锡业股份获开源证券买入评级，锡价易涨难跌，锡业龙头乘风起lg...

4月14日，锡业股份获开源证券买入评级，近一个月锡业股份获得1份研报关注。

研报预计2023年，公司实现营业收入423.59亿元，同比减少18.54%，主要系云南锡业新材料及云南锡业锡化工自2023年5月起不再纳入锡业股份合并范围所致，实现归母净利润14.08亿元，同比增长4.61%。考虑到缅甸佤邦尚未复产、印尼出口量在2023年1~2月大幅下滑，全球半导体销售额同比增速不断向好，我们认为在基本面的强支撑下锡价易涨难跌，我们上调2024~2025年并新增2026年盈利预测，预计2024~2026年归母净利润分别为22.11、25.46、29.36亿元。公司作为锡业龙头，有望充分收益锡价上涨，维持“买入”评级。2023年公司锡产品销量合计达8.56万吨，合计同比减少13.3%。2023年公司精锡国内市占率达47.92%，同比上升0.14pct，全球市占率达22.92%，同比上升0.38pct，稳居2023年十大精锡生产商之首，且继续提升。矿端来看，2023年公司锡原矿金属产量达3.2万吨，同比下滑7.05%，整体保持稳定。展望2024年公司目标生产产品含锡8.5万吨，基本于2023年持平。据ITA数据，2022年全球锡矿完全成本的90%分位线为2.56万美元/吨，预计到2027年将上升至3.38万美元/吨，较2022年提高32%，预计到2030年将上升5.4万美元/吨，较2027年提高59.7%，成本中枢不断上行托举锡价中枢上移；供需面来看，全球锡矿供给整体呈此消彼长趋势，2024年虽非洲地区有一定增量，但缅甸佤邦停产、其他存量国家矿山枯竭等因素仍在扰动供给，目前全球半导体销售额同比增速不断回暖，半导体周期复苏在即。

风险提示：缅甸复产进度超预期、国内环保政策松动、半导体需求复苏不及预期、锡价大幅波动、公司产能利用率不及预期等。