“美元的微笑”比蒙娜丽莎还神秘：人为维稳还是自然强势？lg...

（图片来源：ChatGPT）

FX168财经报社(北美)讯 除非美联储再次出台更为激进的宽松政策预期，或者投资者从相对昂贵的美国股市转向其他投资，否则美元的“微笑”似乎不太可能被抹去。

外汇市场似乎仍受制于所谓的“美元微笑”——该模型假设了两种极端情况，这两种情况都倾向于提振美元。

这个理论本质上是这样的:美元在经济形势好的时候，美国经济增长相对强劲，“风险偏好”的市场和高资产回报上涨。在经济形势不好的时候，全球风险厌恶的时期，吸引国内资本回国持有现金，海外资金转向安全的美国国债，但介于两者之间。

(美元兑其它选定外汇走势，来源：路透社)

目前，美元在一定程度上正因为那个微笑的两面得到支撑：一方面是中国市场的动荡、日本和英国的衰退以及全球范围内的地缘政治紧张局势；另一方面则是固执的美联储并不急于在其他央行之前放松政策，以及由科技股推动的华尔街的蓬勃发展。

（德意志银行G7外汇隐含波动率指数，来源：路透社)

美元下跌的长期预测似乎被夸大了，而空头头寸也日益陷入困境。

更重要的是，货币市场对此相当放松，随着本周美元兑一篮子主要竞争对手攀升至三个月高位，主要货币的隐含波动率已跌至两年低点。

今年到目前为止，华尔街上涨，美国国债收益率保持坚挺，美元也很难被取代。有两个因素可能在短期内推动美元走高：投资者仓位和利差。

（图片来源：路透社）

84亿美元的不稳定赌注

尽管摩根大通(JP Morgan)、汇丰(HSBC)和德意志银行(Deutsche Bank)等许多大型投资银行都建议客户买入美元，而非其它货币，但投机交易界尚未完全加入进来。

美国商品期货交易委员会(CFTC)的最新数据显示，对冲基金对一系列G10货币和主要新兴货币仍存在美元净空头——本质上是美元的卖家。

诚然，该头寸已削减至 10 亿美元以下，是近三个月来的最低水平。 但资金有足够的空间开始“做多”，尤其是兑欧元。

基金已将欧元净多头头寸削减至 2022 年 10 月以来的最低水平，但实际上仍持有 84 亿美元的单一货币将走强的押注。

(对冲基金的净外汇头寸-美元、欧元，来源：路透社)

这是一个大胆的预测，因为美国和欧元区的相对利率预期正进一步向有利于美元的方向转变，利率市场目前预计欧洲央行今年将降息约120个基点，美联储将降息100个基点。

汇丰银行全球外汇研究主管Paul Mackel表示，“强势美元的故事尚未结束，美联储可能会逐步降低政策利率，美国收益率仍保持相对较高水平，全球经济增长仍然缓慢。”

美元将与欧元平价?

就在几周前，利率市场还预计美联储今年将从3月份开始降息160个基点。现在看来，从6月开始将降息100个基点的可能性更大。

美元最近似乎比股市对美国利率和收益率更为敏感，往往会随着债券收益率的涨跌而波动，而不管股市的相应走势如何。

无论交易员认为美联储的降息周期将比预期的要短，是出于“好的”原因，如经济增长驱动的“软着陆”或“不着陆”情景，从而提振股价，还是因为通胀高得令人不安，结果都是一样的——美元走强。

(欧元/美元vs美元-德国2年期国债收益率利差，来源：路透社)

德意志银行的Alan Ruskin认为，美元对美联储的首次行动非常敏感，如果美联储5月不降息，欧元兑美元将跌向1.05美元。$欧元美元$

（欧元兑美元北京时间1个月走势图，来源：FX168）

摩根大通的同行们对此表示赞同，他们甚至提出，如果欧元区经济下滑加深，未来几个月欧元兑美元可能测试1比1平价。

“2024年美联储降息将发生在近期历史上最同步的全球宽松周期之际，这将导致美国收益率利差上升。因此，美联储的鸽派转向本身不足以看跌（美元），”他们周二写道。