11月CPI同比涨幅明显回落,其中本轮猪周期转入价格回落阶段是主要原因,当月蔬菜价格同比跌幅扩大,也拉低了整体CPI涨幅。与此同时,受消费需求修复偏缓影响,11月扣除食品和能源价格、更能反映整体物价水平的核心CPI同比连续3个月处于0.6%的低位,显示当前整体物价形势稳定,促消费政策空间较大。
11月CPI同比上涨1.6%,涨幅较上月大幅回落0.5个百分点。这表明,9月2.8%的同比涨幅即是全年通胀的高点,四季度物价形势回稳。
具体来看,11月CPI同比涨幅收窄,除上年同期基数抬高外,具体来看,11月CPI同比涨幅收窄,除上年同期基数抬高外,主要原因是本轮猪周期价格转入见顶回落阶段,当月猪肉价格由此前连续7个月的较快上升转入下降,环比下跌0.7%。这带动11月猪肉价格同比涨幅显著回落17.4个百分点,至34.4%。根据猪肉价格在CPI中的权重,仅此一项就拉低11月CPI同比涨幅0.28个百分点。另外,主要受天气条件良好供应量大幅增加,以及疫情防控下餐饮业经营尚未完全修复等原因影响,11月鲜菜价格环比下降8.3%,降幅比上月扩大3.8个百分点,同比降幅达到-21.2%,较上月扩大13.1个百发点,拉低CPI同比涨幅也达到0.28个百分点。这样来看,11月CPI同比涨幅收窄0.5个百分点,主要影响因素是以上两项。这同时带动11月食品价格同比涨幅由上月的7.0%骤降至3.7%。
非食品方面,11月国际原油价格中枢小幅下行,国内成品油价格经历一升一降两次调整,总体较上月小幅调高,但在上年同期基数抬高影响下,同比涨幅都有回落。近期PPI同比转负,11月其它工业消费品价格走势偏弱;受疫情影响,飞机票和宾馆住宿价格环比走低,服务价格整体环比降幅为0.2%,同比涨幅也停留在0.5%的低位。这导致11月非食品CPI同比继续徘徊在1.1%的明显偏低水平。
主要受消费需求修复偏缓影响,11月扣除食品和能源价格、更能反映整体物价水平的核心CPI同比0.6%,连续三个月处在这一明显偏低水平,显示当前整体物价形势稳定。这与欧美高通胀形成鲜明对比,将继续为国内宏观政策“以我为主”提供重要支撑,政策面在促消费方面空间较大。
展望未来,在猪肉价格见顶回落,以及短期内消费偏弱会继续抑制核心CPI涨幅的前景下,12月 CPI同比或将继续保持在2.0%以内的温和水平,四季度物价回稳已没有悬念。我们预计,2022年全年CPI同比将在2.0%左右,明显低于3.0%的控制目标;综合考虑整体经济运行态势及商品和服务市场供需平衡状况,2023年在全球通胀降温趋势下,国内消费反弹带来的潜在通胀风险也不大。这意味着年底前后货币、财政政策都具备在稳增长方向适度发力的空间。
东方金诚首席宏观分析师王青