医药调整，最新动态如何？lg...

医药股在1月份反弹见顶之后再次开始了“义无反顾”地调整，期间，医药基本面发生了不少不利事件。

首先，一月医保谈判利好落地，而“谈虎色变”的集采又开始了。1月，国家医保谈判落地，121个药品谈判或竞价成功，总体成功率达82.3%，创历年新高，价格平均降幅达60.1%，好于预期，带动了医药行情的上涨。不过，在2月20日，第八批国家药品集中采购正式启动，这次集采涉及41个产品，共181个品规，治疗领域涵盖抗感染药物、心脑血管系统药物、血液和造血系统药物、神经系统药物等8个治疗大类。这次涉及的品种只有41个，比以前要少，但是这些药品2021年在公立医疗机构终端合计销售额超过600亿元，还有20多个是超10亿大品种，多个单品的竞争涉及10家以上的公司，影响面更加广泛。而按照前七批集采过程来看，第八批集采结果可能将于3月底出炉，这意味着集采对医药行情的负面影响还会持续下去。

2月23日，中办、国办又印发了《关于进一步深化改革促进乡村医疗卫生体系健康发展的意见》，推进医疗、医保、医药、医教改革协同联动，具体的改革措施尚未出台，但是鉴于过往的经验，医药改革通常会对市场有不利影响。政策的不确定性进一步增加了医药行情的压力。

最近还有一件事被大家关注到，国家一级演员王全有吐槽医院药价贵。王全有曾经出演过《亮剑》的丁团长，他在公开媒体中吐槽一个普通的小感冒，但是，医生给他开个800多元的药方。“虽然我们有医疗保险，但这也太吓人了。”演员的收入一般会比普通人高很多，连他们都觉得药价贵，可见医药行业的“弊病”。相信不少人都有这样的经历，进一趟医院就像是被扒了一层皮：不管有病没病，先做一套检查，排除一系列疾病，没病还好，要是发现了疾病，就会开一套药方出来，西药、中成药、外用药、内服药，通通来一套。这么做有道理吗？表面来看，这是为了患者健康着想，完全是可以说的过去的。但是，这一套流程下来，看病的“冗余”程度非常高，属实是过度医疗了，因为人体本身就是精密的仪器，出点小问题本身就很正常，而过量用药反而可能对身体造成损害。

更关键的是，做的这些检查、开的这些药，花的不仅是患者的钱，更多的是医保的钱。为了医保控费，国家苦心经营，进行了多批次的集采和医保谈判，省下了不少钱。结果，又被医院用“过度医疗”的方式都给花出去了，那么，集采和医保谈判的作用就大大折扣了。国家要做改革，这一块也可能会被计入到医疗改革的范畴内。2021年医院医药总销售额达9011.66亿人民币，同比增长10.2%，在集采降价的压力下，2022年的销售额同比下降了2.8%，如果医院“过度医疗”的现象也得到扼制，那么医院的销售额还会继续下降。

在医药板块整体不确定的情况下，市场开始寻找一些细分领域的确定性机会，比如中药和零售药店。国家药监局发布《中药注册管理专门规定》，全方位、系统地构建了中药注册管理体系，进一步对中药研制相关要求进行细化，加强了中药新药研制与注册管理，贯彻了对中药的一贯支持。国家医疗保障局办公室发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》，高度重视定点零售药店纳入门诊统筹工作，这将会进一步促进药方外流。相对于医药行业整体的调整，中药和药店表现得更加强势。

而在一级市场，医药行业融资依然低迷。今年一月国内生物医药领域累积发生34起融资事件，融资总额为8亿美元，环比下降15%，同比下降6%。一月医疗器械发生44起融资，融资总额2.71亿美元，环比下降58%。一级市场的低迷也反映了医药基本面的不乐观。

从估值层面看，以前的低估值也不再具有普遍性，在经历了一波反弹之后，医药个股已经开始了分化。医药生物整体的估值依然在平均值减一个标准差下面，但是，如果我们看300医药，它的估值其实一直在均值位置震荡，300医药的成分股中已经有一部分公司的估值相当高了，比如恒瑞医药，PE分位数90%，爱尔眼科65%，片仔癀90%，云南白药62%，华东医药60%，通策医疗59%，沃森生物55%。相比较而言，港股更加便宜一些，药明康德的PE分位数只有8%，药明生物只有5%。但是药明系所在的CXO赛道有自身的问题，估值受到压制属于正常情况。所以，医药看似整体被低估，但是具体到个股上面其实已经合理，甚至有的已经是高估了。

尤其是再考虑到前面所说的集采、医疗改革等对药企业绩有不利影响的不确定性因素，医药板块的估值更显得合理了。这种情况下，机构也不愿意大幅增仓医药板块。目前，公募基金和外资对医药整体的持仓仍然在低位。一切还要等到政策落地，让子弹再飞一会儿。

$恒瑞医药(600276)$ $药明康德(02359)$ $药明生物(02269)$