户基础，特别是因为该公司只依赖于单一的SaaS游戏开发平台。 一方面，许多开发者可能会利用这个机会尝试其他平台开发新游戏，例如Epic games的Unreal Engine。 这不仅会影响其2024年以后的盈利，而且Unity的市场份额也有可能会在当前水平上恶化，因为游戏开发者会尝试其他方法来降低风险，以防Unity的服务条款再次发生变化。 另一方面，分析师也不认为Unity的用户会立刻迁移游戏到新平台，因为迁移成本和开发时间都很长。 Unity的游戏引擎通常也非常具有粘性，因为它为2D/ 3D/ VR开发平台提供了大量的工具。如果游戏开发者迁移到一个全新的平台，重新学习使用不熟悉的工具，这将需要花费很多的精力。所以，多亏了这家游戏公司出色的产品，使未来仍有希望。 即便如此，假设Unity的定价结构没有进一步改变，我们相信许多游戏开发者仍然会选择留在Unity，因为它2.5%的运行费用明显比Unreal Engine便宜，虽然与Godot的相比仍然昂贵。 Unity的估值 来源：Seeking Alpha 目前，很难对Unity进行准确估值，因为它在游戏引擎领域的直接竞争对手还没有上市，比如Epic Games的Unreal Engine和Godot。 然而，Epic Games的TTM EV/销售额似乎约为5.11倍，市场估计该公司在2022年的价值约为320亿美元，其2022财年的收入为62.6亿美元。 从这些数据来看，Unity5.19倍的市销率似乎并不是过于激进，这意味着该公司目前的估值可能是合理的。 图：游戏引擎市场份额；来源：Game Developer, SteamDB 图：按引擎划分的游戏收入；来源：Game Developer, SteamDB 溢价的部分原因是Unity在独立游戏领域的领先市场份额为51.9%，尽管在AAA游戏领域落后于Unreal Engine的17.7%。 此外，Unity创造的游戏收益约为92亿美元，但仍落后于虚幻引擎的200亿美元。 另一部分原因可能是Unity被苹果选为Vision Pro的开发合作伙伴，库克不太可能临时改变主意。 投资者可能还注意到，即将到来的23财年三季报可能会带来出色的业绩，这要归功于最近在2023年7月推出的visionOS测试版开发者计划。 假设如此，Unity可能有很好的机会将运行费用的灾难抛在身后，只要不再发生进一步的费用变化。 这可能会使游戏公司扭转其命运，特别是因为有报道称苹果用户的支出高达安卓用户的七倍，Asymco的Horace Dediu预计Vision Pro上的月度支出高达100美元。 尽管Unity的FWD EV/ EBITDA高达33.45倍，但分析师认为溢价的部分是合理的，因为该公司可能能够实现2023财年的调整EBITDA盈利达到3.212亿美元（同比增长728.5%）。 这是基于其第一季度的EBITDA产生3246万美元(同比增长242%)，第二季度的9874万美元(环比增长204.1% /同比增长362.3%)，以及假设第三季度为9,500万美元（假定第四季度与第三季度保持一致）的情况下的预测。 结合其23年第二季度3.8036亿股的股票数量和其FWD EV/ EBITDA估值33.45倍，似乎该股的交易价格也接近其28.09美元的公允价值。 图：共识预估；来源：Tikr Terminal 根据共识估计，到2025财年，Unity可能分别以30.4%和155.84%的复合年增长率实现强劲的营收和营收增长，而其在疫情期间营收的年复合增长率为36.9%。 尽管最近一个季度的SBC费用增加了1.5753亿美元（环比下降3.3%，同比增长33.2%），但Unity也产生了3353万美元的自由现金流（环比增长272.3%，同比增长157.5%）。 假设新的管理层能够维持这一趋势，我们可能会看到其资产负债表保持在目前16.4亿美元的健康水平（季度增长3.1% /同比下降6.2%），而不必依赖额外的债务。 尽管内有潜在的引擎迁移，外有宏观经济的恶化，但这些令人鼓舞的数字，确实让人觉得Unity未来可期。 Unity前景如何？ 来源：Trading View 由于最近的利空，Unity股票已经回吐了其2023年6月Vision Pro带来的大部分收益，目前正在重新测试其关键支持水平，即25美元左右。 根据其自2023年7月峰值以来的较低高点和较低低点，我们可能会不幸地看到该股在短期内进一步回落至2022年11月的21美元底部，这意味着从当前水平下跌17.7%。 来源：Trading View 即便如此，分析师也不确定这次下跌是否会有底部，因为股市已经进入了极度恐惧的区域，而SPY指数重新测试新的支撑位。 该股票更适合风险承受能力较高且具有长期投资计划的投资者，因为其扭转可能会延长，直到游戏社区和股市的情绪改善。 只有时间会告诉我们。 $Unity Software Inc.(U)$lg...
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