FX168财经报社(北美)讯 历史经验表明,几十年来,在美联储最后一次加息后,10年或更长时间到期的国债表现一直优于短期债券。平均而言,在联邦基金利率达到峰值后的六个月内,它们的回报率为10%。
当然,只有事后才知道加息是否是最后一次。但投资者已经接受这样的观点:预计7月26日联邦基金利率目标区间上调25个基点将为2022年3月开始的史诗系列加息周期画上句号。美国银行和摩根大通的调查显示研究发现,消化价格走势的投资者增加了长期债券的敞口。
Parametric Portfolio Associates LLC SMA投资组合管理董事总经理Nisha Patel表示:“我们喜欢在周期的此时点延长和增加久期的想法。” 她表示:“从历史上看,在之前的紧缩周期中,从上次加息到第一次降息期间,收益率往往会下降”。
在一份报告显示消费者价格(CPI)上涨速度为两年来最慢之后,本周债券创下了自三月份以来的最大涨幅,当时几家地区银行的倒闭释放了避险需求。就在上周,掉期合约还认为美联储本月加息的可能性超过50%,而本月之后,该合约重新定价至20%左右,并增加了明年降息的赌注。
市场情绪的转变令美元遭受重挫,美元创去年11月以来最大单周跌幅。ING Bank NV策略师表示,由于欧洲央行和其他主要货币当局预计将维持紧缩模式,美元可能面临更多下行空间。
在债券方面,收益率变动最大的是短期和中期期限,这些期限表达了对美联储政策的预期。五年期国债利率下跌近35个基点,而30年期国债利率仅下跌 13个基点。
但长期债券对特定收益率变化的价格敏感性更高,这意味着投资者可以获得更大的回报。平均而言,10年或更长时间到期的国债在美联储政策利率达到顶峰后的6个月内上涨了10%,而5年至7年到期的国债涨幅为6.5%,三年内到期的国债涨幅为3.7%。数据由彭博社整理。12个月内,期限最长的债券回报率为13%,超过其他板块。
贝莱德总裁Rob Kapito周五对分析师表示:“固定收益市场终于可以赚取收入了。”他称收益率上升是“显著的转变”和“千载难逢的机会”。
作为周期末主题,事实证明,它比押注于收益率的相对变化更为可靠,例如本周发生的情况,因为两到五年期利率比长期利率下降幅度更大,从而产生了更陡峭的收益率曲线。
美联储于2018年12月结束紧缩周期后的六个月内,两年期和10年期国债收益率之差有所扩大,但在2006年紧缩周期结束后,这一差距缩小。
美国银行策略师Mark Cabana和Meghan Swiber在一份报告中写道:“在加息周期结束时进行长期投资比陡峭化交易更具有一致性,而陡峭化交易更取决于美联储的硬着陆结果。”
美国银行自2004年以来每月进行的一项投资者调查发现,受访者在6月份相对于基准积累了创纪录的利率风险,但本月有所下调。
奥斯特韦斯资本管理公司的固定收益经理Eddy Vataru表示,通胀率上个月降至3%,从去年9.1%的峰值连续第12次下降,有可能跌破2%。
可以肯定的是,美联储政策制定者仍保持警惕。他们对6月份发布的季度政策利率预测的中值预期是今年将额外加息两次。美联储理事沃勒周四表示,即使在最新的通胀数据公布后,他也同意这一点,因为劳动力市场仍然非常强劲。
总部位于纽约的做市商MCAP LLC固定收益交易主管Michael Franzese表示,即使就业强劲促使美联储在7月份之后继续紧缩,投资者也可能会大量买入美国国债,因为收益率足够高,足以成为对冲可能出现的经济衰退的有力对冲手段。
Franzese表示,如果收益率回升,很多投资者现在就会寻求押注并买入。
他说:“我们可能会看到一波新的买盘涌入,因为当美联储最终开始降息时,国债这种资产可能会开始为投资者带来良好的增值。”