研报透市：优化疫情防控新十条刷屏背后，两大消息被忽视，两个关键变化+三个抓手lg...

　　金融界12月8日消息 昨日午后发布优化疫情防控新十条，随后相关信息呈现刷屏状态。昨天其实还有几个重要的新闻却因此湮没了，如上午公布的前11月进出口数据和12月政治局会议。

　　12月7日，据海关总署公布的最新进出口贸易数据，11月中国进出口总值3.7万亿元（人民币，下同），同比微增0.1％，增速较10月的6.9％大幅放缓，创今年5月以来新低。如果按照美元计价，出口金额2960.9亿美元，同比增速-8.7％，前值-0.3％。

　　昨天的《研报透市》我们引用了方正证券研报：PPI和出口是对股市影响最重要的宏观变量，PPI和出口增速转负最有可能引发政策的转向，从实证经验上来看，2000年以来几乎每一次政策大放松都是在PPI和出口增速显著回落时出现的。

　　每年年末，中央经济工作会议将会部署来年经济工作。而在经济工作会议之前召开的政治局会议，则会为经济工作会议定调。

　　今年的政治局会议尤为重要，因为明年是实施“十四五”规划承上启下的关键一年，也是迈向“后疫情时代”的过渡之年。招商宏观支持，今年政治局会议内容有两大关键变化：一是动态清零变为防疫优化，二是对房市未着一字。平安首经团队指出，从会议稿看2023年经济工作三个抓手：一是，续力纾困房地产，激活增强增长新动能；二是，市场主体强信心、增活力；三是，加大产业安全、科技自立自强方面投资。

　　招商宏观：政治局会议两个关键变化

　　12.6政治局会议的两大关键变化：一是动态清零变为防疫优化，二是对房市未着一字。中国经济进入淡季，高频数据继续走弱，目前预期主导了国内资产价格走势。需要关注的是，20条和10条之后，若国内疫情阶段性显著恶化，冲击经济复苏冲击，可能会资产价格有负面影响。12月6日中共中央政治局召开会议讨论2023年经济工作。这次会议定调今年中央经济工作会议的主基调。从12.6政治局会议的新闻通稿中，我们注意到了两个关键变化。

　　其一，与今年7月政治局会议相比，本次会议不再强调坚持动态清零，也未出现高效统筹疫情防控与经济社会发展的提法。防疫的重点转为优化防疫措施，并将此作为明年高质量发展的合力之一。可见，严格的疫情防控在2023年不会再延续，近期推出的防疫措施优化20条+10条等新措施大幅放松了国内疫情防控政策，显著优化人员自由流动、核酸检测、隔离等防疫措施。我国防疫闯关明显提速。

　　其二，与去年12月和今年7月政治局会议相比，这次政治局对房地产市场没有任何表态。这可能反映了的两方面的问题：一方面，房地产不再是中国式现代化的推动力量，在二十大报告中，房地产放在了民生福祉章节，这可能意味着只要房地产市场不影响民生问题，不造成金融风险水平上升，那么房地产市场可能就不会成为经济工作的焦点。另一方面，今年以来出台了一系列房地产政策优化，决策层判断政策效果有助于保民生和释放风险。因而，会议通稿对房地产未着一字。

　　进入12月，国内经济进入淡季，上周高频数据进一步走弱，中国经济弱经济强预期特征分明。当前国内资产价格主要受强预期主导，目前需要关注的是，明年1-2月是数据真空期，强预期得不到经济数据的验证。而参考海外经验，防疫放松后，疫情形势将阶段性恶化。若疫情恶化对强预期造成冲击，可能会造成资产价格的波动。

　　平安首经团队：2023年经济工作三个抓手

　　2023年经济工作可概括为三个抓手：一是，续力纾困房地产，激活增强增长新动能；二是，市场主体强信心、增活力，“信心比黄金更重要”；三是，加大产业安全、科技自立自强方面投资，以更强的体质融入推动经济全球化。

　　在防疫政策优化后，有望通过更大步的改革、更有力的政策，确保政府、企业、居民、外资各方的信心恢复，抵御外需转弱的挑战，构筑高质量发展的新气象。

　　国君宏观：12月政治局会议释放五点信号

　　（1）稳增长地位提升。“经济增长重回疫情前水平”是2023年政策追求目标之一；

　　（2）宏观政策环境更加友好。财政政策要“提效加力”，货币政策要“精准有力”，产业政策围绕科技自立自强；

　　（3）强调高水平对外开放和对外资的吸引与利用；

　　（4）力争激发社会活力，这点要放在“加强党对经济工作的全面领导”中去理解；

　　（5）强调纠治执行问题，未来防疫优化过程中依然会出现“纠治”情况。

　　长城宏观：出口超预期下降，人民币继续承压

　　11月份出口金额同比降幅明显扩大，与欧美PMI下滑、外需回落的趋势一致，并且国内出口景气度也在下滑。

　　量价拆分看，11月份出口数量同比降幅料应继续扩大，价格的支撑作用可能也将开始减弱。

　　分商品看，除汽车类商品增速仍然较为突出，大部分行业出口增速均放缓。分国家看，我国向美国出口降幅明显扩大，其余日、韩、欧盟对我国出口拉动也均为负值。

　　11月美元指数已经见顶回落，而国内出口增速进一步明显回落，两方力量推动人民币兑美元汇率小幅下滑。我们认为美联储大概率将加息至明年一季度，在结束加息周期之前，美元仍将维持坚挺，人民币汇率可能仍有一定的下降压力。

　　招商宏观：是时候扩大内需了

　　全球贸易收缩和去年同期高基数造成本月出口增速进一步下降，国内经济基本面偏弱和多数大宗商品价格下跌使进口增速快速回落。全球贸易收缩不仅受海外经济持续放缓的负面影响，美元升值也起了很大的推波助澜之效。每次美元在短时间内快速升值都会削弱其他国家的进口购买力，进而造成全球贸易量减少。

　　展望未来，对于出口，全球PMI趋势下行、美国补库存转向去库存等领先指标均表明海外需求市场持续萎缩的概率较大，维持12月份出口增速依然偏低的原有判断。2023年一季度，全球经济体（尤其是发达国家）的制造业PMI可能继续偏弱，对我国中间品和消费品的持续性需求减少，全球贸易收缩继续限制我国出口增长。