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“拆”无止境！中信证券刚拆完汽车又拆雷达，拆出了什么名堂？

盛证券、华创证券、天风证券、华西证券、海通证券等多家券商对激光雷达颇为关注，进行了推荐。　　早在去年3月，中金公司就曾发布车载激光雷达相关研报。据这份研报介绍，激光雷达是由光机器件、无源光器件、有源光器件、光电器件等不同零部件组成的复杂系统。　　与其他雷达相比，激光雷达探测角度更广，障碍物识别能力也较强。因此激光雷达被誉为自动驾驶的“眼睛”。　　兴业证券研报称，2022年将是激光雷达大面积上市的“元年”，小鹏、蔚来、理想、智己等企业均会推出搭载激光雷达的车型。预计2023年起，车载激光雷达赛道将进入持续高速成长期。　　不过，对激光雷达的发展，业内人士指出，激光雷达太贵，而且功能也相对有局限性。其实激光雷达是已经讨论了好几年的东西了，到现在路线还没确定。　　写研报真需要拆？　　实际上，万物皆可“拆”背后反映出券商的日子不好过，同质化的研究报告层出不穷。　　据不完全统计，券商分析师每年撰写的研究报告在20万份左右，平均每天有数百份的研究报告出炉，大部分报告均处于无人问津状态。　　更值得一提的是，近年来许多券商所发布的研报准确率越来越不靠谱，“闭门造车”或“纸上谈兵”逐渐成为常态，这样的研报不仅可信度不高，也会让投资者损失惨重。　　因此近年来的券商研报一直因“重服务、轻研究”的风气遭人诟病，甚至还有投资者将券商研报当做“反向指标”。　　在如此大背景下，券商“拆解”写研报确实值得赞赏，毕竟“纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行”。对特定行业的产品进行拆解或者亲身体验，给人的感觉是会相对客观，更容易让投资者接受。　　此前就有新财富分析师表示，卖方市场必须摒弃过度追求数量甚至博取眼球的市场行为，采用严谨的研究方法和分析逻辑，在报告的前瞻深度上、专业质量上做文章，靠逻辑和数据信息说话。　　但拆解的成本不低，并不是一直能推行。一辆新能源车要几十万，加上数月的时间成本，对任何一家券商而言压力都不小。不然，若是研究航空航天领域，岂不是要拆一架C919或者一架火箭？　　同时，也不排除券商拆车、拆雷达等行为是制造噱头，带有一定的营销成分在内。当“拆解”类研报成为常态后，这类硬核研究不再稀缺，也就是券商研究质量真正质变的时候。

证券之星2022-09-28

券商ETF（512000）连续十日获净流入，机构：财富管理业务仍具有长期关注价值

幅居前。而境外投资者更为看好国泰君安、海通证券等抗压能力较强的头部券商。但在目前市场环境下，同样不看好财富管理强势的券商，上周东方财富陆股通净流出12.31亿元，已连续两周净流出显著高于其他券商。那么财富管理业务是否仍具备关注的价值？短期来看，当前A股市场面临内外部双重压力，外部压力主要来自于美国，9月22日，美国宣布再次加息75个基点。自今年3月以来，美已连续进行5次加息，累计加息300个基点；持续加息导致北上资金持续流出，北上资金已连续两周净流出。同时，美股受加息影响本周出现四连跌，道指创近两年新低。受制于海外市场的压力，A股近期或以震荡为主，市场活跃度持续低迷，而目前以代销金融产品和发行及销售基金产品为主财富管理业务与市场关联度较高，权益市场持续低迷导致财富管理业务同样表现不佳。中航非银认为券商财富管理业务仍具有长期关注价值，居民财富增加和财富转移的基本逻辑不变，一方面，虽然目前地产有所放松，但“房住不炒”仍是房地产金融工作的主要目标，未来其向权益市场转移的大趋势不变，另一方面，随着权益市场逐步完善，全面注册制的逐步落地有利于丰富投资标的，ETF、衍生品等多元化金融产品也使得供给端标的选择更加丰富，金融产品化配置和创新能力增强，其满足客户需求的能力也在逐步加深。目前，已陆续有多家券商或其基金子公司的投顾业务展业，财富管理稳步向“买方”转型，行业整体的转型趋势不变，而长期来看，我国投顾市场尚未发展完全，仍存在较大机遇。因此，短期内，中航非银建议关注抗压能力较强的头部券商，而长期来看，仍建议持续关注财富管理业务的发展情况。券商ETF（512000）跟踪中证全指证券公司指数（399975），覆盖了市场上所有上市半年以上的券商股，共49只，其中6成仓位集中于十大龙头券商，分享大券商强者恒强的长期价值，另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，是一只集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。【风险提示】券商ETF跟踪的标的指数为中证全指证券公司指数（399975），中证全指证券公司指数基日为2007年6月29日，发布于2013年7月15日，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的具体情况和风险收益特征。不同的销售机构采用的风险评价方法不同，其风险等级评价与基金法律文件中风险收益特征可能存在不同，投资者在购买本基金时需按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。市场有风险，投资须谨慎。

有连云2022-09-28

永顺生物接待6家机构调研，研发经费投入等受关注

9月27日接待了6家机构的调研，分别是海通证券股份有限公司、海通期货股份有限公司、广东金羊基金管理有限公司、广州市罗爵资产管理有限公司、广州中投立赢私募证券投资基金管理有限公司、招商银行股份有限公司。调研的主要问题及公司回复概要如下：问题1：公司目前的研发经费投入较为稳定，请问公司对未来的研发经费投入有增长意向或者是增长目标吗? 回复：公司非常重视研发工作，在研发投入方面，近年来，按不低于营业收入的7%比例投入，公司获得了多项研发技术成果。目前公司有多项在研项目稳步推进中，涉及猪苗、禽苗及水产疫苗等领域，分别处于临床试验及新兽药注册等不同的研发阶段。公司将根据在研项目的进展情况，提供充足的研发费用来保障各项目顺利实施。另一方面，公司将继续推进研发中心的建设，进一步提升公司研发实力。问题2：公司目前销售的净利率均呈现上升趋势，请问公司目前的毛利率对比于国内同行而言处于一个什么样的位置?目前公司有方案进一步推动销售净利率的上升吗? 回复：公司产品的销售毛利率对比于国内同行业上市公司处于中等偏上的水平，行业毛利率主要受产品结构的影响，通常来说，猪用疫苗的毛利率较禽用疫苗高。近年来，随着环保政策的趋严以及非洲猪瘟影响，我国养殖行业集中度进一步提升，规模化养殖场防控意识较强，对疫苗的品质要求也更高，对于高端疫苗生产厂家来说是一个利好，但因规模化养殖场凭借较强的议价能力压低采购价格，市场价格竞争加剧，行业整体毛利率呈下降趋势。公司主要通过如下几个方面来提升公司产品的销售净利率：一是加大规模化养殖场的市场开发力度，进一步提升公司市场份额，以量换价，摊薄固定费用等支出。二是通过生产工艺改进、能源管控等一系列降本增效措施，降低产品生产成本。三是建立由生产技术骨干人员组成的技术团队，对生产关键环节进行把控，提高公司产品合格率，进而提升公司的销售净利率水平。问题3：公司目前也有研制禽类疫苗，对未来一年的销售市场规模预计如何? 回复：2020年11月发布了《关于深入推进动物疾病强制免疫补助政策实施机制改革的通知》，随着“先打后补”政策的持续推进，意味着公司禽流感产品市场化销售存在市场机遇。为应对新政策对经营模式带来的转变，公司已经成立禽苗销售部和科研团队，重点攻关禽用疫苗的品质和安全及市场化开发，尤其是大型养禽终端客户的开发和技术支持。问题4：公司的产品在海外的竞争优势如何? 回复：公司2020年7月开始出口业务，截至目前越南已经注册成功7个产品。经过前期的市场培育及宣传推广，逐步得到客户认可。公司也在积极推进泰国、印尼等国家的出口业务。

有连云2022-09-28

基金早班车|国庆长假渐进，“吃喝玩乐”概念齐涨五粮液、贵州茅台获净买入

本市场诚信档案数据库。　　就网传的“海通证券研究所核心团队集体离职”消息，海通证券相关负责人表示，网传消息不属实，目前只有一位研究员提了离职申请，在走正常离职流程。　　三、宏观&产业　　财政部等三部门发布公告，加大支持科技创新税前扣除力度，高新技术企业在今年四季度新购置的设备、器具，允许当年一次性全额在计算应纳税所得额时扣除，并允许在税前实行100％加计扣除。现行适用研发费用税前加计扣除比例75％的企业，期间税前加计扣除比例提高至100％。　　国务院常务会议决定，对政策支持、商业化运营的个人养老金实行个人所得税优惠，对缴费者按每年12000元的限额予以税前扣除，投资收益暂不征税，领取收入实际税负由7.5％降为3％。对部分行政事业性收费和保证金实行缓缴，帮助市场主体减负纾困，规模约1160亿元。加快农业农村基础设施在建项目建设，开工一批新项目，年内完成投资3000亿元以上。会议还部署推进政务服务“跨省通办”扩面增效举措，并通过《促进个体工商户发展条例（草案）》。　　国家发改委等三部门联合印发《污泥无害化处理和资源化利用实施方案》提出，到2025年，全国新增污泥无害化处置设施规模不少于2万吨/日，城市污泥无害化处置率达到90％以上，地级及以上城市达到95％以上。　　第三批国家组织高值医用耗材集采产生拟中选结果，本次集采平均降价84％，按约定采购量计算，预计每年可节约费用260亿元。中选企业既包括美敦力、强生等知名跨国企业，也有威高骨科、大博医疗、三友医疗等内资企业。　　四、新发基金　　经历今年4月-5月的发行低迷期，近期新基金发行逐渐回暖。6月以来，每月新成立基金发行规模均突破1000亿元，年内截至9月26日新成立基金规模共计10906.14亿元。债券型基金成为新发基金的主力，今年以来新成立规模达6876.38亿元，占新成立基金整体规模的比例超过60％（下表为本周新发基金）。　　五、基金人事　　盘点今年以来公募基金屡见高管变更，Wind显示，截至9月28日，变更人数总计已达239人，涉及106家基金公司。作为公司“掌舵人”，基金公司总经理和董事长两个核心职位的变动备受关注。具体来看，28家公募基金公司的55位董事长变更，24家基金管理人的46位总经理发生变动，此外，副总经理、督察长变动人数分别为96人和46人。

金融界2022-09-28

A股三大指数集体低开沪指跌0.67%，航空机场等少数板块上涨

最稳妥的入场时机预计在10月份。　　海通证券(9.06 -0.66%,诊股)：总结A股曾经的二次探底，可以发现该历程往往发生在熊市刚结束、牛市还在孕育的转折点，因此该阶段的市场走势也偏纠结。但历史经验表明，在A股指数二次探底的过程中，无论是从股指的点位、估值还是风险溢价角度看，前期形成的底部区域实际已较为扎实，二次探底并不会明显突破前期低点。目前A股估值和风险溢价已接近4月底，基本面指标比当时好，底部区域有效，企稳回升看保交楼等稳增长措施落地。　　中金公司(36.18 -0.44%,诊股)：当前市场震荡偏弱的特征可能仍将延续一段时间，但对中期前景不宜悲观，整体先求稳，再求进，注意保持灵活性、把握市场节奏、注重结构。建议在配置上仍以低估值、与宏观关联度不高或景气程度尚可且有政策支持的领域为主。

财股源源2022-09-26

A股见地量本轮调整已至后期

7日以来的反弹高点均有不小回调。　　海通证券(9.110, 0.05, 0.55%)首席经济学家兼首席策略分析师荀玉根表示，市场自7月5日就开始调整，指数跌幅已经较大，截至9月16日，上证50指数(2672.1498, -7.44, -0.28%)期间最大跌幅为13.1%，沪深300指数(3935.827, 7.83, 0.20%)(3935.4015, 7.40, 0.19%)为13.2%，创业板指为18.0%。各个指数的估值很多已经回到4月底的水平。同时，从风险溢价看，当前全部A股风险溢价率为3.28%，接近4月26日的3.75%，上证50指数风险溢价率更是已经高于4月底的水平，沪深300指数已经等于4月底的水平，可见当前市场的风险已经释放较为充分。　　中金公司(37.330, 0.02, 0.05%)首席策略分析师王汉锋判断，市场估值已经偏低，成交持续缩量表明市场情绪也已经接近历史区间的极致水平。　　后市不悲观　　连续调整之后，对于A股后市，机构并不悲观。　　王汉锋认为，市场流动性较为宽松，对市场中期前景不宜过度悲观。整体先求稳，再求进，注意保持灵活性、把握市场节奏、注重结构。配置上，低估值、稳增长相关板块仍有表现；成长风格偏弱的态势可能仍将延续一段时间。　　“当前经济状况好于4月底，市场再创新低的概率很低。结合指数回吐幅度、成交量萎缩幅度以及市场风格结构特征，本轮调整已至后期。从景气对比和稳增长政策力度分析，风格难大变，市场企稳路径可能是价值搭台成长唱戏。行业层面，继续看好高景气成长板块，如新能源、数字经济。”荀玉根表示。　　华安证券(4.700, -0.05, -1.05%)首席策略分析师郑小霞表示，上周市场的下跌已呈现明显加速和情绪化反应特征，这通常意味着市场的悲观情绪已经得到快速释放。展望后市，市场情绪仍可能处于较大波动中，但市场目前没有系统性下跌的风险。同时考虑到近期市场对外部事件冲击进行了较充分反应，随着部分风险事件的落地以及国内经济弹性回升、政策偏积极，市场同样具备反弹条件。　　“四季度有较大可能出现国内经济数据持续走稳、美联储加息进入拐点的情况，有可能催生出一波力度较大的上升行情。”夏风光说。

酷酷2022-09-20

震荡市优选稳健成长宝藏“基” 富国融甄混合9月13日起发行

，经历市场波动后仍获得较好的长期回报。海通证券(9.57 +0.31%,诊股)数据显示，截至2022年7月29日，侯梧自2018年4月管理富国天成红利以来，该基金近两年、近三年回报分别为8.24%、96.05%，Wind数据显示其同期业绩比较基准收益率分别为-4.31%、8.03%，超额回报显著。另据基金定期报告显示，截至2022年6月30日，自2021年11月成立以来就由侯梧管理的富国大盘核心资产实现了3.08%的累计净值增长率，同期比较基准收益率为-6.40%。　　即将发行的富国融甄混合产品定位与侯梧的风格十分匹配。该产品以稳健收益为目标，主要采取“自下而上”的选股策略，挑选出高性价比的“未来之星”进行投资。所谓“未来之星”是指业绩增速较高的赛道方向，比如消费、新旧能源兼顾的“双碳”、TMT、军工，以及盈利拐点加速、公司治理好的“自下而上”的机会等。这类公司长期业绩稳健、产业趋势向上。　　除了实力派基金经理掌舵，富国基金出色的综合投资实力也为新产品运作增添一份保障。海通证券数据显示，截至2022年6月30日，富国基金主动权益近两年绝对收益率79.20%，在海通分类的11家权益类大型公司中排名第2位；近一年绝对收益率5.08%，在海通分类的11家权益类大型公司中排名第4位。凭借杰出的投资管理能力，在刚刚结束的“第19届中国基金业金牛奖”评选中，富国基金再度荣膺"金牛基金管理公司"大奖，这也是富国基金连续三年、累计第十次摘得该项大奖，显示业界对公司稳定且持续的投资实力的认可。

追风2022-09-13

8月A股股权融资额创年内新高中信证券成为“大赢家”

由26家券商瓜分，它们分别是中信证券、海通证券(600837)、中金公司、瑞银证券、华泰联合、中信建投(601066)、国元证券(000728)、东吴证券(601555)、国金证券(600109)、民生证券、国信证券(002736)、国泰君安(601211)、申万宏源(000166)证券承销保荐、安信证券、太平洋(601099)证券、方正证券(601901)承销保荐、东兴证券(601198)、南京证券(601990)、中泰证券、浙商证券(601878)、华龙证券、东方证券(600958)承销保荐、九州证券、中原证券(601375)、光大证券(601788)、中德证券（按照发行日期统计）。26家券商合计获得承销与保荐收入40.55亿元。 8月IPO募资再创新高，与科创板两个超级大单有关，而获得超级大单的，则又是头部券商。 8月22日，国产医学影像设备“巨无霸”联影医疗登陆科创板，发行价为每股109.88元，发行市盈率77.69倍，募集资金高达109.88亿元。联影医疗由中信证券、中金公司联席保荐，其中，中信证券保荐代表人为焦延延、邵才捷，中金公司保荐代表人为张坚柯、杨光。此外，海通证券也位列联席主承销商之中。联影医疗的发行费用为2.64亿元，其中承销与保荐费用为2.07亿元，承销费率仅为1.88%。 8月科创板另一个大单是海光信息。这家主营通用处理器研发的公司上市获得了投资者热捧，共计募集资金108亿元。海光信息发行费用为2.17亿元，其中承销与保荐费用1.88亿元。中信证券担任海光信息的独家保荐机构与主承销商，因此上述1.88亿元由中信证券独得。海通证券承销家数排名第二。除了联影医疗担任联席主承销商外，海通证券还独立保荐了5家，分别是联特科技、奥浦迈、宣泰医药、鼎际得、汇成股份。此外，8月还值得一提的是，外资投行瑞银证券担任了创业板新股熵基科技的独家保荐机构兼主承销商，这在近年来IPO领域较为罕见。熵基科技本次IPO募资总额为16.08亿元，承销与保荐费用为1.16亿元。再融资仍是中信证券领跑，长城证券(002939)定增获同行热捧再融资领域，8月券商投行合计帮助39家上市公司完成增发，合计帮助上市公司募集资金（或购买资产）1091.30亿元。募资总额较7月环比微降，但仍为年内次高值。共有24家券商参与了上述39个项目的运作，合作进行承销的情况较IPO更为普遍。中信证券在8月的再融资领域收获颇丰。东方财富(300059)Choice金融终端数据显示，中信证券合计担任了8家上市公司增发主承销商，其中有4家为联席主承销。 8月最受关注的是徐工机械(000425)重大资产重组完成。2021年4月7日，徐工机械停牌筹划重大资产重组事项。本次重组，徐工有限旗下挖掘机械、混凝土机械、矿业机械、塔式起重机等工程机械生产配套资产整体注入上市公司，标的资产作价386.86亿元，按照发行价格5.55元/股计算，发行股份数量约为69.70亿股，均为有限售条件的流通股。本次交易后，徐工集团成为上市公司的控股股东及实际控制人。中信证券、华泰联合共同担任了徐工机械本次重大资产重组的独立财务顾问，但目前未公告该笔项目的收费情况。此外，8月市场较为关注的再融资项目还包括长城证券的定增。今年2月，长城证券发布非公开发行预案（修订稿），募集资金从原先的100亿元降至84.64亿元，8月9日，长城证券公告定增募集到76.16亿元。从长城证券本次非公开发行对象来看，最终确定为17家，两名原股东认购占比近六成。一般而言，对于同行的定增，券商都会积极捧场。本次长城证券定增，银河证券、海通证券和中金公司各认购了0.4亿股、0.21亿股、0.21亿股。其保荐机构（牵头主承销商）为中信建投，联席主承销商为广发证券(000776)和中泰证券。三家券商合计获得承销及保荐收入6460万元（含增值税）。上半年TOP6券商投行获得近五成市场份额值得一提的是，8月上市券商半年报披露完毕。相比统计软件得出的月度粗略数据，券商半年报所披露的投行收入和利润等更为精确，从中则可以更清楚窥见目前券商投行格局变迁。东方财富Choice金融终端数据合计统计了73家券商的2022年半年报数据，合计实现证券承销业务净收入307.57亿元。从数据来看，头部券商强者恒强的态势在2022年上半年进一步巩固。共有6家券商证券承销业务收入超过10亿元，分别是中信证券（34.53亿元）、中信建投（28.32亿元）、中金公司（26.81亿元）、海通证券（24.35亿元）、国泰君安（20.74亿元）、华泰证券(601688)（16.91亿元）。6家券商市场份额占比已达到49.3%。由此可见，注册制、再融资新规等资本市场深改背景下，头部券商成为最大受益者，中小券商之间竞争更加激烈。而全面注册制实施预期下，监管在压实中介机构责任方面也做了多项工作。如2022年9月2日，深交所网站公布《深交所集中约谈保荐机构进一步压严压实看门人把关责任》。文章指出，近期，深交所对创业板发行上市中履职尽责不到位的8家保荐机构的投行、质控、内核负责人以及保荐代表人实施谈话提醒，进一步督促保荐机构勤勉尽责，切实承担起核查把关职责。同时也强调，下一步深交所将严格落实《关于注册制下督促证券公司从事投行业务归位尽责的指导意见》相关要求，针对“一督即撤”、核查把关不到位的情况，加大现场督导和监管问责力度，坚持从严从快处置违法违规行为，强化日常监管威慑，持续督促保荐机构把好创业板入口质量关，为全面实行注册制夯实基础。券商投行人士：市场发生了四大变化在此背景下，投行生态格局日益发生着变化，业内人士更是感同身受。国金证券投行相关负责人，他表示，近几年经过科创板、创业板和北交所注册制试点探索，以信息披露为核心的注册制架构初步经受住了市场考验，配套制度和法治供给不断完善，为全面实行股票发行注册制奠定了良好基础。“从今年的情况来看，我们主要感受到以下四个方面的变化： 1、审核全流程信息公开水平进一步提升，可预期性进一步增强。交易所开门办审核，进一步畅通了咨询沟通渠道，并且不定期举办政策解读和业务交流座谈会，编制发布月度《审核动态》，反馈审核情况、常见问题解答和典型案例，及时传递监管导向。 2、问询轮次和问题数量变少。目前以2轮问询为主，并且模板化问题的数量较之前也有所减少。 3、对招股说明书信息披露质量的要求进一步提高。之前招股说明书中模板化的风险披露和冗余信息过多的情况比较突出，2022年1月28日，证监会发布《关于注册制下提高招股说明书信息披露质量的指导意见》，经过多方面共同努力，目前招股书披露的信息披露质量得到了进一步提高，风险因素基本上是结合发行人自身特点按照重要程度进行披露。此外，招股说明书中的冗余信息进一步减少。 4、监管趋严，进一步强调看门人作用，压实中介机构责任。同时，他表示，随着市场环境发生改变，投行生态近两年也发生了明显变化：“当前国内投行主要以股票、债券承销等融资类业务以及并购重组等财务顾问类业务相结合的业务模式。业务模式相对单一带来的投行收入结构的相对单一，从而会引发由于盈利模式趋同造成投行间竞争激烈的情形。对于大型综合类券商，可通过其他类型收入抵御一定风险，对于小型券商或者以投行业务为主要收入的券商，相对而言打击会更大一些，进而可能形成强者恒强格局。但是在直接融资比重占比提高、蛋糕变大的背景下，具有发展特色的中小投行也可能占据独特细分市场。但中小券商要想实现高质量发展，必须坚持专业化发展道路，在‘特色、强项、专长、精品’方面多下功夫。” 此外，上述投行业务负责人还专门提到了近期新股表现出现的分化，尤其是新股破发现象出现，对投行的专业能力提出了更高要求。

小小新新2022-09-09

10大龙头利润占比近六成券商系公募领跑全行业

股)参股的易方达基金和控股的广发基金、海通证券(9.48 +0.74%,诊股)参股的富国基金、中信证券(19.52 +1.40%,诊股)控股的华夏基金、东方证券(8.66 +0.12%,诊股)参股的汇添富基金、兴业证券(6.21 +0.49%,诊股)控股的兴证全球基金等。　　例如，广发证券持有22.65%股权的易方达基金，在今年上半年实现营业收入68.31亿元，净利润17.26亿元，无论是营业收入还是净利润，易方达都位居行业榜首；广发证券控股的广发基金，今年上半年实现营业收入、净利润分别为39.32亿元、10.02亿元，其中营业收入仅次于易方达，净利润水平则排名行业第六。　　中信证券持有62.2%股权的华夏基金，上半年取得了不错的经营成绩单。其中营业收入为36.33亿元，同比微降0.52%；净利润10.58亿元，同比微增0.86%，净利润在全行业排名第五。中信证券也在半年报中用了较多篇幅表达对华夏基金的认可。　　除了名列前茅的头部公募，多家券商系中小公募也在今年上半年杀出重围，在营收和净利润的增速方面表现优异。　　例如，中金公司(41.70 +0.46%,诊股)全资控股的中金基金，今年上半年实现营业收入1.42亿元，同比增长30.93%；净利润2926.71万元，同比大增218.85%，是全行业净利润增速最高的公司。　　行业马太效应愈演愈烈　　值得注意的是，由于上半年市场震荡较大，基金公司净利润普遍承压。　　据Wind数据统计，披露上半年经营业绩的64家基金公司中，29家上半年净利润为负增长，占比接近一半。其中，中小基金公司受到的冲击明显更大，红塔红土基金、东吴基金、国金基金、鑫元基金等公司的净利润降幅均超过五成，红塔红土基金上半年净利润约21.23万元，相比去年同期的794.96万元，下降幅度高达97.33%。　　在净利润普遍下滑的大背景下，江信基金、东海基金、南华基金、富安达基金、九泰基金等出现亏损。其中，江信基金上半年净利润亏损了2496万元，在所有已披露经营数据的基金公司中垫底。　　也有部分中小基金公司如富安达基金、九泰基金等，出现了净利润由正转亏的现象。富安达基金、九泰基金在今年上半年分别亏损了1440万元、1748万元，而去年同期两家公司对应的净利润分别为4765万元、2487万元。　　有基金公司人士表示，上半年市场整体波动较大，基金发行市场也较为萎靡，使得不少基金公司的规模出现了缩水，进而影响了管理费收入；此外，部分基金公司自有资金持有的权益基金发生较大净值下跌，也拖累了基金公司净利润。　　虽然有部分中小公司能获得高速增长，但不得不承认，公募基金的盈利主力依然集中在头部公司，行业的“马太效应”趋势愈演愈烈。　　据Wind数据统计，披露上半年经营业绩的64家基金公司，合计净利润共194.71亿元。其中，净利润排名前十的基金公司合计共赚得110.56亿元，占到约57%，占据半壁江山以上。　　“头部公司的抗风险能力更强，因为他们的产品线更全面、收益来源更多元，而很多中小基金公司的产品结构较为单一，更容易受到市场波动的冲击。”上述人士分析。　　多只基金成业绩“黑马” 　　在基金公司净利润普遍承压的上半年，也有一些基金公司抓住结构性行情，实现了净利润的大幅增长。证券时报记者梳理发现，这些“黑马”基金公司或是因其侧重布局固收类产品，或是因其权益产品切合市场主线、收益领先，实现了规模的大幅增长。　　例如，在净利润超过8亿元的基金公司中，招商基金以21.68%的净利润增速领跑，表现十分亮眼。对此，有业内人士分析，这与该公司固收产品占比较大有关。据悉，近一年，招商基金在固收领域发力明显，相关产品规模大增，为公司利润做出较大贡献。　　而在净利润超过1亿元的基金公司中，国投瑞银基金、财通基金、大成基金的上半年净利润增幅均超过50%。　　其中，国投瑞银基金2022年上半年实现合并净利润1.9亿元，同比增长71%。其中，公募基金管理费收入实现4.92亿元，同比增长51%。这或与该公司权益产品布局切合今年权益市场主线有关，国投瑞银基金股东国投资本(6.57 -0.15%,诊股)在半年报中表示，新能源与军工领域是国投瑞银基金的核心能力圈，布局在新能源、军工、先进制造等成长赛道主题产品规模超过270亿元。例如，施成管理的国投瑞银新能源基金二季度末规模90.93亿元，同比增长超过10倍，其个人管理规模也从去年上半年末的38.52亿元增长至今年上半年末的247.16亿元。　　另外，据光大证券(16.04 +2.04%,诊股)半年报介绍，截至2022年6月30日，大成基金2022年上半年净利润2.71亿元，同比增长53.55%。近两年，大成基金旗下权益基金经理管理业绩同样较为突出，以2021年“权益季军”韩创为例，他的管理规模在去年6月末仅百亿出头，今年二季度末规模已经逼近300亿元。

大策策2022-09-01

FX168看基金：华商基金高兵-放弃投资框架净值为王边哭边加仓

名中处于前列的位置。 2022年7月，海通证券发布了截至2022年上半年的基金业绩排行榜，华商智能生活灵活配置混合A、华商新兴活力灵活配置混合基金近三年业绩分别在1573只同类基金中排名第9位与第27位，并且这两只基金近1、2、3年排名均在前5%以内。从以上数据分析来看，这8个月的回炉再造对高兵有不小的影响。最近，高兵在接受一个基金经理的调研中坦言，现在没啥框架，以前有，现在都抛弃了。现在就是一门心思让净值跑快点，跟随市场变化，找出能挣钱的品种。从华商智能生活灵活配置的基金换手率来看，2019年下半年之后的基金换手率明显高于之前几年的。在2021年甚至高达1090%。图：华商智能生活灵活配置的基金换手率高兵表示，"框架在前几年，大家知道有一个框架叫聚焦在医药消费科技三驾马车里面选好公司，现在我们把这个框架也给扔了，就不要任何框架，什么东西能涨，我们就买，什么东西能更快的挣钱，我们就去买这些东西，如果说你被一个框架束缚，考虑换手率这些，都是束缚净值上涨的一些东西，我们全部都给抛弃掉了。" 而从最新基金持仓来看，华商智能生活灵活配置与华商新能源汽车混合这两款不同主题基金的前十大持仓，雷同率高达90%。从华商新能源汽车今年以来的累计净值走势图来看，在2022年4月遭遇大幅回撤。据高兵描述，当时他重仓的是汽车零部件，而上海又是汽车零部件的重镇，所以疫情封控期间，汽车零部件股票跌得一塌糊涂。"4月中旬的那一周，我基本上每天都哭，一边哭一边加仓"。幸运的是，疫情缓解后，汽车零部件板块快速反弹，基金净值也实现了V型反转。图：华商新能源汽车累计净值走势图对于市场和未来的机会，高兵称，"现在一周翻倍的品种其实有一大把，现在没有大的系统性风险，市场给了一个'抢钱'的机会，就大家天天都在去'抢'这个钱，就是我们基金经理每个人都拿个盆去接这个钱。方向其实就是"赛道+"这几字就可以概括，就接着找，赶紧找。它就是'抢钱'，那要赶紧'抢'。" 高兵的讲话公开后，迅速引发市场热议。有基金业内资深人士表示，高兵的这种反馈，是没有包装的，比较直接的心里话，虽然很实诚，但是不够专业，还不太符合基金经理应有的表现。风格不够稳定，一直强调要把净值做上去，也和行业重排名的考核机制有一定关系。

Cherry2022-08-29

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