【预见2023】牛市会来吗？北京和聚投资麦土荣：启动条件具备，“聪明钱”用行动看多、做多中国lg...

　　利好因素影响下，“复苏”成为2023年的关键词。如何看待当前中国经济面临的挑战？2023年，我国经济有哪些核心增长点值得关注？A股又将会有怎样的表现？哪些领域值得关注？

　　金融界《启程：百位首席预见2023》特别邀请北京和聚投资合伙人、副总经理、基金经理麦土荣对上述热点话题进行解读，希望给广大投资者带来启发。

　　核心观点：

　　● 我们认为发达国家的弱复苏配合发展中经济体的快速复苏，可能会给出口带来正增长的契机；

　　● 2023年具备一定启动牛市的条件，但确定性还不够，大概率会由个别行业和主题方向启动带动的结构性行情，尤其是可关注科技领域的数字化转型机会；

　　● 从目前国家政策的走向而言，我们认为地产的风险已经企稳，地产行业对整体的经济恢复将产生新的贡献；

　　● 全球的权益资产比较下，中国权益市场在下跌后有估值优势，确定性和吸引力都在增加。特别是自去年11月以来北向资金持续流入A股，外资的“聪明钱”已经用行动表示对2023年中国市场乐观态度。

　　2023，经济基本面拐点大概率出现

　　中游制造、下游消费会成为经济增长核心力量

　　金融界：如何看待当前中国经济面临的挑战？

　　麦土荣：我们认为2023年宏观经济基本面的拐点大概率来临，告别过去的增长方式，进入一个高质量的增长时代。首先，经济增长拐点的确认。无论是消费恢复、投资发力，还是出口稳定，市场在经历了三个季度的失望之后，建立起信心需要时间、更需要数据的支撑。其次，需要政策的持续呵护。国内权益市场对于政策极其敏感，政策如果不能持续保持向好的呵护状态，会动摇市场本就如履薄冰的信心。最后，需要短期流动性的充裕。虽然长期看市场的核心动力是宏观经济和微观企业的增长，但是短期流动性的影响也至关重要，这一点在2022年4月、12月体现的极其明显。

　　金融界： 2023年我国经济将有哪些核心增长点？

　　麦土荣：按照投资、消费、出口三驾马车的情况，投资和消费的向上发力确定性增加，出口主要看全球的经济增长，我们判断有一定的韧性。这就决定了中游制造、下游消费会成为经济增长的核心力量。

　　首先，投资会发挥稳定器的作用，且有超预期的条件。2023年政府投资力度加大的主观意愿强烈，这可以从二十大报告全文以及随后的中央经济工作会议的内容中看到端倪。最关键的是客观条件也更为有利：疫情管控枷锁的解除，为投资落地提供了可能，2022年推出的诸多针对投资的政策有望在2023年开始落地，十四五的开端，地方各级政府工作动力必然更强。

　　其次，消费的复苏的方向比较确定。从春节期间的数据来看，管控约束解除后，线下商务、娱乐活动必然活跃起来，会带动相关消费，出行、餐饮、娱乐等等疫情受损的行业恢复。对经济的贡献，确定性强，且力度可期。消费复苏的力度也与其他经济活动相辅相成，经济活动恢复的好，带动收入增加，进一步带动收入预期转暖，会形成更好的消费意愿和能力，尤其是对于可选消费的复苏刺激会更高。

　　再次，出口虽然面临诸多压力，2022年出口受益于美元升值，依旧保持了较好的增长，但是出口量相对出口额的增速比较真实的体现了出口的压力，明年这种压力依旧存在。好的因素是内外压力的缓解会为出口提供更好的政策环境，实际需求情况则取决于全球经济的复苏进程，以及各个供应国之间的竞争。对欧美衰退持过度悲观想法的投资人会对出口更不看好，我们认为发达国家的弱复苏配合发展中经济体的快速复苏，可能会给出口带来正增长的契机。

　　具体方向看，第一，从目前国家政策的走向而言，我们认为地产的风险已经企稳，2023年地产行业对整体的经济恢复将产生新的贡献。第二，制造业对经济产生了较大的托底，制造业是取代地产最重要的一个方向。以前国内的制造业以中低端为主，近几年汽车、光伏、风电等中高端的产业链的已经发展起来了。第三，新型基建，包括电力基础设施、数字化基础设施等，国家对这些的方向投资会弥补一部分此前由房地产导致的经济下行。

　　抓住行业和主题带动的结构性行情

　　科技领域数字化转型机会不可错过

　　金融界：2023年我国资本市场将会有怎样的表现？哪些领域值得关注？

　　麦土荣：牛市往往发生在流动性相对较好，经济见到明确拐点的时间窗口，我们认为2023年具备一定启动牛市的条件，但确定性还不够，大概率会由个别行业和主题方向启动带动的结构性行情。

　　在投资方向上，以二十大报告作为投资指南，把握科技与安全方向，尤其是数字中国的相关机会；以及疫情之后的消费复苏的机会。

　　布局中国最有竞争力的泛制造业，比如新材料（化工、新能源以及医药材料等）、高端装备、智能汽车产业链以及半导体材料。

　　把握科技领域的数字化转型机会,重点把握四个细分方向：（1）关键领域攻关取长补短，包括集成电路、新型显示、通信设备、智能硬件等。（2）实体经济的融合，是制造业提升效率的环节，即工业互联网。（3）新型的基础设施，云计算、产业互联网等平台，目前国家一直在各个环节里强调数字化。（4）关键核心技术的自主创新，软件的操作系统+中间件+数据库，硬件的CPU+GPU+DPU。

　　疫情之后的消费复苏机会。疫情改变了很多东西，尤其对大家的消费习惯带来深刻的改变，我们将比较多的精力在寻找受益于这种改变的方向，将关注此前因疫情受损特别严重，整体行业出清比较明确的板块。这些板块中的龙头以及存活下来的公司，将具备比较明显的竞争优势，它们的复苏弹性也是值得期待的。

　　权益资产价值优势显现

　　“聪明钱”看多、做多中国

　　金融界：新的一年，一切会变好吗？我们该对2023抱有怎样的期待？

　　麦土荣：经历最不确定的2022年之后，2023年中国经济增长和市场回暖确定性增加，因此国内权益资产价值的比较优势也随之显现。一方面中国经济有相对确定的增长，且增速与主要经济体相比也较好。另一方面权益市场在下跌后有估值优势，在全球的权益资产比较下，确定性和吸引力都在增加。自去年11月以来北向资金持续流入A股，外资的“聪明钱”已经用行动表示对2023年中国市场乐观态度。虽然我们一直在强调变数与跟踪观察，但是，新的一年，确实可以更加乐观。