深度解析：无限期“高息时代”到来？！长期美债收益率飙升至5%，对这个世界意味着什么？lg...

FX168财经报社(北美)讯 不久前，家庭、企业和政府实际上还生活在一个金钱自由的世界中。美联储的基准利率为零，欧洲和亚洲央行甚至在金融危机后和疫情期间实行负利率以刺激经济增长。

现在看来，那些日子已经结束了，从住房到并购的一切都在被颠覆，特别是在本周30年期美国国债收益率自2007年以来首次突破5%之后。

德意志银行策略师Jim Reid表示:“近十五年来当局尽一切努力控制的收益率，最近几个季度相对突然地结束了，所以，是危险的时刻。”

美国国债的重要性有助于解释为什么债券市场的走势对现实世界很重要。作为基本的无风险利率，所有其他投资都以它们为基准，并且随着国债收益率的上升，波及到更广泛的市场，影响从汽车贷款到透支到公共借贷以及企业收购融资成本的各个方面。

债券市场发生巨大转变的原因有很多，但其中三个最为突出。事实证明，经济体，尤其是美国，比预期更加强劲。再加上之前大量的宽松货币政策，通胀持续升温，迫使央行将利率提高到高于预期的水平，并且最近又强调将高利率维持一段时间。随着对经济衰退的担忧消退，政策制定者必须迅速扭转方向（即所谓的转向）的想法正在迅速失去吸引力。

最后，各国政府在疫情期间以低利率发行了更多债务，以保护本国经济。现在他们必须以昂贵得多的价格进行再融资，这引发了人们对不可持续财政赤字的担忧。政治失灵和信用评级下调加剧了不利因素。

把所有这些加在一起，货币的价格就必须上涨。这一新的、更高的水平预示着整个金融体系及其所支持的经济体将发生重大变化。

周五（10月6日），10年期国债收益率飙升逾15个基点至4.89%。德国的利率已经接近2011年以来的最高水平，现在上涨8个基点，再次接近3%。这些举措是由美国的一份报告推动的，公布的非农就业数据显示，9月份美国劳动力市场新增就业岗位超过33万个，而经济学家估计的为17万个。8月份的整体数据上调，而上个月平均每小时收入增长0.2%，与8月份持平。

房地产市场的痛苦

对于许多消费者来说，抵押贷款是利率剧烈波动真正让他们感受到存在的第一个地方。英国是今年的一个典型例子，许多利用大流行时代的刺激措施来达成廉价交易的人现在不得不进行再融资，并面临着每月付款的惊人飙升。

结果，交易量下降，房价承压。贷款机构也发现违约率上升，英国央行调查中的一项指标在第二季度上升至全球金融危机以来的最高水平。

抵押贷款成本紧缩是一个随处可见的故事。在美国，30年期固定利率已超过7.5%，而2021年约为3%。利率翻倍多意味着，对于50万美元的抵押贷款，每月还款额大约增加1,400美元。

政府压力

较高的利率意味着各国必须花费更多资金来借贷。在某些情况下，更多。截至8月的11个月内，美国政府债务利息支出总计8080亿美元，比上年增加约1300亿美元。

利率保持在高位的时间越长，该费用就会继续上涨。反过来，政府可能不得不借更多的钱，或者选择在其他地方花更少的钱。

财政部长珍耶伦本周表示，收益率是她一直关心的问题。美国陷入另一场支出政治危机，政府面临关闭的威胁，加剧了市场紧张局势。

其他国家也在努力解决赤字膨胀的问题，部分原因是大流行刺激措施造成的。英国正在寻求限制支出，一些德国政界人士希望恢复借贷上限，即所谓的“债务刹车”。

最终，当政府试图在财政上更加负责，或者至少给人一种印象时，负担就会落在家庭身上。他们可能面临比其他地方更高的税收，同时公共服务财政紧张。

股市风险

美国国债被认为是地球上最安全的投资之一，在过去十年左右的时间里，鉴于收益率受到抑制，持有美国国债的回报并不高。由于这些债券目前已接近5%大关，因此看起来比股票等风险资产更具吸引力。

受到密切关注的一个指标是股票风险溢价，即标准普尔500指数收益率与10年期国债收益率之间的差值，这是衡量股票相对于其他资产吸引力的一种方式。这一数字接近于零，是二十多年来的最低水平，这意味着股票投资者不会因为承担任何额外风险而获得回报。

BMO资本市场利率策略主管Ian Lyngen本周警告称，如果10年期利率触及5%，这可能会成为一个“拐点”，引发股票等风险资产更广泛的抛售。

公司受到挤压

过去十年里，公司以非常便宜的利率筹集资金，其商业模式基于这样的假设：如果需要更多资金，他们就可以进入市场。这一切都改变了，但大多数公司在利率接近于零时筹集了如此多的资金，以至于在加息周期开始时他们不需要利用市场。

现在的问题是利率“更高的时间更长”。一直依靠现金缓冲来度过这段融资成本较高时期的实力较弱的公司可能会被迫利用市场来应对即将到期的债务墙。如果他们这样做，他们将需要支付几乎两倍于当前债务成本的现金。

这种压力可能意味着企业必须缩减投资计划，甚至寻找储蓄，这可能会导致失业。此类行动如果广泛传播，将对消费者支出、住房和经济增长产生影响。

危机并购市场

过去18个月里，较高的利率对银行支持大型并购的意愿产生了负面影响，贷款机构担心账上留下的债务无法出售给投资者。

这导致杠杆收购急剧下降，而杠杆收购是健康并购市场的命脉。彭博社汇编的数据显示，截至 9 月底，全球交易额为 1.9 万亿美元，交易撮合者将迎来十年来最糟糕的一年。

私募股权公司受到的影响尤其严重，今年其收购价值下降了 45%，至约3840亿美元，连续第二年出现两位数百分比下降。

由于缺乏廉价债务来帮助提高回报，一些公司，包括KKR & Co.等巨头，一直在开具更大的股权支票以完成交易，而其他公司则选择购买少数股权。与此同时，私募股权公司发现出售资产变得更加困难，导致向投资者返还资金的延迟，并影响了他们筹集新资金的能力。

商业地产成定时炸弹

商业房地产是一个严重依赖巨额借贷的行业，因此债务成本的飙升对该行业来说是“毒药”。债券收益率上升打击了房地产估值，因为买家要求回报高于无风险利率。

这提高了贷款价值比率并增加了违反债务条款的风险。借款人面临着注入更多股本（如果有）的选择，或者以更高的利率借入更多资金。

另一种选择是在下跌的市场中出售房产，这会给价格带来更大的下行压力，进而给财务带来更多麻烦。

使这一切更加复杂的是办公室正在发生的结构性转变，工作习惯的改变和环境法规的不断加强，使房地产这一最大的子行业的大片区域变得过时，这与已经遭受重创的购物中心的低迷相呼应。

虽然任何地方都可能出现更广泛的动荡，但值得注意的是，房地产危机往往是更广泛银行业危机的根源。

养老金受到打击

最近一段时间，债券和股票都在下跌。对于倾向于使用经典 60/40 策略（60% 股票和 40% 债券）的固定收益养老基金来说，这并不理想。

但一旦国债触底，它们提供的新的、更高的利率可能会吸引许多现有的退休人员。本周经通胀调整后的收益率超过了2.40%，这比去年出现的1%的负利率要好得多。在生活成本危机中，积极的实际回报将受到许多人的欢迎。

如果收益率上升是好事，因为它们改善了融资状况，那么收益率的急剧上升可能会引发意想不到的问题。去年英国的情况就是如此，当时令人震惊的政府预算公告给英国国债市场带来了混乱，冲击了使用所谓负债驱动投资的养老金计划。这些交易通常使用杠杆来帮助基金将资产与负债相匹配，并在债券抛售后受到追加保证金的打击。

其他养老基金也因利率上升而受到影响。瑞典Alecta公司因投资负债累累的房东Heimstaden Bostad而受到当地房地产暴跌的打击。它还因对硅谷银行等美国银行的押注失败而损失了 200 亿克朗（18 亿美元）。

各国央行并未动摇

在市场动荡中，央行行长们并没有表现出动摇并准备冲上去拯救世界的迹象。

这是因为美联储主席杰鲍威尔和世界各地的同行一直致力于努力将经济放缓至可持续的速度，以降低极高的通胀率。经济放缓存在过于明显的风险，但就目前而言，央行行长们似乎已经确定了自己的立场。

施罗德投资管理公司投资联席主管Johanna Kyrklund表示：“投资者多次试图对美联储的转向定价。” “美联储实际上一直非常一致地表示，他们并不急于降息，所以也许我们应该听听他们的说法。”

她将债券抛售比作二十年前互联网泡沫的破裂，当时一些“基本假设必须重新审视”。

Kyrklund说：“债券市场也发生了同样的情况，”“需要新的范围，过去两年债券投资者已经习惯了这一事实，并接受我们不会回到过去十年的真实情况。”