东亚前海证券：给予东方电缆增持评级lg...

东亚前海证券有限责任公司燕楠近期对东方电缆进行研究并发布了研究报告《东方电缆2022年年报点评：承压阶段已过，23年订单充足业绩向好》，本报告对东方电缆给出增持评级，当前股价为49.53元。

　　东方电缆(603606)
　　事件
　　2022年公司营业总收入为70.09亿元（同比-11.64%），归母净利润为8.42亿元（同比-29.14%），扣非归母净利润为8.38亿元（同比-27.05%）。2022Q4公司营业总收入为13.44亿元（同比-37.74%），归母净利润为1.06亿元（同比-53.33%），扣非归母净利润为0.84亿元（同比-56.58%）。
　　点评
　　海缆业务阶段性承压，陆缆营收稳步增长。海缆系统和海洋工程方面，2022年公司海缆系统和海洋工程业务营业收入分别为22.40亿元（同比-31.55%）和7.88亿元（同比-2.65%），毛利率分别为43.27%（同比-0.63pct）和27.14%（同比+2.00pct）。营收减少的主要原因为受2021年海风“抢装潮”影响，2022年海风装机量同比大幅减少，行业阶段性承压。目前抢装潮影响已过，截至3月7日，公司海缆系统在手订单金额达57.50亿元，订单较为充裕。陆缆系统方面。2022年公司陆缆系统营业收入为39.77亿元（同比+3.53%），毛利率为9.67%（同比+0.18pct）。公司数字东方二期顺利实施，助力陆缆业务发展。
　　产能扩张协同技术创新，公司技术与市场深度融合。2023年3月公司发布公告，原“东方电缆超高压海缆南方产业基地”项目拟进行调整，调整后的项目总投资为10.2亿元，年产海缆规模由300km提升至600km，项目建成达产后可新增销售收入31亿元（含税），目前一期桩基工程已全部完成。此外，公司技术创新稳步推进，2022年公司成功研发全球首根500kV三芯超高压海底电缆、1500米深海脐带缆系统并实现产业化。公司已经完成了从单一产品制造商向系统解决方案供应商的转型，成为全球领先的海缆生产企业，位列全球海缆最具竞争力企业10强。
　　海外市场取得突破，成长空间进一步扩大。2022年，公司在荷兰鹿特丹设立欧洲全资子公司，并中标了HollandseKustWestBeta海上风电项目220kV海底电缆、66kV海底电缆项目，以及苏格兰PentlandFirthEast项目35千伏海缆项目，合计订单规模约6.3亿元，其中HollandseKustWestBeta海上风电项目是中国海缆企业在欧洲的首个超高压海缆项目。公司在欧洲海缆市场获得重大突破，国际化战略持续推进。
　　投资建议
　　伴随我国海风产业长期向好，公司在手订单充裕，业绩或稳步增长。我们预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为21.54/25.62/30.26亿元，对应的EPS分别为3.13/3.73/4.40元/股。以2023年3月10日收盘价50.43元基准，对应PE分别为16.10/13.54/11.46倍。结合行业景气度，看好公司发展。维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　海风相关技术工艺变革、海上风电相关政策变动、极端天气频发等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙潇雅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.61%，其预测2023年度归属净利润为盈利19.78亿，根据现价换算的预测PE为17.51。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为86.64。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东方电缆（603606）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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