民生证券：给予继峰股份买入评级lg...

民生证券股份有限公司邵将,谢坤近期对继峰股份进行研究并发布了研究报告《公司事件点评：座椅定点持续落地，国产替代加速推进》，本报告对继峰股份给出买入评级，当前股价为14.04元。

　　继峰股份(603997)
　　事件概述： 2023 年 3 月 1 日，公司发布公告， 近期收到某新能源汽车主机厂《供应商定点意向书》 ，将为客户开发、生产座椅总成产品。
　　乘用车座椅定点持续落地， 未来放量可期。 公司继 2022 年和 2023 年 2 月分别获得 2 家新能源主机厂和奥迪汽车座椅项目总成定点后， 近日获得原有客户的新车型订单。 公司预计将于 2024 年 6 月起，为该汽车主机厂开发、生产座椅总成产品。 本次项目生命周期为 4 年， 预计生命周期总金额为 58 亿元。 公司再次获得客户项目定点， 彰显了乘用车座椅产品的核心竞争力。 随着公司产品力持续得到市场验证， 后续订单量有望快速增长。 产能方面， 公司于 2021 年在合肥投建了乘用车座椅生产基地，现已完工， 2023 年上半年可实现量产。 合肥工厂背靠安徽产业集群， 区位优势明显， 可满足座椅运输半径及客户响应及时性要求，为拓展新客户提供有效支撑。 2023 年随着疫情缓和，原材料涨价和缺芯情况好转，自主品牌加速崛起势头可期。自主崛起背景下，座椅国产化替代趋势未来可期，公司作为乘用车座椅总成稀缺标的，在产品配套和产能布局方面的优势有望助推座椅业务持续放量。
　　国产替代未来可期，并购后产品单车价值量显著提升。 燃油车时代，李尔、安道拓等外资厂商垄断乘用车座椅总成行业。电动化时代自主车企车型迭代加速，对供应链安全及响应速度诉求不断提升，国产供应商有望凭借自身优势实现突破。 自 2021 年起， 公司已获得四家汽车主机厂座椅总成定点，且首个定点项目在 2023 年量产，有望带动业绩持续上行， 产品放量未来可期。 2019 年公司完成并购格拉默，多措并举共促整合推进。 并购后，公司产品矩阵不断丰富， 产品单车价值量显著提升。由原有小单品 400-500 元提升至座椅总成 5000-6000 元，业绩成长空间进一步打开。
　　格拉默业务整合稳步推进， 业绩边际持续改善。 收购格拉默后， 继峰对其采取联合采购、组织架构调整等系列整合措施降本增效。 在 2022 年原材料上涨和芯片短缺背景下，格拉默 EBIT 仍实现连续三个季度正增长， 边际利润持续改善。各地区中亏幅最高的美洲地区也已实现连续连续两季度减亏（22Q2、 22Q3 EBIT为-0.2、 -0.15 亿欧元） ， 整合成果显著，扭亏拐点有望加速来临。 近期继峰通过子公司格拉默（上海）获得传统主机厂奥迪的汽车座椅项目定点，二者在经营方面的协同效应初步显现。整合加速推进背景下，格拉默在座椅行业领先的生产管理体系和研发制造能力， 有望对母公司全面赋能，加速座椅业务持续放量。
　　投资建议：预计公司 2022-2024 年实现归母净利润-12.29/6.21/9.53 亿元，当前市值对应 2023-2024 年 PE 为 26 /17 倍。公司为国内汽车座椅龙头企业，随着格拉默整合逐渐成效，公司乘用车座椅有望快速放量， 维持“推荐”评级。
　　风险提示： 项目拓展不及预期，原材料价格持续上涨，客户放量不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券邓健全研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为59.34%，其预测2022年度归属净利润为亏损12.9亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为19.08。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，继峰股份（603997）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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