恒力期货能化日报20250121lg...

一眼通

油品

LPG

方向：04【4650，4900】

行情回顾：美国超预期寒潮影响丙烷产量和出口，高基差有所回归。油品市场因港口禁船，成本走强。1月沙特CP合同价下调出台，其中丙烷625美元/吨，环比下调10美元/吨；丁烷615美元/吨，环比下调15美元。

逻辑：

1. 本周国内液化气商品量为55.67万吨左右，较上周减少0.45万吨或0.80%。本周炼厂库容率23.86%，环比增加0.43%。港口库存263万吨，环比减少24.26万吨或8.43%。

2. 气温下降，燃烧需求增加，化工需求边际好转。PDH开工率72.7%，环比上涨6.5%。MTBE开工率54.1%，环比上涨1.1%，烷基化开工率43.9%,环比上涨0.8%。

3. 现货小幅走弱，山东民用气4780元/吨（-70），华东民用气4913元/吨（-94），华南民用气5150元/吨（0）。

风险提示：宏观因素影响

沥青

方向：3-6正套

行情回顾：低供应与低库存，现货报价坚挺，北方季节需求性减弱，整体需求逐渐放缓。

逻辑：

1.国内开工率低位，周产量51.8万吨，环比增加2.0万吨，增幅4.0%。2月份国内沥青地炼排产量为119.7万吨，环比下降7.6万吨，降幅5.97%。

2.社库91万吨，环比增加4.3%，厂库66.5万吨，环比增加2.2%。炼厂周度出货量36.5万吨，环比增加11.4%，华北及东北出货增加较为明显，因主力炼厂前期合同执行，业者集中提货入库，带动发货增加。山东现货3610元/吨附近（-40），基差走弱。

风险提示：宏观因素影响

芳烃

PX

方向：偏空

盘面：

1、PX05合约收盘价7396（-130, -1.73%)，持仓减少19689手至11万手；

2、PX5-9月差-60（-18），PX05-CFRC 为-52（+27）；

3、仓单137（-）。

基本面：

1、实货：CFR中国均价为882美元/吨（-16），今天PX商谈价格偏弱维持，实货浮动价方面，Q2在均价-6有买盘报价；纸货2月在887有卖盘，9月在890/892商谈；

2、供给：国内PX周度负荷87.1%（+6pct），亚洲PX周度负荷78.1%（+3.6pct），广东石化260万吨装置1月16日重启，17日负荷恢复，此前于1月9日提前停车，东营威联200万吨装置提负至7-8成，预计本周PX负荷保持稳定；

3、进口：12月份PX进口84万吨，单月同比上升21.2%，环比下降14%，2024年全年进口规模为938万吨，同比上升3.1%，自2018年后首次实现年度进口规模正增长；

4、需求：PTA负荷上升0.3个百分点至80%，英力士125万吨装置1月11日按计划停车检修，桐昆150万吨装置1月14日重启，此前于2024年12月12日因故停车。宁波逸盛200万吨PTA装置下周开始停车，下周PTA负荷预计将下降；

5、下游：PTA现货市场商谈氛围一般，现货基差变动不大，长丝平均产销2成左右，直纺涤短平均产销33%。

策略：无。

风险提示：油价异动、终端需求大幅波动

PTA

方向：注意短期回落风

理由：成本驱动退潮，向上情绪中断。

盘面：

今日05合约以5180点收盘，较上一交易日结算价下降74点，跌幅1.41%，日内减仓25667手至117.77万手，TA5-9价差为-22（-4）。

基本面：

1、实货：基差变动不大，2月上主港在05-70~75附近商谈；

2、供给：PTA负荷上升0.3个百分点至80%，英力士125万吨装置1月11日按计划停车检修；桐昆150万吨装置1月14日重启；近期逸盛公布三套装置检修计划，其中宁波逸盛200万吨装置下周开始停车检修，本周PTA负荷有望下降；

3、需求：下游聚酯负荷进一步降至83%（-3.3pct）；江浙终端开机率加速下降，其中加弹降至45%、织造下降至30%、印染下降至64%。江浙涤丝今日产销整体清淡，平均产销估算在2成左右，今日直纺涤短销售清淡，平均产销33%，轻纺城市场总销量780万米（-136）；

4、出口：12月PTA出口25.8万吨，同比增加18.1%，环比下降40.3%，2024年1-12月累计出口441.8万吨，同比增加25.9%，PTA单月出口虽然有较大回落，但全年出口规模稳步增长。

策略：单边注意短期回落风险，套利继续关注多TA空EG。

风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。

乙二醇

方向：多单止盈，突破4875高点后试多

理由：新装置投产下近期供给偏宽松。

盘面：

今日EG2505合约收盘价4750（-61，-1.27%），日内减仓25246手至27.78万手，EG5-9价差为-22（-1)。

基本面：

1、现货：目前现货基差在05合约升水20-22元/吨附近，商谈4759-4761元/吨，2月下期货基差在05合约升水26-28元/吨附近，商谈4713-4715元/吨，下午几单05合约升水28元/吨附近成交；

2、库存：截至1月20日，华东主港地区MEG港口库存总量49.59万吨，较上周四降1.42万吨；

3、供给：乙二醇整体开工负荷下降至70.01%（-0.82pct），其中煤制乙二醇开工负荷72.64%（+2.32pct），陕煤渭化30万吨装置半负荷运行中，四川正达凯60万吨合成气制乙二醇新装置已开始调试开车，下周乙二醇供应预期将偏宽松；

4、进口：12月份EG进口57.9万吨，同比下降0.2%，环比增速5.3%，1-12月累计进口655.4万吨，同比减少8.3%，跌幅较11月有所收窄；

5、需求：下游聚酯负荷83%（-3.3pct）；江浙终端开机率加速下降，其中加弹降至45%、织造下降至30%、印染下降至64%。江浙涤丝今日产销整体清淡，平均产销估算在2成左右，今日直纺涤短销售清淡，平均产销33%，轻纺城市场总销量780万米（-136）。

策略：套利可继续多TA空EG。

风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。

煤化工

尿素

方向：高度有限

逻辑：周末至今成交放缓一般化，目前已有企业陆续完成预收工作，仍有企业在继续收单，部分报价或小幅向下松动。工业刚需采买，农业需求阶段性增加且较为分散，预计年前尿素市现货价格窄幅波动，行情弱稳为主。若后续上游去库压力缓解，利空因素逐渐出尽，前期空头继续平仓，那么尿素期价还存在一定反弹空间，但短期出口的可能性较小，以及库存高企和供应陆续增加的现实仍然存在，上方仍然存在一定压制，注意情绪转变，05可短时关注一下1760-1780压力位是否突破。

向上驱动：下游刚需

向下驱动：高供应、高库存

风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。

甲醇

方向：观望

理由：节前或断续出现减仓落袋迹象。

逻辑：本周初，期现货延续小幅回调。目前，港口基差松动至近端05+80/85、2下约05+115/125；内地市场局部阴跌，维持排库。行情上，节前节后应持续关注伊朗装置动态，个别伊朗装置重启传闻将缩短伊朗故事的窗口期，多头行情反复的概率开始降低，港口市场继续去库空间也将影响基差松动的幅度。前期已提示追多风险并提出虚值看涨买权自带风控，现伊朗装置重启传闻令多头行情告一段落，盘面回调幅度取决于节前减仓节奏，短期单边可操作性弱，宜观望；中期盘面重心取决于伊朗货源回归的预期变化。

策略：观望。

风险提示：伊朗装置动态、烯烃停车风险、宏观影响。

建材化工

纯碱

方向：估值相对偏空

行情跟踪：

1.截止周一，碱厂库存在143.61万吨，较上周四上涨0.5万吨，库存维持高位，上周碱厂报价上调后，沙河送到价上调在1420-1450元/吨，目前刚需端已经完成大规模节前备货，后续若仅依靠期现商买货，正反馈的持续性以及边际效应较弱，且由于今年产能偏高，预计春节期间纯碱边际累库会大于往年，期现商的买货仅能起到小幅改善累库幅度的缓冲垫作用。

2.年后大方向看，纯碱仍是供增需减的格局，但前期提到，上游产能较为集中，一旦部分企业启动减产或者宏观变动，则会对短期价格起到稳定剂的作用，底部区域难跌，价格中枢长期围绕氨碱成本-联碱成本端波动。

向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷

向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损

策略建议：1500附近相对偏空

风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动

玻璃

方向：估值偏高，暂观望

行情跟踪：

1.目前沙河报价在1350元/吨，玻璃目前处于北强南弱格局，主产地沙河及湖北均有低库存支撑，华南地区由于前期库存高位，为缓解过年期间库存压力不断出台保价政策，近日产销也持续性处于高位，整体处于刚需走弱，投机需求偏好的阶段，但随着过年时间临近，玻璃厂也临近放假，预计外发会逐步走弱。

2. 年后大方向看，由于当前产能处于低位，过年期间累库斜率不会太陡，整体仍是供需双弱格局，但供给减量会大于需求减量，地产需求偏弱，但弱化的速率已有所放缓，玻璃日熔量已处于历史偏低位，且由于老旧窑炉的持续积累，今年供给仍有下滑空间，供给端的减量会大幅压缩供需差，库存下滑回归正常区间，基本面是存在韧性的，价格处于底部抬升阶段。

向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动

向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳

策略建议：待基差平水后逢低多

风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化