方正证券：全面注册制落地，推动证券板块估值修复lg...

　　2023年2月1日，中国证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见。

　　核心观点：

　　注册制试点的经验为全面注册制的施行积累了宝贵的经验。自2019年设立科创板并试点注册制以来，探索形成了符合我国国情的注册制架构；提升了资本市场服务实体经济的功能，尤其是对科技创新企业的服务功能；推进了交易、退市等关键制度创新等。注册制下，科创板和创业板IPO数量增长明显，审批时间明显缩短，审批效率明显提升，定价更加市场化，证券行业作为注册制的重要参与主体显著受益。

　　此次注册制全面改革，覆盖首发上市、再融资、并购重组、监管、退市等全流程。此次注册制改革覆盖上交所、深交所、北交所和全国中小企业股份转让系统各市场板块，同时根据证券法的要求，优先股、可转换公司债券、存托凭证也实行注册制。此次改革主要有以下六个关键点：（1）明确主板定位，突出“大盘蓝筹”特色，多层次资本市场的体系更清晰。（2）主板上市条件多元化，明确红筹企业及差异表决权规定。（3）优化审核制度，发行效率提升。（4）完善交易制度，提高定价效率。（5）优化信息披露制度，新增控股股东、第一大股东穿透要求。（6）压实发行人及中介责任，“申报即担责”。

　　预计全面注册制利好实体经济，提升投行业务空间。预计全面注册制将提升了对实体经济的支持力度，受益于注册制的推进，股权融资活跃度自2018年以来有所提升，并保持高位，IPO融资自注册制试点以来持续保持增长，这主要得益于注册制体现出的更强的包容性以及更高的审核效率。预计注册制也将提升投行业务集中度，随着全面注册制的落地，主板的上市融资条件得到进一步优化，有望进一步提升投行业务的空间，同时也对承做质量提出了更高的要求，头部券商由于项目经验丰富，在项目承揽环节更容易获得客户的认可，逐渐形成品牌优势。

　　投资建议：随着全面注册制的推进，证券行业将直接受益于注册制带来的业务增量，我们预计投行业务将继续保持增长。注册制下对券商投行业务的承做及承销能力、定价能力将提出更高的要求，在此背景下我们建议关注“投行”“投研”和“投资”联动配合较好的头部券商，如中信证券、中金公司、中信建投等，以及具有较高成长潜力、区域经济基础较好的中小券商，如国联证券。

　　风险提示：宏观经济下滑；行业政策重大转向；市场大幅波动、交易额显著回落。