基金管理人的ESG偏好 中邮创业基金经理白鹏: 坚持ESG标准，实践投资的“长期主义”lg...

　　11月25日，由金融界主办的“2022绿色金融国际论坛”盛大开幕。本次论坛以“守护生态文明，共建美丽中国”为主题，30余位来自金融行业、实体企业、学界相关的重量级嘉宾莅临峰会，就绿色经济、绿色金融、绿色投资、绿色产业等四大模块热点问题展开探讨，其中证券、公募基金行业代表9位，他们分别来自兴证全球基金、嘉实基金、南方基金、建信基金、平安基金、新华基金、英大基金、中邮创业基金和银河证券。

　　分享嘉宾：中邮创业基金经理白鹏

　　精彩观点提炼：

　　1. 未来ESG投资将成为驱动经济高质量可持续发展的重要力量，也将成为实践“长期主义”的重要推动因素。

　　2.“政策支持”和“长期市场空间”是行业选择的重要指标，而“治理结构”是公司选择的重要指标，这是传统研究框架与ESG的理念能够完全契合的地方。

　　3.疫情的爆发，成为投资者与企业采用ESG为导向管理方法的重要转折点，也是推动各方进一步将ESG因素纳入投资决策和企业战略的催化剂。

　　5.推动ESG投资的前提条件之一是加强企业ESG信息披露，避免因为信息缺失而导致评估偏差。

　　在双碳和绿色金融政策的驱动下，ESG投资理念逐渐走进主流视野，截至2021年Q3，国内超四成公募基金管理人关注并参与权益类ESG公募基金投资，累计资产管理规模近2500亿元。做为公募基金实践队伍的一员，据中邮创业基金经理白鹏介绍，公司旗下已有多支重点投资绿色、低碳、环境友好领域的主题型产品供关注ESG的客户选择。

　　另外，白鹏也提到ESG在发展中的观察：

　　第一，多为泛ESG产品，泛ESG基金名字与ESG相关，但未在募集说明书中界定ESG策略，缺乏具体ESG投资说明，特别是相关产品中仅应用ESG对股票的行业进行基础性筛选，但投资仍然依据传统基本面分析，没有引入明确的ESG标准；

　　第二，企业ESG信息披露及时性、完整性还有极大提升空间，以避免因为信息缺失而导致评估偏差。可以通守组织相关培训和指导，提升企业自身ESG信息披露意愿和积极性，提高ESG信息披露水平和质量；

　　第三，本土特色的ESG评价指标体系构建有待加强。期待监管方面能加快制定统一的披露指引，明确强制披露的信息，加快具有本土特色的评价指标体系的构建，从而使评估内容、过程和结果更符合中国国情。

　　以下为白鹏精彩专业的分享：

　　ESG策略在基金投资中的应用

　　ESG投资是一种整合了环境、社会和公司治理三个维度因素，将获得更高的风险调整后投资收益为主要目标的投资实践方式。

　　在投资实践中，越来越多的企业和主流投资机构从单纯重视财务指标，开始转向将ESG与财务指标并重。通过融入ESG理念，在传统财务分析的基础上，从环境、社会、治理3个维度考察企业的中长期发展潜力，有助于找到既能创造股东价值又能创造社会价值、具有可持续成长能力的投资标的。

　　从全球范围来看，美国和欧洲地区ESG投资起步较早，目前已初具规模。2021年全球ESG投资规模达37.8万亿美元，占全球在管投资总量比例超1/3，2012年-2021年复合增速超12%，远远超过总投资规模的增速。从投资策略来看，负面筛选和整合策略规模占比最高，目前投资机构多采取多种ESG投资策略组合而非单一策略。

　　整体上我国在ESG投资应用上还处于起步阶段，但ESG投资受到广泛的关注，实则反映了经济由高速增长切换为高质量增长的逻辑变化。我们认为，未来ESG投资将成为驱动经济高质量可持续发展的一种重要力量。

　　中邮基金实践

　　近两年在双碳和绿色金融政策的驱动下，ESG投资理念逐渐走进主流视野，截至2021年Q3，国内超四成公募基金管理人关注并参与权益类ESG公募基金投资，累计资产管理规模近2500亿元。但大部分都是泛ESG产品，泛ESG基金名字与ESG相关，但未在募集说明书中界定ESG策略，缺乏具体的ESG投资说明，或者仅应用ESG对股票的行业进行基础性筛选，但投资仍然依据传统基本面分析，没有引入明确的ESG标准。纯ESG基金全面关注ESG各领域表现，截至2021Q3纯ESG基金累计规模约200亿元占比仅8%，收益率低于泛ESG。我们统计了国内24只ESG基金，其投资策略以负面筛选、正面筛选、ESG整合投资策略为主，从E\S\G三部分权重来看，G是当前最受看重的因素，可能源于G是ESG与传统投研框架相交叉的部分。

　　目前，我们公司有多支重点投资绿色、低碳、环境友好领域的主题型产品可供关注ESG的客户选择，如中邮能源革新、中邮低碳经济等。我们也尽量通过各种方式将产品投资的框架和理念传递给客户，得到他们的认同。简单来说，按照我们原有的投资框架，“政策支持”和“长期市场空间”都是行业选择的重要指标，而“治理结构”是公司选择的重要指标，这与ESG的理念完全契合。当然，不得不承认我们目前的投资框架中，ESG所占的权重还不够高。未来ESG如何更深层次地影响产业发展和资本市场，需要我们更深层次地探索。

　　未来展望两方面的思考

　　第一，疫情持续对ESG投资影响

　　疫情给全球造成生命损失和经济停滞，但也带来了改善社会共识、经济条件、商业行为和投资规范的独特机遇。疫情的爆发，成为投资者与企业采用ESG为导向管理方法的重要转折点，也是推动各方进一步将ESG因素纳入投资决策和企业战略的催化剂。越来越多投资者将目光聚焦ESG和气候因素。ESG投资关切的主题是环境、社会和治理。这次疫情所凸显的问题恰好属于社会、治理维度，对于一家企业来说，最直接的就是如何留住员工，以及居家办公下，怎样合理的进行员工管理以及供应链管理。与此同时，投资者会对企业的抗风险能力也会重新评估。所以，疫情对ESG投资的普及是有一个促进作用的。

　　根据安永调查发现，疫情对ESG表现产生了积极的促进作用，提升了美洲和亚太地区投资者对ESG的重视程度，并强化了投资者对“S”（社会因素）的关注度。九成受访投资者表示，自疫情以来，在投资决策和战略方面会更加看重企业在ESG方面的表现。企业分析师所提出的投资建议，很大程度上取决于目标企业是否具有强大的ESG战略目标和表现。在疫情之前，社会因素并未像其他ESG议题一样受到投资者的关注，但疫情使社会问题上升到了首要位置。许多公司开始更加重视保护员工、帮助社区和弱势客户，投资人关注企业的劳工政策、供应链危机处理、股东关系管理等议题。此外，在治理方面，主要涉及高管对疫情的危机处理，包括供应链受阻的处理、劳工关系的处理等。

　　在应对疫情这一负面的外部冲击时，ESG表现作为衡量企业可持续发展能力的重要因素，其相关主题指数在资本市场上表现出一定的抗风险能力，能够获取超额收益。

　　第二， ESG标准本土化思考

　　为推动ESG标准的本土化，需加强中国本土 ESG投资能力的建设，主要涵盖ESG信披、评价体系的建立以及投资应用等方面。

　　从信披来看，推动ESG投资的前提条件之一是加强企业ESG信息披露，避免因为信息缺失而导致评估偏差。受到A股国际化推进与海外ESG接轨的需求，以及监管方的推动，国内也在逐步强化ESG信披相关要求。上市公司披露率逐年提升，2021年披露社会责任报告的上市公司共有1366家，占全部上市公司的29%，较2020年提高2.5pct，但仍然存在很大的提升空间。所以监管方面要加快制定统一的披露指引，明确强制披露的信息，加快具有本土特色的评价指标体系的构建，从而使评估内容、过程和结果更符合中国国情。逐步完成ESG信息披露强制化的政策路径，组织相关培训和指导，提升企业自身ESG信息披露意愿和积极性，提高ESG信息披露水平和质量。

　　从评级体系来看，首先要建立ESG底层数据库，通过专业可靠的机构搜集、整合企业ESG信息，推动智能化数据收集，避免出现主观判断，对每个企业做出公平客观的描画，为投资研究和决策提供数据支持；其次要建立本土化的评级体系，近年来国内市场也兴起了很多关于A股ESG评级的产品，如指数机构开发的华证ESG评级、中证ESG评级，第三方专业机构开发的商道融绿ESG评级，海外指数公司MSCI、富时罗素针对A股市场的ESG评级，基金公司开发的如嘉实ESG评级等。各类评级体系在覆盖公司范畴、指标构成以及评级结果上各有侧重，总体来看都是在国际经验的基础上进行本土化应用，并走向多元化、差异化和个性化。

　　从投资应用来看，一方面要加强机构投资者ESG投资意识，投资者需将ESG投资理念与传统投资框架进行整合，把 ESG因子作为重要决策依据，建立ESG投资标的评价方法，并形成特定的投资策略。另一方面，加强对环境和社会风险测算、环境压力测试、环境效益评估的方法学，通过能力建设帮助投资者实现将ESG纳入投资考量因素。