东方证券：给予天孚通信买入评级，目标价位33.54元lg...

东方证券股份有限公司张颖近期对天孚通信进行研究并发布了研究报告《2022年业绩快报点评：净利润同比增长30%，新产品逐步量产贡献收入》，本报告对天孚通信给出买入评级，认为其目标价位为33.54元，当前股价为28.48元，预期上涨幅度为17.77%。

　　天孚通信(300394)
　　2022年全年及Q4单季度，公司均实现收入和利润双增长。1月30日晚，公司发布2022年业绩快报，本年度公司实现营收12.06亿元，同比增长16.77%；实现归母净利润3.99亿元，同比增长30.16%；实现扣非归母净利润3.63亿元，同比增长30.78%。单季度来看，2022年四季度，公司实现营收3.16亿元，同比增长18.60%，环比增长1.21%；实现归母净利润1.22亿元，同比增长31.18%，环比增长16.76%。
　　优化收入结构&提升经营效率，维持盈利能力稳定。公司是无源器件行业龙头，2021年，公司无源产品收入占总营收比例达89%，而有源产品占收比仅为8%。在高速光引擎项目的带动下，有源器件业务占比不断提升，2022年上半年，有源产品占收比提升至14%，收入结构得到优化。同时，为维持公司利润水平的稳定，公司加强销售、管理及研发费用的精细化运用，成本管控能力不断加强，2022H1的期间费用率为15.19%，相比2021年下降了2.06个百分点。此外，公司海外销售以美元为主，汇率波动对利润具有一定的正向作用。
　　拓展业务边界，保障公司成长性。（1）无源器件生产和有源封装能力的集大成产品——高速光引擎：截至2022年中报，苏州一期产能平稳交付，江西二期产能扩产按计划进行，预计在今年三季度、四季度会逐步增加产能和销售收入；（2）基于技术同源和产能复用优势拓展非通信领域应用——激光雷达：根据Yole预测，2027年车载激光雷达市场规模将达26.98亿美元，未来五年CAGR高达73%，或将成为激光雷达的主要应用领域之一；（3）规划全球产能布局：为应对多变的形式，确保订单的稳定交付，公司正积极筹划建立海外工厂。
　　由于2022年疫情的反复，公司生产受到影响导致营收增速放缓，因此我们下调了光无源及光有源产品的收入预测，预计公司2023-2024年每股收益分别为1.29/1.69元（前值为1.36/1.80元）。参考可比公司给予公司2023年26倍PE，对应目标价为33.54元，维持买入评级。
　　风险提示
　　高速光引擎等新产品研发或推广进度不及预期，行业竞争加剧风险，贸易摩擦风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券宋嘉吉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.43%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.14亿，根据现价换算的预测PE为26.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为34.38。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天孚通信（300394）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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