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蓝帆医疗（002382.SZ）：上海科创总部预计将在2025年度建设完成

外国产业投资者的情况公司的全资子公司山东蓝帆健康科技有限公司（以下简称“山东健康科技”）拟以增资扩股方式引入泰国产业投资者HuaKeeCo.,Ltd.（以下简称“HKG”）。本次投资方拟按照交易前估值人民币211,645.73万元以现金方式增资2亿美元，HKG将逐步持有山东健康科技40.17%的股份，蓝帆医疗仍持有山东健康科技近60%的股权，山东健康科技仍将继续纳入公司合并报表范围。在目前的经济形势下，泰国产业界投资者HKG选择蓝帆医疗旗下有竞争力的子公司山东健康科技做长期战略投资，对手套行业和资本市场有较大影响，通过本次电话会议给大家介绍下本次交易背景：第一，公司防护事业部拥有国内5个手套基地和1个越南合作工厂，国内基地为2个PVC手套工厂，3个丁腈手套工厂，山东健康科技在2020年12月份开始投资建设“200亿支/年高端健康防护丁腈手套项目”，目前已建成“100亿支/年高端健康防护丁腈手套项目”，产能规模、土地、设备、公共设施、辅助设施、燃煤锅炉指标等配套支持超过200亿支手套产能。本次HKG投资入股山东健康科技，主要看中山东健康科技资源禀赋方面的优势，有志于与蓝帆医疗未来在合资公司层面进行长期业务发展的开拓和布局。 2亿美金的投资有利于山东健康科技未来十年发展：首先可以继续提升产能，手套行业经过几年的产能过剩低迷期，现在渠道库存出清，需求旺盛，经历此轮洗牌，行业集中度得到大幅提升，需求上涨，全球年复合增长率7%-8%；2亿美元投资山东健康科技后，随着产能的继续建设，可以降低手套的生产成本，提高山东健康科技的利润水平。其次，在蓝帆医疗与HKG的谈判过程中，地方政府出台了优惠政策吸引外商投资，助力山东健康科技成为全球最有成本优势的手套制造基地之一。第二，美国贸易委员会拟对中国出口到美国的医疗手套加征关税，2026年开始实施，税率从7.5%提高到25%。蓝帆医疗前期为抵御加征关税风险做了前瞻性布局：1、中国企业出口至美国的丁腈手套数量占出口全球丁腈手套总量的35%左右，公司自身出口至美国的丁腈手套数量则仅占公司出口全球丁腈手套总量的约25%，对美国市场依赖程度较低，且公司实施市场分散化布局，目前已在欧洲、中东和拉美做了客户和销售布局；2、公司未来会走向海外，综合生产成本因素做产业布局，公司早在2020年于越南布局了PVC手套生产基地，合理规避贸易风险。第三，HKG是多元性产业控股集团，涉及造纸、化工、能源等业务板块，在全球多个国家有业务布局，与蓝帆医疗的合作，不止于单一手套业务层面合作，未来会有更加丰富的合作，共享合作方的产业资源，实现多个层面的业务协同。双方用了两年时间思考对彼此的意义和价值，直至今天敲定双方的产业资源合作和协同。二、互动交流 1、2亿美金对毛利率的提升幅度和落地节奏是什么？答复要点：（1）提升产能规模有利于单箱制造成本的下降；（2）地方政府给予了政策和项目方面很大支持，有利于降成本增效益；（3）外资的引入，有利于全球化产业布局，展开面向未来的新发展方向。未来山东健康科技不止是手套制造公司，在新产品、新业务和新地域上，都不排除布局的可能性。 2、山东健康科技后续生产、销售和产能布局定位是什么？答复要点：公司目前的订单饱满，早已达到满产满销状态，生产线满负荷运行。公司未来资本支出会主要集中在山东健康科技，可能在海外资源禀赋较好的国家做产业布局。 3、假如公司在海外布局手套产业，请问可以降低哪方面的成本？如果针对美国市场出口的手套生产转移至海外工厂，对国内工厂产能利用率有什么影响？答复要点：海外工厂选址需要考虑多重因素，比如原材料受输送距离影响，就人力成本方面来说，东南亚国家人力成本普遍低于国内；另外，目前手套行业整体投资成本处于较低水平，因而建成之后的手套产能单箱折旧也较低；能源成本方面，不同能源如燃煤锅炉、天然气、生物质等对成本有较大不同影响。在海外谈判时，对方会根据公司实力、投资规模等来决定土地面积、价格、所得税税率等。如果公司出口手套生产基地在海外也做布局，可以更好规避关税和贸易风险，提升公司业绩表现。 4、泰国产业投资者HKG本次交易对山东健康科技投前估值为21.16亿元，主要考虑因素是什么？答复要点：HKG按照2023年末账面净资产对山东健康科技进行了估值，本次估值结果位于合理水平。目前手套行业处于产能出清阶段，投资建设成本相对较低，并且此次引入泰国产业投资者具有十分显著的协同效应。 5、请问公司相比于泰国本土手套企业的竞争力如何？为何HKG选择公司进行投资？答复要点：从手套行业全球产能布局来看，泰国位于第三，中国和马来西亚排名靠前，并且泰国本土手套企业在丁腈手套生产上的优势不明显，其优势主要体现在乳胶手套生产上。中国乳胶手套产能较小，主要产能是PVC手套和丁腈手套，马来西亚也以丁腈手套生产为主。HKG选择公司进行投资主要是“人和”，双方谈判交流过程长达两年，在洽谈过程中逐步深入了解，双方理念和价值观高度一致，认为投资合作可以将公司的盈利能力、资产和业务规模提升到更高的程度。另外，此次投资不同于传统意义上的财务投资，而是双方把各自资源贡献出来，共同将公司推上一个新高度。HKG在美国、欧洲和日本等地有许多合资公司，具有丰富的投资经验，公司不是传统意义上理解的因为缺钱而融资，而是站在更高产业布局和更好发展角度上的“人和”和“资和”。 6、请问本次战略合作对可转债评级和兑付有什么影响？答复要点：公司资产负债表具有足够厚重的深度和能力，此次HKG2亿美元的增资以及前期蓝帆柏盛10亿元的投资，都是在资本市场极度寒冷的情况下完成的，本质上都体现了公司资产负债表的深度。例如公司的上海科创总部大楼即将投用，未来具有很高的市场公允价值；并且蓝帆柏盛估值也非常清晰，不少医疗器械公司和机构投资者也与我们进行过洽谈，高度认可蓝帆柏盛的价值。公司实际控制人在体外有非上市的资产，其具有较大的利润规模和体量，可以为上市公司保驾护航。公司目前各个板块的业务已处于反转的态势，整体业绩、现金流等各方面都在好转。 7、请问龙山基地剩下的“100亿支/年”丁腈手套生产线目前的投产进度和资本开支具体情况怎么样？美国加征关税如果在2026年实施，公司在海外地区是否有具体的扩产规划？如何跟HKG的资源优势结合起来？以及对比同行业其他公司，公司在海外扩产的优势是什么？答复要点：目前公司在国内的产能规模是比较合适的。山东健康科技目前的滚存利润加上2亿美元的增资，预估可以新建100-150亿支/年的生产线。产能建设不是一蹴而就，一次性手套行业新增产量逐步被增量订单消化后才能再继续新增产线。公司未来新增建设的手套产线也会考虑增加各种品类的手套，分散风险。海外地区选址，公司优先考虑在资源禀赋上具备显著成本优势的地区，像劳动力成本、建设成本以及能源成本尽可能都比较低。在海外地区扩充产线主要也是应对各种风险因素的必要举措。 8、请问HKG投资是否可以和公司的心脑血管业务协同发展，或者创新其他业务？答复要点：HKG是一家全球化、多元化经营的产业集团公司，在多个业务板块和产业链上布局，实力雄厚。如有恰当时机，公司将会与HKG探讨更多业务层面上的合作，不仅包括公司的产品在泰国市场份额如何扩大，也包括和泰国本土医疗器械业务潜在的创新发展。 9、如何看待一次性手套的成长性？从未来全球一次性手套行业的供应和需求的角度，是否会再次出现供应大于需求的情况？答复要点：目前一次性手套行业产能还处在逐步出清的阶段，前几年跟风建厂的小生产商由于缺乏运营经验而陆续关闭。目前来说，头部企业有继续抢夺市场份额的能力和需求，都是在现有产能满产全销的基础上才考虑逐步新建产能，因此不同企业存在极大分化重要。 10、请问公司上海科创总部预计何时投产？在公司财务报表是体现在在建工程科目还是已经转固？是否有融资计划？答复要点：目前该项目在财务报表上还体现在在建工程。上海科创总部已于2024年6月15日举行了封顶仪式，预计将在2025年度建设完成。是否证券化有将根据实际情况考虑，现在还不明确。 11、请问一年内到期的长期借款截至目前的续贷进展如何？答复要点：2023年末一年内到期的长期借款主要包括：（1）向ChinaCITICBankInternationalLimited（中信国际银行）申请的1.2亿欧元借款，由于借款到期日为2024年3月，所以公司在2023年报中将其在一年内到期的非流动负债中列示。2024年一季度，公司和中信国际签署贷款协议，将该笔借款中的9,000万欧元展期2+1年，在2024年4月完成了贷款协议的提款，同时归还了3,000万欧元。（2）向世界银行集团国际金融公司（IFC）申请的5,000万欧元借款，由于公司的流动比率不满足借款合同的要求，公司严格按照会计准则规定将其重分类至“一年内到期的长期借款”，公司正在与IFC积极协商取得豁免函，目前按照与IFC商议的进度有序进行。以上两笔借款都是在2023年12月31日根据会计准则的要求进行的重分类，目前没有还款压力。 12、若公司未来在海外布局手套生产基地，成本上会有什么优势？答复要点：成本主要包含：原材料、人工、制造费用、能源、折旧摊销等，上述因素因选址不同情况也不同，海外如东南亚地区人工成本低，能源成本要看当地政府允许使用的是煤炭、生物质还是天然气，且工厂选址还需注意与丁腈胶乳等原材料的运送港口距离，简而言之，去海外选址建厂，公司会遵循成本优势的核心逻辑，为公司谋求利益最大化。而且由于潜在关税问题，在售价上海外工厂会显著优于国内。 13、目前公司股价和可转债价格都比较低，大股东是否有回购计划？答复要点：股价是二级市场投资者交易出来的，二级市场的投资者因为对公司缺乏直观了解而给出估值折价，此次一级市场的投资者用2亿美金投入了公司的一个子公司，正是关注到公司良好的基本面和发展前景，彰显了公司实际投资价值。关于大股东是否有回购计划，未来如有达到信披标准的事项，公司会及时公告。 14、请问公司非公开发行A股股票项目目前进度怎样？答复要点：公司非公开发行A股股票项目已经过了股东大会审批的有效期，暂时不会继续进行。 15、公司目前银行授信额度有多少？已使用了多少？答复要点：截至2023年末，公司累计获得授信额度是46亿，剩余的可使用额度是22亿。 16、公司是否会突破《募集说明书》关于可转债转股价格不得低于最近一期经审计每股净资产值的限制，继续下修转股价？目前大股东持股比例并不高，对于可转债持续转股进一步稀释股权比例会有担心吗？答复要点：通过股东大会审批和监管机构的审批，继续下修转股价格具有可操作性。公司对可转债持开放态度，包括下调转股价、修改债券《募集说明书》条款等措施都在公司考虑范围之内。控股股东持股比例会有所下降，但不会影响控股股东的控股权。三、钟舒乔先生进行总结 2024年预计将是蓝帆医疗的转折之年，业绩反转的趋势比较明确，公司的经营现金流和资本开支都有详细规划，公司与HKG的合作也证明了公司产业和资本运营的能力。与公司管理层的感受不同，资本市场对蓝帆医疗的认识不是特别清晰，因此现阶段给与的估值相对较低，请大家继续关注公司后续发展，在合法合规的前提下，公司会积极帮助投资者发现公司的长期投资价值，持续加强与资本市场和媒体的沟通，提升公司的知名度和透明度，让更多的投资者能注意到公司、关注到公司良好的基本面和发展前景，以期实现与公司价值相匹配的市值目标。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-21 11:31

恒力期货能化日报20240621

BE开工率67%，环比上涨3%。 3.山东民用气5000元/吨(0)，华东民用气4943元/吨(0)。华南民用气4930元/吨(+10)。风险提示：宏观因素影响沥青方向：偏多行情回顾：盘面随油价反弹，现货低价成交为主，下游需求恢复缓慢，总库存同比高位。逻辑： 1.炼厂利润修复，国内沥青开工率27%，周产量为39万吨，环比下降2万吨。2024年1-6月份沥青累计产量1312万吨，同比跌幅10%。 2.社库284万吨，厂库123万吨，总体环比下降2万吨。周度出货量34.9万吨，环比下降6%，山东现货3520（+10）。风险提示：宏观因素影响芳烃 PX 方向：震荡行情回顾：今日PX价格走强，PX2409合约收于8578。成本端，石脑油在700美金附近，PX加工费维持在342美金附近。供应方面，本周中国PX装置负荷上升至83.02%附近，亚洲PX装置负荷上升至73.6%。国内装置方面，威联石化200万吨预计本周重启，福化80万吨预计6月底重启；需求端，本周PTA负荷上升至77.3%附近，威联化学250万吨、蓬威90万吨已重启，台化150万吨以及恒力惠州250万吨装置预计下周重启。向上驱动：1.PTA负荷回升；2.库存去化；向下驱动：1.PXN维持高位；2.PX-MX回升明显策略：无风险提示：油价大幅波动风险。 PTA 方向：震荡行情回顾：今日TA2409合约以5946点收盘。成本端，PXN位于342美金/吨附近，PTA加工费355元/吨附近，PTA加工费小幅回落；供应端，本周PTA负荷上升至77.3%附近，威联化学250万吨、蓬威90万吨已重启，台化150万吨以及恒力惠州250万吨装置预计下周重启；需求端，聚酯开工率在90%附近，聚酯产能上调至8272万吨，终端织造目前负荷维持在78%附近，下游订单较为分化，继续关注下游终端开工情况以及订单情况。向上驱动：1. 产业链库存低位；向下驱动：1. 聚酯负荷并未提升；2.装置重启；3.产销不佳；策略：无风险提示：油价大幅波动风险。乙二醇方向：看涨行情回顾：今日乙二醇期货价格偏强，EG2409合约以4502点收盘。华东主港地区MEG港口库存约76.1万吨附近，环比上期下降1.5万吨；供应端，本周乙二醇开工负荷63.35%（-0.14%)，其中煤制乙二醇开工负荷在67.58%（+ 1.67%）；油制方面，吉林石化16万吨6月中旬起停车，预计持续至10月中旬，北方化学20万吨7-8月有检修计划；煤化工方面，红四方30万吨因设备原因降负荷运行，后续有停车计划，神华榆林40万吨8月份有检修计划；海外装置方面，美国南亚82.8万吨计划推后至6月底重启；需求端，聚酯开工率在90%附近，聚酯产能上调至8272万吨，终端织造目前负荷维持在78%附近，下游订单较为分化，继续关注下游终端开工情况以及订单情况。向上驱动：1. 国产装置检修逐步落地；2.下游开工维持较高水平；向下驱动：1. 月底前进口有回升预期；策略：低多风险提示：原油大幅波动风险。煤化工尿素方向：宽幅震荡，谨慎追空行情跟踪：1.海外尿素市场回温，但出口政策抑制情绪，国内基本面上涨驱动不足。供应方面，产量缓慢恢复，昨日日产17.41万吨，较上一工作日减少0.50万吨，较去年同期增加0.20万吨。需求方面，工业按需采购，复合肥减弱，大部分地区追肥尚未启动，前期高温干旱下农需有所放缓延后，多以阶段性为主，整体需求支撑不如上月，供需当前偏宽松。若之后新增投产和淡储放量计划兑现，供应压力会再次增大 2..现货端，昨日尿素市场大稳小动，东北市场低端价格成交为主，主流地区市场偏弱运行，成交一般。价格上方有政策和供应压力，但当前仍处于追肥旺季，苏皖地区预计月底追肥，旱情若缓解北部地域追肥也有启动预期，且库存处在低位，海外市场也有所回温，下方支撑仍在向上驱动：下游刚需，企业库存下降向下驱动：淡储，保供稳价风险提示：天气情况、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：观望。理由：淡季抑制，但供需矛盾未激化。逻辑：港口方面，弱基差延续，约09-8/-15，与月差的contango结构统一。基差泡沫挤完后，港口下跌空间有限，但由于慢累库进程，盘面主要以调整为主，低位不宜追空，且短期方向不明朗。内地局部偏弱调整，也是制约深跌的一个因素。维持观点，主力合约将面对慢库存和淡季弱供需的反复拉扯，向上驱动得等待供需节奏配合。月差延续结构性反套，但波动空间有限。策略：观望。风险提示：油价异动；关注近期抵港情况。建材化工纯碱方向：短期偏弱行情跟踪：本周纯碱较周一涨0.84万吨，目前现货送到价降至2050-2100元/吨，期现商报价在2030元/吨，目前纯碱处于中下游对上游的负反馈阶段，需求端下游原料库存中性，玻璃厂仍在降原料库存中，消耗前期备货为主，在夏季检修增多前，碱厂仍处在短周期的累库阶段，现货价格有所承压。尽管6月上旬厂家检修量减少，短期供应端或有承压，但夏季高温下检修仍会对价格形成支撑，同时无法防备碱厂供给端不出现新问题，而需求端看，浮法玻璃暂无法出现集中冷修，而光伏玻璃持续新点火，重碱的刚需仍然会维持稳中有增，而轻碱需求多为是消费行业，也会受到宏观强预期的支撑，进入夏季现货价格仍有较强支撑。向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产向下驱动：投产进度放量、进口碱到港策略建议：暂观望，等待2000附近低多机会风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：短期偏弱调整，但估值不高行情跟踪：本周玻璃环比累库169.0万重箱，环比+2.91%，现货价格维持在1570元/吨，时间偏向于梅雨季淡季，外加需求端受到近期期现商负反馈影响，近期产销较弱，玻璃处于阶段性需求弱势阶段，整体上玻璃下方有沙河低库存外加近期产能置换空白期下冷修产线增多的支撑，但上方也受到其他区域高库存以及下游订单未走强的压制，上下空间均有限。刚需端来看，下游订单仍在走弱，目前库存及订单均小幅下降，部分区域家装订单有所放缓，盘面后续重新走强需要地产需求自上而下真正作用到玻璃现实端，目前看政策作用到现实仍需要时间考量。向上驱动：保交楼需求提振、中游投机备货、宏观政策推动向下驱动：供给端高位、下游刚需减弱，期现商库存压力策略建议：观望或1600以下轻仓逢低多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货06-21 10:36

南网能源(003035.SZ)：预计户用光伏业务将成为公司未来几年业绩增长的重要支撑

部、商务部、公安部等国家部委，天津市、山东省等各直辖市、省、自治区的政府公共机构节能项目落地；二是聚焦医疗、学校、通讯、轨道交通等公共机构和优质行业，围绕低碳/近零碳工业园区积极开拓国家级产业园区的综合能源服务；三是推动公司与国铁、广东铁投、中船、南航等优质集团客户的深入合作，推动项目尽快落地。就城市照明节能业务来说，因公司部分存量项目合同能源管理期限届满，另基于风险判断，公司在开发此类新项目时较为审慎，导致新投产运营的项目数量和规模相对增长较小，但城市节能业务占公司整体业务比重较小，未来公司将持续做专做精智慧照明业务，稳步推进一批城市级智慧路灯项目落地，持续提升照明业务专业水平和市场影响力。 6.请问公司投资的项目自有资金和贷款的比例是多少？答：公司开发的项目使用自有资金的比例在30%左右，使用银行贷款的比例在70%左右。项目贷款的期限一般为8-15年。 7.公司对未来发展成为负荷聚合商有什么具体规划？答：公司目前已完成光伏、空调负荷接入网级分布式源荷聚合平台100多个项目、180多兆瓦，并成功在广东电力交易中心注册成为负荷聚合商。下一步公司将充分发挥在综合能源业务投资建设运营服务商方面优势，积极推进源荷聚合服务业务商业模式的创新设计与实践，持续推进能源数字化管理平台暨负荷聚合运营平台核心功能开发和升级迭代，推动各类分布式资源接入和聚合，打通用户侧与供给侧之间关键节点，积极探索推进负荷聚合业务。

格隆汇06-21 10:21

9万吨。6月7日起，尿素出口法检叫停。山东地区尿素现货主流成交2220-2270元/吨，稳中偏弱。郑州商品交易所：自2024年6月21日结算时起，尿素2408、2409合约的交易保证金标准调整为10%，涨跌停板幅度调整为9%。

【操作策略】UR09短期维持震荡走势，昨日盘面小幅反抽，但消费淡季预期下，10日均线压力仍存。（倍特期货詹娅书期货交易咨询资格证号：Z0000361）

倍特点金06-21 08:49

东地区的泰州汇福、镇江中储粮3170、山东地区日照象明，日照中纺3200；华南地区的东莞嘉吉3240。

【库存】2024年第23周（6.8-6.14）125家油厂大豆库存为552.19万吨，较上周增加62.78万吨，同比去年增加75.17万吨，增幅15.76%；豆粕库存为99.49万吨，较上周增加10.54万吨，同比去年增加38.54万吨。

【行业动态】海关总署：1-5月累计进口量3736.9万吨，较去年同期的3951.3万吨下降5.4%。船期监测显示，后续进口大豆到港继续增多，预计6月份到港1050万吨，7月份1000万吨，8月份850万吨。

【操作策略】美盘延续下行，国内市场大豆天量到港，豆粕现货接近100万吨，9粕承压5日均线，或进一步下探以进行利空题材消化。（倍特期货詹娅书期货交易咨询资格证号：Z0000361）

倍特点金06-21 08:47

东地区的泰州汇福、镇江中储粮3170、山东地区日照象明，日照中纺3200；华南地区的东莞嘉吉3240。

【库存】2024年第23周（6.8-6.14）125家油厂大豆库存为552.19万吨，较上周增加62.78万吨，同比去年增加75.17万吨，增幅15.76%；豆粕库存为99.49万吨，较上周增加10.54万吨，同比去年增加38.54万吨。

【行业动态】海关总署：1-5月累计进口量3736.9万吨，较去年同期的3951.3万吨下降5.4%。船期监测显示，后续进口大豆到港继续增多，预计6月份到港1050万吨，7月份1000万吨，8月份850万吨。

【操作策略】美盘延续下行，国内市场大豆天量到港，豆粕现货接近100万吨，9粕承压5日均线，或进一步下探以进行利空题材消化。（倍特期货詹娅书期货交易咨询资格证号：Z0000361）

倍特点金06-21 08:46

龙虎榜 | CRO概念升温！佛山系抢筹博济医药，上塘路、余哥齐抛长江通信

45万元、2598万元、1793万元山东帮：净买入信息发展2047万元小鳄鱼：净卖出金溢科技2908万元余哥：净卖出长江通信1556万元作手新一：净卖出长江通信1355万元

格隆汇06-20 19:13

东兴证券：给予齐鲁银行增持评级，目标价位5.8元

况：齐鲁银行成立于1996年，总部位于山东济南。公司股权结构均衡稳定，国资背景深厚；核心管理团队稳定，组织层级扁平、机制灵活。近年齐鲁银行保持快速扩表，盈利增速跻身第一梯队，ROE持续提升。2023年齐鲁银行ROE为12.9%，在上市城商行中排名第6。　　我们认为，下一阶段齐鲁银行维持盈利高增的关键在于：（1）规模能否保持高增，未来公司扩表空间有多大；（2）净息差能否保持相对稳定；（3）资产质量能否延续改善趋势，信用成本是否具有下降空间。　　规模：稳步推进异地布局、县域金融，快速扩表有支撑。　　我们认为，齐鲁银行资产规模有望保持高增，扩表空间广阔。主要基于以下判断：①区域经济：山东省经济基础好、杠杆率不高，省内优质企业资源丰富，居民较为富裕，为齐鲁银行提供了良好的经营条件。山东作为工业大省，正处在新旧动能转化加速期，市场空间、信贷需求增长点较多。②网点扩张：齐鲁银行深耕济南本地、同时加快异地机构布局，近年来济南本地、异地分行市占率均呈提升态势。当前齐鲁银行仍有规划中网点即将开业，较快的网点扩张步伐有望支持信贷规模高增。③县域金融：齐鲁银行2017年以来持续加大县域业务资源投入力度，县域存贷款增速持续高于全行。山东省作为农业大省，县域经济发展基础较好，近年农村居民人均可支配收入增速持续高于城镇居民，县域居民的消费信贷业务更具发展空间。④资本基础：内源+外源资本补充推动资本不断夯实，能够支持公司资产规模快速扩张。　　净息差：跟随行业趋势逐步下行，负债成本改善下、降幅有望收敛　　齐鲁银行净息差处于同业中游水平，主要由于公司整体风险偏好较低、信贷投放审慎，生息资产收益率不高；但负债端存款占比高，低成本优势明显。考虑到降息周期仍未结束，我们预计资产端收益率仍有下行压力；齐鲁银行资产端贷款占比相对偏低，后续有望通过结构优化部分对冲利率下行压力。我们认为，随着存款进入重定价降息周期，后续负债成本下降将成为缓释息差下行的核心力量，净息差降幅有望收敛；齐鲁银行定期存款占比较高，有望充分受益。　　资产质量：历史不良包袱加速出清，未来信用成本有下降空间　　近年来齐鲁银行历史不良包袱加速消化，不良认定标准趋严，各项资产质量指标进入改善周期。同时保持较大拨备计提力度，拨备覆盖率逐步提升至较高水平。从细分行业资产质量来看：①对公不良率持续下降。其中，批发零售业贷款不良率自高位回落，制造业贷款不良率亦有所降低；房地产贷款不良率自高点已大幅下降，预计后续房地产行业风险暴露速度趋缓、风险可控，同时考虑齐鲁银行对公房地产风险敞口小，不良波动对整体资产质量影响较小。②零售不良率自低位有所抬升。主要是居民收入压力及房价波动影响。我们认为，在房地产去库存等政策支持下，随着经济持续复苏，重点行业信用风险可控，整体资产质量具有稳定基础。在此背景下，公司未来信用成本有下降空间。　　盈利预测及投资建议：齐鲁银行高速扩表有支撑，净息差相对稳定，资产质量进入改善周期、信用成本有改善空间，以上三点有望支撑公司盈利保持高增。预测齐鲁银行2024-2026年归母净利润同比增速分别为16.1%、15.1%、14.6%，BVPS分别为8.06、9.22、10.55元/股。齐鲁银行近两年PB（MRQ）中枢约为0.66倍，可比上市城商行平均PB（MRQ）约为0.73倍。考虑到齐鲁银行扩表速度快、资产质量持续改善、盈利能力稳步提升，具有较高成长性，我们给予公司2024年目标PB0.72倍，对应合理股价5.8元/股，当前股价4.77元（2024年6月18日），对应2024年0.6倍PB。首次覆盖给予“推荐”评级。　　风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期；信贷规模扩张不及预期；资产质量出现预期外大幅波动；行业净息差大幅收窄。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券戴甜甜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.09%，其预测2024年度归属净利润为盈利47亿，根据现价换算的预测PE为4.7。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为6.19。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成（网信算备310104345710301240019号），与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星06-20 19:12

天风证券：给予银泰黄金买入评级，目标价位21.7元

领域。到了2023年，其控股股东易主为山东黄金，标志着公司从民营企业转变为国有企业。这次股权变更不仅为银泰黄金带来了与山东黄金的深度合作机会，双方在资源、管理、技术等方面形成了高效的协同效应，而且，作为山东黄金集团的一部分，银泰黄金在国企控股下可以进一步增强公司的市场竞争力和持续发展潜力。　　低成本高品位，内生外延矿山飞速发展。2023年末，公司保有探明+控制+推测金资源量4,553.6万吨，金金属量146.66吨，现阶段开采可行性较低的潜力资源量306万吨，金金属量10.12吨，合计金属量156.78吨；保有探明+控制+推测银铅锌多金属矿资源量7168.2万吨，银金属量7856.90吨，铅金属量613,705吨，锌金属量1,283,552吨，铜126,201吨。公司华盛金矿复产筹备阶段，仍在办理120万吨的资源储量评审备案工作。2024年2月拟收购Twin Hills金矿100%股权，开启海外资源布局，其规划年产金5吨，公司预计2026年投产。根据公司“四个规划”目标，公司十四五末矿产金产量12吨，金资源量及储量达到240吨；2026年末矿产金产量15吨，金资源量及储量达到300吨；2028年末矿产金产量22吨，金资源量及储量达到500吨。　　降息预期有所扰动，但黄金仍处在中长期牛市的起点。尽管当前通胀率仍高于目标，美联储考虑降息可能是为了平衡经济增长与通胀控制的需要，以实现经济的软着陆。地缘冲突方面有迹象表明伊朗和以色列之间的冲突有进一步恶化的可能性。对比第二次黄金牛市，我们认为目前大概率处在黄金牛市的中前期，宏观上有降息预期，高通胀，以及下行的美元指数，且叠加世界各国去美元化，去中心化的背景，我们长期看好黄金价格的延续上涨。黄金股资产负债表修复后，利润释放将更加顺畅。　　盈利预测及投资建议。预测公司2024-2026年营业收入94.58/120.21/125.71亿元，同比增加16.69%/27.10%/4.58%。2024-2026年归母净利润19.51/30.37/32.57亿元，同比增加36.99%/55.63%/7.27%，分别对应EPS0.70/1.09/1.17元，分别对应PE分别为26.54/17.05/15.90倍。考虑到公司资源禀赋较好、增储扩建潜力大，且公司PEG显著低于可比公司均值，给予2024年31PE，对应PEG1.12，24年目标价21.7元，首次覆盖给予“买入”评级。　　风险提示：金属价格波动风险，安全和环保风险，资源管理风险，测算具有主观性风险证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券聂政研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.26%，其预测2024年度归属净利润为盈利20.09亿，根据现价换算的预测PE为23.46。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级19家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为20.98。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成（网信算备310104345710301240019号），与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星06-20 17:22

恒力期货能化日报20240620

BE开工率67%，环比上涨3%。 3.山东民用气5000元/吨(0)，华东民用气4943元/吨(0)。华南民用气4920元/吨(0)。风险提示：宏观因素影响沥青方向：偏多行情回顾：盘面随油价反弹，现货低价成交为主，下游需求恢复缓慢，总库存同比高位。逻辑： 1.炼厂利润修复，国内沥青开工率27%，周产量为39万吨，环比下降2万吨。2024年1-6月份沥青累计产量1312万吨，同比跌幅10%。 2.社库284万吨，厂库123万吨，总体环比下降2万吨。周度出货量37万吨，山东出货量减少明显，山东现货3510（+10）。风险提示：宏观因素影响煤化工尿素方向：宽幅震荡，谨慎追空行情跟踪：1.海外尿素市场回温，但出口政策抑制情绪，国内基本面的转弱预期也开始兑现。供应方面，产量缓慢恢复、昨日尿素行业日产18.09万吨，较上一工作日增加0.35万吨，较去年同期增加0.83万吨。需求方面，工业按需采购，复合肥减弱，大部分地区追肥尚未启动，前期高温干旱下农需有所放缓延后，多以阶段性为主，整体需求支撑不如上月，供需当前偏宽松。若之后新增投产和淡储放量计划兑现，供应压力会再次增大 2..现货端，尿素东北市场低端价格成交为主，主流地区市场偏弱运行，成交一般。价格上方有政策和供应压力，但当前仍处于追肥旺季，苏皖地区预计月底追肥，旱情若缓解北部地域追肥也有启动预期，且库存处在低位，海外市场也有所回温，下方支撑仍在向上驱动：下游刚需，企业库存下降向下驱动：淡储，保供稳价风险提示：天气情况、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：观望。理由：可流通库存缓解，预期转弱，但估值压力已缓解。逻辑：盘面有所回暖，但弱基差延续，与月差的contango结构统一。维持观点，基差泡沫挤完后，港口下跌空间有限，但由于慢累库进程，盘面主要以调整为主，低位不宜追空，且短期方向不明朗。内地方面，局部存窄幅调整空间，但符合淡季特征，在预期之内。主力合约将面对慢库存和淡季弱供需的反复拉扯，同时内地整体企稳导致深跌不能；而向上驱动得等待供需节奏配合。月差延续结构性反套，但波动空间有限。策略：观望。风险提示：油价异动；关注近期抵港情况。建材化工纯碱方向：短期偏弱行情跟踪：目前现货送到价在2100-2150元/吨，期现商报价跟随盘面下跌至2030元/吨，目前纯碱处于中下游对上游的负反馈阶段，需求端下游原料库存中性，玻璃厂仍在降原料库存中，消耗前期备货为主，在夏季检修增多前，碱厂仍处在短周期的累库阶段，现货价格有所承压。尽管6月上旬厂家检修量减少，短期供应端或有承压，但夏季高温下检修仍会对价格形成支撑，同时无法防备碱厂供给端不出现新问题，而需求端看，浮法玻璃暂无法出现集中冷修，而光伏玻璃持续新点火，重碱的刚需仍然会维持稳中有增，而轻碱需求多为是消费行业，也会受到宏观强预期的支撑，进入夏季现货价格仍有较强支撑。向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产向下驱动：投产进度放量、进口碱到港策略建议：暂观望，等待2000附近低多机会风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：短期偏弱调整，但估值不高行情跟踪：现货价格小幅下降至1570元/吨，时间偏向于梅雨季淡季，外加需求端受到近期期现商负反馈影响，近期产销较弱，玻璃处于阶段性需求弱势阶段，整体上玻璃下方有沙河低库存外加近期产能置换空白期下冷修产线增多的支撑，但上方也受到其他区域高库存以及下游订单未走强的压制，上下空间均有限。刚需端来看，下游订单仍在走弱，目前库存及订单均小幅下降，部分区域家装订单有所放缓，盘面后续重新走强需要地产需求自上而下真正作用到玻璃现实端，目前看政策作用到现实仍需要时间考量。向上驱动：保交楼需求提振、中游投机备货、宏观政策推动向下驱动：供给端高位、下游刚需减弱，期现商库存压力策略建议：观望或1600以下轻仓逢低多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货06-20 13:33

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