东方证券：给予扬农化工增持评级，目标价位126.2元lg...

东方证券股份有限公司万里扬近期对扬农化工进行研究并发布了研究报告《经营性业绩符合预期，未来成长值得期待》，本报告对扬农化工给出增持评级，认为其目标价位为126.20元，当前股价为102.93元，预期上涨幅度为22.61%。

　　扬农化工(600486)
　　核心观点
　　前三季度业绩持续同比增长：公司发布 2022 年三季报，前三季度实现营业收入131.02 亿元，同比+41.77%；实现归母净利润 16.38 亿元，同比+61.33%。单三季度来看，公司实现营业收入 35.37 亿元，同比+38.21%，环比-17.71%，实现归母净利润 1.24 亿元，同比-44.74%，环比-79.71%。业绩累计同比大增是由于包括菊酯、草甘膦等部分主要产品价格同比上涨，另一方面优嘉三期项目全面达产，四期项目第一阶段项目相继投产带来量增。单三季度利润同比环比均出现明显下滑，且从表观数据看，单三季度归母净利润 1.24 亿元也是近年但三季度最低水平。
　　三季度经营性业绩实际更好：一方面公司上下半年经营情况分化明显，三季度为公司传统淡季，公司原药、制剂销量均出现环比下滑，故环比变化参考意义不大。另外据三季报披露，公司三季度在管理费用中计提了土壤修复费用 1.6 亿元，计提资产减值损失 1.33 亿元，两项合计对利润总额影响约 3 亿元。剔除这两项影响，公司经营性的净利润实际上好于市场前期预期。
　　葫芦岛项目持续推进：辽宁优创植物保护有限公司年产 15650 吨农药原药及 8500吨农药中间体项目（葫芦岛项目）10 月 10 日已在国家自然资源部网站进行土地挂牌出让公示，供地面积 59.296 公顷（约 900 亩），项目规模和土地储备规模逐渐明确，公司项目持续推进，支撑未来长期成长。整体而言，公司单季度业绩利空已基本体现且消化，新项目持续推进中，而目前估值也已处于公司长周期底部区间
　　盈利预测与投资建议
　　今年公司包括菊酯、草甘膦等部分主要产品价格同比上涨，且毛利率水平也有所提升，故上调盈利预测。随着公司未来新产能放量，我们预测公司 22-24 年归母净利润分别为 19.55、21.78 和 24.12 亿元（原 22-23 年预测分别为 18.20、21.93 亿元），按照可比公司 22 年 20 倍市盈率，给予目标价为 126.2 元并维持增持评级。
　　风险提示
　　产品和原材料价格波动，项目投产进度不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券王明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.18%，其预测2022年度归属净利润为盈利20.78亿，根据现价换算的预测PE为15.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级25家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为135.47。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，扬农化工（600486）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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