鹰派突袭！高盛释出重要警告：非农证明美联储降息是“可选而非必要” lg...

FX168财经报社(亚太)讯 高盛释出鹰派警告，美国非农就业报告(NFP)数据继续保持弹性，就业人数增加30.3万个就业岗位，远高于21.4万个共识，过去12份报告中有9份超出预期，这证明了美联储降息是“可选而非必要的”。

尽管非农就业增长持续强劲，但劳动力市场已在很大程度上实现了重新平衡。知名金融博客ZeroHedge引述高盛所称：“对劳动力市场紧张程度的综合衡量指标现已回到2020年2月的水平。”

尽管薪资增长强劲，但移民的影响对这种平稳的再平衡做出了重要贡献，GIR估计2023年移民净额为250万，比长期趋势高出150万。

尽管预计今年移民速度将放缓，但与历史趋势相比仍将保持较高水平，GIR预计它将把就业增长的盈亏平衡速度提高到12.5万，比长期增长高出5万。

当前第三个月的平均非农增速仍远高于这一水平，尽管为27.6万，这与GIR高于共识的2024年第四季国内生产总值(GDP)增长预测增加2.5%共同提醒人们，目前几乎没有迹象表明有必要降息，除了处于历史高位之外。

目前，美联储的叙述似乎有意将现有政策意外与降息周期的拐点分开。

高盛指出：“我们认为这反映了与过去两年相比，数据意外的程度有所下降，并且美联储对通胀轨迹的信心增强。”

然而，很明显，围绕今年3次削减基准的风险偏向是减少而不是更多，降息仍然是可选的，但目前对美联储来说没有必要。

尽管美联储可能会坚持从6月份开始，但持续强劲的数据将限制他们的降息幅度，市场将不得不对更高的最终利率进行定价。

由于经济有能力承受更高的利率，市场已慢慢开始定价更高的终端和中性利率，近几周来，在数据走强的背景下，曲线腹部的远期利率稳步走高。

尽管出现利率抛售，但FCI并未收紧，而且5年期远期利率与2023年秋季FCI极度收紧时的交易区间相差不远。

FCI没有收紧的原因很大程度上是因为风险资产交易持续良好。

这是因为利率抛售是由经济前景改善以及人工智能(AI)股票顺风推动的，这使得收益率逐步走高。

问题是，如果利率继续下跌，市场是否会达到FCI收紧的地步？

“如果利率抛售的步伐得到遏制，并且受到经济状况改善的推动，那么我们不这么认为，”高盛提到。

“然而，急剧的利率抛售加上波动性的增加可能会损害风险资产并收紧FCI，与2023年9-10月的情况类似。”

“目前，这对我们来说似乎并不迫在眉睫，但下半年存在的风险可能会在持续的高净供应和历史上广泛的周期性调整赤字的情况下催化围绕选举的这种走势。”

“虽然总有衰退尾部支持利率从这些水平反弹，但目前该尾部很小，GIR衰退概率仅为15%。”

尽管最近出现抛售，市场仍预计今年将降息68个基点，并在2025年再降息75个基点。根据当前数据，美联储多次降息并暂停的情况是非常可行的。

美国曲线上略低于4%的远期利率并不便宜，特别是在大选尾声的背景下。

美国数据继续保持弹性。

活动数据并不表明我们处于限制性领域，美联储降息似乎是一种选择，而不是必然。

这增加了这样的风险，当如果美联储降息时，这可能是一个非常浅的降息周期，在这种背景下，定价今年降息68个基点和明年降息75个基点的定价看起来很有力。

FCI现在是美国经济增长的积极推动力，如果美联储确实降息，那么风险资产的进一步反弹可能会增加这种推动力。