陆金所深陷疫情困境 季度贷款量首现收缩lg...

　　这家在线贷款服务商正在承担更多信用风险，因为它使用第三方为其促成的贷款进行保险和担保，而这方面的成本正在升高

　　重点：

　　陆金所的收入和利润三季度分别下降17％和67％。为了使贷款损失最小化，它对借款人的筛选变得更加严格

　　该公司的未偿贷款总额自2020年IPO以来首次出现下降，信贷减值损失激增138％

　　由于北京方面坚持新冠“清零”政策，中国最大的在线贷款服务商陆金所（LU.US）似乎陷入了进退两难的境地。

　　这家由平安保险支持的公司针对小企业拥有人未被满足的信贷需求，其商业模式的一大特点就是在不直接承受大量信用风险的情况下，将机构贷款人与借款人联系起来。该公司之所以能够做到这一点，是因为它使用第三方公司为自己安排的贷款提供保险或担保。

　　但贷款保险和担保的成本也已经上升，虽然陆金所的大部分此类服务都由其关联方平安财产保险承接。因为在中国严格的疫情防控之下，小企业经常被迫关门或限制营业，违约风险随之升高。

　　因此，陆金所正在硬着头皮承担更多信用风险。为了最大限度地减少在当前环境下极有可能发生的违约，它对借款人的筛选变得更加严格，这自然会减缓业务增长。更糟糕的是，贷款减值损失仍在激增，对公司的盈利状况造成了严重打击。

　　陆金所及其同行面临的诸多压力，在其上周发布的最新季报中可见一斑。该公司三季度促成的新贷款同比减少约30％，令该公司的未偿贷款总额减少1.3％，这是公司2020年10月上市以来，该数字首次下滑。因此，陆金所的总收入同比下降约17％，至132亿元。

　　但与收入相比，该公司净利润的降幅更大，为67％。这主要是因为信贷减值损失激增138％，成为该公司仅次于销售和营销费用的第二大成本。

　　截至9月底，陆金所贷款90天及以上的拖欠率略高于2％，高于上季度的1.7％。这个比例在同行中处于中等水平，高于360数科于9月底的1.44％，但低于乐信的2.66％。

　　截至9月底，陆金所为其促成、略低于四分之一的贷款承担了信用风险，包括通过其担保子公司。这意味着当这些贷款出现坏账时，该公司必须承担贷款合作伙伴所遭受的损失。陆金所直接担保的贷款比例，在疫情前的最后一年2019年仅为约2％，此后大幅增长。

　　陆金所还增加了对信用风险的直接敞口，因为它更多地使用信托计划来促成贷款服务，称这种方法有助于降低融资成本。在这种模式下，第三方信托公司从投资者那里收集资金，然后让陆金所把钱提供给借款人。陆金所有时也为信托计划提供资金，在这种情况下，它把贷款记入资产负债表并赚取利息收入。随着陆金所越来越多地为此类贷款担保，它自己的资产负债表面临的信用风险也越来越大。

　　前景暗淡

　　为了将新贷款的损失降至最低，陆金所正在尝试锁定经营状况相对良好的小企业拥有人，即使这会损害公司的收入增长。陆金所董事长赵容奭在讨论最新业绩的电话会议上表示，随着公司变得谨慎，今年的放贷量预计只有景气年份的三分之二左右。

　　赵容奭还说，预计陆金所的盈利状况在2024年之前都不会有显著的改善。这样的前景相当严峻，但不能责怪该公司管理层在中国目前的形势下过于悲观。其中一个原因是，没有明确迹象表明中国政府将彻底放弃清零政策，尽管它造成了巨大的经济代价，公众的失望情绪也越来越大。

　　在本月早些时候，政府确实放宽了一些规定。但随着疫情再起，封锁措施也回来了。对于陆金所来说，这是一个坏消息，因为作为其主要借款人的小企业主，最容易受到关停命令的影响。

　　随着封锁的来来去去，陆金所的贷款业绩往往会大幅波动。以上海为例，在四五月封城期间，陆金所二季度预计三个月后变成不良贷款的比例超过2％，较封城前的水平增长了两倍。城市重新开放后，这个数字很快就降下来了。

　　陆金所三季度业绩不佳，低于分析机构的预期，导致其股价在报告发布后的次日暴跌 20％，包括摩根大通在内的一些投行下调了该股的目标价。

　　自两年前上市以来，陆金所的股价已经蒸发了近90％。现在回过头来看，该公司的上市时机实在太糟糕，当时恰逢疫情之初，再加上中国的监管机构对金融科技公司正在进行持续整顿。

　　在过去的两年里，陆金所的年收入和利润一直都得以保持增长，但现在看来，这种状况似乎要结束了。据雅虎财经汇编的平均估计，公司的收入和净利润预计今年都将下降。

　　陆金所股票的市盈率为2倍，远低于信也科技近4倍的水平，后者是一家消费融资平台，凭借持续的收入增长和较低的坏账率，能够淡定地面对当前的经济衰退。估值的差异表明，与其他的贷款服务商相比，对小企业的关注使得陆金所较其他的贷款服务商的日子更难捱，不过大家的日子也都不好过。

　　对于陆金所和同业来说，唯一的出路可能就是躺平，等待艰难时日的结束。