2023年将是量化紧缩或真正开始产生负面影响之时lg...

　　2022年美联储的量化紧缩（QT）相对于预期滞后，但明年势将加快。货币市场基金（MMF）依然对购买美国国库券兴致寥寥，这意味着QT对流动性和风险资产的负面影响将日益增强。

　　美联储从今年6月开始通过QT进行缩表。自那以来，资产负债表规模已缩减3,500亿美元，远低于美联储预期缩表5,600亿美元的目标。

　　这在很大程度上是因为利率上升意味着随着抵押贷款借款人的预付额下降，自然到期的抵押贷款支持证券（MBS）减少。不过，美联储可能会开始直接出售MBS，这将加快其缩表步伐。

　　与QT的速度一样，其如何展开也对衡量其影响较为重要。美联储不再是为代替即将到期债券而必须发行的新债的买家，因此必须要有其他的买家。

　　在理想情况下，存在以下两种可能。要么是MMF以国库券的形式购买这些新债，在此情况下，最终影响是隔夜逆回购协议（RRP）下降而银行准备金增加。或者，MMF持有人减持MMF资产，将所得款项存入银行，并利用存款来购买这些债券。实际结果依然是RRP下降而准备金上升。

　　QT的负面影响在于银行准备金的流失，而如果RRP在美国财政部的新债发行中起到中间作用，则将缓解债券购买者直接提取现有银行存款而导致的银行准备金下降。

　　然而，RRP并未下降，而是持续上升，目前规模为2.6万亿美元，自QT启动以来已增加3,000亿美元。而且这一情况似乎不会改变。MMF对国库券仍持续缺乏兴趣，其持有量的减少与美联储RRP使用规模的上升形成呼应。

　　总体而言，抵押物短缺导致收益率持续受限，使得目前RRP工具4.3％的利率看起来较有竞争力。此外，银行并不需要大量存款，因此尽管美联储已加息超过400个基点，但存款利率几无上升。

　　MMF可以增加回购交易量，这也将减轻QT产生的影响，但MMF在这一领域的规模还不足以造成太大影响。

　　2023年美联储缩表的目标区间上限是1.14万亿美元。考虑到对更广泛流动性状况和风险资产的影响，该计划在现实中或不会持续太久。