诺安基金一周观察：美国就业报告传通胀利好，全球多数股市迎来开门红lg...

　　诺安股市周观察：修复行情或将持续

　　2023年12月第1周，4个交易市场风险偏好快速修复，日均成交额8135亿元，各主要指数均有所表现。涨跌幅方面，上证指数涨2.21％，万得全A涨2.91％，沪深300涨2.82％，创业板指涨3.21％，中小板指涨2.30％，中证500涨2.53％，中证1000涨3.48％，科创50涨3.25％。北上资金净流入200.19亿元，连续9周净流入。中信一级行业分类中，收益于市场风险偏好修复，计算机、通讯、电力设备新能源及其相关板块表现较好，计算机、通讯、电力设备新能源、汽车、机械、基础化工和有色金属板块分别上涨5.77％、4.59％、4.76％、4.18％、3.76％、3.71％和3.33％。建材、家电和轻工等房地产后周期板块在地产数据边际改善的催化下分别上涨4.80％、4.51％和3.54％。农林牧渔本周下跌1.41％，或因生猪价格旺季反跌。

　　重点关注：1）消费等内需修复的结构性机会。2）国产替代和自主可控主题，关注信创、产业供应链安全。3）国有上市公司估值修复机会。

　　后续跟踪：1）疫情影响消退的具体节奏，2）地产、基建、消费数据，3）美国经济数据和全球衰退预期，4）俄乌局势变化。

　　诺安债市观察：稳开局 稳配置

　　上周，跨年后银行间市场资金面依然宽松，回购利率持续走低。其中隔夜加权利率一度重回1％下方，七天期品种也跌破1.5％。公开市场逆回购集中连续到期，央行全周累计净回笼16010亿元。

　　一级方面，需求相对较好，农发行6个月、1年、3年、5年、10年期金融债中标收益率分别为1.8519％、2.0488％、2.4892％、2.7509％、3.003％，全场倍数分别为7.19、4.09、5.18、5.2、4.62，边际倍数分别为1.54、2.52、6.06、5.36、1.2。现券方面，银行间主要利率债表现先扬后抑，10年期国债、国开债到期收益率，周末分别报收于2.8328％、2.9559％，较2022年末下降0.2BP、3.5BP。信用债与利率债行情出现分化，各期限收益率下行，信用利差有所收窄。

　　基本面与政策：

　　国家主席习近平发表二〇二三年新年贺词称，2022年我国继续保持世界第二大经济体的地位，经济稳健发展，全年国内生产总值预计超过120万亿元。面对全球粮食危机，我国粮食生产实现“十九连丰”，中国人的饭碗端得更牢了。我们巩固脱贫攻坚成果，全面推进乡村振兴，采取减税降费等系列措施为企业纾难解困，着力解决人民群众急难愁盼问题。中国经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面依然不变。只要笃定信心、稳中求进，就一定能实现我们的既定目标。

　　2023年中国人民银行工作会议4日上午以视频形式召开。会议要求，2023年，人民银行系统要全面贯彻落实党的二十大和中央经济工作会议精神，认真履行国务院金融委办公室职责，建设现代中央银行制度，大力提振市场信心，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，有效防范化解重大金融风险，持续深化金融改革开放，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步提供有力的金融支持。

　　近日，央行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。

　　国家统计局公布数据显示，2022年12月中国制造业采购经理指数（PMI）为47％，环比下降1个百分点；非制造业商务活动指数为41.6％，下降5.1个百分点；综合PMI产出指数为42.6％，下降4.5个百分点。三项PMI指数均低于临界点，并创下年内最低点。

　　外汇局数据显示，2022年前三季度，我国经常账户顺差3107亿美元，为历史同期最高值，与GDP之比为2.4％，继续处于合理均衡区间。截至2022年9月末，我国全口径（含本外币）外债余额为24815亿美元，较6月末下降1545亿美元。外汇局指出，二季度以来，在美联储加息、全球通胀高位运行以及疫情等多重因素影响下，我国外债规模有所下降。我国外债规模将保持总体稳定。

　　后市展望： 近期高层对中国经济频频表态，政策主基调依然是“稳”字当头，新年开局至关重要。考虑到国内病毒感染、春节放假因素等，一月增长斜率或暂时偏低。而将时间维度拉长到一季度以至全年，疫情负面影响弱化、经济从底部复苏反弹，依然是较大概率事件。对于债市整体而言，基本面利好程度将逐渐收敛，而在流动性无大碍的前提下，仍可进行稳健配置，优选高等级、中短久期品种。

　　诺安海外观察：美国就业报告传通胀利好，全球多数股市迎来开门红

　　上周投资者对美联储政策预期变化对海外市场走势影响明显，12月非农数据发布后美股跳涨、美债收益率下跌。本周大类资产表现依次为股票（MSCI全球股票指数上涨1.99％）>债券（彭博全球综合债券指数上涨1.39％）>大宗商品（彭博商品指数下跌4.16％）。

　　股票方面，新兴市场大幅跑赢发达市场。新兴市场中，中国A股及港股迎来开门红，本周万得全A指数上涨2.9％、恒生指数上涨6.1％，但巴西、印度、俄罗斯股市则收跌。发达市场中，德国、法国、英国等欧洲股指均上涨超3％，美国标普500指数涨1.4％，日本则下跌0.5％。从GICS行业看，除了受油价影响的能源板块外，其他行业均收涨，非日常消费品、电信业务、原材料、金融上涨明显。大宗商品方面，油价再度调整，天然气价格连续四周大幅下挫；工业金属表现分化，铜、锌等价格上涨，但铝、铅、镍则下跌；此外，黄金、白银等贵金属价格延续上行走势。

　　债券方面，美国国债收益率再度下行，尤其是美国12月劳动力市场数据公布后收益率下行加剧，十年期国债收益率本周收于3.55％，较上周3.88％下行33bp；短端国债收益率同样回落，二年期收益率下行17bp至4.24％，一年期下行2bp至4.71％；美国国债利率曲线倒挂越发明显，十年期与一年期等短端利率倒挂高出100个基地。汇率方面，美元指数本周一度回升至105.1228，但劳动力市场数据公布后又下跌至103.9091。

　　上周海外重要事件包括美联储12月议息纪要及12月的劳动力市场数据。5日公布的联储12月会议纪要显示委员会对近期金融环境放松以及就业市场降温速度不够快感到担忧，使得19位与会者中的17位在最新的点阵图上给出了高于5％的终端利率；与会者普遍认为，需要保持限制性的政策立场，直至未来数据有信心使得通胀处于持续下行至2％，但这可能需要一些时间；多名与会者认为历史的经验告诫，不要过早放松货币政策，因此，没有与会者预计2023年开始降息是合适的。总体看联储12月会议纪要释放鹰派信号。同日公布了美国11月JOLTS职位空缺数据，实际为1045.8万人、高于市场预期，11月辞职率从上月的2.6％上升至2.7％，更多的自愿离职意味薪资面临更大压力。超预期的职位空缺数据和上行的辞职率暗示劳动力市场需求尚未大幅走软，或支持美联储继续鹰派加息，美股下跌。但6日公布了美国12月非农数据后，股市随即拉升。美国12月非农就业新增22.3万人，高于预期的20.2万人，低于前值的25.6万人，为2020年12月以来最低水平；同时劳动参与率意外上升至62.3％，失业率下降至3.5％，低于预期和前值的3.7％，维持在近50年来的低位。但平均时薪增速显著下降，平均每小时工资环比增长0.3％，低于市场预期的0.4％，同比增长4.6％，低于预期的5％，低于前值的4.8％，为2021年8月以来最低。时薪增速的显著下降缓解了未来通胀压力、使得市场增加联储放慢加息的押注，同时较为健康的就业数据暂时抵消对美国经济硬着陆的担忧，数据发布后美股拉升，当日标普500指数上涨2.3％，助美股获得2023年开门红。对于美股而言，我们认为市场对联储政策预期的反复或持续显著影响股市表现，但目前仍未看到支持联储扭转货币政策及美国经济能温和着落的确切信号，下周公布的12月通胀数据有望提供更多线索。

　　欧洲方面，上周公布的欧元区12月制造业PMI为47.8，与预期和前值持平，而服务业PMI和综合PMI均超预期和前值；此外CPI、PPI同比与环比改善幅度均好于市场预期；零售数据及信心指数也同样好于市场预期；此外，天然气价格持续下行。经济数据的改善、能源成本的下降助本周欧洲股市上涨。

　　QDII基金短期观点：

　　诺安油气能源基金：国际油价调整，布伦特原油期货价格从此前一周的85.91美元/桶下跌至78.57美元/桶，跌幅8.5％；WTI原油期货价格从80.26美元/桶下跌至73.77美元/桶，下跌5.9％；标普能源股票指数受大盘提振保持稳定，本周涨0.8％。

　　根据美国能源信息署（EIA）数据，产量方面，截至12月30日当周美国原油产量较前值增加10万桶/天至1210万桶/天，与六个月平均水平基本持平；需求方面，本周受冬季风暴天气影响，美国炼油厂利用率下跌至79.6％，风暴前约为92％，使得汽油产品供应量亦大幅下降161.2万桶/天至857.1万桶，创2020年3月以来的最大降幅；库存方面，美国商业原油库存较前值增加169.4万桶至4.21亿桶，战略库存减少274.8万桶至3.72亿桶，创1983年11月以来的新低；美国拜登于10月份宣布油价在67-72美元/桶回购战略储备库存，美国能源部于12月16日宣布启动首批300万桶库存回购，将于2月份正式交付。有外媒消息称拜登政府决定推迟补充国家应急石油储备，原因是政府认为收到的石油报价要么太贵，要么规格不符合要求。

　　OPEC方面，沙特下调了今年2月发往亚洲的各类型原油价格，其中公司旗舰产品阿拉伯轻质原油价格被下调1.45美元/桶，较迪拜/阿曼基准价格升水1.8美元，为2021年11月以来最低水平。产量方面，OPEC组织12月产量为2914万桶/天，较上月增加15万桶/天，增量主要来自尼日利亚，主要由于当地政府打击盗油行为，沙特、阿联酋和伊拉克三个主要OPEC产油国12月原油供应大致维持不变。监督减产实施的OPEC+联合部长级监督委员会将于2月1日举行会议，评估产油政策，届时可能透露更多OPEC+是否调整政策的信心。

　　近期地缘政治因素对油价影响明显，但我们认为风险已基本释放。俄罗斯仍有可能以减产应对欧盟的价格上限制裁；美国开始实施原油战略库存回购；沙特等欧佩克国家或再度进入减产周期。我们预计原油需求将保持平稳、中国需求预期也将随本轮疫情冲击而修复，当前应该给与原油市场更高的供给不确定性溢价，油价仍具上行空间。

　　诺安全球黄金基金：国际现货黄金价格加速上行，从上周的1824.02美元/盎司上涨至1865.69美元/盎司，本周上涨2.3％。全球黄金ETF持有量基本维持平稳，本周增加0.069％，美国实际利率结束过去上行态势、本周明显下调，VIX指数波动继续波动向下，美元指数小幅回升。

　　对于后市展望，我们的判断是美联储本轮加息对美国经济、企业盈利及金融市场的影响开始一一反映，美联储对货币政策的考量从过去的仅强调通胀与就业，开始增加“累积收紧幅度和影响的滞后性”，考量的天平已开始调整，未来美联储货币政策超预期的次数及冲击在收敛，反而加息的后遗症在更加确切地发生；欧洲正面临能源供给与加息的共同冲击，需关注其债务风险和衰退风险；地缘政治风险持续发酵；于年中提示日本央行可能会进入加息队伍，需关注日本央行未来货币政策走势，如果实施加息全球仍面临利率上行及负利率规模迅速扭转的压力。

　　总体判断为，未来压制金价上涨的因素逐步减少，可更加积极关注对黄金的配置机会。

　　诺安全球收益不动产：富时发达市场REITs指数上涨1.37％，小幅跑输发达市场股票指数。细分行业中，医疗保健和工业类跑赢REITs宽基指数，零售、住宅、办公、特种类REITs有正收益，酒店及娱乐类REITs收跌。

　　往后看美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱，但途中仍曲折迂回，包括联储对明年经济增长与通胀的判断、终极目标利率的上调和市场预期调整，市场不断对联储政策力度及方向边际改变有预期，此外REITs公司仍面临业绩下修阴霾。板块层面，结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，下一轮行情中首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业；其次为劳动力重回市场、CPI见顶、消费需求有望得到支撑的消费类REITs。