东吴证券国际经纪：给予华友钴业买入评级，目标价位91.0元lg...

东吴证券国际经纪有限公司陈睿彬近期对华友钴业进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：受钴跌价影响，业绩低于市场预期》，本报告对华友钴业给出买入评级，认为其目标价位为91.00元，当前股价为65.5元，预期上涨幅度为38.93%。

　　华友钴业(603799)
　　投资要点
　　2022年Q3公司实现归母净利润7.52亿元，环降28.3%，低于市场预期。2022年前三季度公司营收487.12亿元，同增113.69%；归母净利润30.08亿元，同增26.98%。2022年Q3公司营收176.94亿元，同增108.1％，环降0.63%；归母净利润7.52亿元，同降16.44%，环降28.3％。
　　三元前驱体Q3出货量约2.8万吨，环增近30%，全年出货预计10万吨，同增70%。公司前三季度前驱体出货量6.5万吨左右（含内部自供），同增近50%，其中Q3出货预计2.8万吨，环增近30%，Q4排产持续向上，我们预计Q4出货环增25%左右，2022年全年出货预期维持10万吨，同增70%。我们预计23年前驱体出货20万吨，同比翻倍增长。盈利方面，若不计上游一体化利润，我们预计公司三元前驱体盈利维持稳定，Q3预计贡献1-1.5亿利润，全年预计贡献5亿左右利润。
　　正极材料Q3出货量约2.4万吨，环增20%+，一体化布局进一步完善。公司前三季度正极材料出货6.28万吨，其中Q3出货2.4万吨+，环增20%+，我们预计Q4出货环增15-20%达2.8万吨左右，2022年全年出货9万吨以上，同比增长65%左右，23年出货预计达15万吨，同增近70%。盈利方面，我们预计Q3正极材料盈利基本维持稳定，考虑股权比例，我们预计Q3贡献0.5-1亿利润，全年预计贡献3亿归母盈利。
　　镍湿法冶炼项目进展顺利，利润确认具有一定滞后性，预计23年增量明显。公司前三季度镍产品出货约3.6万吨（含受托加工和内部自供），我们预计Q3出货2万吨+，环增65%+，其中我们预计印尼镍冶炼项目确认出货0.7-0.8万吨，环增明显，但增量局限于印尼镍产能和国内硫酸镍产能不匹配性，硫酸镍项目滞后一个季度，MHP存货有一部分积压，23年随着存货的确认及镍冶炼产能释放，我们预计利润增量明显；产能方面，华越6万吨已达产，华科4.5万吨正在建设转炉产线，第一台10月点火，华飞12万吨预计23年上半年具备投料条件，我们预计23年镍冶炼出货有望达13-15万金吨（权益8-9万金吨）。
　　盈利预测与投资评级：由于Q3业绩受钴跌价影响，我们下修公司2022-2024年归母净利润至40/81/121亿元（原预期59.24/104.11/130.43亿元），同比增长3%/101%/50%，对应PE为22x/11x/7x，考虑公司此后钴跌价影响减弱，新能源业务稳健发展，给予2023年18xPE，对应目标价91元，维持“买入”评级。
　　风险提示：上游原材料价格大幅波动，电动车销量不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈彦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.48%，其预测2022年度归属净利润为盈利42.29亿，根据现价换算的预测PE为24.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级14家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为73.19。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华友钴业（603799）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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