可替代性。然后可以在 DEX 上针对 USDC、SOL 或 ETH 交易这种可替代的底价代币，其价值应该与NFT集合的当前底价大致相当。 如果有人想从池子里购买整个NFT，他们必须从DEX购买一个可替换的地板代币，然后烧掉代币以换取NFT。 可替换地板代币的复杂性在于其造币/燃烧机制，这可以很容易地从用户那里抽象出来。外包的 DEX 和 AMM 基础设施也是如此。 例子。NFTX, NFT20, Solvent, Frakt, Elixir. 集中流动性NFT AMMs（NFT CLMMs）允许流动性提供者（存入NFTs/代币）创建他们自己的NFTs池，卖出池，买入池，或交易池。 卖出池实际上是 NFT 所有者要价的总和。卖家说他们想卖出 X 个 NFT，每次有人从他们那里购买，他们想增加要价。 购买池则相反，它们是来自 NFT 买家的购买订单的总和。买家决定购买 X 个 NFT，并且每次有人向他们出售 NFT，他们都希望降低出价。出售给矿池的 NFT 越多，卖家的价格就越差。这意味着更多的需求会提高价格，而更多的供应会降低价格。 交易池允许流动性提供者将 NFT 和可替代代币供应到一个微型池中，设置他们自己的交易费用和他们自己的定价曲线（每次销售后 NFT 的价格如何变化）。流动性并没有被隔离到这些微池中，而是一个聚合器合约在任何给定时刻引导交易者通过最好的池。这使得 CLMM 高度灵活、高效，但也更加复杂。 例子：Sudoswap、TensorSwap、GoatSwap、HadeSwap。 我们需要NFT AMMs吗？ NFTs很难交易，抛开版税问题不谈，相对于可替代的代币来说，其供应量小，使得它的流动性和波动性非常低。人们对围绕这些资产的更多金融基础设施有明确的需求，但如果没有一个流动性层作为基础，这种需求就无法存在。 NFT AMMs的目标是成为NFTs的流动性层，并取代市场，为一系列DeFi应用的建立释放潜力。 然而，在NFT流动性不足的核心问题上，存在着AMMs尚未克服的基本挑战。 1- 没有人关心碎片化的问题 当NFTs被转换为可替代的地板代币时，对可替代的地板代币及其分数没有购买压力。人们对购买NFT的零碎部分感兴趣的说法，从他们可能被定价的集合中并没有得到证实。如果这是真的，你会期望NFT的小数点以溢价交易，因为会被更多的投资者获得，并且有较低的准入门槛。然而，由于NFT AMM套利的性质，这些代币最常以折扣价交易。 由于不对称套利，在可替代的地板代币的价格和NFT地板价格之间保持挂钩是很困难的。以下是它的工作原理。 如果可替代的地板代币的价格高于NFT市场的底价，套利者应该从市场上购买NFT，然后在AMM交易，以换取可替代的地板代币。然后他们以高于他们购买NFT的价格出售该代币。在这个方向上，套利是即时的。 如果可替换的地板代币低于NFT市场，他们应该用更便宜的代币换取池中的NFT，从而以折扣价获得NFT，然后在市场上列出NFT。结果是：你现在在等待有人购买它，并在有人购买之前坚持风险。在这个方向上，套利是有风险的，而且不是即时的。 有了可替换的地板代币，套利只在一个方向上起作用，导致这些代币的价格有偏差，几乎总是比地板价格有折扣。 2- 相对于可替换代币而言，供应量较低 一个NFT藏品通常只有1万个代币，这对NFT AMM来说是个问题。AMM中究竟能有多少代币？ 收藏品通常以在二级市场上市的代币数量少而自豪，然而这种看涨的非流动性削弱了NFT AMM的实用性。 但是为什么不在平台上提供你的 NFT 作为流动性呢？你仍然可以看涨并将你的 NFT 放在一个池子里吗？是的，但您必须接受您提取的 NFT 可能与您存入的 NFT 不同。由于您的 NFT 正在交易，您可能会留下买方不想要的 NFT。这场谁最终得到不需要的 NFT 的游戏将我们引向另一个问题。 烫手山芋问题 NFTs的不可伪造性与AMM的核心假设之一相悖。 AMM使用数学表达式x*y=k来反映资产X的价格变化，如果人们出售它以获得资产Y。我们没有任何价值可以赋予X，使它在这个池子里有所区别，并使这个公式无效。 然而，如果X是一组NFT资产，那么它们的特性、稀有性、潜在收益和其他特征使X的价值严重依赖于组成它的代币。因此，该公式假设所有提供的NFT是平等的，使得该池子只与具有同等价值的地板NFT有关。这意味着NFT AMM是整个集合的一个不完美样本。 NFT是可互换的假设适用于NFT CLMMs和恒定乘积AMMs，但是CLMMs可以更容易地摆脱制作特定性状的微池。 NFT AMMs需要有机制来防止他们的池子因交易而变质，因为交易员会抢走最好的NFT，并用相同系列的劣质NFT取代它们。随着时间的推移，资金池将是一个集合中最不需要的NFT的结果。 Solana NFT AMMs中提供的Degen Apes最能说明这一点，剩余流动性的一半是由臭名昭著的粉红色礼服Degen Apes组成。 Frakt很早就解决了这个问题，在他们的资金池中加入随机交易。虽然这使资金池更健康，可以非常游戏化，但它的代价是交易经验和更难套利。 不是所有的NFT AMM都是一样的 恒积 AMM 的另一个副产品是它们永远不会耗尽池中任何资产的储备。这是通过滑点强制执行的。如果对池中的一种资产的需求过多，池中资产 X 和 Y 的比例开始发生变化，使得需求最多的资产的价格变得越来越不利。这种平衡行为在 AMM 中不断发生。 价格成为指数级的不利因素，意味着购买的资产X越多，其价格就越快地趋向于无穷大，所以我们永远不会耗尽池中的资产X。对于NFTs，由于其供应量非常有限，所以非常容易耗尽储备，因此，同样容易出现非常高的滑点。 在流动性低的情况下，增加1个ETH来购买NFT，沿着恒定乘积曲线急剧改变其价格。 由于收藏量太小，而且总是以整数单位进行交易，NFT加剧了AMM的滑点问题。 NFTs中的流动性太稀缺了，不可能像恒定乘积AMM那样在0和无穷之间均匀分布。 当使用恒定乘积函数提供流动性时，在当前价格的 -50% 和 +50% 的价格范围内，只有大约 25% 的流动性被使用。 示例：Solana Monkey Business 的交易价格为 200 SOL。您在 AMM 中为 SMB 提供 500 SOL 的流动性。使用恒定乘积曲线，在每个 SMB 100 SOL 和 300 SOL 的价格之间，交易者只能使用 25% 的流动性。这意味着 SMB 池在 200 SOL 价格附近的价格范围内的深度等于 125 SOL。在流动性有限的情况下进行 1 个 SMB 的交易所需的价格差异通过滑点解决。 根据 0xmons 的示例：一个拥有 20 个 NFT 的池的最小滑点约为 5%。 我们可以添加更多的 NFT 和更多的 SOL 以获得更深的流动性，但这非常有限。由于 NFT 的稀缺性，它们需要在更窄的价格范围内供应，以免在无限的潜在价格中低效稀释流动性。 在我们之前的示例中，流动性提供者在池中提供了价值 500 SOL 的流动性，从而在当前下限 +/- 50% 的价格范围内产生了 125 SOL 的深度。使用 CLMM 模型，流动性提供者只需提供 125 SOL 即可达到相同的深度，并将范围设置为当前下限的 +/- 50%。 如果池中的交易活动通常被限制在这个价格范围内，那么流动性提供者赚取相同数量的费用，但只提供 125 SOL 而不是 500 SOL。这实际上意味着使用具有广泛范围的 CLMM，而不是恒定乘积 AMM，他们的 APR 提高了 4 倍。 如果流动性提供者决定在比 +/- 50% 更窄的范围内提供流动性，这个 APR 可能会更高，但他们将不得不随着价格的变化更频繁地调整它。 NFT CLMM 为买卖双方提供更好的价格 在流动性集中的世界中，滑点是由微池中选择的曲线设置的，并且在限制上更合理。 在恒定乘积 (x*y=k) AMM 中，其中 X 是 NFT 集合，Y 是类似 SOL 的可替代代币，购买池中多个 NFT 的价格和滑点呈指数增长，购买的 NFT 越多。 这导致在 AMM 中购买多个 NFT 的平均价格非常高。 最好用 SudoSwap 的修改示例来说明： 假设 1 SMB = 200 SOL。我们使用具有 10 个 SMB 和 2000 SOL 流动性的恒定乘积函数创建一个流动性池。 有人想从这个池中购买 5 个 SMB。 购买第一个SMB，产生了大约11%的滑点，必须支付222 SOL来获得SMB。购买第二个SMB，这个池子现在的报价是每个SMB 278 SOL，第三个将花费357 SOL，第四个476 SOL，第五个667 SOL。如果买方想买5个SMB，平均价格将是每个SMB400 SOL。 现在假设流动性提供者在 CLMM 中创建了一个微型池，并在每次销售后将价格设置为上涨 10%。 同一买家想从该池中购买 5 个 SMB。第一个将花费 200 SOL，第二个 220 SOL，第三个 242 SOL，第四个 266 SOL，第五个 292 SOL。如果买家想用这个 CLMM 购买 5 台 SMB，平均价格将为每台 SMB 244 SOL。 请注意，在上面的示例中，滑点不会随着每笔交易而增加，而是保持在 10% 不变。这意味着价格不会趋向于无穷大，池中的最后一个（第 10 个）NFT 价值 471 SOL 而不是∞ SOL。 结论 这就是 CLMM 的力量，如果我们想创造深度流动性来支持清算、期权、衍生品、杠杆等金融基础设施，为什么 NFT 如此迫切地需要它们。 恒积 AMM 旨在忽略许多 NFT 收藏家最看重的东西，即他们资产的独特性。将 DeFi AMM 的概念成功应用到 NFT 是很困难的，需要项目来反思 NFT 的特殊性。忽略这些特征将导致糟糕的用户体验和不利的交易，最终将限制 NFT AMM 的扩展能力。 集中流动性 AMM 有可能解决这些痛点，但现在面临着复杂用户体验的挑战。 来源：金色财经lg...
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