山西证券：给予科德数控增持评级lg...

山西证券股份有限公司杨晶晶,王志杰近期对科德数控进行研究并发布了研究报告《22Q4受疫情影响收入延迟确认，产能释放有望提升业绩增速》，本报告对科德数控给出增持评级，当前股价为84.53元。

　　科德数控(688305)
　　事件描述
　　公司披露2022年度业绩快报，报告期内，预计实现营业收入3.15亿元，同比增长24.39%；实现归属于母公司所有者的净利润6039.46万元，同比下降17.12%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润3875.63万元，同比增长47.28%。基本每股收益0.66元，同比减少29.99%。业绩略低于预期。
　　事件点评
　　报告期内，公司在航空航天领域做深、做强的基础上，开拓完善其他工业领域，在海外订单、能源、刀具、汽车、高校等领域取得新的进展。预计22Q4营收同比增长16%。报告期内，公司依托全产业链和产品技术优势，努力开拓市场，提高产能，订单量持续增加，全年营收保持了稳定增长态势。根据业绩快报，我们测算公司2022Q4实现营业收入1.08亿元，同比增长16.13%，一方面，年末因疫情等原因，公司整机发货及验收受到延迟影响，导致Q4单季度营收增速相对上年同期下降2.63个百分点，另一方面，疫情影响在年末明显缓解，Q4单季度营收环比Q3增长63.64%。
　　受上年同期非经常损益基数偏高的影响，公司全年净利润同比下降17%，预计22Q4净利润同比增长3%，扣非后净利润同比下降1%。报告期内，公司归母净利润同比减少17.12%、基本每股收益较同比减少29.99%，主要系上年同期收到政府部门的上市补贴2,101.52万元，收到财政拨付的国家重大科技专项的后补助资金1,173.04万元，均增加了当年的非经常性收益。公司2022年非经常性损益对净利润的影响金额约为2,163.83万元，公司上年同期非经常性损益对净利润的影响金额为4,655.19万元。同时公司在2022年以简易程序向特定对象发行股票募集资金导致股本增加，故本期基本每股收益被摊薄。根据业绩快报，我们测算公司2022Q4实现归母净利润2705.07万元，同比增长3.10%；实现扣非后归母净利润1794.57万元，同比减少1.18%。
　　公司应用募集资金全力解决产能扩张问题，预估下半年产能明显释放，届时可支持年产1000台五轴机床产量。2月4日，公司发布2023年定增预案，拟募集资金总额不超过6亿元，用于五轴联动数控机床智能制造项目、系列化五轴卧式加工中心智能制造产业基地建设项目、高端机床核心功能部件及创新设备智能制造中心建设项目等。2022上半年，公司陆续采购卧加柔性制造线、龙门生产线，自制五轴加工中心、外购加工设备用于加强功能部件机加能力。功能部件的机加能力提升以后，可以提高装配环节的作业效率，同时为装配一致性提供保障。预估随着新购置三条产线的逐步落地及调试完善，能够支撑千台产量，2023下半年机加产线将投入使用，产能释放会有明显的提升。同时，公司会贴近市场需求，丰富产品布局，满足客户生产需求。
　　受益于销售单价和毛利率较高的大型机销售占比增加，预计公司盈利能力将有所提升。根据公司2022年12月5日-15日投资者关系活动记录表，截至2022年9月末，公司在手订单的整机平均单价约为240万元/台，相对2021年末的均价185万元/台上浮约30%。公司在手订单中大型设备占比较高，随着毛利率较高的大型机订单陆续实现销售，公司综合毛利率有望回升。
　　投资建议
　　考虑到公司设备验收交付、收入确认受疫情的短期影响较大，因此小幅下调盈利预测，预计公司2022-2024年分别实现营收3.2、4.7、7.1亿元（调整前为3.7、5.7、7.8亿元），同比增长24.4%、49.3%、51.4%；实现净利润0.6、0.9、1.5亿元（调整前为0.8、1.2、1.6亿元），同比增长-17.1%、54.1%、56.0%；对应EPS分别为0.7、1.0、1.6元，以2月27日收盘价83.9元计算，对应PE分别为129.5、84.0、53.9倍，维持“增持-A”评级。
　　风险提示
　　下游行业增长不及预期的风险；客户集中的风险；非航空航天领域拓展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；存货跌价风险；应收账款余额增加导致的坏账风险；核心技术泄密与人员流失风险；新冠疫情影响的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司郭威秀研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.58%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.07亿，根据现价换算的预测PE为72.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为122.71。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科德数控（688305）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1星，好价格指标1星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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