年对宝灵化工权益市场价值评估值为2.75亿元,以此测算收购对价约2亿。公司在手现金约10亿,收购将有助于提高公司资金利用效率,增厚公司业绩。
协同效应明显,农药业务有望成为新增长点
宝灵化工和公司同处南通经济技术开发区,主要产品为甲霜灵、丙溴磷、毒死蜱等杀菌剂和杀虫剂。其中甲霜灵和毒死蜱获中国石油和化学工业协会科技进步二等奖,丙溴磷获科技进步三等奖。本次收购完成后,将延伸和完善公司农药中间体产业链,打造公司新增长点。
安赛蜜业务稳定投产,23年预计贡献业绩增量
根据公司投资者问答,公司安赛蜜项目目前已经投产且正常运行。当前安赛蜜市场最新均价为5.7万元/吨,较年初已回调15%,处于历史中枢附近,我们预计未来产品价格将逐步企稳。考虑到公司具备双乙烯酮-三氧化硫连续化生产技术的自主知识产权,且下游客户与山梨酸钾存在高度重叠,叠加安赛蜜市场前景良好,我们预计公司顺利切入安赛蜜市场助力公司再成长。
发展加速,股价底部安全边际高,继续强烈推荐
公司是食品防腐剂行业龙头,新项目安赛蜜和固雅木等投产,驱动收入和利润快速增长。公司22年底股权激励落地,此次收购宝灵化工,资本运作明显加速。考虑到山梨酸钾价格下滑,下调2022-2024年归母净利润至4.03、4.64、5.66亿元,同比增速分别为131.32%、15.36%、21.82%,对应当前股价PE分别为10、9、7倍。公司当前估值较低,维持“买入”评级。
风险提示
安赛蜜产品投产不及预期、安全生产风险、交易存在不确定性、第三方市场价值评估存在不确定性
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,广发证券吴鑫然研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为37.96%,其预测2022年度归属净利润为盈利4.31亿,根据现价换算的预测PE为9.42。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有1家机构给出评级,买入评级1家;过去90天内机构目标均价为25.29。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,醋化股份(603968)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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