【预见2023】招商银行丁安华：疫后消费增长将是经济修复的最大驱动力，2023年或将调降LPR支持房地产回暖lg...

　　2023年是疫情管控放开后的第一年，也是“二十大”报告的开局之年。国际形势仍动荡不安，全球经济将面临衰退风险，主要金融市场仍有剧烈波动的可能；国内需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力也仍较突出。中央经济工作会议强调，2023 年要从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，纲举目张做好工作。

　　值此关键时点，金融界特推出《启程：百位首席预见2023》，旨在通过专家分析解读，为企业社会注入信心，给广大投资者带来启发。

　　本期嘉宾：招商银行首席经济学家 丁安华

　　核心观点：

　　美联储可能再次错判通胀的长期走势，美国的通胀很可能走出一个陡峭的倒V型，从而更早地停止加息；

　　中国经济的增长动力来源，别无选择，只能更多地依靠内需来拉动；

　　政策助推下，基建和制造业投资有望稳健增长，房地产投资有望企稳。压力将主要来自于出口部门；

　　为支持房地产的销售回暖，5年期以上LPR可能非对称下降10-15bp；

　　在经济恢复的背景下，资本市场可能出现“戴维斯双击”的牛市行情。

　　以下为对话全文：

　　全球发达经济体或由高通胀过渡为经济衰退，美国或为主要影响因素

　　金融界：您认为当前影响全球经济发展前景的主要因素有哪些？

　　丁安华：全球发达经济体的主要问题，很可能由高通胀逐步过渡为经济衰退。影响这一前景的主要因素，在于美国和欧洲央行采取的激进的加息措施，不可避免地压制经济增长。虽然服务价格通胀仍具有粘性，但是美国的CPI通胀持续回落的趋势已经确立。年中美国通胀将回落至4％附近，届时美国的实际利率将转正，需求进一步受到抑制，可能陷入实质性衰退，美联储本轮加息周期将相应见顶。我们与市场观点的不同之处在于，美联储可能再次错判通胀的长期走势，美国的通胀很可能走出一个陡峭的倒V型，从而更早地停止加息。

　　那么，以美国为代表的发达经济体陷入衰退的长度和深度，可能是当下影响全球经济最主要的因素。我们倾向于认为这是一次时间不长的浅衰退。

　　内需拉动中国经济增长别无选择，激发民营经济活力等措施正当其时

　　金融界：您如何看待当前中国经济面临的挑战？请展望一下2023年的中国经济？

　　丁安华：在发达经济体经济陷入衰退的背景下，外需将朝不利的方向演变。中国经济的增长动力来源，将别无选择，只能更多地依靠内需来拉动。所以，中国经济面临的挑战就在于如何激发内需。从这一点来讲，我们目前的防疫政策优化调整、房地产融资政策的放开，以及激发民营经济的活力等措施，正当其时。

　　去年底以来，我国经济出现了两方面超预期变化，导致各大机构纷纷上调今年的经济增长预测。一是目前的疫情发展呈现出“高传播、快达峰”的鲜明特征，第一波感染的冲击将比人们预测的更早结束。也就是说，生活的恢复和经济的重启，比原先预计的来得更早，估计春节之后就会基本恢复正常。疫情短暂而剧烈的冲击，将对我国经济修复节奏产生显著影响，拉低去年基数，提振今年的增速。二是宏观经济政策更加积极和友善，除了货币和财政政策加大调控力度之外，对平台经济、房地产释放了积极的政策信号，平台经济有望迎来规范健康发展，房地产行业有望筑底修复。 今年的经济增长目标有可能定在5％以上，我们预计全年增长5.4％。

　　金融界：在全球经济下行的背景下，预计2023年我国经济将有哪些核心增长点？

　　丁安华：参考海外经验，疫后经济活动的恢复，将显著提振消费动能，特别是服务消费有望出现报复性反弹。政策助推下，基建和制造业投资有望稳健增长，房地产投资有望企稳。压力将主要来自于出口部门。

　　疫后消费增长将是经济修复的最大驱动力，央行或将加大实体支持力度，调降LPR支持房地产回暖

　　金融界：为进一步提振市场信心，财政、货币政策应具备哪些应对之策？

　　丁安华：中央要求积极的财政政策要“加力提效”，预计今年目标赤字率或上调至3.0-3.2％，新增专项债限额或增至4万亿，政策性金融债等“准财政”工具将进一步发力。稳健的货币政策要“精准有力”，央行一方面将继续积极发挥结构性货币政策作用，“加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度”；另一方面可能于上半年进一步降准降息，为支持房地产的销售回暖，5年期以上LPR可能非对称下降10-15bp。总结而言，疫后的消费增长将是今年经济修复的最大驱动力。

　　2023年或出现“戴维斯双击”牛市行情，疫情冲击政策影响的行业修复力度大

　　金融界：2023 年我国资本市场将会有怎样的表现？哪些领域值得关注？

　　丁安华：在经济恢复的背景下，企业盈利将得到明显改善；加上流动性的合理宽裕，资本市场的估值将得以修复。也就是说，可能出现“戴维斯双击”的牛市行情。从节奏上看，上半年的行情以全面修复的β行情为主，那些受疫情冲击和政策影响较大的行业，修复的力度较大。进入年中，如果房地产销售出现明显上扬的势头，政策可能转向防范房价的上行，资本市场的行情将转入下半场。风格上将走向符合经济安全和产业方向的成长行业，市场将演变为寻求α的结构性行情。

　　政策拉动作用有限、人口增长趋势逆转等因素影响，几乎无法回到房地产销售周期高点

　　金融界：请您展望一下 2023 年房地产市场的走向？2023 年楼市能找回信心吗？

　　丁安华：开发企业的融资环境随着政策“三箭齐发”将明显改善。现在的问题在于需求端的改善能否兑现，或者说房地产的销售的恢复程度。我们的判断是，春节后一二线城市的需求控制措施有可能逐步放松，有利于房地产销售的恢复。不过此轮政策放松的拉动作用可能有限，原因在于住户部门的收入增长预期难以短时间改变，加上人口增长趋势的逆转，几乎可以肯定我们无法回到过去几轮的房地产销售周期的高点。

　　金融界：新的一年，一切会变好吗？我们该对2023抱有怎样的期待？

　　丁安华：是的，经过三年的艰难岁月，我们没有理由不看好疫后的中国经济。