广发宏观郭磊：PMI和BCI均指向经济景气度高开lg...

　　金融界3月2日消息 国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会3月1日发布的数据显示，2月份，制造业采购经理指数（PMI）为52.6％，比上月上升2.5个百分点，高于临界点，制造业景气水平继续上升。

　　2月份，非制造业商务活动指数为56.3％，比上月上升1.9个百分点，高于临界点，非制造业恢复发展态势向好。2月份，综合PMI产出指数为56.4％，比上月上升3.5个百分点，高于临界点，表明我国企业生产经营景气水平继续回升。

　　从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为53.7％、52.0％和51.2％，高于上月1.4、3.4和4.0个百分点，均高于临界点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均高于临界点，原材料库存指数低于临界点。

　　国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河对此解读称，2月份，稳经济政策措施效应进一步显现，叠加疫情影响消退等有利因素，企业复工复产、复商复市加快，我国经济景气水平继续回升。

　　广发证券首席经济学家郭磊解读称，2月制造业PMI为52.6，环比上行2.5个点；非制造业PMI为56.3，环比上行1.9个点。从绝对景气度看，制造业、非制造业分别处于2009年、2013年以来的同期高点。由于1月在低基数基础上环比已有跃升，2月就不能再解释为基数因素；它更主要对应的是疫情达峰叠加信贷扩张的背景下，2023年经济景气度高开。

　　郭磊指出，实际上每个月发布更早的EPMI是一个非常好的提示变量。在前期报告曾指出2月EPMI折射出年初经济较高的环比修复斜率，倾向于认为2月制造业PMI大概率呈现同样的明显改善趋势。

　　此外，可以交叉验证的是，长江商学院中国企业经营状况指数（BCI）2月同样“跳空高开”。2月BCI为57.6，显著高于前值的49.7，其中走高的“企业融资环境指数”应是带动因素之一。BCI是一个从历史数据来看稳定性相对较高的指标。

　　2022年12月-2023年2月，BCI分别为45.2、49.7、57.6。2月BCI企业融资环境指数为54.3，高于前值的49.5。

　　长江商学院中国企业经营状况指数（BCI）由企业销售前瞻指数、企业利润前瞻指数、企业融资环境指数和企业库存前瞻指数以算术平均的方式构成，有2011年以来的数据，具备较高的稳定性。

　　在郭磊看来，PMI几乎所有分项指标都是好转的，逐一分析意义不大，值得注意的细节主要有几点：（1）小型企业PMI自2021年5月以来首次升至扩张区间，疫情达峰后，经济的均衡性有一个自然上升；（2）出口订单指数也是2021年5月以来首次升至扩张区间，虽然这并不对应短期出口一定会好于预期，但考虑到同期欧美经济呈现韧性，对年内出口肯定不应单边悲观；（3）生产经营活动预期指数升至12个月以来高点，显示微观预期初步出现了改观。

　　从购进价格、产出价格指数来看，工业价格上行趋势短期较为确定。年内PPI降幅逐步收窄的趋势进一步推进。本轮PPI同比底部为2022年的10-11月，PPI周期对理解名义增长、企业盈利周期有重要的参考意义。

　　郭磊指出，服务业回升在预期之内，高频数据也比较多；对市场可能有意义的是建筑业PMI。2月建筑业PMI为60.2，显著好于前值的56.4。建筑业好转的背后可能包括基建工程项目的集中开工、地产“保交楼”政策下施工竣工的推进，以及部分区域地产销售的环比初步改善。

　　郭磊强调，偏暖的PMI数据强化了对经济复苏的预期；同日财政部发布会指出土地出让因为收支之间是联动的，“它的收入下降影响并没有那么大”，“地方财政状况预计逐步向好”，不发生系统性风险的底线“我们守得住”。这一表态带来了对地方债务认识问题的积极预期。在郭磊看来，两个线索分别指向中国经济的利润表和资产负债表，它们的预期双改观带来市场风险偏好有所上行。