东吴证券：给予旭升集团买入评级lg...

东吴证券股份有限公司黄细里,谭行悦近期对旭升集团进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：全面深入集成化零部件，业绩同比高增长！》，本报告对旭升集团给出买入评级，当前股价为35.52元。

　　旭升集团(603305)
　　投资要点
　　公告要点： 公司发布 2022 年年报，业绩符合我们预期， 2022 年实现营收 44.54 亿元，同比+47.3%；实现归母净利润 7.01 亿元，同比+69.7%；实现扣非归母净利润 6.54 亿元，同比+69.6%。 2022 年 Q4 实现营收 11.89亿元，同比+17.6%，环比-6.5%；实现归母净利润2.16亿元，同比+165.3%，环比+2.6%；实现扣非归母净利润 1.96 亿元，同比+172.6%，环比-5.2%。公司拟向全体股东每 10 股派发现金股利 1.20 元(含税)，拟向全体股东以资本公积金转增股本每 10 股转增 4 股。
　　疫情防控放开影响营收，客户多元化战略持续见效。 受到 2022 年底疫情防控放开影响， 公司生产节奏放缓， 2022 年 Q4 营收端环比微降。大宗原材料价格持续下降，推动公司 2022 年 Q4 实现毛利率 26.26%，环比+0.69pct，扣非归母净利润率达到 16.52%，环比+0.22pct。 2022 年公司客户多元化战略持续发力，核心大客户实现营收 15.3 亿元，同比+26.8%，营收占比 34.4%， 同比-5.6pct。
　　成立系统集成事业部，全面深入集成化零部件领域，业务延伸至广义新能源领域。 2022 年公司设立系统集成事业部，凭借“压铸、挤压、锻造”工艺的全面覆盖，将产品从动力系统、底盘系统结构件等优势品类拓展至部件集成化产品（储能壳体总成，防撞梁总成，电池包总成等），为公司的客户提供铝制品领域的集成解决方案。新产品包括但不限于户用或商用储能系统的核心铝制部件等，并于 2022 年 Q4 开始批量供货。
　　发行可转债加速产能扩张，探索海内外异地建厂可能。 公司发布可转债预案，预计募资 28 亿元，其中 12.6 亿元用于新能源汽车动力总成项目，6.4 亿元用于轻量化汽车关键零部件项目， 3.4 亿元用于汽车轻量化结构件绿色制造项目， 5.6 亿元用于补充流动资金。 2022 年公司外销比例约为 43%（美国为主），考虑到地缘政治风险，公司有望加速海外产能布局，同时加速除宁波+湖州外国内生产基地建设， 提升海内外市场份额。
　　盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2023-2024 年营收预测为 70.4/ 95.1亿元， 预计 2025 年营收为 123.6 亿元，同比分别为+58%/+35%/ +30%，维持 2023-2024 年归母净利润为 10.5/14.6 亿元， 预计 2025 年归母净利润为 19.3 亿元，同比分别为+50%/+39%/+32%，对应 EPS 分别为1.6/2.2/2.9 元，对应 PE 分别为 23.1/16.7/12.6 倍， 维持“买入”评级。
　　风险提示： 芯片供应短缺超出预期，铝合金价格波动超出预期，下游乘用车复苏不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券尹欣驰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.63%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.13亿，根据现价换算的预测PE为24.06。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为50.88。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，旭升集团（603305）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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