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Mysteel：10月金融数据表现惨淡,需求疲弱可见一斑

数据来看，地产销售何时走出磨底期是推动经济预期快速好转的关键。同时，防疫政策的变动也是影响市场情绪，以及实体经济需求的关键变量。我们预计在9月地产政策面迎来三大利好之后，11-12月或仍将有刺激销售的利好政策出台，不乏降息甚至降准的可能性。 2022大宗商品年报出炉在即！欢迎抢鲜品读！报告聚焦钢材、煤焦、铁矿石、不锈钢新材料、有色金属等9大品种，由100余位资深分析师倾力打造，深度剖析钢铁产业1000余条细分产业链长周期数据，涵盖价格、产能、产量、进出口、库存、资源流向、市场消费量、区域供需平衡等市场基本面解析，囊括行业热点、宏观政策等全方位解读。点击链接预定：点击预定

我的钢铁网2022-11-14

国泰君安证券：港股底部企稳，短期或波动上行

股同时出现显著反弹。若以相对视角来看，经济预期因政策变化出现上修时，意味着超跌的港股的曙光来临，回升幅度可能超过同期A股表现。　　需要注意的是，本轮反弹依旧存在不确定性。1）短期内国内疫情政策仍以科学精准防控为主基调，并坚持“动态清零”；市场可能高估了后续防疫措施放宽的速度。2）另一方面，尽管短期内美联储加息节奏或有放缓，其后续加息顶点的预期却再度上调，市场中长期仍将面临海外加息带来的流动性压力。　　历史经验显示，港股对于经济预期的边际变化相较A股有更大弹性。我们分别选取代表中国内地经济与中国香港经济的宏观指标，两组指标之间的差值与恒生指数相对上证指数的超额回报具有一定程度的相关性；经济预期之差值与港股超额回报之间的关联程度在2007年以前较为明显，相关性达到0.76。但随后由于恒生指数成分股的中资企业占比不断提升，预期之差值对超额回报的解释力度逐渐减弱，并在2015年-2017年一度出现背离的情况。根据恒指目前的成分股情况，我们认为中国香港本地经济的影响已经可以基本忽略；国内经济景气度的上修逐渐成为港股产生相对A股超额回报的主要原因。　　中国经济预期上修决定港股大盘及部分经济敏感行业的向上拐点。通过历史复盘，我们发现经济指标的好转通常会带动港股相应行业拐头向上。例如：1）油价因需求增长而上行将利好港股能源行业；2）房地产开发投资和商品房销售情况的好转将带动港股材料、汽车及零部件等行业估值上行；3）社融增速及消费者信心指数的改善将利好港股零售业和其它相关消费板块的复苏等。　　另外，流动性因素则进一步贡献港股行业相比A股的超额收益。当海外流动性预期好转时，港股相比A股的反弹程度更大。具体体现在港股当中对于资金较为敏感的科技、生物医药、半导体、新能源汽车等板块。当美元指数下行，市场流动性预期边际好转时，港股当中上述行业相比A股可比行业的超额回报显著上升，反之亦然。　　港股当前估值仍处区间底部，且多数行业年内跌幅大于A股。后续若出现经济景气好转，或外围风险减弱，预计港股有望跑赢A股。　　风险因素：1）国内局部地区疫情恶化；2）海外经济加速衰退，拖累国内出口；3）海外流动性超预期收紧。

金融界2022-11-14

开源证券：煤炭等传统能源板块已临近布局时点，调整即是加配机会

　　开源证券：耗触底反弹&经济预期改善，底部布局正当时——行业周报-20221113 　　1、日耗触底反弹&经济预期改善，底部布局正当时　　本周（2022.11.07-2022.11.11，下同）京唐港动力煤Q5500平仓价1507元/吨，环比下跌4.01％，11月动力煤年度长协价格从719上调至728元/吨，环比+9元/吨。动力煤方面：供给端：虽然二十大结束后安监压力减小，但晋陕蒙442家煤矿开工率仅微涨，主因矿难及疫情抑制了开工率，此外大秦线火车司机疫情导致煤炭运输也受限；进口煤方面，10月我国进口煤炭2918.2万吨，环比下降11.7％，同时印尼低卡褐煤量大幅提升，实际热值效果下降。需求端：立冬已至，北方城市陆续供暖，电厂日耗已触底反弹。后期判断：供给方面，产量增量仍存在不确定性，虽然供暖季存在一定量的保供核增产能（内蒙），但也是每年供暖季的常态，而疫情的多点扩散却是影响开工的重要制约因素，且大秦线司机疫情将影响运力，当前俄乌冲突持续升级，海外能源危机仍在加剧，欧洲天然气的高库存是建立在天气偏暖及抑制需求的脆弱基础之上，冬季欧洲仍有望开启第二轮煤炭补库，彼时海外抢煤或将对中国进口煤量产生较大挑战；需求方面，11月全国将全面进入供暖季，电煤日耗将持续反弹，补库也将持续，动力煤进入旺季致价格仍具向上动能。炼焦煤方面：供给端几乎无新增产能，且时有矿难和疫情影响，供给仍然偏紧；需求端，地产链仍受到一些制约因素，导致钢厂和焦化厂开工率均有所下滑。后期判断：供给端，炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，蒙煤进口放量仍需观察；需求端，密切关注稳增长政策措施落地情况，党的二十大胜利闭幕，预计对经济稳增长会有新的部署，且房地产政策支持力度仍有望是稳增长的重要选项。海外及政策分析：俄乌冲突持续，俄罗斯与西方的政治军事对立进一步导致全球能源危机局势持续升级，9月底北溪-1和北溪-2管道被炸致使欧洲能源短缺进一步加剧，天然气供给从政治筹码转变为刚性的硬缺口，IEA警告欧洲2023年的能源供应形势会比2022年更加恶劣，2022年冬天以及未来两年或将很难实现供需的再平衡，近期欧洲天然气价格已出现反弹，此外天然气的替代性需求亦会快速转向煤炭，煤炭价格或将更加坚挺或强势。二十大习总书记强调“积极稳妥推进碳达峰碳中和”，表明双碳目标坚定不移；国家能源局在二十大强调“力争到2025年国内能源的年综合生产能力达到46亿吨标准煤以上的水平”，预计未来三年的化石能源产能平均复合增速只有1.4％，传统能源供给形势仍面临较大挑战；2023年年度长协基准价维持不变仍为675元/吨，预示2021年煤价仍将得到有力支撑；11月11日，央行及银保监会发文《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，对房地产的融资及“保交楼”金融服务再次做了部署。　　投资逻辑：我们认为9月底以来煤炭等传统能源板块出现较大调整，我们认为当前已经临近布局时点，调整即是加配机会，主要原因包括：一是当前煤炭股票的PE估值多数为4-5倍，属于超跌；二是煤炭股票的股息率多家在10％以上，甚至达到17％，明显高于银行长存利率；三是稳经济稳增长预期在逐步恢复；四是2022年11月年度长协价格上调，且2023年长协基准价不变，政策明确了煤炭的强势地位，2023年煤炭业绩也有强力支撑；五是供暖季已至，需求触底有望持续反弹，而供给因疫情影响难言宽松，煤价易涨难跌；六是美国CPI见顶回落，加息步伐放缓。当前煤炭基本面利多，市场调整将带来更好的加配煤炭股的机会，仍旧坚定推荐。海外及非电煤弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创、晋控煤业；年度长协占比高或高分红受益标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源（含转债）、电投能源；焦煤需求预期改善逻辑受益标的：山西焦煤、平煤股份、淮北矿业（含转债）；高成长标的：广汇能源。　　风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险。

金融界2022-11-14

东方财富财经早餐 11月14日周一

球流动性拐点三条主线。　　中信建投：经济预期未明朗+剩余流动性充裕环境下，三季报过去，市场对于政策信号的解读及情绪有所放大，在轮动中寻找主线并且快速演绎，操作策略上需要用运动战对待。短期关注地产链估值修复，中期依然重点关注成长线索，在新能源、医药和科创中优选。高景气优选23年仍具备高业绩增速预期的风/光/储，关注基本面有望率先出现改善的医疗器械/零售药店/创新药和部分龙头中药，重视安全主题下的半导体设备/材料、信创、军工。　　华泰证券：2022年A股“内忧外患”，上半年市场担忧分子端趋势，下半年担忧分子端弹性，海外收水与强美元是全年分母端的压制力。从当前至明年底，A股或先筑底后修复，4Q22至明年初在美元冲顶压力下或再探底，此后市场逐步筑底修复，2023年上半年估值修复先行、下半年盈利接力。　　美股：美东时间11月11日，道琼斯指数收涨0.10%，报33747.86点；标普500指数涨0.92%，报3992.93点；纳斯达克指数涨1.88%，报11323.33点。　　欧股：11月11日，英国富时100指数收跌0.78%，报7318.04点；法国CAC40指数收涨0.58%，报6594.62点；德国DAX30指数收涨0.56%，报14224.86点。　　亚太股市：11月11日，香港恒生指数收涨7.74%，报17325.66点，恒生科技指数收涨10.05%，报3491.70点。日经225指数收涨2.97%，报28260.00点。韩国KOSPI指数收涨3.37%，报2483.16点。　　人民币：截至北京时间11月11日14时10分，离岸人民币日内涨逾700个基点，盘中最高升至7.0550.在岸人民币日内涨逾1600个基点，盘中最高升至7.0650。　　黄金：美东时间11月11日，COMEX 12月黄金期货收涨0.9%，报1769.4美元/盎司。　　原油：美东时间11月11日，WTI原油期货收涨2.88%，报88.96美元/桶。布伦特原油期货收涨2.23%，报95.76美元/桶。　　央视新闻：当地时间11月12日，美国内华达州国会参议员民主党候选人凯瑟琳·科尔特斯·马斯托以48.7%的得票率击败其共和党竞争对手赢得内华达州国会参议员选举。截至目前，民主党已经取得了国会参议院的50席，锁定参议院控制权。　　财联社：据英国国家统计局(ONS)11日报告，9月英国国内生产总值(GDP)环比收缩了0.6%，预估为-0.4%，前值为-0.1%。在第三季度，英国GDP环比下降0.2%。经济学家称，GDP的收缩可能不仅仅是持续下去，还有可能在明年上半年将变得更糟，英国经济衰退迫在眉睫，至于衰退规模，将部分取决于亨特下周宣布的内容中政府可以为能源账单提供多少支持。　　券商中国：据海外网援引美媒11日报道，美国急诊医师学会表示，医疗系统正在应对呼吸道合胞病毒、流感和新冠肺炎的“三重疫情”，急诊室里挤满了等待床位的患者。美国急诊医师学会表示，急诊室正在经历危机，患者数量水平是前所未有的，有患者在等待就诊期间死亡。　　央视财经：继美国科技巨头公司宣布进行大规模裁员之后，裁员潮也蔓延到大型金融机构。巴克莱银行在银行和交易部门裁减了大约200个职位，花旗集团最近解雇了大约50名交易人员，以及削减了数十个银行部门的职位，瑞士信贷正在开启最大幅度的人员削减，将在第四季度裁员2700人，并计划到2025年共裁员9000人。业内称，这仅仅只是个开始，金融领域预计将有更多的人失去工作。　　财联社：央行11月11日进行120亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平。11月11日有30亿元7天期逆回购到期，实现净投放90亿元。　　界面新闻：当地时间11月11日，美元对韩元汇率以1美元兑换1318.4韩元收盘，比此前一天下跌了59韩元，创下自2009年4月30日以来的单日最大跌幅。　　活跃债券：11月11日，截至18:00,10年国债活跃券报2.6825%，下行0.50BP；10年国开活跃券报2.9150%，上行4.50BP。　　国债期货：11月11日，10年国债期货主力合约收盘报101.120，跌0.40%；5年期国债期货主力合约报101.685，跌0.25%；2年期国债期货主力合约收盘报101.225，跌0.07%。　　Shibor：11月11日，隔夜shibor报1.7040%，下跌12.2个基点；7天shibor报1.8880%，下跌5.0个基点；3个月shibor报1.8680%，上涨3.0个基点。

东方财富网2022-11-14

国君策略：预期的转折，行情还有延展空间，焦点在顺周期的周期和消费

上的变化表明，市场对于“弱现实”的悲观经济预期已经形成高度共识，高风险偏好的投资者率先入场，低风险偏好的投资者的仓位回补。而真正需要重视的是，内需政策（1108民企融资“第二支箭”、1111疫情防控优化二十条）与外部环境（美元与美元利率调整、地缘政治缓和）均开始产生重要的预期边际，悲观的经济预期修复、风险评价下降、风险偏好上升。然而，投资者的持仓并没有为预期的转折做好准备，私募与两融的仓位仍处在历史偏低的水平，相对收益投资者仍拥挤在与宏观经济低相关性的领域，因此在当前点位上行情仍然有进一步延展的空间。　　·交易的焦点：顺周期的时刻与困境价值的反弹。对于股票策略，由于预期的重要转折以及仓位上较大的回补空间，“买什么”更关键。尽管当前的政策从力度上讲并不大，比如地产重点在于优质房企的纾困，疫情优化的重点在于“科学精准”，实际对于短期提振增长可能相对有限，但重要的是方向的转折与难以证伪的“未来政策”的预期正在主导行情。相较于5月上海解封后制造与生产的快速修复，当下的实际经济变化则要明显慢得多，甚至中观数据显示10月以来中游开工、地产以及消费仍在持续下滑。那么，对应到预期层面，则在短期维度会更多的体现为高景气板块（疫情受益组合）预期变化有限，但困境板块（疫情受损组合）的预期改善的空间则更大。换而言之，5月反弹行情的交易的焦点在实际改善大的方向；而当前的反弹行情的交易焦点在预期改善大的方向，与当下的基本面和业绩无关，进而出现了如供销社等题材的活跃以及顺周期板块的暴动。因此，低预期、低股价、低估值以及具有政策的边际是当前反弹行情的重要思路，短期周期和消费等顺周期板块与困境价值更占优。　　·真正的趋势：制造业资本开支的扩张。由于市场仍处于存量博弈的结构，预期变化的程度差异往往会导致风格结构之间的跷跷板效应，部分前期上涨较好的指数与个股在近期出现了明显的回调。由于经济发展方式和思路的转变（更加重视高质量发展，更加重视产业链安全、能源安全与粮食安全），我们认为传统领域的政策供给更多的还是以托底和纾困为主，降低经济社会发展的负向风险；从中期的角度看，不论是产业政策还是金融政策（例如贴息、允许进一步加杠杆）均将着重于转型升级以及高技术制造领域，也包括医疗基础设施的建设，制造业资本开支有望成为重要的行业比较与选股线索，这意味着更确定的需求前景以及更丰富的政策供给。因此，我们认为在预期躁动期后，主线将重回转型与内需扩张领域。　　·行业与投资主题-内需“找机会”：价值底部反弹，逢低布局成长。内需预期修复以及价值底部反弹的机会在与经济预期修复相关的周期（有色、煤炭、央国企地产、建材等竣工链）与消费（食品饮料、酒店、航空）。逢低布局成长，从中期看内需扩张机会在于医药、制造业替代升级（军工、计算机、通信、机械设备）与新材料（钢铁、有色、化工）。　　　　　　

金融界2022-11-13

中信建投：战略底部确认运动战把握结构

仍需关注疫情反复与基本面数据波动风险。经济预期未明朗+剩余流动性充裕环境下，三季报过去，市场对于政策信号的解读及情绪有所放大，市场在轮动中寻找主线并且快速演绎，操作策略上需要用运动战对待。短期关注地产链估值修复，中期依然重点关注成长线索，在新能源、医药和科创中优选：高景气优选23年仍具备高业绩增速预期的风/光/储，关注基本面有望率先出现改善的医疗器械/零售药店/创新药和部分龙头中药，重视安全主题下的半导体设备/材料、信创、军工。

金融界2022-11-13

美元下滑，黄金突破1700美元黄金基金ETF(518800)涨超1.9%

新增非农就业相关数据显示工资增速回落、经济预期下行，市场对十二月放缓加息节奏的预期进一步提升，美元周五重挫支撑黄金周五收涨。整体来看，美国公布的经济数据整体呈现经济下滑趋势，景气指数的下降趋势仍在，制造业步入萎缩周期，而服务业指数也连创新低，经济数据虽然下降速度较慢，但是主要原因依然来自于分项的结构性矛盾，在长期趋势已近今年高基数的基础上，明年经济回落速度或加快，市场因此对黄金的风险偏好有一定抬升，短期压制有所缓解，金价反弹。

有连云2022-11-09

财信研究评10月外贸数据：外需放缓和内需疲弱导致进出口增速同时转负

济放缓压力更大（见图10）。同时，全球经济预期转差，如10月份欧洲经济研究中心（ZEW）经济景气指数显示，欧元区、美国分别录得-59.7％、-45.6％（见图11），分别较9月份提高1.0和下降6.0个百分点，两者继续为负，显示出对未来6个月欧元区、美国的预期进一步转差，但欧元区面临的衰退风险更大。　　二是受高基数和国际大宗商品价格走弱影响，预计出口价格增速将有所回落。在全球经济衰退风险加剧的背景下，大宗商品价格已经有所走弱，加之去年四季度出口价格指数明显提升，预计未来出口价格同比增速大概率回落，对出口的支撑作用减弱。　　三是国内成本和产业链优势将对出口份额形成一定的支撑，但不足以对冲上述两股回落力量。一方面，全球高通胀和加息环境会导致海外生产成本上升，而国内物价相对稳定，国内产品生产具有相对成本优势。另一方面，俄乌冲突升温将减缓全球供给恢复速度（见图12），加之天然气短缺将直接冲击欧洲工业生产，预计我国产业链的完整性仍将发挥填补全球产能缺口的作用。　　　　　　　　

金融界2022-11-07

国君策略：真正的趋势正在形成在制造中寻找“逆流而上”的力量

的边际，打好游击战和运动战；但因仍缺乏经济预期和风险偏好的扭转性因素，“抢收益”行情后指数仍有波动的可能，需要提高仓位的灵活性。　　·真正的趋势正在形成：在制造中寻找“逆流而上”的力量。临近年末，投资者开始寻找跨年机会，但难点在于Q3业绩披露后分析师普遍下调了盈利预期，从盈利变化和景气角度寻找线索显得并不那么清晰。但是恰恰是“弱现实”、“弱预期”与广谱性盈利增长的走弱，跳出盈利增长真正的线索反而开始清晰，尤其是从关注盈利的beta转而去关注资本开支的beta，在盈利普遍承压的背景当中，更强的资本开支意味着更好的需求前景以及更具有优势的政策供给。我们研究发现，高端制造与上游资源品的资本开支的拐点开始向上。具体而言，煤炭/有色等资源品在高产能利用率下借助充沛的自有现金流开始扩张，机械/汽车/化工/计算机等科技制造行业则依赖需求的高增长以及信贷倾斜加大资本投入，值得一提的是龙头公司凭借充沛的现金流与更强的产业链资金侵占能力扩张意愿更为强劲。新的趋势已经开始形成，调整选股思路为在制造中寻找“逆流”的力量。　　·“逆流而上”的中军力量，聚焦优质科创公司。我们在国庆节后持续提示了科创50的机会，我们认为优质科创公司既是当前打好游击战和运动战的风向标，也是兼顾短期和长期的投资选择。二十大报告提出实施产业基础再造工程和重大技术装备攻关工程，支持专精特新企业发展，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展。科创板市值结构当中，电子、电新、医药生物、机械设备和计算机等新兴产业市值占比超85％，正是下一阶段围绕政策供给、转型升级以及新一轮资本开支周期的中军力量。其中优质科创代表性指数——科创50指数Q3单季业绩增长33.8％，相较负增长的全A具有明显优势。面向2023年，科创50指数预期净利润增长28.6％，显著高于中证500和中证1000指数的17.5％和11.8％。对应科创50指数2023年动态估值PE 26倍，PEG<；1。综上，优质的科创公司正处于政策、业绩预期和交易边际（科创做市开闸）的重合点，更易形成共识与共振。　　·行业与投资主题：围绕内需“找机会”。下一阶段投资重点在于政策供给与盈利增长的确定性：1）自主可控与转型升级：军工/通信/计算机（信创）/高端装备（工业设备、能源设备等）/医疗器械；2）新材料：钢铁、有色、化工等。3）能源安全与粮食安全：煤炭/石油石化/种业。　　　　　　　　01 　　运动战，抢收益　　运动战，抢收益。本周A股市场迎来久违的大涨，上证指数上涨5.31％，创业板指上涨8.92％，全A指数上涨6.75％。我们在10月23日报告《打好游击战》当中指出了当下处于“重要会议落地+政策空窗期+股价/预期低位”的阶段，短期交易边际的重要性提升，是围绕主题投资打游击战与运动战的重要机会窗口期。近期，投资者热议防控信息并为之定价，本质上也体现为悲观预期较为充分之后，此前铁板一块的预期出现了“裂缝”。在股票投资中有一个经典的表述“牛市多急跌，熊市多暴涨”，在预期低迷的阶段，风吹草动也可以搅动人心思涨。加上11月基金进入排名战，相对于害怕损失，投资者更害怕低位踏空，这一点将进一步推动当前“抢收益”的行情。我们维持前期的股票策略看法，短期交易的边际胜于预期的边际，打好游击战和运动战；但因仍缺乏经济预期和风险偏好的扭转性因素，“抢收益”行情后指数仍有波动的可能，需要提高仓位的灵活性。　　　　　　　　　　02 　　真正的趋势正在形成：在制造中寻找“逆流而上”的力量　　真正的趋势正在形成：在制造中寻找“逆流而上”的力量。临近年末，投资者开始寻找跨年机会，但难点在于Q3业绩披露后分析师普遍下调了盈利预期，从盈利变化和景气角度寻找线索显得并不那么清晰。但是恰恰是“弱现实”、“弱预期”以及广谱性盈利增长的走弱，跳出盈利增长真正的线索反而开始清晰，尤其是从关注盈利的beta转而去关注资本开支的beta，在盈利普遍承压的背景当中，更强的资本开支意味着更好的需求前景以及更具有优势的政策供给。我们研究发现，高端制造与上游资源品的资本开支的拐点开始向上。具体而言，煤炭/有色等资源品在高产能利用率下借助充沛的自有现金流开始扩张，机械/汽车/化工/计算机等科技制造行业则依赖需求的高增长以及信贷倾斜加大资本投入，值得一提的是龙头公司凭借充沛的现金流与更强的产业链资金侵占能力扩张意愿更为强劲。新的趋势已经开始形成，调整选股思路在制造中寻找“逆流”的力量。　　　　　　　　　　03 　　聚焦科技强国主战场，看好科创50投资机会　　“逆流而上”的中军力量，聚焦优质科创公司。我们在国庆节后持续提示了科创50的机会，我们认为优质科创公司既是当前打好游击战和运动战的风向标，也是兼顾短期和长期的投资选择。二十大报告提出实施产业基础再造工程和重大技术装备攻关工程，支持专精特新企业发展，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展。科创板市值结构当中，电子、电新、医药生物、机械设备和计算机等新兴产业市值占比超85％，正是下一阶段围绕政策供给、转型升级以及新一轮资本开支周期的中军力量。其中优质科创代表性指数——科创50指数Q3单季业绩增长33.8％，相较负增长的全A具有明显优势。面向2023年，科创50指数预期净利润增长28.6％，显著高于中证500和中证1000指数的17.5％和11.8％。对应科创50指数2023年动态估值PE 26倍，PEG<；1。综上，优质的科创公司正处于政策、业绩预期和交易边际（科创做市开闸）的重合点，更易形成共识与共振。　　　　　　04 　　行业与投资主题：围绕内需“找机会” 　　行业与投资主题：围绕内需“找机会”。下一阶段投资重点在于政策供给与盈利增长的确定性：1）自主可控与转型升级：军工/通信/计算机（信创）/高端装备（工业设备、能源设备等）/医疗器械；2）新材料：钢铁、有色、化工等。3）能源安全与粮食安全：煤炭/石油石化/种业。　　　　05 　　五维数据全景图　　　　　　　　　　　　

金融界2022-11-06

11月金股组合：内需“找机会”

金融界2022-11-03

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