浙商证券：给予科博达买入评级lg...

浙商证券股份有限公司施毅,何冠男近期对科博达进行研究并发布了研究报告《科博达首次覆盖报告：车灯控制器龙头，打开域控第二成长曲线》，本报告对科博达给出买入评级，当前股价为59.56元。

　　科博达(603786)
　　投资要点
　　车灯控制器全球龙头，深耕汽车电子二十年
　　公司成立于2003年，是车灯控制器龙头，主要产品为1）照明控制系统：主光源控制器、辅助光源控制器，新产品包括氛围灯及尾灯控制器，2022年前三季度新产品在车灯控制器中占比10%；2）电机控制系统：中小型电机控制系统、机电一体化；3）能源管理系统：DC/DC转换模块、DC/AC逆变器；4）车载电子电器：电磁阀、USB、域控制器，国六排放产品、USB、智能光源拓展等。
　　与大众深度合作，新客户占比提升
　　与大众深度合作：公司于2004年切入大众供应链，2007年起奥迪公司的同步开发体系，后进入保时捷、宾利、兰博基尼等，跟随保时捷实现LHC、LLP迭代，产品力提升；在大众内ASP持续提升，目前单车价值约2000元。新客户拓展顺利：公司客户包含大众、奥迪、保时捷、戴姆勒、捷豹、路虎、丰田、本田、比亚迪、吉利、小鹏、蔚来、特斯拉等新能源车企。
　　由单一灯控产品向多产品拓展，ASP超3000
　　从灯控零部件单品逐步向其他领域扩展，推出尾灯及氛围灯控制器、USB、电机控制、智能执行器、国六排放相关产品等。智能光源：2020年获得大众、奥迪定点，于2021年完成研发，2022年上半年实现交付。USB：2021年科博达获得T客户USB项目，2022年前三季度USB销量达1.56亿元，同比增长65%，已成为公司重点发展产品之一，智能执行器、国六产品量产。
　　域控产品率先布局，实现底盘车身自动驾驶域控的布局
　　公司从2019年开始研发域控产品，目前已在底盘域控制区、车身域控制器、空气悬架控制器、ABS制动系统等取得进展。产品实现从DCC到ASC到CCU的突破，客户覆盖小鹏、比亚迪汉唐等；研发力强：积累AUTOSAR软件开发能力和生产制造能力，2022年成立上海科博达智能科技有限公司，突破软件算法。客户基础：域控仍处于0～1的兴起阶段，各大主机厂尚未确定域控领域长期合作伙伴。稳定供应链：芯片厂商直供，与全球30多家汽车电子供应商建立了战略合作关系，全球前10强汽车半导体公司中有8家是公司的战略伙伴。
　　盈利预测
　　公司是车灯控制器龙头，向域控制器业务转型，预计公司2022~2024营业收入分别为34、45、59亿元，YOY为22%、32%、31%，归母净利分别为5.3、7.2、9.8亿元，YOY为36%、36%、37%，EPS分别为1.31、1.78、2.43元/股，对应PE为46、34、25X，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　大众销量下滑；原材料价格波动；域控产品渗透率不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券蒋颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.86%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.05亿，根据现价换算的预测PE为47.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级9家；过去90天内机构目标均价为80.24。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科博达（603786）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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