中国正面临“三座大山”！华尔街大佬：中国经济增长放缓的影响比表面上更广泛lg...

FX168财经报社(北美)讯 周一(8月21日)，独立研究公司Rosenberg research & Associates Inc.的创始人David Rosenberg与该公司高级市场策略师Bhawana Chabra撰文称，中国经济增长放缓的影响比表面上更广泛。

被称为“世界增长引擎”的中国在过去几个月发布了一系列令人失望的经济数据。

中国近期公布的零售销售、采购经理人指数(PMI)、国内生产总值(GDP)、出口、工业生产等一系列指标均低于预期。就像世界上其他地方一样，市场原本希望疫情防控措施取消后，会迎来“报复性的消费支出”。

中国接连出现了一些不利因素:房地产价格的持续放缓让中国消费者感觉更穷了，而城市青年失业率高达21.3%的惊人高位，正对年轻群体的消费需求产生不利影响。

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这种短期疲软是由中国对房地产和科技行业的打击导致消费放缓引起的，而随着人均GDP上升，债务占GDP的比例在过去30年里几乎增加了两倍，而且增长率已经下降，中国还面临着一个更具结构性的“中等收入陷阱”。

因此，我们认为，中国经济放缓不仅仅是战术上的，而是会带来比我们最初看到的更为复杂和广泛的影响。中国非凡的出口拉动型增长是由成为低成本生产大国推动的，但这种增长的动力正在减弱。

中国面临的三大阻力

展望未来，有三大不利因素将限制中国的高增长轨迹。

首先，高总体债务与GDP之比(297%，在过去三十年中几乎增长了两倍)将使政府的财政刺激能力有限，这意味着中国不能转向它在之前的经济低迷时期使用的策略，比如2008年，中国宣布了价值4万亿人民币(当时为5860亿美元)的大规模刺激计划。

其次，劳动力的萎缩和老龄化(劳动力的平均年龄现在是39岁，而1990年是32岁)推高了工资成本。因此，亚洲南部邻国似乎为生产低成本商品提供了更有利可图的选择(自2000年以来，泰国的单位劳动力成本仅上涨了43%，而中国的单位劳动力成本增长了约两倍)。

公共政策的不确定性急剧上升，特别是在与美国的贸易战升温、对科技、房地产和教育科技行业的打击以及长期的疫情防控措施的背景下，大多数企业纷纷将供应链从中国分散到其他劳动力成本和政策支持更好的新兴同行，最终形成了更广为人知的“中国+1”或“友岸外包”的企业战略。

对新兴市场投资者的启示

中国增长故事的这种结构性转变对新兴市场投资者有影响。有几个要点可以帮助你应对这些变化。

虽然中国的估值在消化了这些风险后变得更加容易接受(上证综指12个月远期市盈率为10.1倍)，但中国将不再像过去那样是一个长期的故事，因此投资决策应更多地从下至上和行业角度考虑，以避免“价值陷阱”。

由于供应链从中国分散到新兴经济体同行，并受到新兴同行政府的政策支持(例如印度政府引入的生产链相关激励以支持制造业)，像印度和墨西哥这样的新兴经济体将看到更多的宏观向好的因素(墨西哥最近在对美国的商品出口方面超过了中国)，这也与Rosenberg对印度和墨西哥的积极看法相符，他预计在未来几年内它们将表现良好。

而且，从更策略的角度看，短期内的经济放缓可能会对大宗商品价格产生下行压力，因此可能会对巴西和澳大利亚产生负面影响。