FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网_关键字搜索-FX168

全球数字财富领导者

CoNET｜客户端｜旧版｜｜

FX168 全球视野中文财经

登录 / 注册

BNB4.0——以科技赋能让金融世界更具创造力
 go
金融的束缚，在全球任意国家任何时间内，数字资产都可以随意的流通。然而不同数字资产之间的自由兑换又成为新的问题，绕开中心化的交易所，异链资产流通兑换是数字金融遇到的一个大门槛。 BNB4.0致力于通过技术的创新，打通数字资产之间跨链的隔阂，提供一站式的跨链资产兑换解决方案，打通不同公链之间DeFi的孤立局面，提供高效、低费用无界金融解决方案，BNB4.0基于BSC链，全球188个DAO自治组织联合BSC智能链18个节点共同发起了BNB4.0，致力于打造BNB4.0商业生态体系。一、区块链引发的金融变革，超越以往 BNB4.0摆脱了中心化的限制，让数字资产实现了真正的无边界流通。独到的技术背后，是一支来自全球各地的顶尖金融团队与区块链技术大咖的深度融合的必然结果。BNB4.0的开发团队可谓是藏龙卧虎，负责跨链技术的团队的负责人，是出身与跨链头部项目—波卡的创始团队成员，以色列裔天才工程师Manasseh，采用的跨链构架领先波卡现行的解决方案一代。还有出身高盛的金融专家Amon，来自微软阿尔达超前技术实验室的Sharon，每一位成员都是独挡一面的超级人才，而在BNB4.0他们是构建去中心化新世界的引领者，用代码与数据堆砌出一个完美的理想国。 BNB4.0利用区块链技术信息透明、可溯源、唯一性及不可篡改的技术特点，专业解决传统金融行业发展中遇到的备份、安全、性能、存储、容灾等难点、痛点问题，形成从智能合约、新产品开发、交易、理赔到中后台管理、风险及投资管理的区块链技术运用全覆盖。 BNB4.0在提供金融全周期云服务、助力金融机构数字化转型的同时，亦高度重视自身的社会责任建设，身体力行地践行“科技扬善”理念，加大环境、社会及管治(ESG)议题的重视和管理。同时，BNB4.0创积极推动金融绿色转型，助力金融机构运营数字化转型，降低传统金融业务流程中的资源和能源消耗，并致力于推动内部能源及环境管理，降低营运过程中可能对环境的影响。 BNB4.0创持续深耕人工智能、大数据、供应链等先进的金融科技，依托自身技术平台的优势，完善绿色企业与金融机构的信息沟通和共享机制，为其提供解决方案。BNB4.0创创新构建了“产业+科技+金融”供应链金融模式。二、构建基于加密数字资产的金融流通体系 BNB4.0横跨全球主流的公链，打通了数字资产之间的流通链路，并且进一步构建了基于加密数字资产的分布式金融流通体系。主流公链之间的生态相互孤立，各大公链之间的DeFi原来是没有相互流动性的，BNB4.0致力于打通主流公链之间的DeFi生态，让数字资产自由的流动，扫平去中心化世界的最后门槛。在BNB4.0聚合平台，DEX的深度可以共享、DAO抵贷池利率可以对冲、流动性矿池可以无隙切换，通过BNB4.0，区块链世界中的金融体系彻底打通宛如一体。三、开启全球普惠金融的新时代以数字资产作为全球金融流通的媒介，BNB4.0开启全球普惠金融的全新时代。 1. 跨境支付、结算 BNB4.0提供低成本的全球的跨境支付、结算服务。使用BNB4.0钱包支付，只需要极便宜的链上手续费，全球范围内的实现即时支付。成本仅有传统金融体系的十分之一，效率是国际间结算的几十倍。 2. 全球资产任意流通资产通过BNB4.0管理，只需要记住秘钥，走遍全球，资产一直都在身边，可以绕开目前全球的复杂的资产流通规则，人在哪里资产就在哪里。 3. 无界金融衍生借贷、保险、艺术品投资等金融衍生服务，BNB4.0提供高效撮合，以智能合约为信任基础，覆盖全球金融衍生领域，突破限制，让全球资产往价值最大化的区域流动。与此同时，BNB4.0*Airdrop DAO Global Volunteer Alliance已然成立，期待您的加入！BNB4.0-DAPP将于近期上线，请关注BNB4.0的社区志愿者及时关注BNB4.0官方推特，第一时间了解详细信息！ BNB4.0基于区块链技术，将全球金融产业深度融合，实现了无界的金融新世界也就是元宇宙，在这个新世界中，一切资产自由流动，人类生产力再次解放，一场全球金融解放运动由BNB4.0正式引爆。来源：金色财经
金色财经2023-03-31
加密治理和监管优先事项：监管真正应该关注什么？
go
nance、Coinbase）和中心化数字资产发行者（例如 Circle、Paxos 和 Tether）将传统经济体与区块链经济体连接起来。它们充当网关，允许区块链用户将链下财富转移到区块链上。虽然链上经济体有自己的规则和规定，但过去几年对加密行业造成的大部分损害都发生在这些连接器上。由 Chainalysis 发表的《2023 年加密货币犯罪报告》估计，截止到 2022 年，去中心化金融 (DeFi) 黑客攻击导致价值 31 亿美元的资金被盗，而中心化服务被盗窃近 7 亿美元。然而，这不包括 FTX、Celsius 和 BlockFi 崩溃导致的客户损失。据美国商品期货交易委员会 (CFTC) 和 FTX 自己的报告，仅 FTX 崩溃就导致了超过 80 亿美元的客户损失。此外，根据纽约美国破产法院的一项裁决，另一个中心化平台 Celsius 于 2022 年 7 月申请破产，影响了约 600,000 个账户，总价值 42 亿美元。仅这两次崩溃的总经济损失就超过了 2022 年 DeFi 黑客攻击造成的总损失的四倍多。尽管大多数损失发生在中心化平台内，但这些平台已注册并可由政府当局监管，只是关于加密监管的讨论经常集中在确定加密资产是否符合证券要求上。监管链下中心化加密业务至关重要，这将有助于建立可靠的「经济连接器」。这些可靠的连接不仅提高了链上和链下经济体之间的经济效率，而且还加强了对犯罪和欺诈的监督。这将简化了经济体之间的流动，实现了更高水平的专业化，并最终提高了各方的生产力。尽管美国当局和法规因提供不明确的指导并被视为「不公平」而受到批评，但它们仍然设法在一定程度上减轻了加密业务部门近期崩溃造成的损害。因此，与不受法规保护的国际投资者相比，美国投资者的处境要好得多。例如，与使用 FTX International 的客户相比，FTX 美国客户收回资金的可能性要高得多。此外，当 BlockFi 因 FTX 崩盘的连锁反应而申请破产时，对该公司借贷产品的监管干预至少保护了数千名投资者。加密法规：在促进创新的同时保护投资者与使用金融科技服务和传统银行系统相比，通过公共区块链，用户现在可以随时进行国际汇款，即使来自缺乏稳健金融系统的国家或地区，汇款成本也只是小部分。区块链支付基础设施还允许在线服务在全球范围内扩大销售市场，覆盖数亿难以获得 Visa 或万事达卡的互联网用户。可以建立在区块链技术之上的创新和应用是值得期待的，但仍处于早期阶段。除了在国际支付系统方面发挥突出作用外，区块链网络还可以支持各种其他令人兴奋的技术应用，例如 NFT、现实世界资产代币化等。尽管对加密行业实施严格监管可以保护投资者免受与市场波动相关的风险，但它也可能将创新从监管经济中赶走，阻碍长期生产力。对具有类似业务结构的小型项目和中心化网络执行合规性要求似乎是合理的。然而，对于不遵循业务结构的项目，即使社区希望遵守规定，满足要求在技术上也可能是不可行的。对于政府而言，为企业家和创新者提供一个安全的沙盒来探索 Web3 世界，同时确保投资者在网关处的安全可能是一个成功的策略。这可能会加速创新，提高长期效率和繁荣，同时切实减轻新链上经济参与者面临的风险来源。相反，区块链治理实体应该承认他们参与了新兴经济体系。因此，确保其区块链经济遵守各种全球法规可以比作政府外交政策的执行。满足所有法规可能是无法实现的，但重点应该放在与为区块链网络参与者提供更大优势的合规和合作上。来源：金色财经
金色财经2023-03-31
金色早报 |
go
银行破产事件中发挥了直接作用。当被问及数字资产是否是一个间接因素时，她指出Signature在该领域特别活跃，但她没有提供进一步的细节。联邦存款保险公司(FDIC)主席Martin Gruenberg此前曾表示，截至2022年底，Signature约五分之一的存款与加密客户有关。 ▌dYdX：将分配资源用于构建针对v4版本的MEV解决方案金色财经报道，dYdX官方发文讨论了v4版本及MEV相关问题。文章指出，dYdX v4版本的完全去中心化和高性能的内存订单簿可能会导致MEV问题。不过，与用智能合约环境不同，Cosmos基础设施使得dYdX能够构建独特的MEV解决方案，使验证者的激励与用户的激励保持一致。dYdX正在积极致力于研究和构建这些解决方案，并计划为此分配大量资源。重要经济动态 ▌美联储5月加息25个基点的概率为37.6% 金色财经报道，据CME“美联储观察”：美联储5月维持利率不变的概率为62.4%，加息25个基点至5.00%-5.25%区间的概率为37.6%；到6月降息25个基点的概率为0%，维持利率不变的概率为62%，累计加息25个基点的概率为37.8%，累计加息50个基点的概率为0.2%。来源：金色财经
金色财经2023-03-31
美证监会24亿美元重拳出击！“末日博士”鲁比尼：加密货币行业将迎来“大浩劫”
go
推文中，这位“末日博士”经济学家表示，数字资产的清算即将到来，理由是监管机构即将对该领域进行打击。这位著名经济学家援引最近的报道称，美国证券交易委员会(SEC)主席加里·詹斯勒(Gary Gensler)正在寻求更多资金来监管该领域的不当行为。他写道:“最终，美国证券交易委员会将有(资金)来追捕所有其他加密货币和其他骗子。”“加密世界末日即将来临!” （来源：推特）根据周四准备好的证词，美国证券交易委员会主席为2024年申请了24亿美元的预算，称技术正在“迅速改变我们的市场和商业模式”，这需要“新的工具、专业知识和资源”。然而，并非所有这些资金都将用于监管加密货币。詹斯勒列举了他在电子交易和人工智能等领域观察到的大量新兴技术。证词写道:“此外，我们看到了加密市场的狂野西部，充斥着不合规行为，投资者将辛苦赚来的资产置于高度投机性资产类别的风险之中。”“这样的增长和快速变化也意味着更大的不当行为可能性。” 詹斯勒补充道:“作为一名警察，我们必须能够应对恶意行为者。因此，SEC随着资本市场的扩张和复杂性的增加而发展是有意义的。”
财经风云2023-03-31
这是表现优于比特币的山寨币
 go
最后一天取得了一些不错的收益，最终使该数字资产在九个月内首次攀升至 29,000 美元以上，尽管时间很短。但是，尽管数字资产在这段时间内出现了价格上涨，但它仍然不是加密货币市场中表现最好的，因为一些山寨币继续出现令人印象深刻的反弹。 ARB、CFX 和 1INCH 引起轰动随着本周接近尾声，比特币和山寨币在市场上出现了一些有趣的走势。然而，一些山寨币继续上涨，并且大多处于绿色，尤其是在最近两天。这段时间能够保持涨幅的数字资产有Conflux（CFX）、Arbitrum（ARB）、1inch Network（1INCH）。在山寨币难以跟上比特币涨幅的时候，这些资产继续跑赢大盘。在过去的 24 小时内，这些数字资产中的每一个都上涨了 9% 以上，引发了人们对它们的浓厚兴趣。上周一直处于看涨势头的 CFX 在一天内又上涨了 11.79%，使其每枚硬币的价格达到令人印象深刻的 0.4241 美元。接下来是 1INCH，它成功地摆脱了默默无闻，重新回到了聚光灯下。该代币在 24 小时内上涨 10.16%，交易价格为 0.5595 美元。在此期间，其交易量也出现了大幅增长，上涨超过 231% 至 8090 万美元。紧随其后的是 ARB，涨幅为 9.38%。现在，ARB 的有趣之处在于，该代币被空投给 Arbitrum Layer 2 区块链的用户，正如预期的那样，不久之后便出现了大规模抛售。但在周二触及当地低点 1.11 美元后，该加密货币自那时以来一直处于上升趋势。它现在的交易价格为 1.36 美元，成为仅次于 1INCH 的第三高涨幅股票。比特币不放弃山寨币尽管这些山寨币的表现继续优于比特币，但先锋加密货币并没有轻易放弃。尽管空头的压力越来越大，它仍然能够维持在 28,000 美元的区域。它在周线图上也持续上涨，这与大多数山寨币不同。比特币的复苏也在推动市场，决定着投资者是否仍然看涨。目前，只要 BTC 继续回归涨幅并保持在其 50 天移动平均线上方，它就仍然在重新进入完整牛市的道路上。根据 Coinmarketcap 的数据，比特币在过去 24 小时内上涨 0.72%，在短暂触及 29,140 美元后以 28,682 美元的价格交易。它的交易量当天增长了 13%，目前已超过 220 亿美元。来源：金色财经
金色财经2023-03-30
合约后起之秀:琥珀hopoo交易所黑科技
 go
平等开放、透明治理、共享经验和数据的数字资产交易平台,现已推出众多创新交易功能,以实现交易深度高、低交易滑点、更精简、极致的数字资产交易服务为目标,让人人感受低操作门槛、更平滑的交互体验。作为当之无愧的头部合约交易所之一,琥珀hopoo一直秉承“专业交易,更多盈利”的核心理念,在产品功能与交易机制投入大量调研和开发成本,竭力为用户提供安全、安心的交易环境。来源：金色财经
金色财经2023-03-30
OKX 解锁 1.57 亿美元的冻结资产其中包括与 FTX 员工相关的 1.52 亿美元
 go
用。该账户持有价值约 1.5 亿美元的数字资产，以及一个当前价值约 200 万美元（扣除费用）的未平仓掉期头寸，D.R.对这些资产没有索赔或权益。与 FTX 债务人和执法人员的合作 OKX对FTX债务人提出的动议表示欢迎，并将继续与他们和执法人员合作，确保冻结资产最终通过破产程序返还给FTX用户。此举表明 OKX 致力于支持更广泛的加密社区并提高行业透明度。对加密货币未来的影响 OKX 决定解冻与 FTX 和 Alameda Research 相关的 1.57 亿美元冻结资产，这对加密货币行业的未来具有重大影响。此举凸显了在该领域加强监督和监管的必要性，并强调了负责任的企业公民的重要性。但 D.R.透露 Alameda Research LLC 和/或其子公司使用他的个人信息控制了一个价值 1.5 亿美元的 OKX 交易账户，这引发了一些有趣的问题。他们是如何设法获得访问权限的？这样做是否合乎道德？还是有更险恶的事情在起作用？此案的细节留下了很大的猜测和进一步调查的空间。来源：金色财经
金色财经2023-03-30
琥珀hopoo交易所:安全有保障,是交易所的首要任务
 go
,拥有美国MSB数字货币牌照,面向全球数字资产用户提供USDT永续合约产品服务,致力于为用户营造一个公平公开的交易环境,全面保证平台资产的安全和透明。多重安全防护,为交易者资产保驾护航: 1、钱包安全:采用多重签名,离线存储,冷热钱包隔离,用户交易及资产SSS级防护,用户资产有保障。 2、系统安全:完善的风控系统,安全预警系统,主动防御系统,由亚马逊提供网站安全服务,保证系统稳定运行。 3、交易安全:自主研发的撮合制交易引擎,低延迟,高性能,拒绝卡顿,确保用户交易体验流畅。数据安全:银行级SSS数据加密保障,用户信息深层加密,多重身份验证,严防信息泄露。琥珀hopoo交易所长期深耕数字货币交易领域专业技术,打造完善的系统与服务,以用户利益为核心,为广大投资者提供安全,专业,便捷的交易服务。琥珀hopoo交易所作为一家实力雄厚、安全可靠、全球化拓展的交易所,始终将用户资金安全放在首位。同时,不断创新,在交易深度、用户体验、特色功能、资产安全等方面都取得了卓越的成绩。相信随着平台业务不断拓展和优化,琥珀hopoo交易所未来必将成为交易所行业的佼佼者,带领用户共同实现财富增值。来源：金色财经
金色财经2023-03-30
Web3中文｜美国CFTC起诉赵长鹏事件始末及其影响
 go
人赵长鹏故意逃避美国联邦法律并经营非法数字资产衍生品交易所。 CFTC主席Rostin Behnam认为这应该是对数字资产世界中所有人的警告，即CFTC不会容忍故意规避美国法律。 CFTC起诉对象包括： Changpeng Zhao（赵长鹏），Binance Holdings Limited，Binance Holdings (IE) Limited，Binance (Services) Holdings Limited以及Binance前首席合规官Samuel Lim。 CFTC要求处理结果：没收Binance非法所得、民事罚款、永久交易和注册禁令，以及针对进一步违反CEA（《商品交易法》）和CFTC规定的指控的永久禁令。 CFTC起诉主要内容：（1）Binance大部分收入来自美国。 Binance经营着世界上最大的中心化数字资产交易所，所有实体都由CEO赵长鹏控制。Binance报告的大部分交易量及其盈利来自于美国客户，这些客户在平台上进行了几种不同类型的数字资产现货交易和涉及州际贸易商品的衍生品交易。 CFTC指出，在2020年10月，Binance将内部数据库中某些数据字段的“美国”替换为“UNKWN”。因此，约283万“UNKWN”用户其实应为美国用户，以此估算美国的用户为Binance提供了相当数量的收入。（2）Binance未按要求对美国客户进行KYC。在相关时期的大部分时间里，Binance并未要求其客户在平台交易前提供任何身份验证信息。像Binance这样的期货佣金商（FCM）实体有收集身份信息的法律义务，以防止和侦查恐怖主义融资和洗钱活动，但其未能执行基本合规程序。（3）Binance帮助美国客户避开访问限制。自2017年推出其平台以来，尽管Binance公开声明已限制美国的客户访问，但它还是采取了其他方式来增加美国客户数量。Binance积极培养美国“VIP”客户，包括机构。赵长鹏和Lim知晓Binance应受到美国法律的注册和监管要求，但都选择无视，并通过一些措施帮助客户规避Binance的访问限制。（4）Binance允许美国客户进行杠杆等交易。从2019年7月开始，Binance在赵长鹏的指导和控制下，以及前首席合规官Samuel Lim的协助下，运营涉及数字资产的期货、期权和杠杆的交易平台，招揽美国客户，以实现企业利润最大化。（5）Binance故意掩盖交易平台的确切身份和位置。在相关时期，Binance在新加坡、马耳他、迪拜和东京等地设有办事处，但故意不披露其执行办事处的位置，这表明其试图逃避监管的策略。（6）Binance人员有意违反美国法律。赵长鹏、Lim和Binance的其他高级管理人员未能妥善监督Binance的活动，实际上还有意违反美国法律。例如，指导美国客户使用虚拟专用网络（VPN）来掩盖位置；允许未提交身份和位置证明的客户继续在平台上交易；指导美国VIP客户在新成立的空壳公司下开设Binance账户。（7）Binance在未获得CFTC注册情况下，提供交易并非法盈利。 Binance在美国的客户为其创造收入并提供市场流动性，但Binance从未在CFTC注册过，无视了美国金融市场的完整性和相关的联邦法律。（8）CFTC希望法院责令Binance停止违规行为，并要求支付罚款。 CFTC希望法院责令Binance停止违规行为，并要求Binance支付民事罚款和补救性附属救济措施，包括但不限于交易和注册禁令、返还非法所得、判决前和判决后利息以及法院认为必要和适当的其他救济措施。 CFTC还要求法院对Binance进行罚款，并根据《联邦民事罚款通知改进法案》进行通货膨胀调整，但具体数额未在文件中提及。同时，CFTC认为除非被本法院限制和禁止，否则Binance很可能继续从事本诉状中指控的行为和做法。 CZ对CFTC起诉的回应 2023年3月28日，赵长鹏对CFTC起诉做出了回应。他表示，Binance与CFTC合作了两年多，这是一份意想不到且令人失望的民事投诉。他并不同意对于控诉中提到的许多问题的定性，并做出进一步阐述。（1）合规技术高标准。 Binance开发了一流的技术来确保合规性。Binance是第一个实施强制性KYC计划的全球交易所，并且今天仍然是KYC和AML的最高标准之一。Binance通过国籍、IP、移动运营商、设备指纹、银行存取款、区块链存取款、信用卡号码等来限制美国用户，目前没有其他公司使用比Binance更全面或更有效的系统。（2）与执法部门保持合作，并具透明度。 Binance致力于在美国和全球范围内保持透明度并与监管机构和执法部门（LE）合作。Binance合规团队目前有超过750 人，其中许多人具有执法和监管机构背景。（3）注册和许可证。 Binance拥有全球最多的注册和许可证，具体为16个，并且还在增加。（4）交易。 Binance在任何情况下都不会以盈利为目的进行交易或操纵市场。 CFTC指控表明美国对加密强监管自FTX倒台以来，Binance在全球加密货币市场和相关衍生品的主导地位持续增长，根据CryptoCompare的数据，截至2月中旬Binance约占市场的60％。近期，美国监管部门对加密货币公司实施高压监管。在美国监管体系中，SEC（美国证券交易委员会）负责投资者和证券相关业务，CFTC负责商品和期货相关业务，两者并行监管加密货币。此前，SEC已多次表明对加密市场的强监管。 2月7日，根据SEC的披露，它们将加密货币和数字资产作为其审查部门2023年的首要任务之一。 2月10日，有消息称，Coinbase的竞争对手Kraken与SEC达成和解，将终止向美国客户提供质押服务，并支付3000万美元的罚款。 2月13日，据《华尔街日报》消息，SEC向参与Binance美元稳定币的加密基础设施提供商Paxos发出“Wells”通知，称该稳定币是一种未注册的证券。 3月23日，SEC正式起诉波场创始人、火币全球顾问委员会成员孙宇晨，指控他非法出售证券、欺诈和操纵市场。此次CFTC起诉事件，进一步表明美国监管机构在对待加密问题上的强硬态度。 CFTC指控预计不会引起太大波澜虽然事件并未结束，且还在发酵，但Web3CN认为，此次CFTC起诉可能不会引起太多波澜。 CFTC前主席，现任哈佛大学肯尼迪学院数字资产政策项目主任Tim Massad表示：这是一系列非常强硬的指控，CFTC正在寻求对Binance的永久禁令，这包括CZ个人和Binance平台。过于强硬的指控需要更多时间去讨论，与其现在思考如何面对CFTC，赵长鹏不如思考自己的聊天内容是被谁泄露出去的。并且该诉讼很可能在Binance的意料之中。今年2月，该交易所的首席战略官Patrick Hillman承认Binance正在接受多个监管机构的调查，预计将支付罚款以弥补过去的监管违规行为。在本次事件中，可以预判：对于Binance来说，一种相对安全的解决途径是向CFTC支付数十亿美元的罚款，这可能会让赵长鹏等人避免认罪。因为如果Binance参与辩护，将向监管机构公开所有资料，这肯定不妥，但如果不参与，将被视为藐视法庭、妨碍公务。虽然起诉消息出来后，市场有一些波动。但加密货币交易是一项全球业务，Binance将保护其国际业务，这是它主要收入来源。美国监管机构近期不断释放出加密不友好消息，大家心里已普遍能”接受”，如果后面不再有更大消息，单是起诉消息不会引发市场的大规模抛售。与此同时，在中国香港，4月将有大规模的全球性web3活动，加密货币零售市场也将于6月1日开放，从全球角度来看，市场并不萧条。编辑：Bowen@Web3CN.Pro 声明：web3中文编辑作品，内容仅代表作者立场，且不构成投资建议，请谨慎对待，如文章/素材有侵权，请联系官方客服处理。来源：金色财经
金色财经2023-03-30
流动性不是全部：从整体视角重新审视10个稳定币项目
 go
定币的储备资产有法币，铸币税股票和数字资产。Dimitrios Koutsoupakis 在 2020 年的论文中认为，储备资产有主权国家信用，生态内代币资产和生态外代币资产。结合多种文献，我们认为储备资产有四大类： •主权国家信用：主权国家发行的信用货币即法币，以及法币计价的传统金融资产，如货币市场基金，商业票据，公司贷款，国债，大额存单等。USDT、USDC 等法币抵押的数字资产视作主权国家信用。 •实物资产：贵金属和可以进行交割的实物商品，如黄金，白银，石油，天然气等。 •数字资产：运行在区块链上，去中心化的，具有一定市值和流动性的数字货币，以及可以兑换数字货币的衍生 Token 和生息资产等，如 BTC，ETH，WETH 等。 •预期性数字资产：项目的原生代币或铸币税股票(SeigniorageShare)，由市场形成交易价格，受预期影响大，如 Luna，FXS 由于各种资产的波动性和流动性不同，所以不同的资产比例有不同的偿付能力。而抵押率需要适应资产的选择和比例，整体上来看，高波动性资产抵押率高，低波动性资产抵押率低。由于大部分稳定币项目不是单一资产，所以如何调整资产比例，选择合适的抵押率就是非常重要的。资本结构至关重要，它能反映出项目的偿付能力，在极端行情下的承压能力，以及对预期的支撑。负债负债端是稳定币项目发行的所有未偿付的购买力，是所有流通中的稳定币价值之和。负债结构包括负债规模，流通分布。负债是流通中的稳定币，对于一个稳定币项目来说，如何扩张负债，哪些协议是可以接入的，风险几何，如何平衡负债的偿付结构，如何稳定负债扩张的速度和负债端的结构，都是需要考虑的。负债规模易查。而链上数据可追可查，可以准确看到稳定币的分布情况。但是，由于 DeFi 发展尚出于早期，大量的筹码交换依旧集中于中心化交易所，一些中心化的协议也会吸纳稳定币，所以，在现阶段准确刻画负债结构是不可能的，只能判断大致的分布情况。在现阶段，负债结构上的分析上的意义在于识别异常值和极端不平衡情况。虽然不能精确得到流通分布，但是某一协议的异常变化和极端不平衡的比例结构是可以捕捉到的，通过提前警示，可以预知风险来源，及时调整可以规避风险。流动性流动性是指稳定币兑现的难易程度。流动性管理包括稳定机制，流动性分配。而极端承压测试可以预测在极端情况下一个稳定币项目能够承受的挤兑规模。流动性上的创新是上一时期稳定币项目发力的重点，各种各样的算稳机制被开发出来，并投入实验之中。这些项目为后来者提供了宝贵的经验和数据，尤其是 Luna 的崩盘。我们认为，在稳定机制上，可以分为两大类：法币一比一结算：理论上是用户在出入金时自动铸造和销毁 Token，实践上都会采用缓冲的方式分批铸造和销毁 Token。USDT、USDC 等法币抵押项目使用这种方式。算稳机制：算稳机制层出不穷，在实践中主流的有以下几类：铸币税股票机制：协议中稳定币的价值是固定的，可以兑换等值项目的原生代币。通过套利者来稳定市场价格。协议控制资产：智能合约控制资产，直接调控市场上的交易池。超额抵押清算：将抵押品按照超额抵押率存入协议，触及一定的比率时清算。流动性分配主要有两种，分配给套利者或协议直接与交易池交互，依靠套利者市场行为可以提高效率，但是面临极端行情下失控的风险，由协议直接增发会面临安全风险和效率问题。使用场景使用场景是当前所有稳定币的症结所在，是稳定币项目扩张的源泉。稳定币的需求根本上来源于使用场景。目前对传统支付场景的渗透率低，不过我们可以着眼于未来。主权国家发行货币自带使用场景，一个国家内部的商品交易，结算，信用扩张等都靠法律强制力和政府强制力保证。而 web3 的世界没人规定你使用什么协议，也没有一个实体大到能垄断绝大多数用户，更没有一个协议能打通一个主权国家级别的线下使用场景，因此选择什么样的使用场景，很大程度上决定了一个稳定币项目的增长空间。我们认为稳定币项目可以先接入某一细分场景，再进行拓展，而未来大的历史机遇在于虚拟世界的价值交换，随着 DID， Gamefi，元宇宙的发展，稳定币的使用场景将会爆发，而这些场景对于法币来说是陌生的战场。接下来，我们将以整体视角分析 10 个稳定币项目，先从法币抵押的 USDT 和 USDC 开始。整体对比 1 . crvUSD 资产 crvUSD 尚未披露其储备资产的选择和结构，从白皮书设计机制来考虑，BTC、ETH、CRV 都是潜在的选择。负债根据 crvUSD 的白皮书设计，crvUSD 的发行量即负债总量将主要取决于抵押品的数量，而负债结构将取决于发布后的使用场景的分布。流动性 • 流动性管理 crvUSD 的核心创新是提出了一种新的流动性管理方式，LLAMMA 机制。与正常的设定固定点位清算抵押物的机制不同，LAMMA 可以在抵押物价格下降时，逐步地将抵押物清算，换成 USD 资产，而非下降到某一个清算价格再清算抵押物。这个设计使得抵押物可以在价格下降时清算出更多的价值，从而使整个体系更加稳定。来源：crvUSD 白皮书 crvUSD 依旧属于超额抵押型的稳定币项目，依然存在抵押物价值下降，稳定币脱锚的问题。 crvUSD 会在价值不足时销毁稳定币以保持锚定。使用场景 crvUSD 潜在的最大使用场景来源于 Curve 本身，在链上，Curve 锁定了大量的稳定币流动性以及抵押品，用户将抵押品抵押铸造 crvUSD，而 crvUSD 本身也可以方便地接入其他稳定币的流动性。 2. GHO 资产 GHO是超额抵押的去中心化稳定币。根据已披露的信息，GHO 支持的储备资产包括 ETH、AAVE、LINK、DAI 和 USDC。而根据最新的提案，原生代币 AAVE 的抵押率是 400% ，且占总储备资产的比例不能超过 25% 。折现率和关键参数均由 AAVE DAO 决定。负债 GHO 的铸造和销毁均由发行方(Facilitator) 执行，虽然有发行方的存在，但是发行方铸造销毁 GHO 的规则都是公开透明在链上的，且发行方的准入以及发行总量的上限由AAVEDAO决定。 GHO 本身在 AAVE中不可以作为抵押资产，这使得 GHO 无法在 AAVE 中被贷出，GHO 的铸造将主要基于用户需求。目前 AAVE DAO 批准了两个发行方，AAVE V3 Ethereum Pool 和 Flash Minter。 GHO的发行方规划如下，涵盖抵押发行到无抵押发行。这种设计的优势是，AAVE 提供一个稳定币发行的框架，其他实体可以申请成为发行方，可充分发挥各个发行方在其资产领域的优势来支持稳定币的发行。来源：GHO 官方文档流动性 • 稳定机制 GHO 1: 1 硬锚定美元，假如 GHO 的市场价值脱锚，套利者可迅速抹平价差。假如 GHO 的市场价格高于 1 美元，套利者可以抵押资产借出 GHO，然后在市场上抛售 GHO，归还贷款，完成套利，使得 GHO 市场价格下降，反之亦然。使用场景 GHO 潜在的最大使用场景依然是 AAVE 本身，虽然 AAVE 禁止 GHO 作为抵押资产，但是通过在市场上兑换其他的稳定币，依然可以实现相同的效果， AAVE 将通过这种方式变相成为 GHO 的使用场景。 3. LUSD 资产 • 资产结构由于 LUSD 只允许用户使用 ETH 作为抵押品，因此 LUSD 的资产结构非常单一，全都由 ETH 组成。数据来源：Dune Analytics March 24 2023 • 资产分析目前来看，LUSD 的平均抵押率较高，有近 7 亿美元的 ETH 作为储备资产，支撑了 2.6 亿美元的 LUSD 发行，平均抵押率为 269.6 %。即使考虑到极端市场情况，以 ETH 的资产质量以及这个水平的抵押率，也可以认为 LUSD 的储备资产是充足的。结合其创新的流动性管理方式，LUSD 脱锚的风险较小。负债 • 负债结构数据来源：Dune Analytics March 24 2023 发行的 LUSD 有 64.1% 存入在 Stability Pool 中，这部分可以获得抵押资产清算的收益，也是维持 LUSD 锚定的重要一环。StabilityPool的作用详见流动性部分。剩下的 LUSD 基本存在各大 DEX 的流动性池中，CEX 较少。还有 25% 未知，其中一部分是被用户被动持有的，未知部分的比例在上升，尤其是 USDC 脱锚之后，LUSD 的持有量上升。USDC 脱锚后，市场想要寻找一个去中心化程度较高，储备资产充足的稳定币，而 LUSD 是目前比较符合市场需求的项目。 • 负债分析 LUSD 的发行大部分用来获取资产清算收益，并没有进入流通，这其实导致了一个问题，即 LUSD 在 DEX 中的深度较小，流动性较差，这对于拓宽使用场景来说是不利的。被动持有的比例上升，且占比仅次于 Stability Pool，这说明 LUSD 有相当大的避险属性，满足了市场对于避险去中心化稳定币的一部分需求。流动性 • 流动性管理 LUSD 的流动性管理基于其独特的清算和赎回机制，从而实现锚定。清算机制每个用户抵押 ETH 会形成一个金库(Trove)，当金库的抵押率下降到 110% 时，该金库会被清算，抵押资产归于 StabilityPool，而 StabilityPool 中相应数量的 LUSD 会被销毁。这会导致，Stability Pool 获取了抵押资产，用户受到 10% 的资产损失，相应数量的 LUSD被即时清算，LUSD 保持锚定。在稳定池中的 LUSD 被清算完的时候会被触发一个债务重新分配机制。协议会将仓位按风险从高到低排序，然后逐个将高风险仓位的贷款和抵押物分配给低风险的仓位。这个独特的清算机制鼓励用户将 LUSD 存入 Stability Pool 中，因为用户可以从资产清算中获得收益，同时也激励用户在抵押资产时选择较高的抵押率，因为较低的抵押率会使得金库的抵押资产更易被清算。且鼓励用户将抵押率提高以降低自身仓位的风险，因为当 StabilityPool 失灵时，高风险仓位的抵押物会被优先清算。赎回机制 LUSD 可以随时赎回价值 1 美元的 ETH，这就形成了套利机制。当 LUSD 的市场价值低于 1 美元时，套利者在市场买入 LUSD，在协议中赎回 1 美元的 ETH，完成套利，LUSD 的价格上升至 1 美元。Liquity 会在赎回时收取赎回费，它的计算公式为基本费率 * 赎回的 ETH。它随每次赎回而增加，但如果没有新的赎回发生就随时间推移而递减。这样做的目的是用较高的费用限制大量的赎回，并在大量赎回后直接限制借入。风险管理机制 Liquity 还采用风险分层的管理机制。首先， Liquity 使用整个协议的抵押率来衡量整体的风险水平，当整个协议的总抵押率大于150% 时为低风险，小于 150% 为高风险。低风险时，用户只要保持仓位抵押率大于 110% 就不会被清算。高风险时，抵押率小于 150% 的都有被清算的风险，且用户在开新仓时也需要保证大于 150% 的抵押率，直到协议恢复低风险。 • 流动性极端承压测试 LUSD 的流动性承压可以通过两个关键指标来衡量， ETH价格以及协议整体抵押率。以当前的资产状况和总抵押率，即 ETH 价格在1800 左右，总抵押率为 2 69% 的情况下，当 ETH 跌到 1000 美元左右时，协议整体抵押率会降至 150% 左右，继续下跌会使得协议进入高风险状态，高风险状态下，清算会变得更加频繁，可以视为流动性紧张。使用场景目前来看，LUSD 的使用场景比较匮乏，主要的使用场景只有两个，一个是将 LUSD 存入 Stability Pool，吃资产清算的收益，一个是被动持有降低风险。 4 . USDT USDT 相比我们去年 5 月 10 号的观察，最大的变化是资产结构的变化。 • USDT 的发行量在去年 12 月曾经一度跌至 650 亿美元，目前发行量 761 亿美元，与去年发文时没有太大差别，在 USDC 脱锚时，USDT 的铸造量大幅增加。数据来源：TetherTransparencyMarch 20 2023 • 可以看出，在 USDT 储备资产中，现金及其等价物的比例变化不大，但是现金及其等价物的结构发生明显改变，商业票据被清空，货币市场基金的比例大幅增加，从 4.55% 上升至 13.39% ，美国国债的比例也发生了大幅增加，从 52.41% 上升至 71.2 5% 。数据来源： coinmarketcap.com March 20 2023 • 由于资产结构的改善，USDT 应对挤兑的能力有所增强，极端情况下可以应对 550 亿美元左右的挤兑。但同时由于 USDC 事件暴露出来了中心化稳定币在传统金融侧的风险，USDT 其实也面临同样的问题，即银行业危机造成的资产减值风险以及流动性风险。 • 负债端并没有明显变化，USDT的主要使用场景仍然是交易和作为法币出入金通道。资产 • 资产结构由于 LUSD 只允许用户使用 ETH 作为抵押品，因此 LUSD 的资产结构非常单一，全都由 ETH 组成。 USDT 的资产结构如上图所示，有 80% 以上的现金及其等价物，这部分有 50% 左右的美国国债， 10% 左右的货币基金和现金，以及 35% 左右的商业票据和存单。有 5% 左右的资产是公司债券，基金和贵金属， 5% 左右的资产是贷款， 5% 左右的资金用于投资。截止到 5 月 16 号，总资产规模在 760 亿左右。 • 特点整体上来看， USDT 的资产几乎都是以法币计价的，而法币代表了主权国家信用。但是从结构上来看，细分资产，流动性，质量等都是有所区别的。美国国债、现金、货币市场基金是其中流动性最高的部分，这部分占总资产的比例大概是50% 左右，收益率比较低，但是质量最高。其他部分是 Tether 公司用来盈利的部分，流动性和安全性稍低。整体资产中，风险最大的是商业票据。结构与商业银行的资产结构很像，Tether 的盈利很大一部分来自于持有美国国债，商业票据，发放贷款和投资带来的收益。 Tether 的资产结构较 21 年已经发生了很大变化，最大的变化就是商业票据占比大幅下降，从 60% 降到现在的 30% 左右，而更多的换成了国债和货币市场基金。 USDT的抵押率是百分百法币抵押，属于全额抵押的稳定币。 • 资产分析 USDT 是中心化的稳定币项目，资产上最大的优势在于，其持有的是传统金融中比较优质的资产，在保持资产流动性的同时，能够借助传统金融成熟的市场，持续带来收益，这部分完全可以支撑整个团队。但 Tether 最大的风险也在于其中心化的管理和资产的暴雷，我们可以看到，商业票据，投资，贷款，公司债券，这几个风险较高的资产，总计占总资产的 47.14% ，在发生流动性危机和局部信用危机的时候，无法偿付的风险变高。而且 Tether 并没有披露过其高风险资产的坏账率等，存在一定的不透明。负债 • 负债结构 Tether 的负债主要是流通中的 USDT，其中，发行在 TRON 和 ETH 上的 USDT 最多，占总额的 90% 左右，这些负债，以各种形式存在于交易所，智能合约和个人钱包中。 • 负债分析 Tether 的负债在 DeFi 里并不多，Tether 在 DeFi 场景中的使用率低于 USDC，因此很大部分的负债集中于交易场景，因此，这样的负债结构就要求 Tether 做好充分的流动性管理，提供充足的流动性。流动性 • 流动性管理 USDT的稳定机制是法币一比一结算，如下图所示。但在具体操作上，Tether 不是连续发 USDT，即 Tether 在收款后到新发 USDT 是有时间差的，铸造 USDT 通常是一次铸造大量 USDT，在发行上也需要经过授权流程。来源：Tether 白皮书 USDT 赎回法币的过程，对于 Tether 来说，是应对用户提现的过程。Tether 应对提现，首先是通过其流动性最高的资产，银行存款和货币基金，这部分大概是 10% ，能够应付短期大量提现需求，其次，美国国债的流动性稍差，这部分占 40% 左右，在极端行情下有面临市场流动性危机而资产贬值的风险，其他资产流动性较差，短期变现较困难。其次， Tether还设立了股东资本缓冲以应对短期大量提现需求，有 1.6 亿左右。在流动性分配方面，Tether 是直接把流动性分配给通过其合约入金的用户，新 token 以这种形式发放到市场上，Tether 有 USDT 缓冲，当 USDT 不足时，会铸造新的 USDT 投放到市场上。 • 流动性极端承压测试我们来考虑一下， USDT 在极端市场行情下，能承受的挤兑极限， USDT 的资产，能立即兑付的， 10% ，大概 80 亿。美国国债市场现货交易额在 5000 亿美元以上，在市场流动性不出现大问题的情况下(美国国债在过去只闪崩过 3 次) ，我们可以假设 Tether 的美国国债可以迅速变现，这部分资金大概在 380 亿左右，加上前面的 80 亿现金，基本上可以在短期内应付440 亿美元的兑现规模。叠加恐慌因素，在历史上也没有出现过超过 50% 的挤兑，因此可以认为 USDT 在极端行情下是可以保持流动性充足的。使用场景 USDT 最大的使用场景是数字货币交易。根据数据分析平台 Nansen 的数据， ETH上持币前十的地址有七个是交易所地址，包括六个中心化交易所和一个 DEX(Curve)，而 USDT 在数字货币交易外的其他场景上，表现乏力，尤其是在 DeFi 应用上的占比，显著低于 USDC。 USDT也是其他稳定币流动性的接入对象，即其他稳定币的一个锚定物，同时也成为了一部分稳定币项目的储备资产。 5 . USDC USDC 相比去年，发行量大幅下降，且经历了 SVB 事件，发生了历史上最为严重的脱锚。 • USDC 在去年 5 月 10 号的发行量是 500 亿美元左右，现在 USDC 的发行量已经下降至 369 亿美元，大量的 USDC 被赎回成法币。在脱锚事件之后，USDC 的发行量一直在减少，目前来看并没有企稳的趋势。 • USDC 的资产结构也有一定的变化，其资产储备全由银行存款和短期美国国债组成，目前有 81 亿的银行存款，占总资产的2 1.95% 。 • USDC 在近期遭受大量的赎回提现，本身没有问题。但是风险来源于 Circle 的存款银行支不支持大量的现金提现，有没有流动性问题，这属于传统金融的范畴，因此，我们只能假定，在银行不出问题的情况下，USDC 可以应付几乎全部的赎回需求。数据来源：Circle USDC Transparency March 20 2023 资产 • 资产结构 USDC 最后一次披露资产结构是在 2021 年五月，如上图所示，可以看出，Circle 的资产结构和 Tether 有着明显的区别。 Circle对现金及其等价物的计算并没有包含美国国债，大额存单和商业票据，只包含银行存款和货币市场基金，均能即时兑付。Circle 现金资产的比例高达 61% ，而Tether 银行存款加货币市场基金仅有不到 10% 。大额存单占比为 13% ，美国国债占比 12% ，商业票据和公司债券合计占比 14% ，其他资产仅占比 0.2% 。 • 特点 USDC 的资产特点就是高流动性的现金资产占比很高，高风险的公司债券和商业票据占比仅 14% 。Circle 的投资业务一部分由其控股的 SeedInvest实施，用 USDC 投资项目。 USDC的抵押率是百分百法币抵押，属于全额抵押的稳定币。 • 资产分析 USDC 高现金资产占比使得其能应对短期大量的提现需求，有助于稳定预期防止挤兑，资产结构比较合理。USDC 发生流动性危机的可能很少，因为他的现金占比商业银行还要高很多，能够应对短时间的大量提现需求。但是同时， Circle的资产结构不是定期披露，在透明度上依旧面临着问题，这也是中心化稳定币项目无法避免的。负债 • 负债结构 USDC现在的流通量是 500 亿美元左右，以各种形式存在于交易所，智能合约和个人钱包中，不过， USDC 和 USDT 在结构上是有差别的，USDC 在各大 DEX 中的锁仓量大概在 20 亿左右，是 USDT 的 1.5 倍，而在如 AAVE，Compound 主流借贷协议中，USDC的流通量在 40 亿以上，是 USDT 的两倍多。 • 负债分析 USDC的负债更多的在DeFi内部流动，这会使 USDC 兑现其负债的压力更小。流动性管理的压力也更小。流动性 • 流动性管理 USDC的稳定机制是法币一比一结算。跟 USDT 类似，USDC 也有缓冲机制，新的 USDC 会间隔发行。 USDC 应对提现会首先动用流动性最高的现金资产，这部分占比 60% 左右，大概 300 亿美元，美国国债和大额存单的流动性稍差，这部分占比 25% 。 • 流动性管理 USDC 应对极端行情的能力是很强的，可以在短期内承受超过300 亿美元的抛压，而在历史上从来没有出现过这种情况，可以认为USDC 的流动性承压能力是很强的。而 USDC 的主要风险来源于，资产结构变化未披露，存在现金资产比例减少的可能，审计造假，极端性的全球金融危机。使用场景 USDC 把握住了历史机遇，在交易性场景上有广泛应用。也广泛应用于 DeFi 协议中，采用率是 USDT 的一倍多。 USDC同时与提供了最强的法币流动性，成为了其他稳定币的锚定物，也成为了一部分稳定币项目的储备资产。 USDT、USDC资产结构对比表 6 . UST 短期的冲击使 Luna 在短短两天内归零，短期的冲击固然有可能是有备而来，市面上的猜测也数不胜数，但是其不合理的资产负债结构是其完全无法阻挡冲击的根本原因。 UST 崩盘证明了储备资产不能完全由预期性资产构成，且信用扩张速度需要控制。资产 • 资产结构 UST 的储备资产是 Luna，在 2 022 年初，Terra 开始购买 $BTC 和 $AVAX 作为自己的储备资产。但是与 Luna 和 UST 的市值相比，BTC 和 AVAX 的市值并不高。UST 的储备资产主要还是 Luna。因为 UST 在近期遭遇了脱锚，Luna 也已经归零，我们以5 月6 号Terra的资产状况为例，来分析 UST 的储备资产。彼时，Luna的价格在 80 美元左右，市值 270 亿左右，UST 的市值在 180 亿左右，LFG 持有价值 30 亿左右的 BTC，1 亿左右的 AVAX，以及一些零散的其他资产。总储备资产300 亿左右，其中Luna占比90% 。 • 特点 Terra 的资产很有特点，其 UST 市值基本上是由 Luna这一预期性资产来支撑的，Luna 的交易价格由市场形成的，波动较大，在上一轮牛市中，Luna 的市值始终超过 UST，反映出人们对 Luna 的预期形成了溢价。 • 资产分析 Luna的市值是由预期支撑的，不可否认的是，Luna 在之前扩张的过程中，也经历过短暂的 UST 脱锚和下跌，但是最终靠套利机制回归锚定，建立了一定的市场信心，更是走出了大幅溢价 UST 的行情。但是风险在于，储备资产受预期影响太大，波动性大，虽然团队意识到了这一点开始引入 BTC 等储备，但是在 Luna 的比例还未降下来的情况下，极端行情就已然发生。在极端行情下，Luna 会发生流动性危机，面临市值大幅缩水的风险，进而发生死亡螺旋。因此，在真正发生挤兑风险的时候，Terra的储备资产并不是纸面上的300 亿美元，而是真实兑现出来的价值，但是这个价值不得而知，从这次崩盘上看，Luna 短期全部变现(两天) 能真实能兑现出来的价值不足 20 亿美元。负债 • 负债结构大部分流通的 UST 都在自己的生态里面，其中， Anchor协议吸收了大量的UST，在5.6 号时，高达140 亿美元。而一月份这个数字只有 50 多亿。Anchor 承诺了接近 20% 的固定收益率，每天产生大量的利息，滚动增加。其余 UST 有 10 亿左右在跨链桥上，有10 左右在非 Terra链的 DeFi 协议中，剩下的 20 亿美元，在交易所，Terra 生态的其他协议以及个人钱包中。 • 负债分析 Terra 的负债结构不合理，除了Anchor之外，Terra生态上其他的协议并没有吸收多少UST，这样的结构导致 Terra 的负债增长压力要大很多，接近 75% 的负债都是由这个固定收益率协议所吸收，因此极端情况下的清算和抛压是巨大的风险。不过， Terra 的负债全是 UST 计价的，只要不发生极端行情，是可以滚动续作的，但是在极端行情下，这部分负债的规模和清算点位就值得注意了。流动性 • 流动性管理 Terra 的稳定机制如下图所示。Terra 通过其内部的预言机系统提供报价，在预言机内部， UST 的价格恒定为 $ 1 不变，当市场上的UST 过多时， UST 的市场价格小于 $ 1 ，套利者会在市场上购入 UST，在协议中以 $ 1 的价格售出，同时协议按照 Luna 的市场价格铸造出等值的 Luna，套利者在市场中售出 Luna，完成套利。在这个过程中， UST 的流通量会通过套利机制逐渐减少， Luna 的价格会暂时下降。反之同理。可以看到，在整个的过程中， Terra 实际上是把流动性分配给了套利者，依靠套利者吸收和释放 UST，而 Terra 每日的套利上限是 3 亿美金，也就是说，Terra 每日最多吸收或释放 3 亿美元的流动性。Terra 的机制可以使得原生代币 Luna 吸收 UST 的发行价值，也就是铸币税收益。理论上来说，市场上的货币需求变高， UST 的流通量通过套利者释放变高， Luna 的价值随之变高，当市场上的货币需求变少时，UST 的流通量通过套利者回收减少，Luna 的价值随之减少。但是 Luna 是预期性资产，价格是市场交易形成的，受预期影响很大，在极端行情下，UST和Luna都被抛出，市值下降，Luna受预期叠加套利抛压的影响，有可能市值低于UST，而进一步刺激市场恐慌而抛出UST，形成死亡螺旋。 • 流动性极端承压测试在极端行情下，从资产端看， Terra 能动用的资产有， Luna(LFG 持有的 Luna) ， BTC 等，还有市场上的套利者。极端行情下，套利者会疯狂抛卖Luna，从 5.9 号开始的行情来看，短期抛压太多的 Luna，会造成流动性危机，市值迅速下降，也就是说，高出UST 市值 5 0 % 的 Luna，短期内真实兑付价值并没有多少，实际上，只支撑了不到20 亿的UST兑换。使用场景 UST 的使用场景集中在 Terra 生态内部，其中最大的使用场景是 Anchor 协议。 7 . DAI • 目前 DAI 的发行量在 56 亿美元左右，同去年 5 月 16 号的观察数据相差不大，在过去一年， DAI 的发行量先是缓慢上涨，之后下降。USDC 脱锚期间 DAI 的发行量有大幅跃升，这跟套利活动密切相关。数据来源： makerburn.com March 20 2023 • DAI 储备资产的资产结构发生了很大的变化。ETH 作为储备资产的比例有大幅下降，从 25% 左右降至 14.3% ， USDC 作为储备资产的比例大幅上升至65.3% 。RWA 作为储备资产的比例同样大幅上升至 12.4% ，其余储备资产占比较小。由于 USDC 和 RWA占储备资产的比例上升，DAI 的去中心化程度下降，引入了外部的市场风险。数据来源： makerburn.com March 20 2023 数据来源：Dune Analytics March 20 2023 资产 • 资产结构 DAI 是以主流资产且超额抵押作为支持的稳定币。其支持的抵押品包括稳定币 USDC、ETH、BTC、LINK、UNI、YFI、MANA、MATIC 以及部分高流动性资产的 Uni-V3 与 Curve LP 和链下资产 RWA，目前资产规模在 100 亿美元左右，ATH 超过 200 亿美元。 • 特点 DAI 通过外部市场因素，如抵押债仓 CDP、自主反应机制和外部经济激励来保持稳定，以实现去中心化。而 MakerDAO 通过一套包括执行投票(ExecutiveVoting)和治理投票(GovernancePolling)在内的科学治理系统，让 MKR 持有者可以对协议以及 DAI 的财务风险进行管理，例如稳定费用、担保类型、担保率等，以确保其稳定性、透明度和效率。目前， DAI 的储备资产都以高流动性、相对低波动率作为主要特点，在不牺牲主流资产敞口的前提下为其释放流动性。 • 资产分析 DAI 背后的抵押品都是由资产多样性、平均数百万美元的日交易量和每个代币的相对稳定性进行选择的，以 ETH、BTC 为主，抵押率在 150% 左右。直到 Curve 3 pool 部署后，DAI 的波动率才真正得到有效管理，持有者也拥有更多流动性选择。负债 • 负债结构目前，DAI 的总流通约 60 亿，其中有约 35 亿在外部地址中(EOA)， 7.2 亿锁定在跨链桥内， 5.5 亿在 DEX 中，5.9 亿在借贷协议中。数据来源：Dune Analytics • 负债分析 Coingecko数据显示，DAI 的 24 小时交易量约为 3.5 亿美金，结合其大于 50% 的流通量位于外部钱包地址当中可以看出，DAI 是较受欢迎的稳定币。其在借贷协议与跨链桥锁定的比例也说明了 DAI 目前已是多链 DeFi 乐高中不可或缺的一部分。数据来源：Dune Analytics 流动性 • 流动性管理 DAI 作为多抵押品且超额抵押支持的稳定币，其多为流动性高的主流储备资产足以支撑用户赎回抵押品，避免因行情剧烈波动导致的挤兑以及清算。数据来源：Dune Analytics • 流动性极端承压测试我们可以推测，在极端行情下，当抵押资产价值大幅缩水后，DAI 依然拥有 Peg Stability Module(PSM)以及 Curve 3 pool 作为其保障锚定价值的核心。使用场景目前，DAI仍以最安全的去中心化稳定币自居，被人们称为 “Wrapped USDC”，作为交易对结算资产离 USDC 仍有较大差距。而 MakerDAO 为用户提供的存款利率也常被人诟病，用户持有 DAI 的主观能动性也不足。 8 . FRAX • Frax的发行量缓慢下降至 10 亿美元左右。价格一直保持着锚定，在 USDC 脱锚期间曾短暂折价 6% 。 • Frax 储备资产的资本结构发生了较大变化。Frax 更改了抵押率，将储备资产抵押率设置成了 100% ，且 Frax 移除了 FXS 作为储备资产，不会再有新增的 FXS 作为抵押资产支持 Frax。抵押率从 85.25% 上升至 92% 。这也意味着 Frax 抛弃了以原生代币作为储备资产，转为足额抵押的稳定币，当前仍有部分 FXS 存留，但未来不会新增。来源： Frax.finance 官网资产 • 资产结构最初， FRAX 是由以 USDC(现已接受包括 DAI、FEI、LUSD、sUSD、USDP) 和 FXS 两种抵押品同时作为支撑的稳定币，两种资产的抵押比例(CR)由协议 AMO 算法控制，因此 FRAX 也称为部分抵押的算法稳定币。CR 决定了铸造或赎回 FRAX 所需的外置和内置抵押品的比例。未来，FRAX 的非足额抵押部分将接受链下资产 RWA。目前，FRAX 的非 FXS 抵押品规模约 12 亿美金(当前稳定币抵押品比率为 89% )。 • 特点 FRAX 所接受的资产选择基本为超额抵押或足额抵押的稳定币，以及吸收其与美元锚定波动性的原生代币 FXS。抵押品稳定币也在不降低抵押率的前提下被不同的 AMO 用于赚取协议收入。 • 资产分析 Frax Finance 通过其原生代币 FXS 吸收与美元锚定的波动性，实现了飞轮效应。稳定币抵押品和 FXS 都被 AMO 用于积累协议收入，其收入也被用于支撑非足额抵押部分与反哺 FXS 持有者。此外， FRAX 利用如 Curve AMO 不仅可以赚取收入，还大幅增加了 FRAX的流动性并加强其与美元的锚定，达到了类似央行干预市场以维持价格锚定的效果。负债 • 负债结构目前，FRAX 总流通量约为 11.8 亿，其中有超过 50% 被用于 Curve 3 CRV pool 赚取收入，有约 20% 成为了 DEX 中的稳定币计价交易对。来源：Dune Analytics • 负债分析 FRAX 在 Curve 上拥有约1 b 的流动性，占流通量的 70% 以上， 30 日交易量近千亿美元，具有较高的流动性与需求量。以目前 89% 的 CR 计算，当前的负债结构基本健康。流动性 • 流动性管理首先， FRAX 使用双向套利机制维持其锚定，例如，如果 CR 为 85% ，那么铸造 1 FRAX 需要存入 0.85 美元的 USDC 以及价值 0.15 美元的FXS。随着增长率的增加，意味着 FXS 的流动性相对于 FRAX 的供应量有所增加，可以赎回更多的 FRAX，而对 FXS 供应量的百分比影响较小。因此，该系统可以吸收更多来自 FRAX 赎回的 FXS 卖压，而不会面临负反馈循环的风险，并且 CR 也会降低。其次，FraxAMO 所存入的协议都是可以立即赎回资产的协议，以保证稳定币抵押品与 FRAX 的兑付。国库积累的收入也将用于不时之需。 • 流动性极端测试同样，极端行情下， FXS 市值将暴跌， CR 将从一个较低的百分比迅速飙升到较高的百分比，从而引发挤兑。然后，一定比例的FRAX 持有人可能会通过赎回从系统中抽走所有抵押品，剩下的持有人将持有不足额抵押的 FRAX。但 FRAX 的 CR 并非旨在快速波动，所以不会出现 CR 大大超过系统中抵押品的实际百分比的情况。此外，这种差异通常发生在 FRAX 需求持续增长期间，并且 FRAX 仍拥有足够支持直接退出 FRAX 头寸的流动性。使用场景目前，FRAX 已陆续成为多链资产的计价方式，其 DeFi 生态的使用场景正在已经悄然超越了 DAI。 9 . MIM 跟 UST 不同，MIM的资产结构较为合理，储备资产完全是原生的数字货币资产，是 crypto native 的稳定币，但抵押率选择偏低，受限于 DeFi 市场不成熟，还存在一些风险因素。资产 • 资产结构 MIM是以生息资产作为抵押的稳定币。Abracadabra 会更新一个抵押资产的白名单，比如 Yearn 中的 yvWETH、yvWUSDC 等。而这些资产的背后就是 ETH，USDC 这种资产。资产规模在 18 亿左右。 • 特点 MIM 的储备资产有个很明显的特点就是长尾资产占比高，MIM 就是为这些资产提供流动性的一个稳定币，本质上是一个借贷协议。而 MIM 通过 Curve 中的池子，可以把 MIM 换成流动性更好的稳定币，以实现其购买力。 • 资产分析 MIM的资产选择是生息资产，为这些资产提供流动性。这些资产是 Defi 原生资产，与 USDC 和 USDT 等借助传统金融市场生息不同。Abracadabra在为这些资产提供流动性的同时，会抽取一部分利息，作为协议收入，这是一个可持续的商业模式，随着 DeFi 市场的逐渐成熟，这些资产的贴现规模将会越来越大，但是目前规模较小，且面临着极端行情波动的风险。MIM 中，不同资产的抵押率不同，用户抵押这些资产，根据资产的不同，能拿到资产价值 75% 到 90% 的 MIM，因此，抵押率大概是110% 到130% 的水平，抵押率比较低，大幅波动可能造成脱锚。负债 • 负债结构 MIM 的总流通量在 18 亿左右，其中有 2.3 亿在 Curve 的 MIM+ 3 池里，还有 4.2 亿在 UniV3 的池子里， 10 亿在跨链合约上。这三个合约占了总流通量的 80% 以上，负债结构较为简单。MIM 完全运行在链上，数据可查可追溯，公开透明。来源：Dune Analytics • 负债分析 Curve上的池子有 2.3 亿的流动性，占总流通量的 10% 左右，该池子 30 日的交易量是 112 亿美元，几乎全部反映了 MIM 的流动情况。流动性 • 流动性管理 MIM 最基本的流动性管理手段就是赎回抵押资产。但是 MIM 的抵押率较低，在极端行情下，用户有可能会放弃赎回抵押资产，而直接卖出 MIM。MIM有自己的国库，使用了多签机制，用来应对极端情况，该地址拥有 323 万的 USDT， 832 万的 CRV 以及 595 万的MIM。考虑到极端行情下 MIM 的持仓不会抛出，因此剔除 MIM，其缓冲总值在 1500 万美元左右。规模较小。 • 流动性极端承压测试 MIM 风险在于，极端行情下，抵押资产价值大幅缩减，而 MIM 的抵押率又比较低，且国库的资金相对于流通量来说只有不到 1% ，所以在极端行情下，面临着脱锚风险。使用场景 MIM 是为生息资产提供流动性的，使用场景有限，用户如果有使用上的需求，一般会选择把 MIM 换成更普适的 USDC、USDT、DAI 等。 1 0. FEI 资产 • 资产结构 FEI 是以算法管理 PCV 以维持美元价值锚定的稳定币，实则超额抵押。目前 PCV 中有约 75% 为 ETH，7.8% 为 DAI， 7.5% 为 LUSD，2.5 % 为 VOLT。PCV 也被用于收益策略增加国库收入。特点 FEI实则是超额抵押生成的稳定币，由其维持锚定模块 PegStabilityModule (PSM)支持，也由 PSM 赚取协议收入。资产分析目前FEI 的系统抵押率为 175% ，相比 MakerDAO 更高。负债负债结构目前，FEI流通约 5.3 亿。其中，有近 60% 为协议所有， 40% 为外部流通。来源：Fei Protocol 官网 • 负债分析 FEI 目前在DEX 上拥有 100 m 的流动性，其中 Uni-V2 拥有 60 m 流动性， Curve 中拥有近 30 m 流动性，整体 30 日交易量约 5 亿美元。但 FEI 的负债结构并不合理，从 ATH 的 PCV 腰斩来看，FEI 并未被外部生态所接纳吸收。来源：FeiProtocol 官网流动性 • 流动性管理 FEI通过套利维持锚定：当 FEI 的价格长期低于 1 美元时，任何人都可以触发挂钩复权来使价格回升。协议会撤回所有拥有的流动性，用取回的 ETH买入 FEI 至挂钩价，剩余的 ETH 加上的 FEI 重新提供流动性，销毁剩余的 FEI。除了协议的主动操作之外，还有一些机制促使用户的自发行为来锚定价格。当价格低于挂钩价格时，卖出的用户将有 4% 的额外损失，买入的用户将额外获得 2% 的奖励。 • 流动性极端测试国库不退出 FEI 头寸的情况下，FEI 在 DEX 拥有 100 m 的流动性以应对挤兑，加上 175% 的抵押率足以维持 FEI 的抵押品兑付，FEI不会长时间脱锚。使用场景 FEI 的本质与 DAI 类似，因此目前 FEI 只有相关的衍生协议 Volt 使用其作为国库储备资产，场景很有限。结论 •如何选择储备资产至关重要：对于一个稳定币项目来说，首先要考虑的问题是如何选择储备资产，稳定币新项目似乎很排斥以主权国家信用做背书的主权货币作为储备资产，但不选择法币，并不代表着去中心化，去中心化的表现之一应当是没有一个主体能随意挪用项目本身的储备资产。所以在当下，选择法币作为储备资产，是一个好选择，原因是，法币可以轻松的接入传统的金融市场，集聚起来的资金可以很容易的找到低风险的收益来源。在数字货币市场中寻找储备资产，还是要选择，流动性高，市值高，波动小的资产，MIM提供了一个方向，以生息资产作为储备，但目前生息资产还不成熟。 • 抵押率的选择同样重要，UST 的崩盘给我们说明，以预期性资产作为储备资产的稳定币项目，原生代币的市值至少要高过稳定币的 10 倍，才能应对极端市场波动，越高波动率的资产应该对应越高的抵押率，在资本效率和稳定之间，应该优先保证稳定。 • 流动性管理方面，应该考虑是选择依靠套利还是协议本身控制，新发货币应该如何分配。依靠套利的项目，极端行情下套利机制有可能失效，依靠协议本身管理流动性效率低。结合资产端，哪些资产用来应对兑现的，选择多大的比例。当下稳定币项目在稳定机制上的设计大同小异，本质上都是在时间和空间上通过某种形式在市场上回收和投放货币。 • 使用场景的突破是值得期待的，不管是 FTX 提出的，期货市场结算采用智能合约还是在第三世界国家逐渐推广的各种支付应用，都具有极大的潜力。但是，更应注意到的是，数字货币天生适合的应用场景是虚拟消费场景，随着NFT，Gamefi，元宇宙等消费场景的涌现，稳定币面前摆着巨大的历史机遇，而虚拟场景的支付，数字货币是有天然优势的。数字货币交易的一历史机遇支撑了 USDT 和USDC，DeFi 的历史机遇支撑了 DAI，下一个历史机遇会催化出什么样的稳定币项目，值得期待。 •无抵押的稳定币已经被证明无法长期支撑其债务发行，最终都将转向足额抵押的稳定币。而目前已有很多足额抵押稳定币，而最终能依靠其高流动性且拓展其生态与计价场景的稳定币将胜出。来源：金色财经
金色财经2023-03-30

上一页
1
•••
862
863
864
865
866
•••
1000
下一页

24小时热点

最新话题更多