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把握央国企估值提升窗口期中字头股票配置价值凸显

金融界2023-03-16

灵魂拷问：当前市场下，面对我的基金，该如何自处？

回测普通债基、灵活混基、偏股基金这三类基金指数与沪深300指数过去5年的涨跌幅、最大回撤、最大涨幅情况。　　数据来源于wind，时间区间为2018/12/31-2022/12/31。普通债基指数代码为930610.CSI，灵活混基指数代码为930893.CSI，偏股基金指数代码为偏股基金。指数过往表现不预示未来预期收益。　　我们并不难发现，“回撤大的基金”有时也具有非常大的上涨的空间，就像“弹簧一样，压的越深，弹性越大”。而这个“弹性的大小”主要是取决于配置股票资产的比例。　　因此，在“面对过去回撤较大的基金”时，我们不妨报以耐心，尤其在当市场整体向好时，他们可能会给你意想不到的收获。　　其次，我们也需要正视自己的风险承受能力。一些小伙伴可能在相对乐观的市场环境下，选择放大自己的风险承受能力，认为多配置一些偏股型基金产品就可能会多赚取些收益。虽然偏股型基金产品长期以来的收益率确实高于普通债基型基金产品，但其中的过程往往也是几经波折，经常还未等到“落袋为安”就已经 “中途下车”了。　　因此，我们不妨摒弃“以收益率大小”的买基观点，坚持选择与自己风险收益特征相匹配的产品，可能更容易实现长期持有，从而获取更多的收益。　　数据来源于wind，时间区间为2017/12/31-2022/12/31。普通债基指数代码为930610.CSI，灵活混基指数代码为930893.CSI，偏股基金指数代码为930950.CSI。指数过往表现不预示未来预期收益。　　灵魂拷问之：别人的基金比我涨得多，换不换？　　除了“回撤大、赚了钱又想跑”的基金，还有“别人家的基金”总让我们在日常投资中破防。　　首先，我们不能盲目对比基金的收益。不同类型的基金，所投资的范围大不一样，其业绩表现当然也无法进行简单的对比。　　数据来源于wind，时间区间为2012/12/31-2022/12/31。万得偏股混合型基金指数指数代码为885001.WI，万得混合型基金总指数指数代码为885013.WI，万得债券型基金指数指数代码为885005.WI，万得货币市场基金指数指数代码为885009.WI，万得中国基金总指数代码为885010.WI。指数过往表现不代表未来预期收益。　　其次，持仓集中的基金，在风口到来时，收益表现确实会好于配置相对均衡的产品。不过，一旦市场轮动加快，其承受的回撤也是“等价的”（盈亏同源）。因此，“追风”策略大概率会让我们承受“较大的回撤”，有时并不是一个好的选择。　　假设我们买入上一季度涨幅最高的行业，持有一个季度，周而复始，回测过去三年的收益情况和万得普通股票型基金指数进行对比。　　数据来源于wind，时间区间为2020/1/1-2022/12/31。以上行业为申万一级行业指数，股票基金指数代码为H11021.CSI。指数过往表现不代表未来预期收益。　　从上图可知，即便我们去“追风”，反复折腾，其区间的收益表现也不如一直长期持有万得普通型基金指数所获取的收益。此外，频繁换基还会增加包括申购、赎回费等在内的成本，这都会损耗掉到手的收益。因此，与其“追风”，我们不如选择长期持有、静待花开。

金融界2023-03-16

百瑞研究|海外不确定性增加，国内经济弱复苏

、CBS 　　三　　基金市场：各类型基金指数受股市影响回调　　本周（3月5日~3月11日）新发行成立基金64只，合计规模464.74亿元，较上周发行募集规模小幅增长。其中债券型基金募集份额365.51亿元、混合型基金募集份额78.68亿元、FOF基金11.17亿元、股票型基金募集份额9.37亿元。　　本周A市场受海外风险事件拖累，调整明显；中证全债指数上涨0.24％，经济增长目标设定适中，叠加资金面宽裕，债市明显回暖。受此影响，各类型基金指数回调。偏股型基金指数调整幅度最大，价值风格指数受挫明显，下跌幅度居首。　　　　表6：不同风格的基金本周表现情况　　数据来源：Wind，百瑞信托　　信托行业　　一　　信托公司财富管理业务招兵买马建团队　　3月7日，通过浏览多家信托公司的春招计划发现，招聘岗位大多倾向于财富管理业务、证券信托业务和标品业务等岗位。虽然2022年信托公司年报还未出炉，但向财富管理机构转型正在成为行业内的共识。目前信托公司内部成立多部门全面对接资本市场业务，为净值化转型奠定基础，财富团队将承担公司战略转型的重要攻坚力量。　　二　　2月标品信托产品超六成获正收益平均收益率显著回落　　用益信托统计数据显示，2月标品信托产品平均收益率为-0.17％，获得正收益产品占比为62.33％，较1月3.31％平均收益率下降明显。其中，权益类标品业绩随之回落，平均收益率为-0.66％；债市表现较弱，固收类标品平均收益率0.36％；大宗商品市场行情震荡，CTA策略表现持续不佳，商品及金融衍生类标品平均收益率-1.82％。　　三　　2月TOF成立数量环比大增132.99％　　据用益金融信托研究院数据显示，截至2023年3月6日，2月共计成立集合信托产品2064款，环比增加23.97％，成立规模580.36亿元，环比增加2.12％。TOF产品表现尤其抢眼，2月TOF结构的标品信托产品成立数量226款，环比增加132.99％。市场情绪有较好的恢复，带动标品信托产品成立规模上行。　　稿件提供：百瑞信托研发中心

金融界2023-03-15

国投财富|两会过后，3月份资产配置如何进行调整？

00指数更为相似走势，FOF指数略跑赢基金指数；而基金指数又跑输了WIND全A指数。体现了FOF基金组合在子基金选择上的超额收益。　　　　　　数据来源：WIND，国投泰康信托　　私募基金：2月份各个策略分化显著　　2月份，各类私募不同策略呈现显著分化走势。中证500和1000指增表现最优，指增策略平均获取1.5％以上超额收益。受益于此，股票市场中性策略也表现较好。而主观股票多头策略和CTA策略整体表现不佳，其中，CTA策略回撤期平均已超过7个月。期权策略则受益于市场波动率的回升，获益较好。　　整体来看，2月除量化股票类策略表现较好外，其他策略均表现一般，因此复合策略类的宏观、FOF类策略整体微亏。 2月私募策略表现：　　　　　　数据来源：私募排排网，国投泰康信托整理　　 < style="FONT-FAMILY: -apple-system-font, BlinkMacSystemFont, Arial, sans-serif； BORDER-TOP-COLOR: rgb（214,168,65）； OUTLINE-WIDTH: 0px； BORDER-BOTTOM-COLOR: rgb（214,168,65）； OUTLINE-STYLE: none； PADDING-LEFT: 10px； BORDER-LEFT: rgb（214,168,65） 5px solid； WIDOWS: 1； MARGIN: 20px 5px 10px； BORDER-RIGHT-COLOR: rgb（214,168,65）； LETTER-SPACING: 0px； OUTLINE-COLOR: invert； LINE-HEIGHT: 32px； PADDING-RIGHT: 10px； BACKGROUND-COLOR: rgb（247,247,247）； font-variant-numeric: normal； font-variant-east-asian: normal" mpa-is-content="t">私募策略景气度：　　　　　　数据来源：国投泰康信托　　02 　　看后市：成长股的几条线索　　或将有波段机会　　基于过往宏观层面、资本市场变化，我们的观点有继承，也有部分修正—— 　　2023年的宏观货币政策大概率会更加温和而非激进，发展的质量更加重要于速度；　　A股的市场机会更多是结构性的、轮动的，而非全面普涨的；　　从资金面和技术面角度看，本年度的投资机会可能更多来源于均值回归的、而非趋势性的；　　投资策略整体上会继续坚持偏左侧、偏防守的风格，阶段性的兼顾成长线索的波段机会，做好及时止盈工作。　　基于以上考虑，2023年成长股的几条线索或将有波段机会：　　1.数字经济的早期投资机会　　数字经济有望成长为国民经济支柱性行业，但行业仍处于0到1的早期孵化阶段，尚未出现领导性企业，在GDP中的占比也很低。　　数字经济框架下可整合物联网、大数据、云计算、人工智能等前期的技术路线和成果，这种整合本身就能带来一定社会效益。　　当前大量数据孤岛仍存在，数据的使用价值存在大量的发掘机会。　　2.半导体的大周期反转和结构性机会　　市场普遍认为，2023年二季度全球半导体行业有望走出一波产业周期共振下的触底反弹，中国半导体产业在大方向上也将跟随全球周期反转，基本面的预期变化也将逐渐体现在股价上，实现估值和盈利的双重修复。　　中美博弈背景下，从国家和产业链安全以及经济发展角度看，半导体产业的国产化替代、尖端领域技术攻坚刻不容缓。　　3.新能源中的确定性投资机会　　业内一致预期，大型储能是2023年新能源领域确定性最强的投资机会。　　作为周期成长行业中早起扩张的细分行业，在未来较长时间内有望维持需大于供的结构。　　从估值角度看，当前行业已处于合理甚至部分低估的位置，中长期配置价值显现。　　03 　　策略配置：权益多头　　性价比最高　　从大类资产策略角度，当前时点横向比较下，我们的观点是——延续权益多头资产配置推荐，当前投资性价比最高。针对不同策略，配置观点如下：股票主观多头策略：　　　　建议选择布局周期逆向，或偏向于中小盘方向的管理人。股票量化策略：　　　　量化选股超额收益有望在2023年重回正常范围，考虑到全年看好指数正收益机会，我们的观点是当前可持有500和1000的指数增强策略，性价比较好。对于中低风险偏好的投资者，新建仓的市场中性策略叠加一定的敞口也值得关注。　　短期内货币政策大概率不会转向收紧，债券市场博弈性可能不断加剧。当前宜配置久期免疫策略为主。商品及衍生品类复合策略：　　　　商品市场暂处于平静期，趋势跟踪类策略的持续回撤已达到历史上比较长的时间，大级别行情的启动或将随时到来。套利策略：　　　　团队将长期积极挖掘市场稀缺额度，提供套利、日内回转对冲、日内高频期货等高夏普比低风险策略，形成对非标债券类资产的替代补充。　　重点提示　　2023年可能的4个风险点—— 　　· 疫情反复、中美关系变化超预期下导致的中国经济复苏与预期存在偏差；　　· 中美战略博弈升级导致的市场风险偏好下降，以及外资流出；　　· 美国通胀超预期坚挺导致的美联储加息超预期进展；　　· 房地产、地方政府债务问题。　　『声明：本微信公号所发布的内容仅供参考，不构成任何投资建议，不涉及任何商业合作。入市需理智，理财需谨慎。』

金融界2023-03-15

315基民必藏贴：“万基时代”借力专业选手！如何抓住关键上涨期？警惕购买“雷区”，消除“精神内耗”

、走势也相对更平稳。例如Wind债券型基金指数在2022年最大回撤为1.46%，而偏股混合型基金指数在去年的最大回撤则为26.21%。对于希望追求稳健投资体验的投资者而言，债券市场的风险收益性价比相对更合适，依然存在着不错的投资机会。　　考虑卖出债券型基金时，通常会面临两个问题：　　一是，债券基金的波动是否在可接受的范围内？　　二是，如果卖出，钱该去哪儿？有没有合适的替代品？　　对于问题一：如果不愿折腾，不妨放眼长远，放宽心态，莫听穿林打叶声，何妨吟啸且徐行。　　对于问题二：如果想要博取更高收益，可以选择权益类产品进行投资；如果不愿投身股市的波涛汹涌，可以选择现金管理类产品、货币型基金作为替代。　　6.如何停止投资中的“精神内耗”？　　诺德基金：震荡市里，遇到市场急跌，或者长时间磨底都是非常磨人的。若能有节奏地布局停止精神内耗，则让投资体验感更好，且对达成投资目标有助益。如何有节奏的布局，这里我们分享三种方法以供投资人参考。　　第一种，漏斗型布局法，或适用急跌反弹行情。其原理是刚开始用一小部分资金买入某基金，如果市场按相反方向运行，后市逐步购买基金更多的份额。这种方法的优点是起初投入的资金比较小，购买基金的风险相对较低，并且在资金充足的情况下，漏斗的高度越高（购买基金份额的比例越高），盈利则越可观。当然，缺点也十分明显。如果对于后市走势判断错误，或者说市场反弹基金的价格不能超过摊平后的成本价，都有可能会出现较大亏损的情况。因此，这种方法更适用于市场被低估阶段，布局方式呈下方小、上方大的一种形态（如下图所示）。　　以一段“急跌-反弹”的行情（2021/12/10-2022/7/4）为例，该阶段最低点沪深300指数估值为11.36，处于低估值区域。假设我们在下跌首日初始投入资金为100元购买股票基金指数，并且每天加仓1%（第一天以100元份购买，第二天用200元购买，第三天用300元购买），直至市场反弹后（2022/4/26）则停止购买，并统计获利情况。　　数据来源于wind，时间区间为2021/12/10-2022/7/4。本次举例采用日投的方式，也可采用周投、月投等方式，且每次加仓的比例间隔可以更大一些。股票基金指数代码为?H11021.CSI，指数过往表现不预示未来预期收益，以上仅为举例，不构成实际投资建议。　　如上图所示，2021/12/10-2022/7/4共计159个交易日，下跌行情交易日个数为90，即单日加仓到90%则停止，本金总投入409500元，首次扭亏为盈为第134个交易日（2022-06-08），累计获利29519.11元，累计涨幅为7.21%。相较于一次性投资，累计跌幅为-11.31%，相差巨大。　　第二种，金字塔型布局法，或适用磨底阶段行情。根据自身风险承受能力，将资金分成几等份，以市场价格为标准，跌得越多，则买得越多。举个例子，我们在3200点买入1等份金额的基金，3000点买入2份等份金额的基金，2800点买入8份等份金额的基金，依次类推…… 这种布局的方式有利于在市场低点积累更厚的安全垫，之后跟随市场反弹就很快容易实现盈利，我们也可以理解为加强版的微笑曲线。　　以一段“磨底行情-上升”行情（2012/3/19-2015/6/15）为例，磨底阶段为（2012/3/19-2013/7/17)，其中最高点位2791.3，前置低点为2102.4，我们假设可能下跌至2000点（理想状态下），进行金字塔型布局法，布局沪深300指数。数据来源wind，时间区间为2012/3/19-2015/6/15。　　其结果如下：　　数据区间为2012/3/19-2013/7/17。实际买基金的亏损肯定不会和简单的数据测算完全一致。此次仅为举例和策略研究，不作为投资建议。　　磨底阶段下（2012/3/19-2013/7/17)，一次性投资累计跌幅-12.98%，实际浮亏为33099元。相同的资金量下，金字塔型布局法浮亏（-10897.89元）远小于一次性投资，有利于积攒更多的便宜筹码，待行情反转时，获取更多的盈利。　　第三种，矩阵型布局法（即定期定额的买入，定投）。其原理就是通过定期定额的买入基金，通过不断的摊平单位成本，积累更多的便宜筹码，待到市场上涨时，便能有相对可观的收获。以沪深300指数为例，假设我们在2007/10/10牛市顶点买入，每月定投10000元，扣款日期为每月10号（非交易日顺延），其结果如下：　　数据来源于u8基金定投网，时间区间为2007/10/10-2022/12/31。指数过往走势不预示未来走势。　　指数定投收益率计算方式如下：定投采用的是月定投沪深300指数的方式。定投累计收益率=(投资内收益/本金)×100%。举例仅为策略研究，不承诺收益，不作为投资建议。　　从上表中，我们可以明显的看到，即便在市场高位牛市顶点，定投也依然有效。其原理是市场整体趋势是向上的，而且存在均值回归的倾向，即涨多了就跌，跌多了就涨。而定投便利用这样的市场波动，在低位时积累较多的便宜筹码，等到市场反转，获取可观的收益。　　【定投初体验】　　7. 定投能解决什么问题？都说基金定投时间越久越好，为何还要学会止盈？　　南方基金：以上证综指为例，我国A股的波动站在全球角度都是比较大的，虽然我们还在“3”字开头，但从下图中也可以看出2个趋势：一是，市场的波动越来越小；二是，市场的低点越来越高。图片来源：南方基金　　那为什么大家投资总是投错时候？我们分析，主要是因为信息差，大部分投资小白是平时不关注市场，等到市场机会被大家了解的时候，一定是市场涨了很多，这才入投资小白的法眼。那么如果是这样，一定是市场涨了很多（高点）投资小白才开始做投资，市场跌了很多（低点）大家不闻不问，更不要提入场投资了。　　我们的基金投资决策总是受情绪所影响图片来源：南方基金　　解决这个问题的有效办法就是不管市场涨跌，坚持定投。那么在个人投资者感受上，定投解决了什么问题？即“投资者情绪与理智和平共处的问题”。在一次性投资的时候，情绪和理智几乎无法共处，市场低位情绪拼命赎回，理智虽然认为应该加仓，但是下不去手；市场高位情绪拼命买入，理智虽然觉得有点风险，但是拦不住。而定投，无论情绪如何，理智都要执行纪律，久而久之，形成习惯，让理智和情绪可以和平共处。　　摩根士丹利华鑫基金：波动是市场永恒的主题。如果不能及时止盈，我们只能对着收益说“曾经拥有”。从数据回测来看，假设我们从2018年开始定投万得全A指数，在2020年8月，定投收益率达到32.24%，在这之后1年多的时间里都未能明显更进一步。而在2021年10月后收益更是大幅回调，从32%附近一路下跌几乎归零。　　数据来源：Wind；定投指数：万得全A；统计时间：2018/1/2-2022/12/1；区间指数累计涨幅为8.4%。　　注：1、以万得全A指数每个交易日的实际收盘价格模拟为基金净值，不考虑基金费率；2、每月首个交易日定投扣款一次，若定投日为非交易日，定投扣款顺延至下一个交易日；3、定投收益率=(期末总市值-总投入)/总投入。数据系模拟相关历史业绩，不代表投资者可获得的实际投资收益，过往业绩不代表未来表现。定期定额投资是一种长期投资方式，但定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。　　如果当初能在2020年8月及时止盈，不但可以规避市场转弱后的风险，还能节省时间成本。究竟该如何止盈？我们总结了三个投资锦囊，以备大家不时之需。　　锦囊一，目标止盈法。在实际操作时，我们需要根据不同的情况来设置止盈目标。在牛市时，我们可分档设置止盈目标，既能实现落袋为安，又可以留下部分份额参与后续可能的行情。值得注意的是，目标收益率切勿过高，防止因达不到目标而错过止盈时机；在熊市时，我们可以设置一个相对较低的止盈目标，防止后续行情震荡影响收益。　　锦囊二，估值止盈法。实操中，我们可以借助市盈率的历史分位点来判断指数估值的高低。估值过高，说明比历史上大部分时间都“热”，风险相对较大，需及时止盈离场。估值较低，说明比历史上大部分时间都“凉”，风险相对有限，可继续持有，这一方法较适用于定投被动指数型基金的止盈。　　举个例子，我们设置止盈条件为：当前指数市盈率高于历史分位点60%时赎回。以中证500指数为例来模拟测算，假如从2013年1月开始定投：采用估值止盈法，将在2015年3月时止盈，定投收益率为52.64%。而如果不止盈，定投收益率只有在2015年3月至8月，这短短的几个月间有更进一步的表现，后续就一落千丈，不断走低。　　数据来源：Wind；定投指数：中证500指数；统计时间：2013/1/31-2018/12/29；区间指数累计涨幅为19.07%。　　注：1、以中证500指数每个交易日的实际收盘价格模拟为基金净值，不考虑基金费率；2、每月最后一个交易日定投扣款一次，若定投日为非交易日，定投扣款顺延至下一个交易日；3、定投收益率=(期末总市值-总投入)/总投入；4、假设当中证500指数市盈率TTM的历史分位点在60%以上时止盈。数据系模拟相关历史业绩，不代表投资者可获得的实际投资收益，过往业绩不代表未来表现。定期定额投资是一种长期投资方式，但定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。　　锦囊三，最大回撤止盈法。这一方法更适合想追求更高收益又愿意承担更大回撤的投资者。当超过目标收益率后，我们暂时不赎回，如若基金继续上涨，那就能获得更高收益。如若基金遭遇回调并触碰最大回撤底线，那就果断落袋为安。　　举个例子，我们投前设置“30%的目标收益率、10%的最大回撤”的目标。以中证500指数为例来模拟测算，假如从2013年1月开始定投，在达到30%的收益率目标后仍然继续定投，于2015年6月最大回撤满足赎回条件，赎回后收益率为96.34%，明显优于30%的目标收益率，以及不止盈时的收益表现。　　数据来源：Wind；定投指数：中证500指数；统计时间：2013/1/31-2018/12/29；区间指数累计涨幅为19.07%。　　注：1、以中证500指数每个交易日的实际收盘价格模拟为基金净值，不考虑基金费率；2、每月最后一个交易日定投扣款一次，若定投日为非交易日，定投扣款顺延至下一个交易日；3、定投收益率=(期末总市值-总投入)/总投入；4、假设收益率超过30%的目标收益率且后续满足10%的最大回撤目标时赎回。数据系模拟相关历史业绩，不代表投资者可获得的实际投资收益，过往业绩不代表未来表现。定期定额投资是一种长期投资方式，但定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。　　【交易常见问题】　　8.申购基金产品时，交易平台提示先进行风险测评，请问为什么要做风险测评？　　海富通基金：风险测评是为了保护投资者权益而设立的，是用来评估投资者风险承受能力的一种方法。一般来说，风险测评结果分为5个等级，从低到高分别为C1（保守型）、C2（谨慎型）、C3（平衡型）、C4（进取型）和C5（激进型）。与之对应的产品风险等级为R1（低风险产品）、R2（中低风险产品）、R3（中风险产品）、R4（中高风险产品）和R5（高风险产品）。投资者可以根据自己的风险测评结果来选择相匹配的产品，例如C4进取型投资者适合购买R1至R4等级的产品。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。　　9.“今天”网上的基金估值明明是上涨的，为什么晚上的净值数据却是下跌的，收益去哪儿了？　　长信基金：基金净值，简单来说就是基金当日的净资产除以基金当日的总份额。基金产品的申购、赎回业务均以未知价成交原则进行办理，也就是根据当天收盘后基金公司披露的基金单位净值来进行计算。基金估值通常指的是第三方网站交易时间盘中估值，是指第三方销售机构网站,根据已披露的上个季度季报中重点持仓数据对基金当日的净值及涨跌幅进行预估，并非实际净值走势。　　基金估值与基金净值肯定会有一定的差距，不同估值平台的基金估值数据可能也会有差距。基金估值只是一个参考，合理利用估值数据也是门技术活，下面总结几点注意事项：首先，基金估值离上一季度季报公布时间越近参考性更高一些，基金估值离上一季度季报公布时间越远，基金经理在该时间段内调整持仓的可能性更大，所以基金估值的数据参考性较低一些；其次，假如一段时间内，基金估值与基金净值的差距一直很大，可能意味着基金经理在该时间段内可能存在较大的持仓调整；另外，对于混合型基金来说，特别是灵活配置型基金，其投资仓位本身就比较灵活，基金净值波动幅度较大。因此该类基金估值的参考性不高。　　10.基金清盘后，基民的钱去哪了？　　兴业基金：基金清盘后，钱会退还给基民。《中华人民共和国证券投资基金法》规定基金合同终止有以下情形：（1）基金合同期限届满而未延期；（2）基金份额持有人大会决定终止的；（3）基金管理人、基金托管人职责终止，在6个月内没有新基金管理人、新基金托管人承接的；（4）基金合同约定的其他情形。　　平时常见的情形，主要是根据《公开募集证券投资基金运作管理办法》，连续60个交易日基金资产规模不足5000万元或者基金持有人数不足200人时，基金管理人需要报告证监会并提出解决方案，并且需要召开基金份额持有人大会进行表决，表决通过后，基金才会清盘。　　由此可见，基金清盘条件相对明确，投资者不必过度担心，需要注意的是，清盘程序一般需要1-6个月。在此期间，资产将被冻结，暂时无法进行交易。待清盘程序结束后，资金会按照份额比例，将剩余资产分配给投资者。　　11.基金分红后，为什么账户里面“我的资产”并没有增加，有的还减少了？　　泓德基金：基金分红是指将基金收益的一部分派发给持有人，持有人的总资产并没有增加或减少，若选择现金分红，持有人的持仓市值会降低，降低部分为现金分红，此部分会以现金方式划至持有人对应的银行卡中；若选择红利再投资，分红金额将会按除息日净值转换为基金份额，持有人持仓市值不变。无论哪种方式，持有人的总资产没有发生变化。　　12.都说基金公开披露的信息中“季报、中期报告和年报”很最重要，几十页、近百页的报告太难了，请专家给划划哪些才是重点？　　华泰柏瑞基金：作为基金信息披露中的重要材料，定期报告是投资者了解基金运作情况、基金经理投资观点的途径之一。对于所有成立满两个月以上的基金，都将在要求时间内完成定期报告的披露，我们可以在基金管理人官网上第一时间查阅。基金定期报告分为季报、中期报告和年报三类，以信息最全面的年报为例，我们可以重点关注以下内容，快速读懂基金年报。　　（1）净值表现。“基金净值表现”中通过图表的形式，披露了基金各阶段净值增长率与同期业绩基准的比较，方便我们大致判断基金的运作水准。对主动型基金来说，超越业绩比较基准越多，则说明该基金的超额收益能力越强。　　（2）收益来源与构成。在“基金利润表”&“报表附注”中，披露了各项收入，主要包括利息收入、投资收益和公允价值变动收益等，全面展现了基金的收益结构。　　（3）组合持仓。“投资组合报告”中披露了期末资产配置比例、股票/债券明细、报告期内股票/债券的重大变动等信息，以此为基础加深了我们对基金经理的投资风格、策略偏好的认识。但由于定期报告的披露存在滞后性，期间基金经理可能根据市场环境和公司基本面的变化调整了组合，披露的信息仅作参考。　　（4）投资策略和运作分析。在“小作文”中，基金经理大多会详尽介绍在报告期的操作思路、影响市场与产品业绩的各项因素,同时阐述对后市的展望及其逻辑，提示可能存在的风险点，有的基金经理还会借此机会聊聊投资的心得感受。因此，“管理人报告”章节也是整个定期报告的精华所在。　　（5）持有人份额及结构。从“基金份额持有人信息”中，我们不仅能看到基金份额的变动，还能看到机构持仓占比的变化，发掘机构认可度高的基金。同时，从基金管理人的从业人员持有情况中，我们可以看看基金公司的员工都在买哪些自家产品。　　【新手上路学名词】　　12.基金中常说的价值风格、成长风格、均衡风格都是什么意思？　　英大基金：对普通投资者来说，投资的目的是为了稳健增值。配置不同的投资风格，更有利于应对不同的市场风格。　　价值风格，最突出的特征是稳字当头，强调以低于内在价值的价格买入相对优质的公司，既赚估值修复的钱，也赚内生成长的钱。只要A股市场的散户还在追涨杀跌，只要投资者还被贪婪与恐惧的情绪所裹挟，价值风格就会长期有效。其相对不足之处是不容易把握牛市里的阶段性投资机会。因为不愿意投资热门股、高市盈率个股，不喜欢做波段交易，价值风格有时会表现出逆市场风格的特征。　　成长风格，高度重视处于快速成长期和高行业景气周期的公司。与价值风格的稳字当头相比较，成长风格的优点则突出唯快不破的特点。“快”，指一旦获得了市场的一致认可，基金净值可在短期之内有极为快速的大幅上涨。成也萧何败也萧何，成长风格快的优点到了熊市中就会变成缺点。熊市里，投资者的审美发生变化，为不确定性的成长支付的溢价大幅减少，成长风格的基金往往表现出比指数更大的跌幅。　　均衡风格，选股时综合考虑价值、成长指标；或采用成长、价值、主题等多种策略来构建投资组合。均衡风格的经理一般来说不会单一押注某种风格或某个行业，基本上整个基金持仓都是均衡配置，自己看好的行业和个股都会配置。其长处就在于能够穿越牛熊，因此但凡均衡风格的经理业绩，我们都要拉长时间来看，比如说至少要看3年以上的表现，他们的价值才会得以充分展示。　　13.管理型基金投顾服务和FOF基金有什么区别？　　汇添富基金：管理型基金投顾服务和FOF基金二者均可投资于“一篮子”基金，在帮助投资者挑选基金的同时，也可以在基金本已分散风险的基础上再度分散风险。　　FOF（Fund of Funds）：通常被称作“基金中的基金”，与主要投资标的为债券、股票的基金不同，FOF主要投向公募基金，其本质依然是一种标准化的基金产品。FOF能在一定程度上帮助投资者解决选基难题，由基金经理决定资产配置比例以及所投基金，为基金持有人打理资产，但本质上还是一种基金产品。　　管理型基金投顾服务：根据服务协议约定，基金投顾机构代客户做出具体基金投资品种、数量及买卖时机的决策，并代客户执行基金产品申购、赎回、转换等交易申请。管理型基金投顾服务则强调以客户为中心，从客户的风险偏好与投资需求着手，为客户定制专属资产配置解决方案。在投资以外，我们将持续关注跟踪客户的账户，通过“账户体检”，及时检视、调整，帮助客户实现投资理财目标。同时，我们还会通过建立线下线上协同运营机制，为客户提供全生命周期陪伴服务。　　14.定开基金、持有期基金、滚动持有期基金这三者有什么区别呢？　　金鹰基金：上述三类基金产品它们的共同点是，每笔申购设置了固定期限的锁定期，且具有基金规模相对稳定的优势。由于产品设计不同，三者在申购规则、赎回规则以及净值披露方面还是有所差异。　　申赎规则方面。定开基金（定期开放式基金），只在规定时间内开放申购、赎回等业务，投资者只能在这个开放期内进行交易，其他时间封闭运作。举例：金鹰民安回报一年定开混合基金就是属于定期开放型基金。持有期基金，持有期基金随时可以申购，但每笔申购份额至少持有一定期限才允许赎回的基金。每笔申购份额的持有期到期后可以随时赎回。举例：金鹰年年邮享一年持有期债券基金就是属于持有期基金。滚动持有期基金，这类产品则结合了持有期基金和定开型基金两者的特点，一方面可以随时申购，另一方面，每笔申购份额至少要持有一定期限才允许赎回，并且在到期的指定开放时间内没有赎回，则这笔份额会自动滚入下一个持有期。举例：金鹰添悦60天滚动持有短债基金就是属于滚动持有期基金，该基金每一笔申购需要滚动持有60天，到期可以赎回，如果没赎回就会自动滚入下一个持有期。　　总体来看，持有期基金的流动性相对最好，而在封闭期，定期开放式基金的规模最稳定。　　净值披露差异方面。定开基金在封闭期内每周公布一次基金净值；在开放期内，每个交易日公布基金净值。持有期基金和滚动持有期基金在开放申购业务后每个交易日都会公布基金净值。　　产品名称方面。辨别这三类基金产品也很简单，看名字就可以。定期开放式基金一般会在产品简称里包含“定开”两个字，在产品全称里包含“定期开放”四个字。持有期基金名称里一般为“具体时间”+“持有”两个字。而滚动持有其基金名称里则一般为“具体时间”+“滚动持有”四个字。　　总体而言，这三种类型的产品设计孰优孰劣，关键还要看是否与投资人自身的流动性和投资习惯相匹配。大家在挑选基金产品时，需认真考察基金经理的投资能力、专业素养以及市场行情。　　15.什么是“全面”注册制？对我们投资者有什么影响？　　中欧基金：注册制是指监管部门设立一套清晰透明的上市标准，达到标准的企业都可以上市，是成熟市场普遍施行的一种机制。原本注册制是在科创板、创业板和北交所进行试点，如今全市场包括上交所主板、深交所主板都将实施注册制，其实就是把更多选择权交给市场。对投资者来说，全面注册制降低了企业上市门槛，股票发行数量可能会大量增加，这一方面丰富了投资选择，另一方面也要求投资者在选择股票的时候更加仔细甄别，对专业度也有了更高的要求。　　【基金投顾专场】　　深度剖析基民亏钱原因，如何绕开？又有哪些解决方案？　　盈米基金(买方投顾持牌机构)：剖析基民亏钱原因，我们会从以下两方面进行观察。　　亏损原因1：投资人根据收益排行买基金　　很多投资者在选择一只基金时，既不分析绩优基金业绩成因，也不了解基金获取收益的底层逻辑，只看收益排行，选择去年的业绩冠军或者排名前列的基金，这就是典型的追涨心理。　　然而一只基金在某个阶段相对排名特别好，往往意味着这只基金或风格极致，又恰好与市场相匹配；或是持仓较为激进，或是其他因素。这在顺风顺水时获得良好业绩并不难，但盈亏同源，一旦市场转向，也很容易遭遇巨大回撤。所以，基金中流传着“冠军魔咒”，大量绩优基金往往在次年表现不佳，其中的原因在于市场环境的改变。　　我们做过一个回测，选取了2010年-2018年间的冠军基金，将历年10只冠基作为组合，计算其在次年的平均收益，并与全部股基的平均收益比较；假设在每年初购入上一年度冠基组合，并在下一年度轮换为最新组合，计算持续持有冠基组合的累计收益，并与全部股基的累计收益比较。　　结果是3年跑赢，3年跑平，3年跑输。如果每年轮换持有冠军基金组合，则9年累计收益24%，跑输市场股基平均收益（累计收益68%）。　　我们建议选基要选千里马，而不是短跑冠军。投资切勿盲目追热点，相比短期的业绩，更应该考察的是基金经理长期的业绩，以及他创造出这样业绩背后的原因。　　亏损原因2:对市场整体认知薄弱　　基金投资者存在着很多不理性的行为，包括追涨杀跌、频繁买卖等，但是这些行为背后总结下来都可以汇总为不懂市场，对于市场的基本运行规律、基础投资理念都没有很强的认知。　　我们分析主要有以下三点：　　1、资产配置不合理：我们分析了大量亏损用户持仓，发现很多用户的持仓都有很大问题，比如持仓基金的风格板块过于趋同，而且在追逐热点，新能源涨的好，就会买很多新能源基金，最后持仓跟着板块大幅波动，完全没有起到基金分散投资的作用。　　2、操作方式有问题：大量用户在市场下跌持仓被套的时候可以一直持有，一旦解套就会快速保本出，后续市场上涨又会追涨被套，循环往复下，始终赚不到钱。这个问题的背后是对于市场认知不够，投资主要是跟随优质公司成长，赚企业发展、社会进步的钱，但是很多人却在赚价差。　　3、心态上患得患失：我们在实践中发现，持有时间越长的用户，收益会越高。但是账户每天都在大幅波动，会不断撩拨持有人的心态，如果没有正确的投资理念，很难长期持有。　　基金投资是一个非常系统性的工程，不仅要会选基金、选策略还要会选时间。否则长期来看，基金投资很难获得一个满意回报，我们建议投资者减少自己操作选基，更多的通过基金投顾来进行投资，由专业投资者辅助您投资，这样长期来看，效果更好，而且更加省心省力。　　解决方案：　　普通投资人如何挑选主动型基金？　　A股现在有5000多只股票，基金更是上万只，基金的数量比股票都多，选择一个优质的基金不比选股票容易。普通投资者选择一只基金时，可以从3个方面来考虑：　　1、了解自己的资金属性　　首先，要明白自己要投资的钱的属性，知道自己要买的是什么类型基金。短钱长投，不匹配自己的风险偏好，极大概率会亏损。基金大致可以分为股票基金、债券基金、货币基金和另类基金。如果是长钱的话，可考虑投资股票基金，因为长期看，股票及股票基金的潜在收益是最大的。　　2、考察基金的长期业绩　　其次，对于主动性基金要考察它的长期业绩，这个长期，至少3年，最好5年以上，如果可能，建议考察10年以上。要与其对标的业绩基准对比，比如股票基金的业绩基准一般是沪深300，债券基金的业绩基准一般是中债总财富指数。优秀的基金一般会大幅跑赢业绩基准，时间越长，跑赢的幅度越大。　　3、了解背后的逻辑　　除了考察基金的业绩，我们还要了解基金经理投资的背后逻辑，是否合理、自洽。也就是说，知其然，还要知其所以然，否则，这只基金表现好也许只是撞到风口上了而已。这方面，可以看看基金经理的访谈、发言，年报中披露的对市场的看法等。　　什么时候买入更划算？　　我们都知道，股市赚钱法则无外乎是“低买高卖”，要“在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧”。而在什么位置买入，很大程度上决定了我们未来的投资结果。我们建议可以综合指数市盈率、市净率、风险溢价三个指标来看市场当前处于高估/低估。　　图中蓝色线代表万得全A指数，反映A股整体涨跌；另一条三色线代表指数温度，绿色段代表温度处于低估区间，黄色段代表合理区间，红色段代表高估区间。。　　简单来说，我们可以把市场看做一杯水，这杯水的水温在0-100℃，温度越低，说明市场冷清，估值便宜，往往此时会有好价格；当温度很高，说明市场火热，往往是需要谨慎并考虑卖出的时候。　　从过往十余年的数据来看，买入时温度越低，赚钱的概率越高，收益率也越高。　　在低估区内，买入持有一年的中位数收益率是12.07%，盈利概率80.77%，买入持有三年的中位数收益率是74.13%，历史100%盈利；　　在合理区内，买入持有一年的中位数收益率是7.78%，盈利概率71.97%，买入持有三年的中位数收益率是14.82%，盈利概率72.38%；　　在高估区内，买入持有一年的中位数收益率是-17.73%，历史100%亏损，买入持有三年的中位数收益率是-24.98%，盈利概率仅3.85%。　　买在低估区，无论持有一年还是三年，结果都非常不错；　　买在合理区依然可以获益，但难度要大很多，此时需要在市场上精挑细选，把握结构性机会；　　买在高估区，持有一年或者三年基本都会是亏损的，这种情况应当尽量避免。　　什么类型基金“高获得感”得分高，且能持续为基民带来良好持有体验？　　天相投顾基金评价中心（证监会备案评价、评级机构）：根据不同风险承受能力的投资者测算获得感得分是否具有持续性，我们发现适合保守型和谨慎型投资者的高获得感基金得分具有较强的持续性，且高获得感基金在外表现也较为优异。具体来看，该类基金整体权益仓位水平相对较低，但仓位择时操作较为明显；行业配置上，行业集中度相对较低，整体偏向行业轮动风格。这类高分基金从分类上以固收类基金为主，基金业绩具有较强的稳定性，尤其是其风险指标，持续性较强。　　另外，对于风险承受能力更高的稳健型和积极型投资者而言，所测算的获得感得分分布整体持续性较弱，呈现 V型分布，具有一定的业绩反转效应。从投资人的特征来看，我们发现他们较关注权益类基金，对收益的重视程度相对更高，风险指标的比重相对较低。这也与权益类基金策略及风格较为多样，业绩持续性相对较差，且收益指标存在长期反转效应相对应。　　《公募基金投资经典15问》已连续推出3季，每一季由金融界联合公募基金行业多家优秀基金公司联合推出，所展示问题皆来自一线调研中，基民咨询、投诉关注度最高的话题。本期从收集、筛选、邀约机构专业作答历时近2个月，“经典15问”也是从近300个问题筛选而来，期望本期的呈现能帮助更多基民投资人疏导困惑，建立信心。　　中国公募基金已走过25个年头，据中国基金业协会数据显示，截至2023年1月末，我国共有公募基金管理人156家，管理的基金产品数量突破万只，达到1.06万只；管理总规模27.25万亿元，创历史最高水平。公募基金累计向持有人分红超4万亿元，中国基民数量也早在2021年年底就突破了7.2亿人。　　25年来，公募基金始终与中国经济发展同向同行，为实体经济注入源头活水；勇挑养老投资重担，守护数万亿元规模的“养老钱”；践行普惠金融初心，累计向持有人分红超4万亿元。我国公募基金发展已经变身成为金融生态里面的“好金融”。中国基民数量也早在2021年年底就突破了7.2亿人。

金融界2023-03-15

公募基金行业“她数据”大盘点：女性高管占比26.7%，35位百亿级基金经理管理规模近万亿

59985)两只商品ETF。　　华宝基金指数研发投资部总经理胡洁　　“高质量的指数基金，应理念先行、逻辑为上、风格清晰，聚焦长坡厚雪的好赛道。” 　　胡洁，华宝基金指数投资总监、指数研发投资部总经理，15 年证券从业经历。2006 年 6 月加入华宝基金，致力于 ETF 和指数基金的研发及管理运作、Smart beta 指数产品的策略研发及策略产品化。现管理券商 ETF、银行 ETF、医疗 ETF、科技 ETF、红利基金等 15 只指数产品，其管理的华宝红利基金(501029) 荣获《中国证券报》“2018 年度一年期开放式指数型金牛基金 ”和“2020 年度三年期开放式指数型金牛基金”。　　国泰基金量化投资部总监梁杏　　“我们的初心就是给市场提供流动性较好且有市场需求的ETF，方便大家便利地使用ETF这个投资工具去实现投资目标。我们希望好的产品种子发出来种下去，然后慢慢培育，长成一棵大树。“ 　　梁杏，16年证券基金从业经历，7年投资管理经历，2011年7月加入国泰基金，现任国泰基金量化投资部总监和基金经理。专注量化投资研究管理，擅长把握市场风格。截至2022年底，团队管理非货币ETF规模936.09亿元。　　值得一提的是，她还是公众号“ETF和分级圈”的创办人和重要撰稿人，所撰写的《定投的微笑曲线、悲伤曲线和深V曲线》、《指数基金就是一个跟踪狂》、《暴跌日买入的人群，都买了哪些ETF》等好文受到投资人高度关注。代表产品：国泰国证食品饮料、生物医药ETF，养殖ETF等。　　总结来说，女性投资者在理财过程中更加注重低频交易、买入长期持有以及投入更多的时间与精力进行研究，而这些良好的投资特质让收益增加水到渠成。正如巴菲特关门弟子在其著作《巴菲特像女人：颠覆常识的性情投资心理学》一书中所说：　　如果你想在市场上越赚越多，那么你就得学会如何控制自己的性情。投资无性别界，不管是女性投资者或是男性投资者，在理财过程中不妨多一些“女性化性情”。

金融界2023-03-08

金色早报 |

开门红。Wind数据显示，包括主动量化基金、指数增强量化基金、量化对冲基金等在内的440只量化基金中有414只产品今年以来获得正收益，占比94%。其中，近60只量化基金年内回报超10%。不仅主动量化产品表现优异，通过量化手段实现指数增强的基金也是大放异彩。Wind数据显示，短短2个多月来，指数增强类产品年内平均收益率达到6.44%。其中，西藏东财中证云计算与大数据主题指数增强A今年以来回报高达24.31%。金色百科 ▌挖矿挖矿是反复总计交易，构建区块，并尝试不同的随机数，直到找到一个随机数可以符合工作证明的条件的过程。如果一个矿工走运并产生一个有效的区块的话，会被授予的一定数量的币（区块中的交易全部费用）作为奖励。而且所有的矿工开始尝试创建新的区块，这个新区块包含作为父块的最新的区块的散列。免责声明：金色财经作为区块链资讯平台，所发布的文章内容仅供信息参考，不作为实际投资建议。请大家树立正确投资理念，务必提高风险意识。来源：金色财经

金色财经2023-03-06

金色早报 | 国内外科技公司集体“压减”元宇宙

开门红。Wind数据显示，包括主动量化基金、指数增强量化基金、量化对冲基金等在内的440只量化基金中有414只产品今年以来获得正收益，占比94%。其中，近60只量化基金年内回报超10%。不仅主动量化产品表现优异，通过量化手段实现指数增强的基金也是大放异彩。Wind数据显示，短短2个多月来，指数增强类产品年内平均收益率达到6.44%。其中，西藏东财中证云计算与大数据主题指数增强A今年以来回报高达24.31%。金色百科 ▌挖矿挖矿是反复总计交易，构建区块，并尝试不同的随机数，直到找到一个随机数可以符合工作证明的条件的过程。如果一个矿工走运并产生一个有效的区块的话，会被授予的一定数量的币（区块中的交易全部费用）作为奖励。而且所有的矿工开始尝试创建新的区块，这个新区块包含作为父块的最新的区块的散列。免责声明：金色财经作为区块链资讯平台，所发布的文章内容仅供信息参考，不作为实际投资建议。请大家树立正确投资理念，务必提高风险意识。来源：金色财经

金色财经2023-03-05

方正证券：主线行情预计在3、4月后确立，关注医药、消费等成长逆周期板块

指累计上涨6.4％，万得偏股混合股票型基金指数涨幅为4.7％。短期阶段性弱于主要宽基指数。可见，开年以来的市场行情呈现出“周期加小盘”的特征：一是行业结构上看，部分周期板块表现占优；二是大小盘风格上看，小盘股明显占优。　　具体看主要指数，上证50、沪深300、中证500、中证1000、国证2000等规模类指数的累计收益率分别为5.0％、6.0％、8.5％、10.9％、11.5％，中证1000和国证2000这两个小盘股指数表现明显较好。　　因此，从2023年全年来看，方正证券认为，中小盘占优的市场风格或仍将持续，行业上看好医药、消费、TMT等偏成长逆周期板块。　　如何看待“行情主线不明确”、“板块轮动过快”、“强预期、弱现实”？实际上，“行情主线不明确”、“板块轮动过快”的核心原因，在于任何基本面逻辑在数据上都既无法证明也无法证伪。这种情况下看多或者看空的理由谁也说服不了谁，容易出现“行情主线不明确”、“板块轮动过快”的问题。　　不过，从A股历史经验来看，一般所谓的“主线行情”往往都是在3、4月份左右开始，一直持续到10、11月左右，因此A股市场也经常有“四月决断”的说法。这些时间点的背后，主要逻辑还是财报数据可以更新投资者的基本面预期。4月份会同时公布年报和一季报两个时间点的数据，数学上两个点可以连成一条直线，一旦投资者关注的核心变量（比如利润率、市占率等）出现向上的方向趋势，主线行情就容易形成。　　至于是强预期还是弱现实，在历次熊市结束后第一波行情中，都存在这种比较明显的轮动特征。“强预期、弱现实”以往也出现过多次，最终基本都是预期向现实靠拢。

金融界2023-02-24

翻牌中证偏股基金指数（930950）大盘3200点左右可“低点”买入

叨姐从兴证全球基金官微看到其对中证偏股基金指数（930950.CSI）的“点名”，这到底是个什么样的指数？为什么会被点名呢？　　中证偏股基金指数（930950.CSI），可以说是市场（偏股基金）的平均收益水平，它的底层反映了所有公募偏股基金资金的配置方向，长期来看历史收益也比主要股票指数更高一筹。　　从编制方法来看，930950选取内地上市的所有股票型基金以及混合型基金中以股票为主要投资对象的基金作为样本，采用净值规模加权，以反映所有偏股型开放式证券投资基金的整体走势。想要成为930950的成分基金，需要同时满足以下条件：　　一是在中国内地市场上成立的开放式基金；　　二是成立时间满三个月；　　三是基金招募说明书明确股票投资范围下限在60％以上。　　从偏股基金指数的编制方法可以感受到，这个指数确实能较好地代表国内权益类基金的市场平均收益水平，代表了公募基金经理的整体投资能力。投资者如果能够拿到这个平均收益，长期来看确实算是拿到了相对可观的权益投资回报。　　“930950”的特点：　　一方面，930950是一只与时俱进的指数。中证偏股基金指数的成分基金和权重因子是定期调整和公布的，代表着市场大多数偏股基金的盈利或者亏损的主线市场原因，也更能反映出规模较大（更受欢迎）的偏股基金的行业持股。　　另一方面，它具有较好的稳定性，长期表现还是值得期待的。　　如果我们选择使用偏股基金指数930950来代表偏股型基金的平均表现。兴证全球基金指出，根据偏股基金指数930950近十年数据回测情况来看，历史任意时点买入具有平均表现的偏股型基金，持有时间越长，平均收益率越高，正收益占比也随之升高。这个测算数据包含了高点买入的情况，如果在当前沪指3100点-3200点左右这样的低点买入，长期投资的平均收益率和正收益概率或更上一层楼。

金融界2023-02-13

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