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美股开盘：纳指涨近百点新能源车股走高蔚来绩后涨逾5%

于债务危机开端，未来经济只会更糟　　桥水基金创始人、亿万富翁投资者达里奥（Ray Dalio）日前表示，美国正处于“晚期大周期债务危机”的开端。他指出，美国被迫大举借债融资，但市场需求却未跟上；并警告称，美国经济未来将面临更艰难的时期，并预测资产负债表将出现衰退。　　美联储紧急贷款工具使用规模首超千亿！银行业危机火苗重燃？　　在上周五，美联储公布了“滑稽”的商业银行存款数据——美国国内商业银行未经季节性调整存款流出284亿美元，而经季节性调整后存款居然流入了1025亿美元。对于美联储来说，情况看起来并不乐观，本周的数据显示货币市场基金的资金流入达到366亿美元，达到5.457万亿美元的历史新高，这是连续第7周资金流入。　　疯狂“印钱”的代价终将来临，法巴银行：一切都太晚了　　法巴银行表示，市场是时候为央行之前的行为付出代价了。缩表的累积效应很快就会显现，届时大量流动性被抽走，风险资产遭受打击，同时债券收益率和美元走高。该行预计到9月底，流动性将下降9％，到今年年底将下降11％，在更极端的情况下，全球流动性的收缩可能会达到16％。　　策略师：通胀正在下降，美联储暂停加息将成为降息的前奏　　宏观策略师西蒙·怀特（Simon White）最新撰文称，美联储在下周预期的暂停加息之后，下一步行动更有可能是降息，而非加息，因为利率已经达到限制性水平，通胀正不断下降，经济也在衰退。有三个主要因素可能会改变美联储的决策框架，促使其在暂停加息后退出加息周期：　　第一，美联储很少在政策已经紧缩的情况下暂停加息再重启；　　第二，未来几个月，通胀将继续下降，而劳动力成本压力将被大幅下修；　　第三，就业市场正在迅速疲软。　　通用汽车明年将接入特斯拉超级充电网络　　通用汽车表示，其未来的电动汽车将使用与特斯拉相同的充电硬件，此举旨在支持特斯拉的充电技术成为行业标准。通用汽车周四表示，特斯拉同意从明年开始向通用汽车的客户提供1.2万个特斯拉的超级充电站。　　Meta加入AIGC之战：在产品中全面加码，但未放弃元宇宙　　Meta Platforms首席执行官扎克伯格周四向员工宣布了一项计划，将在其旗舰产品（如Facebook和Instagram）中加入生成式AI（AIGC）文本、图像和视频生成器。扎克伯格强调，这是该公司对元宇宙工作的扩展而非替代Meta。　　Carvana今年来已涨超4倍，空头年内累计损失超10亿美元　　自2023年初，二手车经销商Carvana股价已经上涨了411％，做空该股的投资者们年内已亏损超过10亿美元。截至周四美股收盘，Carvana的股价飙升56％，收于24.23美元。截至发稿，该股盘前一度涨超6％，现涨约1％。　　马斯克呼吁暂停AI研究，Palantir创始人：因为他赶不上我们　　近日，包括特斯拉CEO马斯克、苹果联合创始人沃兹尼亚克等大佬签署了一份公开信，呼吁暂停对GPT-4的模型进行更深度的AI研究。但这一想法遭到了全球大数据龙头公司Palantir创始人兼CEOAlex Karp的讽刺和反对。Karp在周四播出的采访中说：　　这些呼吁暂停研究的人不过是因为他们自己还没有AI产品。没有产品的人想研究人工智能，所以就呼吁暂停，这样他们就能在商业应用，甚至军事应用方面获得领先优势。　　DocuSign第一财季业绩、业绩指引均超预期　　电子签名提供商DocuSign公司2024财年第一财季营收为6.61亿美元，同比增长12％，而分析师预期为6.42亿美元。公司预计第二财季营收6.75-6.79亿美元，超预期6.68亿美元；预计全财年营收27.1-27.3亿美元，此前的指引为27-27.1亿美元，市场预期为27亿美元。　　台积电营收连续第三个月下滑，受电子产品需求下滑影响　　台积电5月营收下滑5％至1765亿元台币，也就意味着他们的月度营收已连续3个月同比下滑，其中3月份同比下滑15.4％，4月份同比下滑14.3％。台积电高管们预测下半年会逐步复苏，并在2024年恢复增长。　　小鹏G6开启预售　　小鹏G6开启预售，售价22.5万元起。据悉，G6不仅是扶摇技术平台的第一款产品，也是公司大刀阔斧改革后第一款露面的新品。　　蔚来Q1营收同比增长7.7％，二季度展望逊于去年同期　　蔚来Q1营收106.8亿元，上年同期为99.11亿元。Q1净亏损47.395亿元，较去年同期扩大165.9％。汽车毛利率进一步下滑至5.1％，上年同期为18.1％，去年四季度为6.8％。公司预计，2023年第二季度，营收将介于87.42亿元至93.70亿元，同比下降9.0％至15.1％；汽车交付量将介于2.3万辆至2.5万辆，同比下降0.2％至8.2％。

金融界2023-06-09

“我们正处于大周期债务危机的开端”！桥水创始人达利欧警告：美国经济会变得更糟

全球最大对冲基金桥水创始人、亿万富翁瑞·达利欧表示，美国正在经历顽固的高通胀，同时实际利率也在上升。达利欧表示：“我们正处于一场晚期的大周期债务危机的开端，此时会产生过多的债务，并且缺少买家。”

风枫2023-06-08

决策分析：科技股集体回调美国国债收益率稳步上升市场预计美联储7月重启加息

在该次会议上选择“跳过”加息的决策。桥水基金创始人Ray Dalio表示，尽管利率不会大幅上升，但经济将变得更糟。“我们正处在一个晚期、大周期债务危机的开始阶段，这是由于债务过多且买家短缺所导致的。” 经济数据方面，美国的贸易逆差在4月份继续增加，但略低于经济学家的预期。逆差可能导致第二季度国内生产总值（GDP）增长下降。房地产方面的消息，根据周三美国抵押银行家协会（Mortgage Bankers Association）的报告，由于抵押利率的再次上涨削弱了需求，五月份购房抵押贷款申请几乎降至30年低点。在美国监管机构全面打击之后，比特币价格下跌。油价上涨，推动能源股走高。下一个交易日焦点、风向标： 05:30美国第一季度个人消费支出物价指数初值(年化季率) 美国上周季调后初请失业金人数(千人)(至0422) 美国第一季度实际GDP初值(年化季率) 美国上周季调后初请失业金人数(千人)(至0421) 02:00欧元区第一季度GDP终值(季率) 欧元区第一季度GDP终值(年率) 05:30美国上周季调后初请失业金人数(千人)(至0603) 18:30中国5月居民消费品价格指数(年率) 中国5月工业生产者出厂价格指数(年率) 主要货币走势分析：欧元：欧元/美元走高，收报1.0668，涨幅0.06%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.0736，进一步阻力位于1.0773，关键阻力位于1.0808；汇价下行的初步支撑位于1.0664，进一步支撑位于1.0630，更关键支撑位于1.0592。英镑：英镑/美元收高，收报1.2437，涨幅0.11%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.2489，进一步阻力位于1.2547，关键阻力位于1.2594；汇价下行的初步支撑位于1.2383，进一步支撑位于1.2336，更关键支撑位于1.2278。日元：美元/日元收高，收报140.063，涨幅0.31%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于140.549，进一步阻力位141.013，关键阻力位于141.778；汇价下行的初步支撑位于139.32，进一步支撑位于138.555，更关键支撑位于138.091。

阿泰尔2023-06-08

债务上限是一场闹剧！达里奥警告：临时协议是D级，并没有解决主要问题

日前，亿万富翁投资者达里奥将美国债务协议评为D级，警告称这并没有解决主要问题。

风起2023-06-01

老美如果违约的话会带来黑天鹅吗？比特币以太坊又会怎么走？

与美国金融机构倒闭不是同一个量级，正如桥水基金创始人瑞·达利欧所分析的，硅谷银行事件其实只影响到了资产负债错配严重的机构，包括购买美国政府债券的美国实体，还有因为货币政策而购买欧洲债券的欧洲实体等，仅此而已。从这个角度而言，如果美国政府出现历史上首次债务违约，加密货币将如何反应的确值得关注。根据彭博社 Markets Live Pulse 进行的一项调查显示，如果美国政府的债务上限急剧上涨，黄金是投资者的首选，其次是美国国债，而比特币排名第三。另一方面，随着潜在违约的临近，比特币期权市场的活动有所增加，这表明交易者（主要是机构交易者）正在押注比特币的高波动性。倘若美债违约真的发生，或许将引发一场全球性的财富重新分配，对加密市场而言，既有风险也存机遇。后期会给大家带来其他赛道的龙头项目分析。感兴趣的可以点个关注。我也会不定期整理一些前沿资询和项目点评，欢迎各位志同道合的币圈人一起来探索。有问题可以评论提问或者私信来源：金色财经

金色财经2023-05-26

潜在黑天鹅？如美国债务违约 BTC和ETH会发生什么？

与美国金融机构倒闭不是同一个量级，正如桥水基金创始人瑞·达利欧所分析的，硅谷银行事件其实只影响到了资产负债错配严重的机构，包括购买美国政府债券的美国实体，还有因为货币政策而购买欧洲债券的欧洲实体等，仅此而已。从这个角度而言，如果美国政府出现历史上首次债务违约，加密货币将如何反应的确值得关注。根据彭博社 Markets Live Pulse 进行的一项调查显示，如果美国政府的债务上限急剧上涨，黄金是投资者的首选，其次是美国国债，而比特币排名第三。另一方面，随着潜在违约的临近，比特币期权市场的活动有所增加，这表明交易者（主要是机构交易者）正在押注比特币的高波动性。倘若美债违约真的发生，或许将引发一场全球性的财富重新分配，对加密市场而言，既有风险也存机遇。来源：金色财经

金色财经2023-05-26

“灾难性的金融崩溃”：桥水创始人达利欧：这是比提高债务上限更大的问题！

的重要风向标。这位亿万富翁最近退出了桥水基金的日常管理。以管理的资产规模计算，这家开创性的对冲基金已被他打造成全球最大的对冲基金。美国众议院议长麦卡锡当地时间周二在闭门会议上告诉共和党人，债务上限谈判仍有一段路要走，双方“根本没有接近”达成协议。麦卡锡后来告诉记者：“有些事情使我们产生分歧……你明年花的钱不能比今年多，这是很清楚的。” 共和党众议员格雷夫斯(Garret Graves)是麦卡锡的首席谈判代表之一。他在国会大厦与白宫谈判代表进行了两个小时的会谈后暗示，双方谈判已陷入僵局。格雷夫斯在谈到白宫方面的谈判代表时称：“最重要的是是必须看到对方采取一些行动或做出根本性的改变，目前我们没有安排额外的会议”。美国财长耶伦本周一警告称，财政部“极有可能”在6月初不再有足够的现金，违约最早可能出现在6月1日。耶伦在致信美国国会领导层的信函中表示，虽无法准确预测财政部无法支付所有政府账单的确切日期，但会尽可能向美国国会报告最新信息。耶伦还表示，延迟暂停或增加债务上限的决定可能会损害商业和消费者信心，提高纳税人短期借贷成本，对美国信用评级产生负面影响。

tqttier2023-05-24

基金早班车|场内资金逢高抛售半导体ETF，机构加快对苹果产业链公司调研频率

有超过1000只净值创新高。　　8.桥水基金创始人瑞·达利欧指出，硅谷银行危机不仅影响银行业，还影响一些有不良资产负债错配的机构。达利欧表示，由于债券需求和供应变化，美联储可能再次出现宽松政策。对于人工智能技术，达利欧认为，风险不在于技术本身，而是在于人们对人工智能技术使用。　　9.年内公募基金高管变更人数已达139人次，涉及到69家基金公司。业内人士表示，公募基金行业高管人才的常态化流动，有利于更好激发行业的生机和发展活力，但他们也建议基金公司股东方加强高管团队的长周期考核，推动基金行业迈向高质量发展。　　二、基金预警　　债券私募乱象被揭示。近日深圳证监局发布《深圳私募基金监管情况通报》，剑指债券交易违规行为。监管部门指出，注意到有私募存在高集中度接盘弱资质信用债；暗箱操作，涉嫌不正当交易；涉嫌不公平对待投资者；涉嫌利益输送，违反廉洁从业规定；涉嫌公开募集等五大问题。　　三、宏观产业　　中共中央、国务院印发《关于推进基本养老服务体系建设的意见》。其中提出，提高基本养老服务供给能力。各地新建城区、新建居住区要按标准和要求配套建设养老服务设施；老城区和已建成居住区要结合城镇老旧小区改造、居住区建设补短板行动等，通过补建等方式完善养老服务设施。　　“2023数字人才发展峰会”在北京大兴经济开发区举行。本次峰会上，多项数字人才创新成果集中亮相：首个《中国数字人才发展状况(2023)》白皮书重磅发布；国内首批数字人才培训系列团体标准编制工作组正式成立。　　贵州茅台将出资百亿元参与设立两只私募股权投资基金，当起有限合伙人（LP）。除茅台以外，很多酒企都加入LP大军中，五粮液、洋河、今世缘等酒企都宣布相应计划。统计发现，资金大致流向食品、医药、新材料等行业。　　第七届世界智能大会闭幕式举行，期间共有98个重点项目完成了签约，协议总金额约815亿元。签约的制造业项目涉及新一代信息技术、汽车、生物医药、装备制造、新能源、新材料等产业链。　　四、新发基金

金融界2023-05-22

朱民对话瑞·达利欧：美国银行业危机将扩散，美联储更难控制通胀

织原副总裁、中国人民银行原副行长朱民与桥水基金创始人瑞·达利欧，共同就美国地区银行业发展形势、美联储货币政策、GPT的影响等话题展开了深入讨论。（图为瑞·达利欧与朱民展开对话）　　关于美国地区银行业形势，朱民认为，硅谷银行本身并不是系统性风险，但硅谷危机的本质却是系统性风险。因为这基本上是宏观形势、长期变化、宽松的货币政策和美联储加息等因素导致的本质管理不匹配，任何人都很难调整资产负债表。　　瑞·达利欧表示，这个问题目前影响到了许多银行，但问题远不止于此，因为我们所处的环境是短期利率保持在极低的水平，银行等实体以短期利率购买政府债券时，这意味着许多实体、甚至中央银行也将面临巨大的损失。因此，这不仅仅是一个地区银行问题，它将影响一些有不良资产负债错配的机构，这是一个资产负债表类型的问题。至关重要的是，央行要有平衡利率和货币紧缩的政策，这样利率才能高到足以补偿通货膨胀，并向债权人支付不足的回报。否则，他们会出售债券，因为相对于通货膨胀来说，利率太低了，他们会卖掉债券。另一方面，相对于债务人来说，利率可能如此之高，以至于债务人很难偿还债务，面临着严重的供需失衡。　　关于美联储的货币政策，瑞·达利欧认为，自量化宽松开始以来，每次购买量都比之前更大，这是一个信号。当开始看到央行的资产负债表再次扩张时，这是一个信号，表明下一阶段的宽松困境何时到来。为什么通货膨胀很难控制？美联储和其他央行的行动本质上是这些央行承担了债务，并将资金交给了人们。现在，家庭部门的资产负债表状况相对较好，因为政府中央银行和中央政府的资产负债表状况不佳，这属于在资产负债表方面发生了财富转移。另一个阻碍控制通货膨胀的因素是效率低下，包括与去全球化相关的全球供应链所存在的效率低下问题等。　　关于技术问题，朱民提出，在短期内GPT通过了工具测试，正在进入AGI，这是现在的通用智能，这是一件好事，但也有潜在的风险。瑞·达利欧认为，技术将对我们生活的各个方面产生巨大的影响。我们将面临巨大的波动，因为这种颠覆性技术将应用于许多不同的业务和领域。接受这些变化的企业，可能会发生革命性的变化，也可能具有巨大的竞争优势。当然，市场是所有领域的集合，任何行业都将在市场中受到影响。　　以下为朱民、达利欧发言速记：　　朱民：大家早上好，热烈欢迎大家来到清华五道口全球金融论坛。我们非常荣幸能邀请瑞·达利欧与我们就全球金融形势、流动性市场、货币政策和其他一些问题进行对话。　　我想瑞不需要任何介绍。大概今天会场里的每个人都读过瑞的书。他的第一本书是《原则》。这本书在中国非常受欢迎。然后，他很快出版了关于巨额债务危机的第二本书。此外，他还出版了第三本书，这本书也很重要，是关于如何应对不断变化的世界秩序。我想很多人都非常仔细地阅读了这本书，并且经常引用他的书。他也是桥水基金的创始人，桥水基金是世界上最大的对冲基金。但最重要的是，瑞是中国的朋友。在过去的40年里，我想瑞至少访问过中国100多次。今年三月，我在中国发展高层论坛见到了瑞。几周前，我们在北京再次会面。所以瑞经常来中国，非常关注中国的经济和宏观形势，也经常提供非常有用的建议。瑞，非常感谢你今天早晨接受邀请，与我们一起讨论这个非常重要的话题。我们非常高兴能听到你的声音。再次感谢。　　达利欧：这是我的荣幸。　　朱民：我想从关于美国地区银行业形势的话题开始，在硅谷银行危机之后，进而是签名银行、第一共和银行和其他银行机构。我们都曾参加了在中国发展高层论坛的演讲。我对这些问题的看法是，我认为硅谷银行本身并不是系统性风险，但硅谷银行引发危机的本质却是系统性风险。因为这基本上是宏观形势、长期变化、宽松的货币政策和美联储加息等因素导致的管理不匹配。任何人都很难调整资产负债表。现在，我不知道你是否同意我的观点，这意味着什么？你认为区域性银行整体正趋于稳定吗？这带来什么样的危机？或者你是否认为这仍然是美国银行业乃至全世界国家风险的关键。　　达利欧：我认为重要的是要认识到这是一个普遍存在的问题，影响的不仅仅是银行业。这个问题目前影响了许多银行，因为许多银行购买了政府债券。但其实许多实体都购买了政府债券。而且，这里指的不仅仅是购买美国政府债券的美国实体，还有因为货币政策而购买欧洲债券的欧洲实体。日本人因为货币政策而购买日本债券等等。因为我们所处的环境是短期利率保持在极低的水平，这样实体就可以借款，而这些实体包括银行、保险公司、养老基金等许多机构。他们可以以短期利率借款并购买政府债券。因此，我们正在处理的情况是一个更大的问题，它影响到一些不同于以往的实体。　　现在，它影响到了一些区域性银行、非区域性银行，甚至保险公司。它影响很大。我只想明确的是，当他们基于短期利率购买政府债券和融资，他们建立起头寸。想想看。在欧洲，几乎在美国、甚至日本，你怎么能以负利率购买政府债券并期望赚钱。你知道答案吗？答案是以更负的利率借款，以创造正利差，这个利差是央行提供的。大量交易使这些债券的价值下降了。借款的资金成本大幅上升，这也是现在存在的问题。这样的机制中，会发生什么？其中一些是按市场计价的，还有一些没有按市场计价。这意味着许多实体，甚至中央银行，也面临巨大的损失。　　如果他们不把它们推向市场，那意味着什么？让我们明确这一点。这意味着他们有很多债券，他们不想继续这样做。这将对未来的债券需求产生影响。首先，如果利率保持不变，在这样的控制下，他们将面临财务问题。他们会有这些损失，但它们会在一段时间内分散，这将受到系统性投入资金的保护。换句话说，中央银行提供了更多的支持，因此你会看到资产负债表增加。　　但这也意味着，他们对这些债券和政府债券的需求将大大减少，因为他们的债券太多，而且有损失。这会产生供需问题，因为政府有发债的需求。如果你以美国为例，或者以其他国家为例，当他们有巨额赤字时，他们必须大量出售并为这些赤字融资。　　谁将购买债券？那些债券的购买者不会再想持有更多。不是银行，也不会是国外投资者。这就造成了供需问题。如果我们看到这一进展，下一步将是，这将向所有人发出一个信号，即美联储的资产负债表和央行的资产负债将再次增加，因为往往会采取印钞的方式来购买这些债券。　　因此，我想明确一点，这不仅仅是一个区域性银行的问题。它影响了一些有不良资产负债错配的机构，但不会影响那些没有这种错配的机构。世界已经获得了杠杆化的长期金融资产。换句话说，这不仅仅是债券，还有其他金融资产，以低廉的利率借钱并购买这些金融资产。这是一个资产负债表类型的问题。这与经济问题不同。相信我们稍后会讨论这个问题，我敢肯定，家庭部门的状况并不糟糕，所以这是一个资产负债表问题。　　朱民：瑞，你说得很清楚。实际上，你们把这个问题分为三个方面。第一个问题是区域银行问题。第二个问题比区域银行更大，它包括所有的银行业和金融业。因为正如你在过去提到的那样，许多金融系统都按照这种零利率运行。但他们的管理也很值得关注，因为这种情况和人们对债券的需求会减少。因此，这使得财政部出售债券更加困难。这是否意味着债券价格将在短期内进一步推高？　　达利欧：也许央行将不得不介入并购买更多这些债券。　　朱民：再次购买。　　达利欧：是的。这种特殊的动态就是问题所在。当你有很多债务，而一个人的债务是另一个人的资产。至关重要的是，央行要有平衡利率和货币紧缩的政策，这样利率才能高到足以补偿通货膨胀，并向债权人支付不足的回报。否则的话他们会出售债券，因为相对于通货膨胀来说，这太低了，他们会卖掉债券。另一方面，利率可能如此之高，以至于债务人很难偿还债务。这就是我们的处境。　　我们面临着严重的供需失衡。如果我们有一个自由的债券市场，而中央银行并没有像他们那样购买债券。他们进来买了很多债券，因为没有供需平衡。他们想降低成本，并想要提供补贴，这是我们经历过的。他们陷入了困境。因此，现在很难将利率保持在足够高的水平，既能让债权人受益，又不会伤害债务人。因此，我们看到他们必须降低信贷需求。但如果你保持这个利率，比如说实际利率为1％或1.5％。那么这将产生非常紧缩的信贷条件，这将意味着增长放缓或没有增长。我们正在适应这样一种环境，在这种环境中，他们试图在所有这些债券损失的情况下找到平衡水平，所以债券不是好的资产。　　朱民：这真是观察整个过程的一个新的观点。　　达利欧：很抱歉打断你。这种动态对于我们来说也许是新的，但它在历史是重复循环发生的。我只想说，在历史上并没有新奇的地方，政府陷入了太多的债务，然后印发更多货币。在历史往复中可以找到很多例证，政府没有足够的钱，却想花更多的钱。他们所做的就是印刷更多的货币。他们有太多的债务。数千年来，这种动态总是在各国反复发生。　　朱民：这能回到你的基本理论上来。一切都是机械性的重复。这是有趣的观点。一次又一次地重复。统计数据显示，银行业大约有20％的余额是债券资产，这20％中，大约8％是持有到期的，12％是可供出售的。所以还有很大一部分。你说，美联储必须像以前那样选择用资金购买这些债券。这意味着，美联储再次陷入量化宽松货币政策。我记得就在几天前，你写了一篇文章，说联邦政策到目前为止还没起到有效的作用，因为他们没有控制通胀。在某种程度上，增长也是一种韧性。现在，当美联储改变政策时，市场和经济增长的动态将发生多大变化。　　达利欧：纵观历史，有这样的循环周期，有三种类型的货币政策，我称之为货币政策一、二和三。货币政策一是当他们改变利率以影响供求平衡时，他们创造了平衡。当这种做法不再奏效时，因为通常情况下会达到零利率，而无法降低固定利率。历史上一直存在着供需失衡。我称之为货币政策二，即中央银行印钞并购买债券来弥补供需失衡。上一个周期是始于1933年，在货币体系中一直延续到1945年。所以这样的事情发生了一次又一次。所以我们采取了所谓的量化宽松政策。但量化宽松的问题是，当你只是控制供需时，除了不平衡之外，用于购买债券的钱都流向了债券持有人。这些债券的持有人出售这些债券，并购买其他金融资产，资金不会慢慢流入那些需要资金的人手中。所以有了货币政策三，货币政策三是这些大周期中的第三种货币政策，即中央政府，它有能力选择拨款或征税，与中央银行合作调配资金。例如，当我们遇到新冠肺炎问题以及其他问题时，量化宽松政策希望资金不是流向债券持有人的手中，而是那些需要的人手中，无论他们是失业的人，还是状态不佳的人等等。因此，这项政策是由中央银行管理赤字，由中央政府将赤字货币化。这就是我们在这个循环中所处的位置。这种长期债务循环在历史上反复出现。我在我的书里讨论过不断变化的世界秩序的原则，以及应对重大债务危机的原则。但这就是我们现在所处的情况。　　朱民：你特别提到美联储正在收紧政策。但现在，由于债券需求和供应的变化，可能会再次出现宽松政策。这会发生吗？　　达利欧：是的。在市场上，有些事情让人感到惊讶。有人会说，预计央行不会再次开始购买债券。其他大多数人会说什么？另一种量化宽松政策？（没错。）顺便说一句，自量化宽松开始以来，每次购买量都比之前更大。这是一个信号。当你开始看到央行的资产负债表再次扩张时，这是一个信号，表明下一阶段的宽松困境何时到来。那时候，我会把这个信号看作是我们在处理，然后控制通货膨胀，我们必须看看发生了什么，为什么通货膨胀很难控制？所以把问题分解来看。　　美联储和其他央行的行动本质上是这些央行承担了债务，并将资金交给了人们。现在，家庭部门的资产负债表状况相对较好，因为政府通过中央银行和中央政府的资产负债表状况不佳，因此在资产负债表方面发生了财富转移。因此，是什么导致了通货膨胀？通货膨胀的原因是什么？当其他东西都在下跌时，上升的是什么？是补贴。因此，如果你看看补贴，它的增长速度比通货膨胀快。　　因此，我们的家庭部门的资产负债表相对较好。而且收入增长相对较好。因此，通货膨胀率保持在4.5％-5％水平，你知道4％到5％的范围，而且不太可能下降。无论如何，我们都有2％的目标通胀率。在问题解决之前，它不会下降那么多。这就是为什么要坚持下去。另一个阻碍通货膨胀下降的因素是效率低下。（好吧，这很有趣。）与去全球化相关的全球供应链问题所存在的效率低下，以及随之而来的效率低下——因为现在我们正处于更大的冲突局势中，这意味着自给自足比效率更重要。　　在这种环境下，我们的环境是全球效率更低，再加上相对较高的补贴问题，使通货膨胀居高不下。　　因此，央行，尤其是美联储，正处于这种特殊情况。家庭部门的资产负债表收入相对较好。（美联储）资产负债表的损失是严重的。通货膨胀是粘性的。这意味着他们必须保持相对较高的货币政策，但这不会缓解局势。因此将会出现供需问题。　　朱民：你描述的情况非常生动。你提到了几个关键问题。第一个问题是，补贴指数仍然很高。每个人都知道，通货膨胀最令人担忧的是通胀-工资曲线问题。如果补贴提高得太高，那么我们担心这是否会导致工资增长过快。我们看到后果。我认为这是真正的担忧。　　达利欧：这也是一个和政治相关的问题。我们将迎来2024年的选举。当你限制人民的购买力时，会怎么做？为了对抗通货膨胀，必须限制购买力，并产生削弱效应，而这是在一段时间内出现的，因为有很多内部冲突，这会让事情变得困难。　　朱民：是的，我认为这是一个非常政治敏感的问题。你还提到了另一个重要问题。没有多少人谈论这件事。你所说的全球地缘政治风险，实际上会导致每个人的产能增加，生产率降低，我听说你的意思是，这是一种长期的通胀压力。你提到通货膨胀是粘性的，如果我没听错的话，在4％到5％的时候会是粘性的。现在，如果通货膨胀率是4％或5％，就会保持这种状态。那么利率呢？我认为美联储的处境非常艰难。　　达利欧：这在很大程度上取决于实际情况。是的，你所说的正是事实。我担心的是，如果出售债券，情况可能会更糟。换句话说，债券的总供应量将等于必须融资的赤字带来的新供应量。现在，如果出售债券，因为供需平衡需要中央银行介入并印制更多的货币，那将是一个非常困难到危险的情况。这是我们最需要注意的事情。这就是我认为没有得到足够重视的潜在风险。　　朱民：非常重要的一点。事实上，我认为这是在不久的将来非常危险的情况。我听说你提出了一个非常有趣的观点，你说，由于通货膨胀率在4％到5％之间，美联储不想保持如此高的利率和保持紧缩的货币政策。但他们做不到。因为供求关系引发了市场问题。因此，这可能会改变所有的动态。这是一个非常大的问题。但从根本上讲，这些事情，通货膨胀、利率政策，对经济增长有多大影响？你认为美国和世界在未来12个月的增长如何？　　达利欧：我认为货币政策必须保持不变，这意味着实际利率将接近1％。沿着这个思路思考，有可能不完全是这样，但差不多在这个区域左右。我预计，这将使增长率下降到0％到1％之间。换句话说，我认为这是一种新的平衡。什么是平衡？均衡将以接近1％的实际利率实现。如果你有1％的实际利率，你可能会有一些波动，但增长率相对缓慢。因此，如果债券供需状况保持相对有序的情况下，保持0-1％的实际增长，以及0到1％的实际利率。如果它变得无序，那么供需问题就越严重，通胀和增长之间的权衡就越糟糕。　　朱民：瑞，这是非常重要的一点。如果你认为通货膨胀在4到5之间是粘性的，那么实际利率将是0到1％。因此，增长率将大致下降到0-1％。所以这是一个停滞，是吗？　　达利欧：是的。我认为停滞是一种相对来说几乎是机会主义的情况。我们也在进行一场技术革命。我们不能在谈论所有事情的时候都不考虑这一点。正如我所提到的，在整个历史中，我们必须关注五种主要力量。我对此进行了研究，发现有五种主要驱动力。过去500年里，引起我注意的三大力量，一是我们所谈论的债务水平和货币。第二是贫富之间的内部冲突程度，如果贫富差距达到很大的程度，就会引发内部政治冲突，这与贫富差距非常相关。第三是地缘政治。换句话说，世界是如何运转的？它会有效率吗？我们会有冲突吗？这将如何运作？然后，当我学习了500多年的历史时。我还看到，第四种因素就是自然行为、干旱、疫病实际上颠覆的文明和帝国比其他任何事情都多。因此，我们不能忽视大自然的行为。所以这是一股强大的力量。最后的第五种因素是人类对技术的学习和发展。在一段时间内，这就是提高生活水平的原因。　　当我看到这个世界是什么样子的时候，我看到了这五个驱动因素，我在一一研究。就像我刚才描述的那样，这个货币问题是不确定性。内部冲突是不确定性，它与政治和经济有关。国际地缘政治问题是不确定性，因为效率低下。大自然的行为不能算不确定性，因为事情没有进一步改善。事实上，如果我们仔细观察，我们将进入一个厄尔尼诺时期。这意味着你可能会遇到更多的天气干扰。这不是一件好事。这就是所有共同的问题。前四种影响是不确定的，令人担忧，尤其是这些因素同时出现的时候。第五是技术。我们现在正在经历一场前所未有的技术革命，人工智能等等。这肯定干扰现有的社会秩序。我们将进入一个受干扰的时期。这是积极的干扰还是消极的干扰，必须拭目以待。时间会证明一切。　　然而，风险不在于技术本身。而是在于人们对人工智能技术的使用。例如，如果它被用来互相争斗，互相诋毁。这将是一个可怕的影响。如果它被用来提高生产力等等，这可能是一个非常大的积极影响。这就是我看待这五大因素的方式，我认为你必须看看这五种力量才能理解目前的局势。　　从某种意义上说，我认为在接下来的两年里，你会看到一个非常混乱的环境。因为我们有债务问题，这会削弱经济增长。在政治选举年到来之际，在发生重大国际冲突之际。然后我们当然知道，人工智能在这段时间内肯定会造成影响。他们将以重要而令人震惊的方式发生改变。所以我认为在接下来的2年或3年里，你会看到非常大的变化。　　朱民：这些都是非常大胆的预测。在你的理论中推动周期和历史发展的五大主要因素。正如你所提到的，四个是非常有问题的，目前技术方面尚清楚，对吧？我认为这也是非常重要的一点。显然，我们将讨论ChatGPT，或者说GPT。有人说，如果GPT出了问题，它可能会非常不利。用你的话说，如果它被用来相互争斗，它可能真的会以错误的方式具有破坏性。我认为这也是另一个令人担忧的问题。　　但在短期内，GPT通过了图灵测试，GPT正在迈向AG（通用人工智能）。这是一件好事，但也有潜在的风险。但你看到这个ChatGPT还是GPT，或者彭博GPT，从根本上改变金融行业，改变你的桥水基金公司一样。　　达利欧：是的，它会在很多重要方面改变一切。我从桥水基金开始，几乎所有投资方法不仅仅是做出决定，而是停下来思考我做出决定的标准，把这些写下来并转化为算法。我们已经做了25年了，并使用它来建立一个思考和沟通的系统，它实际上是正确的，能沟通和做出决定，就像创建一个计算机国际象棋游戏，然后在旁边下棋一样。这种动态的过程非常棒。这就是我们取得成功的原因。现在，沿着这个思路，当我们进入 “生成式人工智能环境”，这种新型的智能时，每一个维度都将涉及到几乎每个人都将与之合作、处理几乎所有的决策。当然，对于我们的决策，我个人和其他人都在处理。我该如何衡量？我会和它谈谈，因为我们有很多原则。我现在写了很多原则，它们非常具体，你把这些东西放在一起，以这种能力。我会和它聊天，我会用这种方式做出指示。但每个人都会以自己的方式去做。这一变化是一个根本性的变化。　　我见过非常复杂的计算机程序通过这项技术进行分析，找出编程中的错误在哪里，他们会在编程中找到错误并迅速做出反应。这就是一个例子。因此，这将产生非常非常大的影响，不仅对金融市场，而且对所有方面都将产生非常巨大的影响。　　我认为它令人兴奋的一点是，与许多人工智能不同。（普通人工智能）没有理解问题，它只是数据挖掘。你把过去发生的事情放进电脑，它会分析过去的模式，并告诉你结果。但它并没有告诉你背后的逻辑。所以，如果未来与过去不同，那就会出现问题。因为你无法理解。事实并非如此。你可以深入探讨“为什么”。你可以和它交流，为什么会这样？你不仅能得到答案，还能让它理解问题。我认为，这将对我们生活的各个方面产生巨大的影响。　　朱民：但影响会有多大，尤其是对金融市场的影响。我的意思是，我可以把类似你运营公司的整个逻辑灌输给GPT，对吧？你了解标准，在没做出真实决定之前你都不会有损失。机器进行训练，然后进行推演。这会使市场竞争更激烈吗？这是否意味着未来市场的利润率会更低？　　达利欧：首先，我们将面临巨大的波动。原因是，这种颠覆性技术将应用于许多不同的业务和领域。但我们可以说企业会接受这些。这意味着每一家企业几乎都可能以我们真正不理解的方式发生革命性的变化。往日的决策模式将被超越。那些打磨出最好的工具并实现最佳运用的公司将具有巨大的竞争优势，悬念只在于方法而已。因此，这将改变公司，改变他们的财务状况。他们将成为更具颠覆性的新公司，而技术正是基于此。想想开放人工智能本身是如何产生的。突然间，这件事让我们措手不及。现在每个人都在这样做。　　对几乎所有企业的影响都将与此类似，发生非常大的变化。因此，具有非常大的不确定性，更大的波动性，以及那些知道如何很好地使用它的人，相对于那些不知道如何很好地利用它的人来说，他们将处于巨大的竞争优势。如果你知道如何好好使用它，你将比不知道如何好好利用它拥有巨大的优势。这在所有领域都是一样的，在市场上也是一样的。当然，市场是所有领域的集合，任何行业都在市场中。因此，市场本身将反映这一点。然后市场的方法，如何利用它来应对市场，都会受到它的影响。　　朱民：这是一个关于机器的有趣观点，关于GPT，关于它在很大程度上取决于你如何使用这项技能。总的来说，因为影响整个行业会有很大的波动性。你想补充什么吗？　　达利欧：我认为这几乎就像进入了时间扭曲，或者在未来几年会发生什么。在接下来的2到5年里，我们将从一个现实走向一个截然不同的现实。出于所有五种力量：债务问题、内部政治、外部地缘政治、自然行为，以及正在改变我们思维方式的技术变化，以及由此产生的结果，5年后，这个世界将是一个完全不同的世界。　　朱民：我认为你真的很好地结束了这次对话。如果寻找这个世界，我们会看到所有不同的东西。我刚刚提到了区域银行危机、资产负债错配问题，从长远来看，量化宽松货币政策、强劲的加息、通货膨胀等问题。你会回到一个基本面，这是驱动变化的五个基本驱动力，债务水平，货币政策，内部冲突，地缘政治风险，自然灾害和技术发展。而技术发展可能非常有帮助，也有可能非常有害。但从根本上说，这是一个真正的根本性变化。新技术将从根本上改变我们的生活或对未来世界和市场的看法。只需要在未来2到3年或3到5年内，我们将看到一个非常、非常不同的世界。太棒了，这是一场非常非常精彩的对话。　　达利欧：还有一点，如果我能得出结论的话，如何处理这一切将首先取决于我们彼此的相处方式。所有这些情况都是可以协调的。如果我们能够以一种良好的方式共同面对这些挑战，而不是伤害彼此，而是共同努力，共同应对这些挑战。我们的生活水平可以比历史上大部分时间都要高。可以通过各种方式进行债务重组，我就不再深入探讨，因为我们的谈话马上结束了。但我想说的是，这一切都将取决于我们彼此的相处方式。　　朱民：谢谢你，瑞。非常感谢。这点非常重要。如果我们能够共同努力，这五个挑战都可以应对。我认为这是最重要的事情。我们需要共同努力，需要像今天这样的对话。你的最后一点对我们所有人来说都非常非常重要。我们应该坚持这一点，这样我们才能共同应对你刚才提到的五大挑战。非常感谢你这么多年来的精彩对话。感谢你在今天早晨与我们分享你的观点。非常感谢你。　　达利欧：我喜欢我们的友谊。我很感激。谢谢。

金融界2023-05-21

王一鸣、吴晓求、朱民、瑞·达利欧等大咖齐聚，2023清华五道口全球金融论坛盛大开幕

织原副总裁、中国人民银行原副行长朱民和桥水基金创始人瑞·达利欧展开高端对话。　　为期两天的论坛围绕“助力中国式现代化的中国特色金融之路”“资本市场高效赋能实体经济发展”“普惠金融助力乡村振兴”“国际贸易——挑战与机遇”“构建可持续的不动产金融新模式”“数字经济时代的金融与经济发展”“数智时代的养老金融”“推进全球零碳金融治理，促进金融高水平开放”等召开八场全体大会。通过主旨演讲、高端对话、圆桌讨论、报告发布等环节，与会嘉宾共商经济金融领域重大问题，为实现高质量发展，推动中国式现代化建言献策。　　本届论坛由清华大学主办，清华大学五道口金融学院、清华大学国家治理与全球治理研究院承办，清华大学国家金融研究院和清华大学金融科技研究院协办。　　清华五道口全球金融论坛迄今已经成功举办八届，引发强烈反响和广泛关注，成为海内外高度关注的高品质论坛。论坛紧扣主流旋律，紧跟国家发展，云集全球线上线下嘉宾，深入研讨当前重大经济金融问题，为我国金融业高质量、推动中国式现代化增添新的思想动力。

金融界2023-05-20

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