2月金融数据点评——信贷仍强势lg...

核心观点：

①社融与信贷数据总量与结构均呈现改善迹象，“企业强、居民弱”的结构已有所初步改观。

②衡量的剩余流动性环境当前依然较为宽松，财政投放加速而实体融资需求亦有边际走强。

 

一、2月金融数据总览

近日央行披露了2月的金融数据。据中国人民银行统计数据显示，2月社融存量增速为9.90%，预期9.77%，前值9.40%；新增社融31600万亿元，前值为59800亿元。2月份人民币贷款新增18100亿元，预期14387亿元，前值为49000亿元。广义货币(M2)同比增长12.9%，预期12.32%，前值为12.60%；M1同比5.80%，前值6.70%。M2-M1剪刀差扩大。

数据来源：Wind，格上研究整理

 

二、2月社融数据点评

从总量看，2月新增社融31600亿元，社融存量增速达到9.9%，较上月上升了0.5个百分点，社融与信贷数据总量与结构均呈现明显改善迹象。

 

2月份新增人民币存款1.81万亿元，同比多增5800亿元。从人民币贷款下的居民和企业两个部门来看，信贷“企业强、居民弱”的结构已有所初步改观。具体来看：

居民部门2月贷款新增2081亿，同比多增5450亿元，呈现明显改善。居民部门短期与中长期贷款2月分别同比多增4129亿与1322亿，其中居民短期贷款超季节性增长，可能是由于春节因素，去年基数较低原因导致，消费和地产恢复情况有待进一步观察。

企业部门2月贷款新增1.61万亿，同比多增3700亿元；其中短期贷款同比多增1674亿，中长期贷款同比多增6048亿。稳增长”政策背景下，各省份基建、保交楼等重大项目投资持续落地，企业中长期贷款延续较强表现。此外，企业短期贷款同样继续扩张，显示出短期内企业对经济预期改善。

 

票据融资方面，冲量缓解，结构改善。2月新增票据融资-989亿元，同比大幅减少，说明实体融资需求稳增长政策的助力出现了明显修复，信贷结构迎来了改善。

 

政府债券方面，提前批额度下发后的2至3个月往往为地方债的发行高峰，2023年新增专项债2.19万亿元，新增一般债0.43万亿元，较上年提前批分别增长32%和50%，预计3月政府债券融资继续维持高位。

 

三. 2月货币供应量数据点评

M2同比继续增加，M1回落，剪刀差扩大。

2月份M2同比增速12.9%，较上月增加0.3个百分点。M1同比增速有所下降，2月同比增速为5.8%，较上月下降0.9个百分点，主要由于基数效应、春节错位效应等因素导致同比读数下滑。M1与M2剪刀差出现小幅走阔，不过并非由于资金空转而导致。

另外，2月份M2-社融增速为3.0%，依然处于2010年以来是历史较高位。剩余流动性是指从宏观流动性中剔除实体部门流动性需求后的部分，能较好地刻画金融市场流动性的强弱，一般用M2增速与社融增速差来衡量。目前以“M2-社融增速”衡量的剩余流动性环境当前依然较为宽松，显示财政投放加速而实体融资需求亦有边际走强。

数据来源：Wind，格上研究整理

四. 对于社融数据后续的观点：

浙商证券认为，信贷部分，居民中长贷修复仍是慢速率，居民、企业短贷等受益于经济渐次式复苏表现较好，压实信贷导向和开门红效应下票据压降持续。社融部分，财政前置以及信用融资环境转暖利好直接融资表现，基建、地产推动要求表外融资提供支撑，信贷受益于经济修复，社融分布愈发均衡。

 

银河证券认为，现阶段仍然属于货币政策的后续观察期，1-2月份社融和贷款都实现了高增长，但对于经济的拉动仍然需要持续观察。我国现阶段信贷力度可能难以持续，但对于经济前景信心恢复需要时间，财政政策在此期间仍然托底。如果经济恢复不理想，那么组合政策的推出可以期待。

 

光大证券认为，向前看，“节奏要稳”的政策诉求有望平抑新增社融的强劲态势，增速的稳定性仍有赖于居民预期改善，货币政策进一步转向依托结构性工具发力，降准维护流动性合理充裕的可能仍在。新增社融的强劲态势有望放缓，但短期内仍有望持续高于去年同期水平，增速回升的斜率有赖于居民预期改善。一则，疫情扰动消退有望驱使生产经营预期继续改善，叠加新增专项债支撑基建配套融资需求，企业融资需求有望延续旺盛；同时，政策层对于信贷投放适度靠前发力的诉求仍在，但3月以来政策曾先后表态“货币信贷总量要适度节奏要平稳”和“不盲目追求信贷高增”，信贷资源投放可能会更加注重平滑增速波动。

 

方正证券认为，2月份国内金融数据普遍超预期，总量和结构均有改善，其中社融增速在连续5个月持续下行后出现大幅回升，“M2增速-社融增速”衡量的剩余流动性环境当前依然较为宽松。从过去历史经验看，我国社融同比增速向上拐点往往多领先于GDP增速的向上拐点，实际上高频数据显示当前我国经济已经开始出现复苏势头。从资本市场表现看，过去社融增速回升阶段A股市场整体表现往往较好。