松井股份：有知名机构正圆投资，正心谷资本参与的多家机构于4月20日调研我司lg...

2023年4月24日松井股份（688157）发布公告称易方达基金管理有限公司刘沛显 李洲、交银施罗德基金张明晓、博道基金管理有限公司王伟淼、碧云资本徐惠琳、北京永瑞私募基金管理有限公司陈志、北京森林湖资本管理有限责任公司孙海连 马毓昕 曾文锋、北京金安私募基金管理有限公司詹鑫、安联保险资产管理有限公司王鹏宇、MillenniumHaoming Liu2、上海希瓦资产管理有限公司崔健铭、长盛基金赵启超、国海证券李航、诺安基金蔡宇滨、蜂巢基金王泷皓、华夏财富创新投资管理有限公司程海泳、上海保银投资管理有限公司林建军、国泰君安证券沈唯 周志鹏 钟浩 王瑞健、深圳市前海道明投资管理有限公司张贻君、广州市龙智投资管理有限公司钟锦松、深圳市中金蓝海资产管理有限公司饶莹莹、富国基金管理有限公司叶青、前海开源基金管理有限公司田维 陆琦、建信基金管理有限责任公司李梦媛、嘉实基金管理有限责任公司谢泽林、汇添富基金管理股份有限公司陈潇扬、中欧基金代云锋、融通基金管理有限公司谌红梅、泓德基金管理有限公司李映祯、银华基金施航、人保资产(上海)肖迪、摩根士丹利华鑫基金管理有限公司孙人杰 缪东航、民生加银基金管理有限公司郭天逸、朱雀基金赵晗泥、华夏久盈张伟光 桑永亮、华商基金陈杰、中邮人寿保险公司赵扬、景顺长城基金管理有限公司李南西、中英人寿葛鑫、广发基金管理有限公司段海峰、信达澳银基金管理有限公司张明烨、中银国际证券股份有限公司陈冠雄、中意资产黄翊鸣、中信建投证券股份有限公司刘岚、中荷人寿保险有限公司赵泽臣、中航证券王炜、中国投资有限责任公司周杰、中国人民养老保险有限责任公司刘树德、中庚基金孙伟、正圆投资亓辰、正心谷资本孔德明、招商基金管理有限公司赵宗原 于凡真 丁小丰、浙江旌安投资管理有限公司曾梦佳、招银理财有限责任公司彭治力、长青藤资产谢树平、长江资管童峥岩、长城基金管理有限公司李金洪、源乐晟卢奕璇、誉辉资本管理(北京)有限责任公司路思远、煜德投资孙佳丽、兴业证券股份有限公司张志扬 张勋 刘梦岚 陈垒、鑫巢投资王泷皓、申万菱信基金管理有限公司路辛之 唐俊杰、天治基金方轲、天弘基金刘智超、天风证券有限责任公司刘青林、泰信基金叶繁、太平基金夏文奇、永赢基金胡亚新、创金合信基金李游、深圳市新同方投资管理有限公司陈作佳、深圳市领骥资本管理有限公司尤加颖、上海信托陆方、鹏华基金梁浩 李韵怡、上海同犇投资管理中心(有限合伙)蔡字宇、上海睿亿投资发展中心于航、上海睿郡资产管理有限公司刘力、上海仁灏投资管理中心(有限合伙)李逸尘、上海筌笠资产管理有限公司冯挺、上海勤辰私募基金管理合伙企业(有限合伙)张航、上海盘京投资管理中心(有限合伙)乔昱焱 马欣、上海利幄私募基金管理有限公司向遥、上海景熙资产管理有限公司叶梦伟、上海合远私募基金管理有限公司庄琰 王烨华、睿远基金管理有限公司朱璘、上海海宸投资管理有限公司巫朝俊、上海沣杨资产管理有限公司吴亮、上海大朴资产管理有限公司付赫、三亚鸿盛翟淑星、睿德信资产肖斌、趣时资产管理有限公司趣时、浦银安盛基金管理有限公司戴晨阳、磐厚资本孟庆锋、南京璟恒投资管理有限公司卢叶微、龙航资产管理有限公司杨静 李方勇、圆信永丰基金管理有限公司田玉铎、康曼德资本管理有限公司耿浩 万宣宣、环懿杨伟、华创证券侯星宇、华宝信托有限责任公司顾宝成、红土创新管理有限公司李传鹏、恒生前海基金管理有限公司祁腾、合众资产伍颖、国金证券王明辉 尚明一 李含钰 金维 陈屹、贵诚信托郭宝运、固禾资产文雅、上海高毅资产管理合伙企业(有限合伙)张新和 孙庆瑞、沣谊投资窦金虎、沣京资本管理(北京)有限公司冯飞洋、多鑫五地成佩剑、笃诚投资唐琪、东方证券资产管理有限公司裴政、东北证券股份有限公司张能进、丹羿投资张昭丞、大道资产蔡天夫、成都高新区交子大道证券营业部董小平、财富证券有限责任公司张伟于2023年4月20日调研我司。

具体内容如下：

问：公司 2022 年研发投入七千多万，大概有多少项目能在今年转换成营业收入？是否会持续保持高强度？

答：作为一家科创型企业，公司深知创新研发力是发展的根基。公司每年在研项目储备丰富，匹配于公司总体战略布局规划，除开传统应用型产品升级迭代项目外，也包含一些聚焦新能源汽车、航空航天等新兴行业发展趋势及技术动态的重大创新型涂层项目，以保持应对市场复杂变化的韧性和张力，及铺垫未来战略曲线。

当前一季度在市场和业绩相对低谷期，公司对于未来发展信心不变，今年依旧会保持研发费用绝对额的增加，加大研发人员、研发项目、研发材料等投入，以巩固保持在行业的领先性、差异性和前瞻性，力争获取绝对竞争优势。

问：公司在研发费用这块能否拆解一下，对应于不同业务领域的占比结构情况？

答：匹配于公司战略规划，目前研发费用投入主要集中于三个领域，结构占比正在发生变化。其中消费电子板块在确保创新力的同时，研发费用占比在逐步降低；乘用汽车业务板块的研发费用在不断增加，但当前乘用汽车业务暂在放量初期，乘用汽车业务板块研发费用比尚不具有代表性，待业务发展成熟稳定之后，应该跟消费电子差不多水平，这两年乘用汽车领域固定成本和变动成本投入会相对高些；第三部分也是公司研发费用投大最大的部分是前瞻性重大创新型项目，这是随着公司禀承战略发展定力，打造技术平台优势过程中投入的一部分，同时这也是对一季度利润折损比较明显的原因。

问：公司在研项目很多有 60 余项，预计当中会出现多少爆品？重大项目中预计哪个项目今年会有大的增速和放量？

答：产品研发需要经过多个环节和测试、验证，实际商业化落地之前尚具有不确定性。对于战略创新型项目的收入，请具体以实际落地和相关公告为准。

问：动力电池绝缘涂层项目现在是什么进展呢，有大致的时间节点安排吗，预计会产生多大的体量？

答：动力电池绝缘涂层材料技术不仅通过阶段性材料性能测试，而且全球首创提出采用材料与工艺相结合的系统性解决方案，该套方案初步获客户认可，目前正在联动全球资源进行解决方案的全流程验证。在最终方案没有完全落地之前，尚具有不确定性。

问：注意到公司 2022年年报中汽车板块业务收入较之前业绩快报下修了 800多万，是什么原因呢？

答：2022年乘用汽车领域收入根据谨慎性原则，公司对部分乘用汽车涂装相关业务由总额法调整为采用净额法核算，等额扣减了所有汽车涂装附件的收入和成本，因此影响了 800多万的收入规模，不影响 2022年利润。

问：油墨和胶黏剂市场空间也挺大，公司在油墨、胶黏剂这块业务有什么进展和展望吗？

答：油墨业务方面，随着产品体系日益完善，市场协同、品牌等优势也在逐渐显现，2022年公司开发和储备了多家战略客户，如全面参与Google项目开发，成为其新项目油墨产品的主要供应商；在北美T公司路由器项目中实现量产；与福耀积极开展合作，参与配合多个项目产品与解决方案的开发等，2022年油墨营收同比增长 56.20%。同时，2023 年公司也会不断加强油墨在高端消费电子、乘用汽车等业务领域的应用。

胶黏剂方面，目前公司在半导体芯片封装、航空航天相关产品上取得小批量订单；同时首款胶黏剂产品在北美消费电子大客户的手机项目应用上取得历史性突破，待后续导入量产。当前团队无论是在市场开拓还是创新性产品研发等方面都在发力，争取经过时间的积累获得一定市场份额。

问：公司在车身漆方面有什么具体的规划和进展吗，今年会放量吗？

答：公司在研项目中已经在做与车身漆相应配套的树脂和色浆项目研发储备，其中溶剂型无树脂色浆项目已提前完成实验室配方开发并得到乘用汽车领域客户初步认可。今年主要在于产品测试认证。

问：高端消费电子是否还有进一步升的空间？预计什么时候会恢复稳定？

答：在高端消费电子领域，3 月份开始营收已经恢复至正常水平，综合内外因素分析，公司希望在消费稳住后，恢复一定增长态势。

从下游市场环境来看，从去年下半年到今年一季度，消费电子需求持续疲软叠加终端去库存影响，公司在 2022年 12月份及 2023 年 1-2月份订单大幅减少，带来公司营收的大幅下降，但从 3-4 月份来看，公司订单量及开工率在逐步恢复。从自身核心竞争力来看，公司已开启全球化布局来加强市场开拓，国内加强与OPPO、VIVO等终端的深度合作，如产品应用成功拓展延伸至国内H大客户笔电领域，2022 年第四季度已全面介入OPPO新机种、新项目的开发，并成为VIVO某款产品主要供应商；国外在越南设点布局，匹配荣耀海外扩张及三星市场的开拓。结合产品端来看，公司在R/VR等可穿戴设备领域进行了大量布局，有望随着下游市场的新品发布和业绩放量带来一定业绩的增长。

松井股份（688157）主营业务：一家以高端消费类电子、乘用汽车、特种装备等领域为目标市场,通过“交互式”自主研发、“定制化柔性”制造,为客户提供涂料、油墨、胶黏剂等系统化解决方案的新型功能涂层材料行业国际领先企业。

松井股份2023一季报显示，公司主营收入9420.59万元，同比下降19.5%；归母净利润303.47万元，同比下降84.85%；扣非净利润119.19万元，同比下降93.48%；负债率9.41%，投资收益11.84万元，财务费用-97.09万元，毛利率45.23%。

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级3家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为140.18。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流出982.81万，融资余额减少；融券净流入0.0，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，松井股份（688157）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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